在线保险商削成本 应对中国市场变化

去年以更大幅度降低成本之后，水滴和众安的估值超过了竞争对手泛华

重点：

  • 由于积极削减成本，水滴公司去年第四季度净亏损大幅收窄
  • 降低了运营费用占收入的比重之后，众安去年首次录得保险承保的年度利润，总利润翻了一番还多
  • 泛华在削减成本方面落后于另外两家公司，第四季度营业利润仅小幅增长

梁武仁

在中国不断发展的保险市场，保险公司的“减脂”能力与保单销售同样重要。中国三大在线保险商水滴公司（WDH.US）、众安在线财产保险股份有限公司（6060.HK）和泛华联兴保险销售股份公司（FANH.US）的最新业绩，就是最好的证明。这三家公司中，只有在线业务的水滴和众安在控制成本方面要比老派的泛华更加成功。

归根结底，这三家公司都意识到了投资者可能喜欢不断增长的保费、客户和收入。但它们更喜欢高利润——尤其是公司核心保险业务的利润不断增长。大举投资寻找新客户的同时，这一点可能很难做到，尤其是中国的环境变化无常，频频出台的新规有时可能会让整个市场感受到短期的寒意。

上周三，纯在线保险中介商水滴的业绩显示，去年四季度净亏损较上年减少了逾80%至7,100万元，净营业收入也下降了27%。该公司通过大幅削减运营费用取得了这一进展。

水滴公司管理层在讨论最新业绩的电话会议上说，该公司在该季度的成本削减行动包括裁员，以及减少使用第三方渠道来引导流量。因此，公司能够在这三个月使运营费用降低近40%。营销成本较上年降幅更大，达到60%。

水滴之所以能够如此迅速大规模降低成本，很大原因在于它是一家以科技为导向的网络公司。削减网络营销支出相对容易，而人工智能这样的新技术可以让更少的雇员，以实现更大的成效。

然而水滴去年全年的净亏损仍然扩大，因为成本的增长远远超过了收入6%的微弱增长。因此，我们不得不拭目以待，看看新的一年它是否会继续削减成本，或者四季度只是代表了一种短期趋势。

除了在竞争激烈和快速变化的行业面临的其他挑战，中国的保险公司——无论是线上还是线下，还必须应对通常不可预测的、迅速的，并且可能对业务产生重大影响的监管变化。

一个最新的例子是，中国在2020年11月推出了与重大疾病保险有关的新规，让保险商在不到三个月时间内拿出符合新要求的新产品。其他变化还包括，对轻度疾病的保险支付额设置了上限，扩大了保险覆盖的疾病范围。

这些变化触发了新规生效前短期内保险销售的激增，此后整个寿险行业的销售迅速下降。

举步维艰

与许多同行一样，成立于1998年的中国首家上市保险中介泛华去年全年都举步维艰，它努力快速降低成本，以弥补销售的急剧放缓。

该公司周一发布的最新财报显示，去年第四季度，其净收入总额同比下滑约6%，至8.03亿元，降幅远小于水滴。但同时走线上和线下渠道的泛华，仅将运营费用减少了7.7%，而一般费用和管理费用实际上还增加了。

结果，其营业利润仅小幅增长，不到15%。更糟糕的是，该公司旗下一家子公司当季录得亏损，导致净利润下降。与此前12个月相比，泛华2021年全年的收入和总运营成本基本没有变化，而由于子公司的亏损，净利润有所下降。

尽管整个行业面临着种种挑战，2021年对众安保险来说仍是辉煌的一年。它是中国首家互联网保险公司，由阿里巴巴（9988.HK; BABA.US）旗下的蚂蚁集团、腾讯（0700.HK）和平安保险（2318.HK; 601318.SS）于2013年创建。经过多年相对默默无闻的耕耘，众安保险去年展示了一家公司如何在充满挑战的环境下，既能削减成本，又能产生新的收入。

与水滴一样，众安也是一家纯数字企业。但它创造和销售自己的保险产品，而不是像水滴和泛华那样充当中介角色。众安在与水滴同一天发布的最新财报中称，去年它首次从保险承保业务中实现年度盈利。

尽管众安支付了更大一部分收入用于索赔，但它还是实现了这一里程碑，这是由于产品销售和处理索赔的技术进步，运营费用占销售额的比例有所下降的结果。

在产品方面，众安也比专注于人寿险和健康险的水滴和泛华更加多元化。众安在成立之初，因推出淘宝上退换货的运费险而广受欢迎。但它现在提供各种各样的保险方案——这比它的两个互联网保险同行更容易做到这一点，因为它直接提供自己的产品。

其中，与健康和“数字生活方式”相关的保险产品，包括电子商务和航空旅行，去年的总保费（相当于保险承保人的收入）出现了可观的两位数增长。但令人印象深刻的是，消费金融公司的保险销售额也增长了一倍多。

此外，加上逾60%的可观投资收益，众安2021年的净利润同比飙升了110%。在这三家保险公司中，众安是唯一一家在发布最新财报后股价开盘上涨的保险公司，尽管后来回吐了大部分涨幅。

众安的市盈率超过27倍，高于泛华的约9.7倍。该指标不适用于水滴，因为它还没有实现盈利。按市销率计算，基于2021年的收入，众安约为1.6倍，同样高于水滴的约1.2倍和泛华的0.7倍。

除了强劲的业绩外，众安保险的估值可能也高于其他两家公司，部分原因是该公司在香港上市，与在美国上市的两家公司相比，目前香港投资者对中国公司的态度更为友好。

在美上市的中国股票最近遭到严重抛售，因为投资者担心，由于一项法律要求中国公司必须向美国当局提供审计信息，这些公司可能会被踢出美国的交易所。中国目前禁止此类信息共享，但两国监管机构目前正就相关协议进行谈判。

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简讯：传安踏、李宁有意竞购彪马

多家媒体引述知情人士报道，中国头部运动用品生产商安踏体育用品有限公司（2020.HK）及李宁有限公司（2331.HK）正考虑对德国运动品牌彪马（Puma）提出收购要约。 彭博报道引述不具名人士报道称，安踏正与一名顾问合作评估可能的收购方案，并可能与一家私募股权投资者合作，以为交易提供融资。报道又指，李宁则正与多家银行商讨融资选项，以便推动其自身的潜在收购计划。其他可能的竞购者还包括日本的亚瑟士（Asics）。 彪马目前由法国皮诺家族（Pinault family）控制，截至去年底，该家族持有公司29%的股份。安踏未回覆置评要求；李宁则表示，公司并未就彪马进行任何“实质性”谈判。 安踏与李宁近年均采取行动，试图将业务拓展到中国以外市场，其中安踏的步伐更为积极。由安踏领导的财团曾于2019年以52亿美元收购亚玛芬体育（AS.US），该公司旗下拥有始祖鸟（Arc’teryx）和威尔胜（Wilson）等品牌。今年较早时亦有报道称，安踏正洽谈收购美国品牌锐步（Reebok），但品牌持有方Authentic Brands对此予以否认。 股价方面，安踏周五收跌0.9%，今年迄今累升8.6%；李宁同日收跌1.4%，年内累升5.5%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2020.HK
2331.HK
Yum China operates the Pizza Hut WOW chain

发力新模块与多元市场 百胜中国加速扩张

作为肯德基和必胜客在中国的运营商，百胜中国在近期投资者日活动上宣布，力争到2030年，让门店规模突破3万家，较当前水平增长超70% 重点： 百胜中国计划未来三年门店数量增长超40%，到2028年底超过2.5万家 通过多样的门店模式及增效措施，公司目标将餐厅利润率从今年的16.2%-16.3%提升至2028年的不低于16.7% 阳歌 在中国餐饮市场确立主导地位多年后，百胜中国控股有限公司（YUMC.US;9987.HK）正着手填补其尚未渗透到的巨大市场空白。通过采用灵活的门店模式，公司将强化高线城市的渗透率并加速下沉市场扩张，同时聚焦关键技术升级，以保持运营精细化，显示其发展进入新阶段。 https://youtu.be/KvM8fdg6LSo 11月17日，百胜中国在深圳举行投资者日活动，公布门店总量扩张的宏伟目标：计划到2028年运营超2.5万家门店，2030年突破3万家，较今年9月底的17,514家显著增长。相较之下，全球竞争对手麦当劳（MCD.US）去年底在中国仅拥有约6,800家门店，位居快餐行业第二且差距明显。 作为中国历史最悠久的快餐运营商，百胜中国的历史可追溯至1987年北京首家肯德基开业，而其增长动能将部分来自新一代肯德基与必胜客门店——适配下沉市场的低成本模式门店正成为重要增长引擎。 以必胜客WOW门店模式为例，该模式自去年推出后快速扩张。公司向投资者透露，单店投资成本仅65万至85万元人民币，远低于传统门店最高120万元的投资额。这意味着助力百胜实现快速增长目标的关键群体——加盟商——仅需两到三年即可回本。 “在前端，我们通过创新的门店模块和多元化产品线，覆盖了广泛的消费客群和场景。在后端，我们通过跨门店、跨区域，乃至跨品牌的资源共享与整合构建更强大的协同效应。” 百胜中国CEO屈翠容向投资者阐述道。 在公布激进拓店目标的同时，百胜中国详述了兼顾利润率与提升整体盈利水平的路径：未来三年系统销售额复合年增长率目标为中至高个位数，经营利润实现高个位数的复合年增长率；餐厅利润率目标从今年约16.2%提升至2028年的不少于16.7%。 为回馈现有股东并吸引新投资者，公司宣布，自2027年起，将约100%自由现金流，扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈股东。预计在2027年和2028年期间，股东回报平均每年约9亿美元至逾10亿美元，并在2028年突破10亿美元。 投资者看好 这样的乐观计划出台之际，中国经济正告别高速增长转向平稳期，消费者趋于谨慎。“消费降级”趋势反而使百胜中国受益——其主营的快餐更受青睐。 投资者日后两个交易日公司股价上涨约3%，年内基本持平。虽涨幅有限，但优于多数同业——受中国消费者日趋谨慎影响，同行股价普遍下跌。 两大核心品牌中，必胜客扩张计划最为激进：目前仅覆盖约1,000个中国城市（不足肯德基约2,500城的一半）。通过必胜客的转型及WOW模式开发，百胜中国计划未来三年将必胜客门店从9月底的4,022家提升约三分之一至超6,000家，预计2029年经营利润较2024年翻番。 肯德基采取稳健增长策略，计划到2028年底将门店数从9月末的12,640家提升约三分之一至超过17,000家。伴随扩张，该品牌经营利润目标将突破100亿元人民币（约14亿美元），成为中国首个跨入该门槛的餐饮连锁品牌。 为实现该目标，肯德基推广“小镇模式”——单店投资不足经典门店一半，旨在加速下沉市场加盟扩张。 肯德基关联业务两大增长模块肯悦咖啡（KCOFFEE）与KPRO（肯律轻食）与主品牌协同布局，共享厨房及人力等资源。KPRO餐厅主打能量碗、超级食物奶昔及帕尼尼、多多卷等轻食，瞄准2026年预计突破5,000亿元的中国轻食市场。 公司计划到2029年将肯悦咖啡门店数从9月末约的1,800家激增至超5,000家，并试点独立门店模式。 百胜中国还针对下沉市场推行“双子星模式”——将肯德基与必胜客门店“肩并肩”布局以释放品牌协同效应。 百胜中国还与意大利公司合作在中国运营高端咖啡连锁Lavazza，计划通过面积更小、资本支出更少的新店型及水牛乳拿铁等本土化爆品，将该品牌从9月末约120家店扩张至2029年的超1,000家。 最后，百胜中国阐述了持续增效方案：通过优化供应链来控制成本，推行“Mega RGM（超级餐厅经理）”计划——每位餐厅经理带领60-90人团队，管理2-4家门店，以同步构建人才梯队。 公司同时详解三项试点AI项目：门店管理助手Q睿、配送运营助手D睿及客服助手C睿。 此次三年规划披露适逢最新财报发布：第三季度总收入同比增长4%至32亿美元，经营利润增长8%达4亿美元。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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简讯：中国第二大电容器薄膜制造商 海伟电子首挂半日跌15%

超薄电容器薄膜生产商河北海伟电子新材料科技股份有限公司（9609.HK）周五在香港挂牌上市，低开5.4%，中午休市报12.09港元，跌15.34%。 公司公布，是次全球发售3,545万股H股，发售价14.28港元，集资净额4.52亿港元（5,800万美元）。香港公开认购获得5,425倍超额认购，国际发售获5.11倍超购。基石投资者汇兴丽海认购1,512.9万股，占发售总数42.67%。上市前投资者比亚迪持有606.37万股。 海伟股份是一家电容器薄膜制造商，根据灼识谘询资料，以2024年电容器基膜销量计，海伟股份是中国第二大的电容器薄膜制造商。薄膜电容器广泛应用于新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器等领域。截至5月底止的五个月，公司收入1.62亿元，按年跌3%，同期利润按年跌4.5%至3,135万元。 公司拟将所得款项净额中，约82%用于进一步扩大产能，计划在中国南方建设生产电容器基膜的新生产工厂；约5%用于提升研发能力；约3%用于销售及营销活动；及约10%用作营运资金及用于其他一般企业用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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