多晶硅价格暴跌 大全新能源焦头烂额

这家太阳能电池板生产的关键原料制造商报告二季度收入下降50%，并宣布两名高管离职

重点：

• 由于产量增加不足以抵消多晶硅价格下跌近三分之二，大全新能源二季度收入下降一半
• 该公司宣布两名高管离职，暗示可能即将发生重大变化，包括私有化

阳歌

山芋烫手？

这是多晶硅制造商大全新能源有限公司(DQ.US；688303.SS)宣布两名高管离职的一个可能的解释。而就在这之前的半个小时，该公司公布最新业绩，显示其所处的这个起伏不定的行业严重过热。高层的重大变动可能预示着该公司未来将发生更多变化，包括它在纽约上市的潜在私有化。

你永远猜不到这样的私有化可能正在进行中，至少从周四公布二季度业绩后大全的股价来看是这样。 该股当日跌幅高达7.4%，最终收跌4.7%。该公司在纽约上市的股票过去 52 周内损失了大约一半的价值，使得大全的往绩市盈率仅为1.8倍。

这种惨淡的景象与一年前形成鲜明对比。当时，由于多晶硅需求旺盛，大全及其同行纷纷报告收入和利润创历史新高。多晶硅是制造太阳能电池板的主要原料，后者正迅速成为主要电力来源。去年，旺盛的需求推动多晶硅价格创下历史新高，这看起来像是一个建立在可再生能源炒作基础上的典型泡沫。

这个泡沫在第二季度彻底破裂。最能说明这一点的数据是大全的多晶硅平均售价，从去年同期的每公斤33.08美元(237元)下跌近三分之二至每公斤12.33美元。哎呦。

去年，随着多晶硅价格飙升，大全及其同行(大部分位于中国)开始大举增加产能，这是这种热门行业的典型做法。大全是其中的典型代表，它计划在内蒙古地区建立一个新的大型生产中心，到2022年底将年产能从大约10万吨增加两倍以上，达到30万吨。

 “二季度，多晶硅行业面临的挑战增多，价格波动幅度大，”大全首席执行官张龙根在离任告别讲话中说道，听起来像是对今年以来的轻描淡写。“随着多个多晶硅新项目和新进入者最终投产，其中一些项目在今年上半年达到满产，过去两年的多晶硅短缺局面结束了。”

这是张龙根担任首席执行官五年来的最后一次讲话，公司宣布他因“个人原因”辞职。与此同时，该公司称创始人徐广福也将辞去公司董事长职务，但仍将留在大全董事会。该公司任命徐广福的儿子徐翔为公司新任董事长兼首席执行官，这意味着徐广福很可能会继续在大全发挥作用。徐翔之前任大全的副董事长，并在公司担任过多个职务。

库存出清

多晶硅价格暴跌很好地概括了大全在二季度所感受到的痛苦。但为了想要了解更多信息的读者，我们来快速回顾一些其他数据，看看情况到底多糟糕。大全二季度营收较去年同期的12.4亿美元下降约一半，至6.367亿美元，因为价格大幅下跌完全抵消了新产能投产后多晶硅销量37%的增长。

大全的生产成本也下降了约 5%，但这仍然不足以抵消收入的暴跌。因此，该公司的毛利率从去年同期的76.1%下降至40.7%。

该公司详细介绍了二季度多晶硅的价格走势，指出多晶硅价格在6月下半月触底，到7月中旬又从低点反弹了 15% 至 20%。 随着价格暴跌，大全称它开始收到“客户激进的定价要求”，导致买家在价格开始反弹前疯狂抢购多晶硅。

结果，大全成功出清了几乎所有库存，这些库存是在上个季度积累起来的，因为买家(主要是太阳能电池制造商)等着泡沫破裂，并最终如愿。“由于客户订单和需求旺盛，我们进一步将多晶硅库存减少到非常健康的水平，大约相当于两家工厂一周的产量，” 张龙根称。

有人可能会说，这种放血是必要的，虽然很痛苦，而且大全及其同行在今年剩余时间里情况应该会开始好转。反映了这一点的是，大全年产19.3万吨至19.8万吨多晶硅的目标保持不变，这表明它对今年余下时间价格的上涨充满信心。

话虽如此，我们最后还是要回到之前的预测，即大全的最新变动可能预示着未来将发生更多重大变化，包括可能从纽约退市。大全是2010年左右在纽约上市的那批中国太阳能公司中，最后仍留在华尔街的几家公司之一。在历经了美国投资者多年兴趣低迷后，那些公司中大多数后来进行了私有化，并在中国重新上市。

这种缺乏兴趣的情况只会持续下去，因为美国和其他西方国家鼓励更多在中国之外的地方制造太阳能电池板及其零部件，以摆脱对中国的依赖。

大全已经有另一个上市部门了，即它两年前拆分并单独进行IPO的主要运营部门新疆大全新能源股份有限公司。就股价而言，该部门的表现优于在纽约上市的公司。更重要的是，新疆大全现在的往绩市盈率为4.8倍，几乎是美国上市的大全1.8倍的三倍。

将纽约上市公司私有化将切断大全获取外汇的重要渠道。但如果在中国出售同一家公司的股票就能获得更多资金，维持在美国上市确实没有意义。这正是我们预测大全可能很快会跟随很多中国太阳能同行的脚步，告别纽约的依据。

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