腾讯可以提供一个庞大的新内容库,帮助斗鱼在核心的游戏直播业务之外实现多元化

重点:

  • 过去12个月,斗鱼股价下跌90%,这可能预示了未来一年由腾讯主导的私有化交易
  • 随着中国游戏产业增长放缓,斗鱼需要对收入来源多元化进行新的战略思考

戴杰明

过去12个月,在一连串政府监管措施的作用下,中国第二大以游戏为中心的流媒体公司斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)股价急剧下跌,以惊人的方式失去了独角兽的身份——毫无疑问地成了一个走下坡路的竞争者。

更准确地说,这家总部位于武汉的公司自去年这个时候以来,股价已下跌了90%。这引发了一轮战略上的反思,其中可能包括从纳斯达克退市,投入最大股东腾讯控股(0700.HK)麾下,在公众视野之外实施一次彻底改革。路透社上个月末报道称,这样的私有化竞购正在运作中,斗鱼很快回应该报道“不实”——在中文里相当于“无可奉告”。

然而无论这件事如何发展,斗鱼业务的根本问题都需要解决。

中国政府对游戏行业的打击,加上监管机构去年否决了斗鱼与更大的电子竞技流媒体竞争对手虎牙直播(HUYA.US)的合并计划 ,这样的双重打击让斗鱼在2021年举步维艰。一些其他因素,包括数据安全方面的担忧,北京对海外上市的日益不满以及对科技领域更广泛的打压,也让斗鱼这样的公司经营环境变得更加复杂。

这些负面因素让斗鱼陷入亏损,2021年三季度净亏损1.435亿元。相比之下,2020年同期净收入5,960万元。三季度净收入总额23.5亿元,低于一年前的25.5亿元,延续了2020年以来的下滑态势。

斗鱼计划于3月18日公布四季度业绩,告别这不愿回首的一年。

对于股东而言,形势很严峻。斗鱼在2020年宣布了与虎牙合并的计划之后,其股价去年2月创下20.54美元的高点,但计划受阻后开始下跌,周三收盘价2.43美元。自今年年初以来,其股价已经下跌8%。斗鱼目前的市值为7.88亿美元,低于一年前的约55亿美元。斗鱼已经无法称自己是独角兽了——这是市值10亿美元(63.6亿元)以上的公司的专有名称,除了作为炫耀的资本,并没有什么实质意义。

不过公平地说,斗鱼的竞争对手也好不到哪去,虎牙的股价下跌了80%,而排名第二的游戏公司网易(9999.HK)股价在过去52周也下跌了约20%。

受斗鱼股价暴跌影响最大的是腾讯,作为唯一最大股东,腾讯持有斗鱼37%的股份。腾讯还拥有虎牙超过三分之一的股份。

斗鱼目前的低估值让私有化和退市成为更有吸引力的提议。路透社早些时候的报道称,腾讯打算与至少一家私募公司联手实施该私有化交易。该计划可能是由斗鱼公司高层最近在未来战略上存在分歧所推动。据说这些分歧导致了公司联合创始人兼首席执行官张文明在12月离职。斗鱼称张文明离职是由于个人原因,除此之外没有更多评论。

无风不起浪

尽管斗鱼和腾讯都否认了路透社关于私有化的报道,但无风不起浪。

在本案中,退市的说法背后存在强有力的逻辑支撑。如果它真的发生了,将是合情合理——即使不是眼下,短期到中期也将如此。路透社的文章称,在腾讯面临一系列监管问题之际,此举将使腾讯对其核心游戏子公司拥有更大的控制权。这也将有助于稳定斗鱼的业务。

据报道,张文明与公司的联合创始人、联席CEO陈少杰在公司的发展方向上存在分歧。据说,目前掌管着斗鱼的陈少杰想把游戏直播作为斗鱼的核心业务,而张文明想转向可能更有利可图的娱乐直播。 

这些分歧可能已经随着张文明的离开而结束,但关于多元化发展(比如娱乐直播)的讨论仍在进行。这种考量是基于斗鱼试图扭转付费用户群下降的情况下产生的。2021年第三季度,其平均移动月活跃用户数(MAUs)从一年前的5,960万上升到6,190万,增幅为3.9%。但同期的平均付费用户从790万滑落到720万。

活跃用户和付费用户之间的差异——一个上升,一个下降——直指股东担忧的核心,并为多元化发展提供了依据。付费用户的减少是去年政府两个重大决定的结果,这两个决定改变了斗鱼的游戏规则。

首先是去年7月,国家市场监督管理总局以反垄断为由,否决了腾讯谋求与虎牙的合并,该合并本可以创造出一家价值53亿美元的公司。一个月后,市场监管总局又出台新规,限制18岁以下未成年人只能在周五、周六和周日玩游戏,每周时间不得超过3小时,这减少了斗鱼可以在线直播的游戏内容数量。

对于那些想让孩子在念书时远离屏幕的父母来说,游戏新规可能是一件好事。但对做生意的来说,则不然。对斗鱼来说,这意味着内容减少,进而降低用户忠诚度。

不过,尽管如此,这种情况给腾讯带来了一个显而易见的机遇,它拥有大量的内容,包括娱乐和其他方面,这些内容可受益于斗鱼的受众、发行渠道和覆盖范围。如果斗鱼私有化,腾讯说了算,在更强大、更多元化内容的支持下,斗鱼品牌会有巨大的发展空间。

至少就目前而言,市场对斗鱼持观望态度,从雅虎财经调查的9位市场分析师对斗鱼的评级为“持有”,就反映了这一点。只有两家的评级为“买入”或“强力买入”,还有一家评级为“表现不佳”。他们对该公司的平均目标价为3.89美元,比其最新收盘价2.43美元高出约60%,这表明斗鱼股价有上行空间。

展望2022年,假设监管格局保持稳定——考虑到政府最近的监管记录,这是一个很大胆的假设——腾讯将斗鱼私有化的举措看起来既有可能也有必要。 

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:小米正式发布YU7 起售价25.35万元

小米集团(1810.HK)周四晚正式发布其首款电动SUV——小米YU7,开启预售,起售价为25.35万元(3.54万美元),对标特斯拉Model Y的26.35万元。 小米CEO雷军表示,YU7在空间、性能、续航与充电时间等多项指标上全面超越Model Y,并针对隔音、防晒等功能做出优化设计,强调“100万元内无其他车可匹敌”。 财新报道,与首款SU7相比,YU7虽同样标配辅助驾驶硬件,但雷军此番着重强调电池与车身结构的安全性,避谈智能驾驶。此前3月,小米SU7标准版曾在安徽发生严重事故,引发外界质疑其入门款安全功能与宣传不符。 尽管事故争议未有更多回应,SU7销量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累计交付已达25.8万辆,小米定下2025年销售目标为35万辆。首季汽车业务收入达181亿元,单车均价为23.8万元,毛利率提升至23.2%。 同场发布会上,小米亦推出首款AI眼镜,售价1,999元,支持第一人称录影、即时翻译与支付扫码功能。雷军称其为未来AI入口的战略产品。 小米股价周五高开7.9%,至中午收报59.40港元,升4.39%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:万国数据分拆数据中心 以房托基金模式上市

数据中心运营商万国数据控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四宣布,计划分拆数据中心项目,在上海证交所以房地产投资信托基金(REIT)模式上市,计划已获上海证券交易所和中证监的核准。 万国数据表示,房托基金的80%份额,将向机构和私人投资者发售。公司透露,基石投资者已承诺认购50%的基金单位,并有一至三年的禁售期。 公司指出,该REIT涵盖的数据中心资产,经评估价值19.3亿元,预计交易将在未来数周完成。公司周四在美国市场收涨3.3%,今年迄今累计涨幅达26%,其港股在周五中午收升4.1%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:羽绒服龙头波司登去年度盈利升14%

内地羽绒服品牌波司登国际控股有限公司(3998.HK)周四公布年度业绩,截至3月底止收入同比升11.6%至259亿元,股东应占溢利升14.3%至35.1亿元。 羽绒服的收入达216.7亿元,同比升11%,占收入总额的83.7%。集团表示,业绩提升主要是2018年开始,集团提出新的战略目标,回归初心,聚焦羽绒服,积极建立品牌,推动产品创新。 波司登表示,未来将主力在“时尚功能科技服饰”赛道上发展,进行品类及业务延伸。 周五,波司登开盘升0.4%,报4.6港元,今年以来公司股价上升近20%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
PPIO eyes next AI frontier

布局边缘算力 PPIO抢滩AI基建

依靠在边缘云计算的基建布局,PPIO切入AI算力市场,试图把握AI推理时代的商机 重点: 公司声称,截至今年5月,日均Token消耗量已达1,419亿 过去三年累计亏损5.68亿元,去年收入增长55.7%至5.58亿元    李世达 随着AI技术进入应用爆发期,AI推理算力需求正以指数级速度膨胀,成为新一轮云计算竞赛的主战场。在这场资源战中,一家来自中国的分布式云计算服务商——PPIO派欧云,选择于此刻递表港交所,试图搭上AI推理市场的东风。 PPIO派欧云母公司PPLabs Technology Ltd.近日正式向港交所递交上市申请,计划筹资扩大AI云服务与海外市场布局。公司强调其为中国最早专注于分布式AI推理云的独立服务商之一,目前其每日token消耗量已达1,419亿,在中国市场仅次于行业头部的私营云平台。 PPTV创始人的二次创业 PPIO的创办人姚欣并非新面孔。早在2005年,他便在华中科技大学攻读研究生期间创立了中国最早的网络视频平台PPTV(聚力传媒),甚至早于YouTube一年。这个曾经累计获得7亿美元融资的明星公司,于2014年出售给苏宁,姚欣也一度淡出创业圈。 2018年,姚欣二度创业,成立PPIO,瞄准云计算中尚未被主流巨头充分覆盖的分布式边缘算力市场。 这背后,是中国AI产业链中一个重要趋势的映射:当训练型大模型阶段逐步转入实际应用,推理成本与资源调度成为瓶颈。用户在应用端与AI互动时的实时回应过程,是生成式AI大规模落地的真正战场,此时,靠近用户的边缘算力,便扮演“算力配送平台”,成为战场上的救火队。 举例来说,一位用户在北京与AI助理互动,若模型推理发生在美国资料中心,即便经过最优化的网络传输,也难免延迟感;但若推理发生在北京或河北的某个边缘节点,则能提供几乎实时的体验,这对语音、影像或游戏类应用尤为关键。 灼识咨询数据显示,按收入计,中国边缘云计算服务市场的规模预计至2029年将达370亿元,2024年至2029年的复合年增长率22.9%;2029年,全球AI云计算服务市场的规模将达4,277亿元,年复合增长率68.5%。 这使其成为AI产业链中的“算力配送商”:上游对接基础设施提供者(如三大电信运营商)与硬件资源(如GPU供应方),中游负责算力的弹性调度与封装,下游则面向AI应用开发者,提供推理即服务(Inference as a Service)的算力支持。 PPIO透过自建与合作方式,搭建起涵盖全球超过1,200个城市、4,000多个节点的分布式算力网络,并结合自研调度平台,让AI模型的推理任务能被自动分配至就近可用资源。 算力的Airbnb? 盈利模式上,PPIO目前主要透过三种方式变现:其一是“算力租赁”,即向开发者按需提供GPU算力资源,按Token消耗量或时长计费,目前此类收入占总收入约七成;其二是提供“节点服务”,将部分企业或开发者的闲置硬件纳入节点网络,透过共享算力获取收入分成;其三是AI应用的定制化服务,特别是在边缘CDN与小模型推理领域,提供更接近业务场景的组合解决方案。 由于业务仍处扩张初期,PPIO尚未实现盈利,但与同类云服务初创相比,其亏损幅度相对可控,毛利率亦维持在10%以上。 申请文件显示,2022年至2024年,PPIO营收分别为2.86亿元、3.58亿元、5.58亿元,复合年增长率39.7%,去年收入同比增长55.7%;毛利率分别为16.1%、17.7%、12.3%;亏损额分别为8,500万元、1.894亿元、2.935亿元。三年亏损累计约5.68亿元。 如同Airbnb之于房间,PPIO串联GPU闲置资源、通过多节点调度,提供弹性、实时、具成本优势的推理服务,特别适合部署在AI智能体、视觉识别与低延迟互动场景中。 但分布式架构也面临监管、标准化与服务稳定性的挑战。市场竞争亦日趋激烈,除了同类型竞争对手UCloud外,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、百度(BIDU.US; 9888.HK)及金山云(3896.HK)等大型企业也在自建AI算力与边缘节点。PPIO若想长期占据一席之地,势必要在API平台体验、价格模型与跨境部署上持续创新。 此外,公司手上现金仅约1.14亿元,净负债规模达6.96亿元,显示公司需依赖外部融资延续扩张,若募资不顺,将面临流动性压力。…