大疆暂停俄业务中国科企陷两难

2022年05月05日

中国无人机巨头宣布暂停在俄罗斯和乌克兰的商业活动，成为第一家正式暂停俄罗斯业务的中国企业

重点：

大疆创新科技暂停在俄乌两国的业务，并将重新评估各司法管辖区的合规要求
其他面临类似困境的中国公司，包括阿里巴巴、联想、华为和小米

叶天娜

俄罗斯入侵乌克兰后，欧美各国纷纷制裁俄罗斯，导致俄罗斯货币卢布及当地股市大幅下挫，西方科技公司也纷纷撤离。第一家宣布撤出的是世界最大智能手机制造商苹果公司(AAPL.US)，其后个人电脑制造商惠普(HPQ.US)、戴尔科技(DELL.US)及电信设备供应商爱立信(ERIC.US)也暂停当地销售。

欧美企业突然离开俄罗斯市场，腾出大量业务空间，本来为中国企业提供填补空缺的良机，但事实却没有这么简单，中国企业反而陷入两难局面。

4月26日，中国无人机制造商大疆创新科技(Da-Jiang Innovations)在公司的英文网站发表声明，宣布 “暂停在俄罗斯和乌克兰的商业活动”，虽然没有提及是因为害怕欧美制裁，但指出 “大疆创新正在内部重新评估各司法管辖区的合规要求”，成为第一家正式暂停俄罗斯业务的中国企业。

至于在俄罗斯和西方都有主要业务的其他公司，包括阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、联想（0992.HK）和华为等，必须决定是否采取类似措施，否则就有可能被排除在这些市场之外，并面临其他潜在风险，如失去进入外国银行系统的机会。

产品曾遭下架

俄乌两国交战后，双方都被指使用大疆无人机参与军事行动，乌克兰一方更称大疆向俄罗斯泄漏军事数据，然而大疆一直没有跟随欧美企业暂停俄罗斯业务，曾受到舆论批评。

3月27日，德国最大电子商品零售商MediaMarkt将大疆无人机产品全部下架，引起国际关注。大疆向外界表示，坊间指大疆只向俄罗斯单方面开放数据是无稽之谈；公司到4月21日再发表声明，称旗下产品一直是民用，没有任何军事用途设计，同时拒绝一切用在军事上的订制及修改。

根据Drone Industry Insight的数据，大疆无人机去年占据美国76.1%市场，全球接近80%的无人机都由大疆生产，虽然公司在声明中表示暂停在俄罗斯销售，是 “并非针对任何国家，而是表明我们的原则”，但市场普遍相信大疆是怕因为俄罗斯一个市场而失去整个欧美大市场。

与大疆一样面对两难局面的中国企业其实不少，一方面认为目前是扩充俄罗斯市场的大好机会，但又害怕因俄罗斯市场而得失欧美，最终被制裁而得不偿失。

俄罗斯在过去十年一直是中国与欧美企业的主要战场，例如小米(1810.HK)是俄罗斯第二大手机销售商，仅次于韩国三星，排第三的正是已撤出该市场的苹果；个人电脑方面，去年美国的惠普在俄罗斯市占率达21%，排名第一，紧跟其后的便是中国的联想；至于华为更是俄罗斯最大的电信设备供应商，并与爱立信争夺当地5G合约。

不过，上述中国企业在欧美的业务看来更重要。根据小米去年财报，公司在欧洲的市占率达22.5%，排名第二，中国市场以外的总收入高达1,635.9亿元，占总收入接近一半；至于联想，截至去年9月30日止，欧洲、中东及非洲的上半财年收入达84.9亿美元(561亿元)，占总收入24.4%，而美洲更为公司贡献113.3亿美元或32.6%收入。

害怕欧美制裁

小米、联想和华为在过去两个月里，已经因为外汇风险而削减了对俄罗斯的交货量，因为卢布最初在战争开始时暴跌了。但估计它们最担心的或许是如果继续在俄罗斯销售，很可能会受到西方制裁，最终导致产品无法在欧美地区销售。

同样陷入尴尬局面的，还有中国两大科网巨头阿里巴巴和腾讯(0700.HK)。俄罗斯业务曾是阿里巴巴国际版图其中一个亮点，通过帮助中国商家接触国际市场的跨境平台AliExpress与俄罗斯一家叫AliExpress Russia合资，在俄罗斯与乌克兰提供服务，AliExpress Russia的月活跃用户(MAU)多达3,500万户，去年上半年总商品交易额(GMV)增长36%至18.6亿美元，在当地网购市场占比约10%。该公司年初打算在俄罗斯上市，但受到俄乌战争及卢布贬值影响，最终取消该计划。

虽然俄罗斯的收入对阿里巴巴的占比不高，但AliExpress作为全球平台，主要市场还包括美国、西班牙、法国和巴西等地，阿里巴巴如果继续在俄罗斯营运，也可能面对美国及欧美等地的制裁。

别以为玩游戏就不受影响，作为国际游戏产业的龙头，乌克兰副总理费多罗夫(Mykhailo Fedorov)曾在推特呼吁腾讯在内的12家游戏公司禁止向俄罗斯销售，包括微软(MSFT.US)、EA(EA.US)、Take-Two(TTWO)、Ubisoft及Sony(SONY.US)等都加入抵制俄罗斯，令腾讯顿时陷入两难，因为腾讯旗下的《PUBG》和《堡垒之夜》是当地营收最高的两款游戏，而俄罗斯更是近年电子竞技发展最快速的国家之一，是腾讯重要的海外市场。

虽然腾讯没有表态，但已经面对支付工具的大问题，因为美国的Mastercard(MA.US)及Visa(V.US)已停止俄罗斯业务，苹果支付等在线支付工具也停止在当地营运；至于中国的银联也开始担心受西方制裁，而拒绝与被制裁的银行合作，因此腾讯在俄罗斯的业务可说是大打折扣。

一场战争，令地缘政治更为紧张，中国企业在中美政治角力的环境中陷入两难，一方面担心破坏中俄友好关系，另一方面却害怕得罪欧美列强。面对复杂的国际形势，中国企业如何取得平衡，将再次考验各位中国老板的智慧了。

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财经, 消费

腾讯, 小米, 阿里巴巴, 制裁, 华为, 乌克兰, 俄罗斯, 大疆, 联想

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影音平台哔哩哔哩股份有限公司（9626.HK; BILI.US）周四公布，截至9月底止第三季度录得净利润4.69亿元（6,590万美元），去年同期为亏损7,980万元，成功扭亏为盈。经调整净利润达7.86亿元，按年大增233%，盈利能力显著改善。公司期内收入按年增长5%至76.9亿元，其中广告营业额按年急增23%至25.7亿元；增值服务收入达30.2亿元，增长7%。移动游戏收入则因去年同期基数较高而下跌17%至15.1亿元。毛利率提升至36.7%，已连续13个季度按季改善。用户数据方面，日活用户增长9%至1.17亿，月活用户增长8%至3.76亿；月付费用户增加17%至3,500万，日均使用时长达同比增加6分钟至112分钟，再创历史新高。公司表示，未来将持续提升广告效益与内容生态，并在技术革新浪潮下保持投资节奏，以巩固长期增长基础。哔哩哔哩美股周四高开，收市報25.89美元，跌4.78%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月14日

BILI.US 9626.HK

简讯：毛利率急跌的创新实业招股集资55亿港元

电解铝和氧化铝生产商创新实业集团有限公司（2788.HK）周五公开招股，发售5亿股份，当中一成作公开发售，每股售价介乎10.18至10.99港元，一手500股，入场费5,550.42港元，11月19日截止，11月24日开始挂牌交易。公司今年首五个月的收入达72.1亿元，按年上升22.6%；但盈利却不升反跌14.4%至8.56亿元，公司解释是有若干主要原材料的市价上升，导致毛利下跌所致。据招股书资料，公司去年的毛利率高达28.2%，但今年首五个月已急跌至19.9%，即大幅下跌了8.3个百分点。是次集资金额约55亿港元，扣除开支使费后，约50%用于拓展海外产能，包括建设一家电解铝冶炼厂，另外40%将用于建设绿色能源发电站及购买设备，余下作一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月14日

2788.HK

线下娱乐全面复苏大麦盈利狂飙

尽管持续面临消费者投诉与垄断争议，但公司在现场娱乐票务与IP业务上的主导地位，仍强力推动收入增长重点：截至9月底的六个月内，在演出票务及IP业务强劲增长带动下，大麦的盈利上升约50% 快速增长的现场娱乐票务正面临风险，包括年轻族群消费降温，以及因技术问题与黄牛乱象引发的用户反弹　夏飞在后疫情时代，中国消费者似乎在各方面都开始减少支出，从智能手机到外出餐饮皆然。然而，即便如此，他们在演唱会、脱口秀、足球赛等现场娱乐上的消费意愿却持续攀升，创下新高。即便中国经济放缓、就业市场艰难，受惠于强劲的市场需求，大麦娱乐控股有限公司（1060.HK）仍从这波线下娱乐活动热潮中获得巨大红利。公司上周发布的盈喜，透露其表现有多强劲，预计截至9月底止的上半年度，盈利将录得强劲的双位数增长。大麦于2004年以线上电影票务平台起家，并于2017年被电商巨头阿里巴巴收购，纳入其独立上市的影视子公司阿里影业旗下。该上市主体今年7月更名为大麦娱乐，以反映大麦现场票务服务在阿里娱乐版图中，日益凸显的重要地位。在举办包括Ed Sheeran、周杰伦等顶级艺人的大型现场活动后，大麦近期股价飙升，已较1月时翻倍，大幅跑赢恒生指数约30%的涨幅，也远远胜过主要竞争对手猫眼娱乐（1896.HK），后者今年以来股价约下跌8%。股价飙升主要反映大麦票务服务的「第二春」——在多年来的平淡表现后，该业务终于出现戏剧性反弹。大麦票务在截至3月的财年中，收入按年增长逾两倍至20.6亿元，远高于上一财年的6.13亿元，使其成为公司最赚钱的业务，也占阿里娱乐业务整体收入近三分之一。大麦这波令人惊艳的增长，使其业务迅速成为公司最耀眼的核心资产，而这段强势走势或许还没结束。公司上周向股东预告，截至9月的六个月内净利将超过5亿元，按年增幅达48%或以上。公司指出，业绩亮眼主要受惠于其阿里鱼（Alifish）IP授权业务表现强劲，以及投资亏损减少。不只电影票目前带动整体公司增长的，毫无疑问就是大麦与阿里鱼（Alifish）两大业务。大麦票务收入之所以能够大幅飙升，源于其策略转向，从早期主打的电影票务，转为专注现场娱乐活动。电影票务在疫情期间遭受重创，而近年在经济放缓下需求亦持续疲弱。官方数据显示，2024年中国票房按年下跌22.6%至425亿元。虽然今年票房有所回升，但电影产业整体低迷，仍让主要依赖电影票务与制作的猫眼娱乐，今年上半年录得37%的盈利暴跌。与此相比，大麦的核心业务已蜕变成中国现场活动的首选网上票务平台，涵盖演唱会、脱口秀、体育赛事，以及博物馆与展览等各类活动。根据中国演出行业协会数据，商业演出去年增长近11%，达48.84万场，其中观众超过5,000 人的大型演出，票房收入达296亿元。在阿里影业5月的品牌重塑发布会上，大麦总裁李捷甚至暗示，未来除交通票务外，所有门票都应该可以在大麦买到。除了票务业务外，这家上市公司的另一大增长引擎——阿里鱼（Alifish），也在 Z 世代中录得强劲增长。该业务重点投入IP授权与周边商品开发，涵盖包括三丽鸥（Sanrio）、宝可梦（Pokemon）以及吉伊卡哇（Chiikawa）等日本人气 IP。该部门在公司最新一个财政年度的收入按年增长73%，达14.3亿元。阿里鱼IP业务的快速扩张，某种程度上正试图复制泡泡玛特（9992.HK）旗下“Labubu”所带动的全球爆红模式。垄断疑云尽管股价今年表现亮眼，但大麦与消费者之间日益恶化的关系，可能是一个暗藏的风险信号，显示好景随时可能逆转。坐拥1.7亿用户的大麦票务平台近年频频惹怒粉丝，不仅因技术故障导致抢票失败，也因平台在防堵黄牛方面执行不力而备受批评。今年6月，因大麦未能让部分用户按时购票，导致系统取消所有订单并最终延期演唱会，引起中国歌手鹿晗的粉丝愤怒，涌入微博大麦官方票务页面留言抗议。部分活动中，黄牛更大规模涌入平台抢票，随后在二级市场大幅哄抬价格。公司今年也因未能履行相关义务而遭到两次罚款。在部分演唱会上，当歌手在尾声致谢大麦时，台下甚至出现粉丝高喊“倒闭吧！”的场面。然而，舆论风暴似乎未能撼动大麦在中国现场演出市场近乎垄断的地位。根据 Questmobile数据，今年2月大麦的月活跃用户超过2,440万人，是主要竞争对手Moretickets的近五倍。其市场支配力更让大麦有足够底气向演唱会观众开条件。大麦的延伸市盈率已高达100倍以上，但在分析师圈中仍获得强烈好评。根据Yahoo Finance的调查，在受访的12位分析师中，有3位给予“强烈买入”、9位给予“买入”评级，主要看好其快速扩张的IP授权与特许经营业务。…

2025年11月14日

1060.HK

雅乐科技新游戏战略起飞明年或将迎‘拐点’

历经一年筹备，这家中东社交媒体公司于第三季度推出了首款自主研发的中核游戏重点：雅乐科技第三季度延续营收增长态势，并暗示其新游戏战略或将于2026年上半年开始贡献收入公司表示，近期推出的自研中核游戏在中东核心市场及北美、欧洲地区反响良好阳歌各位车手，请发动引擎。这就是雅乐科技（YALA.US）在三季度释放的信号。这家中东与北非地区领先的社交媒体与游戏公司推出了备受期待的中核游戏，冀望以此激活增长引擎。公司表示，这款名为《Turbo Match》的汽车主题中核游戏开局势头强劲，不仅在中东大本营，在其他市场亦表现不俗。公司同时指出，这款新作及另外两款计划年底面世的游戏，最早可能在明年上半年开始对营收产生显著贡献。雅乐在周一美股收盘后发布季报，其首席运营官许剑峰（Jeff Xu）在电话会议上表示：“对于期待新游戏带来显著收入贡献的投资者，我们认为2026年第二季度将是关键拐点。” 季报显示，尽管此前曾预测营收可能下滑，公司仍成功实现单季收入增长，延续了自2020年登陆纽交所以来该关键指标在每个季度保持增长的纪录。公司近期刚出席五周年敲钟仪式以资纪念。雅乐近期营收增速有所放缓，而公司也并未沉浸在过去的辉煌中。相反，公司正依托庞大的休闲游戏用户基础，试图在利润更丰厚的中重度游戏领域开辟疆土，以此点燃投资者对未来前景的热情。推进战略转型之际，雅乐并未面临财务压力。凭借一贯的审慎经营策略，公司现金储备充沛。截至9月末持有现金7.4亿美元，较去年底的6.6亿美元大幅增长，且持续保持可观盈利能力和令人艳羡的利润率。此外，公司正动用充裕现金回购股份。真正令公司感到压力的是自身增长放缓，故试图通过进军中重度游戏赛道来重燃增长引擎，进而提振投资者信心。相关努力已初见成效——随着持续向投资者通报新游戏战略进展，雅乐股价年内涨幅约达75%。雅乐当前市盈率为8.7倍，介于中国头部社交媒体平台微博（WB.US；9898.HK）7.6倍与体量相当的美国公司Pinterest（PINS.US）9.6倍之间。但较中国头部游戏公司网易（NTES.US；9899.HK）19倍的市盈率仍有显著差距，这表明若游戏战略开花结果，雅乐股价或存较大上行空间。第三季度上线首席运营官许剑峰透露《Turbo Match》于第三季度开启软发布。他与雅乐创始人兼董事长杨涛对该游戏的着重强调，彰显公司对其寄予厚望。他将这款游戏描述为“汽车改装与模拟经营玩法的独特融合”。他还补充道，基于初期反馈，公司正为《Turbo Match》新增关卡并丰富支线玩法选项，“为下一轮大规模用户获取奠定基础”。董事长杨涛亦表示，该游戏不仅在中东，在北美与欧洲市场同样收获积极反响。杨涛称：“鉴于用户反馈积极，我们计划在表现强劲的市场追加营销预算。” 除已上线的游戏外，雅乐还计划年底前推出自研“肉鸽”类游戏《Boom Survivor》，并通过与“头部游戏工作室”的中东授权协议发布一款策略类游戏。雅乐最初以语音社交服务起家，目前该项业务仍是最大收入来源。公司同期拓展的休闲游戏业务增速近期已超越原生聊天服务，正成为新游戏战略的基石。第三季度这两项业务合计创收8,960万美元，远超三个月前7,800万至8,500万美元的业绩指引，较上年同期的8,890万美元增长0.8%。其中聊天服务占比约62%，游戏业务贡献其余收入。公司月活用户同比增长8.1%至4,340万，付费用户数则较去年同期微降。雅乐财务纪律严明，利润率令多数企业艳羡。最新季度营收成本同比下降10.7%，而实际营收实现增长，致使其营收成本占比从上年同期的35.8%降至31.7%。公司将改善归因于第三方支付平台佣金费率下降。总成本与费用亦下降1%，推动净利润率提升1.3个百分点至45.4%，净利润同比增长3.9%至4,070万美元（上年同期为3,920万美元）。公司表示截至11月7日，年内已回购5,190万美元股票，超额完成全年5,000万美元目标，根据2021年首次公布的1.5亿美元计划，尚有4,860万美元额度可用于后续回购。这样的回购能支撑股价，且无疑是雅乐年内涨势的推手之一。但若要真正点燃投资者对前景的热情，公司仍需展现新游戏战略的实质性成果——若按计划推进，相关成果或将于明年上半年显现。…

2025年11月13日

YALA.US

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