完美医疗疫后反弹  业务集中香港成双刃剑

女人和小孩的钱最好赚？全球最大医疗美容营运商之一完美医疗公布业绩，纯利较疫前反弹、维持100%以上派息比率、估值亦较同业合理。集团业务集中香港，避过内地对行业愈趋严格的监管，完美走入了避风港。

重点：

• 集团全年收入及纯利同比齐升约3%，每股盈利25.3仙，扭转中期业绩录得的双位数跌幅
• 派未期及特别股息分别每股12.3港仙及每股4.7港仙。连同中期股息每股13.0 港仙，派息比率118%，已连续八年派息比率高于100%

区嘉仪

如果完美医疗(1830.HK)是一位女性，经过新冠疫情这艰难的三年多，她可能会想去医美中心进行一次整容手术，让颜值完美地焕然一新。

这一切都反映在这家公司的最新业绩上。前称“必瘦站”的完美医疗，主要业务是经营专业医疗美容中心，以“医疗健康＋医疗美容”的核心策略，专注于无创医疗美容服务及医疗服务，务求满足消费者的个人化需要。集团于2003年由欧阳江医生创立，2012年在香港联合交易所主板上市。由于过往经常重金聘用艺员、名人宣传，在香港知名度甚高。

完美医疗在香港多个地点开设分店，包括尖沙咀、旺角、铜锣湾、中环等一线区域，现时在香港、澳门和中国内地合共有逾57家分店。自从由必瘦站改名，完美医疗以“Perfect Medical”品牌经营，转为针对中高档客户，近年并开始发展海外市场。

完美医疗上周公布去年业绩，纯利增长了3.4%，达到3.2亿港元(2.9亿元)，每股盈利为25.3仙(1仙等于0.01港元)。公司建议派发12.3仙末期息和4.7仙特别息，总计每股派息17仙。全年的股息总额为每股30仙，派息比率达到118.6%。

在这期间，完美医疗收益增长了2.9%，达到13.9亿港元。营业利润接近4亿港元，增长了0.9%。去年公司扭转了上半年疫下低迷表现，下半年因香港逐步放宽社交距离措施而有所改善。来自香港业务的收益增长了6.7%，达到了10.4亿港元，占公司总收益的74.9%。

其中，医疗美容业务继续是公司的核心业务，根据销售合约价值计算，其贡献约为77.4%。每位客户的平均消费水平保持在较高水平，其中医疗美容和医疗业务平均消费分别为28,026港元和23,451港元，前者同比增长达7%。

轻医美潜力大

业绩公布后，完美医疗股价曾上冲至逾1个月高位，收市升逾4%。完美医疗收入增长虽然只有约3%，但拆开上下半年业绩分析，下半年收入7.2亿港元，已较上半年升逾8%；下半年盈利1.65亿港元，亦较上半年高一成，既反映公司控制成本有效，亦印证去年底内地及香港复常后，主要依赖线下业务的医美业务有所反弹，恢复速度较其行业快。

拆开完美医疗的收入结构，分为医疗美容、医疗、美容及保健三大板块。其生意愈趋集中医疗美容，超过70%营收来自该领域。而从医美消费者角度出发，顾客进行面部美容时更倾向选择非手术类项目，亦即轻医美。完美医疗着重的轻医美领域正是行业趋势，在这方面具有增长空间。

至于医疗业务，集团有一系列互补服务，包括生发疗程、痛症治疗、健康检查等，与医疗美容服务可全面整合，成为扩大收入的另一个动力。

完美医疗还有一个优势，是采用预缴收入模式，通过以折扣价向客户销售预缴套票的方式来推广纤体美容服务，使其现金流强劲，扩大规模上属进可攻、退可守。每年完美医疗销售的预缴套票金额达到数亿元，就算放在银行存款收取高息亦相当和味。

成也香港 败也香港

相较其他已上市的同业，完美医疗的收入主要来自香港，未来亦大幅度拓展香港市场，计划在本财年在香港增设十家“医疗+美容”服务中心，令中心总数达到32家，较前大增45%。当然完美医疗固守香港一城，亦有市场声音指其增长动力缺乏想像空间。

集团在香港以外的收益，相对失色。去年来自香港以外地区的收益减少6.9%至3.492亿港元(2022财政年度为3.749亿港元)，这主要由于中国大陆业务收益的减少。2023财政年度，完美医疗仅在广州、上海和北京开设了三家店铺，并转而计划在全球其他地方开设分店，例如墨尔本、悉尼、纽约、伦敦。由于新加坡消费模式与香港相似，完美医疗亦尝试攻入当地，希望复制香港的成功模式。

完美医疗交出的成绩表虽然不能以非常靓丽形容，但同业的更为惨不忍睹。有“美容界爱马仕”之称的美丽田园(2373.HK)，去年初疫情反复期间，于多个中国大城市的直营店都需要暂时关闭，导致纯利暴跌四成多。而另一家经营医美服务应用程式的新氧国际(SY.US)，由于中国内地监管机构整顿医美市场，打压非法医美机构散布内容及广告，为新氧的业务带来大量不确定性，令其股价暴跌，投资者损失惨重。

现时完美医疗的市盈率约16倍，息率近八厘；同样在香港上市的美丽田园市盈率为34倍，完美医疗规模较细但估值相对合理。完美医疗驻扎香港、探索海外的稳守突击策略，成为其在内地行业监管下的救命符。

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