在线保险商削成本 应对中国市场变化
去年以更大幅度降低成本之后，水滴和众安的估值超过了竞争对手泛华
重点：
- 由于积极削减成本，水滴公司去年第四季度净亏损大幅收窄
- 降低了运营费用占收入的比重之后，众安去年首次录得保险承保的年度利润，总利润翻了一番还多
- 泛华在削减成本方面落后于另外两家公司，第四季度营业利润仅小幅增长
梁武仁
在中国不断发展的保险市场，保险公司的“减脂”能力与保单销售同样重要。中国三大在线保险商水滴公司（WDH.US）、众安在线财产保险股份有限公司（6060.HK）和泛华联兴保险销售股份公司（FANH.US）的最新业绩，就是最好的证明。这三家公司中，只有在线业务的水滴和众安在控制成本方面要比老派的泛华更加成功。
归根结底，这三家公司都意识到了投资者可能喜欢不断增长的保费、客户和收入。但它们更喜欢高利润——尤其是公司核心保险业务的利润不断增长。大举投资寻找新客户的同时，这一点可能很难做到，尤其是中国的环境变化无常，频频出台的新规有时可能会让整个市场感受到短期的寒意。
上周三，纯在线保险中介商水滴的业绩显示，去年四季度净亏损较上年减少了逾80%至7,100万元，净营业收入也下降了27%。该公司通过大幅削减运营费用取得了这一进展。
水滴公司管理层在讨论最新业绩的电话会议上说，该公司在该季度的成本削减行动包括裁员，以及减少使用第三方渠道来引导流量。因此，公司能够在这三个月使运营费用降低近40%。营销成本较上年降幅更大，达到60%。
水滴之所以能够如此迅速大规模降低成本，很大原因在于它是一家以科技为导向的网络公司。削减网络营销支出相对容易，而人工智能这样的新技术可以让更少的雇员，以实现更大的成效。
然而水滴去年全年的净亏损仍然扩大，因为成本的增长远远超过了收入6%的微弱增长。因此，我们不得不拭目以待，看看新的一年它是否会继续削减成本，或者四季度只是代表了一种短期趋势。
除了在竞争激烈和快速变化的行业面临的其他挑战，中国的保险公司——无论是线上还是线下，还必须应对通常不可预测的、迅速的，并且可能对业务产生重大影响的监管变化。
一个最新的例子是，中国在2020年11月推出了与重大疾病保险有关的新规，让保险商在不到三个月时间内拿出符合新要求的新产品。其他变化还包括，对轻度疾病的保险支付额设置了上限，扩大了保险覆盖的疾病范围。
这些变化触发了新规生效前短期内保险销售的激增，此后整个寿险行业的销售迅速下降。
举步维艰
与许多同行一样，成立于1998年的中国首家上市保险中介泛华去年全年都举步维艰，它努力快速降低成本，以弥补销售的急剧放缓。
该公司周一发布的最新财报显示，去年第四季度，其净收入总额同比下滑约6%，至8.03亿元，降幅远小于水滴。但同时走线上和线下渠道的泛华，仅将运营费用减少了7.7%，而一般费用和管理费用实际上还增加了。
结果，其营业利润仅小幅增长，不到15%。更糟糕的是，该公司旗下一家子公司当季录得亏损，导致净利润下降。与此前12个月相比，泛华2021年全年的收入和总运营成本基本没有变化，而由于子公司的亏损，净利润有所下降。
尽管整个行业面临着种种挑战，2021年对众安保险来说仍是辉煌的一年。它是中国首家互联网保险公司，由阿里巴巴（9988.HK; BABA.US）旗下的蚂蚁集团、腾讯（0700.HK）和平安保险（2318.HK; 601318.SS）于2013年创建。经过多年相对默默无闻的耕耘，众安保险去年展示了一家公司如何在充满挑战的环境下，既能削减成本，又能产生新的收入。
与水滴一样，众安也是一家纯数字企业。但它创造和销售自己的保险产品，而不是像水滴和泛华那样充当中介角色。众安在与水滴同一天发布的最新财报中称，去年它首次从保险承保业务中实现年度盈利。
尽管众安支付了更大一部分收入用于索赔，但它还是实现了这一里程碑，这是由于产品销售和处理索赔的技术进步，运营费用占销售额的比例有所下降的结果。
在产品方面，众安也比专注于人寿险和健康险的水滴和泛华更加多元化。众安在成立之初，因推出淘宝上退换货的运费险而广受欢迎。但它现在提供各种各样的保险方案——这比它的两个互联网保险同行更容易做到这一点，因为它直接提供自己的产品。
其中，与健康和“数字生活方式”相关的保险产品，包括电子商务和航空旅行，去年的总保费（相当于保险承保人的收入）出现了可观的两位数增长。但令人印象深刻的是，消费金融公司的保险销售额也增长了一倍多。
此外，加上逾60%的可观投资收益，众安2021年的净利润同比飙升了110%。在这三家保险公司中，众安是唯一一家在发布最新财报后股价开盘上涨的保险公司，尽管后来回吐了大部分涨幅。
众安的市盈率超过27倍，高于泛华的约9.7倍。该指标不适用于水滴，因为它还没有实现盈利。按市销率计算，基于2021年的收入，众安约为1.6倍，同样高于水滴的约1.2倍和泛华的0.7倍。
除了强劲的业绩外，众安保险的估值可能也高于其他两家公司，部分原因是该公司在香港上市，与在美国上市的两家公司相比，目前香港投资者对中国公司的态度更为友好。
在美上市的中国股票最近遭到严重抛售，因为投资者担心，由于一项法律要求中国公司必须向美国当局提供审计信息，这些公司可能会被踢出美国的交易所。中国目前禁止此类信息共享，但两国监管机构目前正就相关协议进行谈判。
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