坦白从宽 美证监放容联云一马

美国证券监管机构指控这家云服务提供商存在虚报收入，但由于该公司配合调查，未对其处以罚款

重点：

• 美国证券交易委员会(SEC)指控云服务提供商容联云收入造假，但也对它配合调查予以认可
• 公司于12月宣布对董事会进行大改组，但由于竞争激烈和中国经济放缓，它的重建还有很长的路要走

阳歌

它曾是这个冻结期前最后一批在纽约上市的大型集资公司，2021年2月在纽约上市时筹集了3.2亿美元，中国云服务市场被寄予厚望。但在2022年5月被曝出高达3,000万元的销售额造假后，原本财务业绩已一般的容联云通讯(RAASY.US)股价，由面对一场毛毛雨变成经历倾盆大雨。

现在，在美国证券交易委员会(SEC)发布最新公告，宣布就对该公司的欺诈指控达成和解后，容联云希望把这一段算不上光彩的过往翻过去。公司想效仿同样爆出丑闻的瑞幸咖啡(LKNCY.US)，后者在2020年承认了规模更大的造假，此事令华尔街陷入震荡，并且可能是SEC从2021年开始打压中国公司IPO背后的一个导火线。

容联云一事也对同城快递服务提供商达达(DADA.US)产生了影响，该公司上个月也刚刚承认存在类似的财务造假行为。

三个案例都值得注意，因为它们的欺诈行为是通过内部审计，而不是通过SEC发起的调查发现的。这在一定程度上是由于SEC之前几乎无法查阅这些公司的内部账簿，因为它们的大部分乃至全部会计记录都在中国，不在SEC的触及范围内。但这种情况在2022年发生了变化，SEC通过与中国证券监管机构达成的一项具有里程碑的信息共享协议，获得了查阅权限。

整体来看，所有这些事态发展应该都会让外国投资者放心，在美上市的中国公司财报正变得更加真实可信。但目前尚不清楚容联云、瑞幸咖啡和达达等公司的过错，最终是否会得到原谅，并获准重返华尔街的主要交易所。

在分别被纳斯达克和纽约证券交易所正式摘牌后，瑞幸咖啡和容联云目前都只能在场外交易。达达仍在纳斯达克交易，但如果无法在清理会计烂摊子的同时提交年报，它可能会面临摘牌压力。瑞幸咖啡此前曾表示，如果纳斯达克允许，它希望重新上市，但纳斯达克尚未就此事公开发表评论。

可能因为和解协议刚达成，还没顾上考虑重新上市的可能性，容联云表示仍在确定下一步行动。

虽然被SEC指控欺诈显然从来都不是啥好事，但考虑到各种情况，此次和解的条款似乎是容联云所能期望的最好。尤其值得注意的是，由于容联云全力配合调查，SEC并未对它的违法行为处以罚款。这与瑞幸咖啡形成了鲜明对比，后者因将2019年的收入夸大了22亿元（相当于它当时预期年销售额的40%左右），而在2020年被罚款1.8亿美元。

SEC的认可

事实上，容联云对此事的处理，SEC是持认可态度的。

在上周四发表的声明中，它表示：“证交会决定不对容联云实施民事处罚，因为该公司主动报告了存在的会计问题，全力配合了工作人员的调查，并迅速采取了补救措施。”SEC称，调查发现，“面对完成严格的季度销售目标的压力，两名高级管理人员指示手下，不恰当地确认了许多合同的收入，而这些合同要么没有完成，要么有的甚至都还没有开始执行。”

SEC声明的语气总体上是肯定的，这一点意义重大，因为容联云未来如果重新上市的话，纽约证交所必定会将这种态度考虑进去。该股目前的交易价格只有0.0002美分，自去年6月宣布退市以来，其交易价格大多低于1美分。

从那时起，该公司不仅忙于修复与SEC的关系，还忙于稳定自己的阵脚。在这方面最重要的一步是去年12月，宣布公司董事会五名成员辞职，其中包括首席执行官孙昌勋放弃了董事长职位。其他离任的董事，包括首席财务官李亦鹏和首席产品官熊谢刚。

然而，值得注意的是，孙、李、熊虽然离开了董事会，但都保留了在公司的职位。这与瑞幸咖啡截然不同，瑞幸的两名高管在欺诈事件发生后都被赶出公司。瑞幸随后组建了新的管理团队，开始了一段快速增长的故事，赢回了投资者，股价从2020年的低点推高了10倍以上。

如果容联云能够证明已经进行了充分的改革，SEC可能会对其重新上市持开放态度，那么赢回投资者的一个主要障碍可能只是增长的停滞。在丑闻发生前的最后一份财报中，公司算不上一颗冉冉升起的新星，2021年三季度的收入同比增长44.3%，达到2.76亿元。若扣除欺诈行为，实际增长率将降至30%左右，但不管怎么说，实际金额都相对较小。

现实情况是，经历了多年的高速增长后，中国经济正在急剧放缓，这可能会影响企业在云服务等方面的支出。与此同时，美国的出口限制也可能影响该行业的发展，这是电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)最近决定放弃之前计划将云部门剥离为独立公司的背后一个因素。

总的来说，容联云的整体前景仍然相当不明朗。SEC的肯定态度可能会为该公司重新上市铺平道路，如果它想重新上市的话。首先它需要让投资者相信，自己是一个有未来的企业，而在当前的经济环境，同时在老的管理层仍然在位的情况下，恐怕不是一件容易的事情。

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