图森未来退出美市回归中国重觅未来

2023年12月11日

TSP.US

因为资金不足，这家卡车自动驾驶科技公司表示将逐步关闭美国业务，专注中国市场

重点

在去年遭遇一系列挫折后，图森未来决定退出美国市场，并将裁减四分之三的美国员工
逐步退出美国市场，可能会通过私有化从纳斯达克退市，之后再寻求从中国吸引新资金

阳歌

图森未来(TSP.US)英文名字中的Simple，意思是简单，但自2021年在纳斯达克上市以来，它的经历一点也不简单。这家自动驾驶卡车公司，在2021年底一次重要的路测中展现出良好的技术表现，令投资者赞叹不已。一年后，该公司陷入争议，其高管因涉嫌未经董事会授权，与一家中国公司合作而被解雇。

在这两起重大事件之间，还有报道称图森未来正在考虑出售在华业务，以专注于更先进的美国业务。最近，该公司面临美国国家安全监管机构与经济间谍指控相关的审查，并可能面临刑事调查。

所有这些争议促使图森未来在6月宣布，正在为美国业务探索“战略替代方案”，我们当时以为这意味着它正在寻求出售美国业务。但现在看来我们错了。又或者更有可能，其实我们是对的，但图森未来的美国业务根本找不到买家。结果就是，一份证券交易所文件显示，该公司于上周宣布将逐步关闭在美国的业务，并退出当地市场。

对于一家曾经看似不仅要在美国，而且有可能在全球范围内，给卡车自动驾驶技术带来革命性变化的公司来说，这一消息代表着巨大的逆转。然而，从商业角度来看，这一最新行动实际上似乎是图森未来的最佳前进方向。

这将为公司联合创始人侯晓迪的回归铺平道路，大约一年前，侯晓迪突遭解雇，当时他是图森未来的董事长、首席执行官和首席技术官。同样重要的是，这将为图森未来与中国的氢动力卡车制造商Hydron的继续合作扫清路障，正是由于双方未公开的合作，导致董事会解雇了侯晓迪。

如果图森未来沿着这条新道路继续走下去，它可能很快就会从纳斯达克退市，结束在美国上市的短暂经历。2021年上市时，它雄心勃勃，初始估值为85亿美元。但在此之后，它就跟瘪了气的轮胎一样。截至上周末，它的市值缩水97%，只有2.3亿美元，市净率为0.3倍。

图森未来当然不是唯一一家面临这种挫折的公司。另一家后起之秀Embark Technology在上市仅两年后，今年以区区7,100万美元的价格私有化。Aurora Technology (AUR.US) 是该领域为数不多仍在公开交易的公司之一，目前的市净率为1.93倍。

图森未来股价在上周公告出来后的两个交易日里上涨15%，不过后来回吐了一半以上的涨幅。尽管如此，这次反弹看起来像是投资者松了一口气，因为该公司终于要退出美国市场了，由于与中国的关系，它一直面临审查。许多投资者可能还押注该公司可能很快会私有化，并希望从此类私有化要约带来的巨额溢价中赚取一些钱。

逐步退出美国市场

接下来，我们就来仔细看看图森未来的最新公告，并探讨这家公司的未来发展之路。首先我们要指出的是，该公司的收入几乎已经降为零，早些时候更决定重新评估作为其主要收入来源的美国业务，尽管这是一个微不足道的数字。

该公司三季度的亏损实际上从上年同期的3.34亿美元收窄至2.21亿美元，主要因为它冻结了大部分业务，因此其收入成本也几乎降至零。截至9月底，该公司拥有7.77亿美元的现金和短期投资，低于去年同期的约10亿美元，意味着关闭美国业务可能会为它在现金耗尽之前，多争取几个月的时间来寻找新的资金来源。

根据最新公告，图森未来董事会于11月30日授权公司在美国裁员75%，约150人。剩下的50名美国员工将负责公司的结业工作，之后可能也会走人。剩下的就是它在亚洲拥有的约650名员工。

图森未来表示，与美国业务结业的相关费用将相对较低，为700万至800万美元，其中大部分将计入第四季度。

离开美国市场后，图森未来的亚洲业务将主要集中在中国。去年有报道称，它可能会寻求出售在华业务，售价可能高达10亿美元。鉴于自动驾驶技术最近遭遇的种种挫折，这一数字现在看来恐怕过于乐观。

话虽如此，中国业务仍然相对有前途。今年6月，图森未来表示，它在中国完成了半挂车卡车在公共道路上的首次行驶测试，无需人类驾驶员或人工干预。意味着商业化可能至少还需要几年的时间，尽管至少它正在朝着正确的方向前进。

除了侯晓迪回到他更熟悉的本土市场，将业务重心转移到中国，几乎肯定也将为图森未来带来巨大的政府支持。这是因为中国正在大力推广这种自动驾驶技术。与此同时，它还大力支持清洁技术，例如Hydron采用的氢动力卡车技术，它可能会成为图森未来的主要合作伙伴之一。

在两个得到了政府大力支持的领域运营，意味着它应该不难从中国庞大的国企网络中吸引到新资金，以维持运营。它可能还会得到政府支持，在中国为高增长初创企业设立的股票市场上市。但在此之前，它需要从纳斯达克退市，这就正如我们早前的预测，该公司在美国上市的日子可能屈指可数了。

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图森未来, Embark Technology, 侯晓迪, Aurora Technology

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信立泰再递表港交所创新药能否打开增长空间？

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2026年09月10日

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中国模型抢占开放AI生态普及优势能否转化为收入？

英伟达把触角由晶片伸向模型入口，中国模型亦加快进入全球技术体系，AI产业的竞争正由模型能力延伸至开发者、算力及企业部署李世达晶片巨头英伟达（NVDA.US）同意斥资129.3亿美元收购Hugging Face，交易的意义远不止于买下一个模型网站。英伟达长期主导AI晶片及CUDA软件生态，Hugging Face则连接逾1,800万名开发者、约20万家企业和超过300万个模型。若交易完成，英伟达将由提供底层算力，进一步切入模型搜寻、测试、下载及部署环节，更接近企业决定采用哪个模型、在哪里运行的入口。英伟达此举并非孤立行动。微软（MSFT.US）透过Microsoft Foundry提供逾1.1万个模型，亚马逊（AMZN.US）旗下Bedrock和Alphabet（GOOG.US）旗下Google Model Garden也把模型、开发工具及云端服务整合成企业部署平台；Meta（META.US）则以Llama开放权重模型扩大开发者生态。科技巨头策略各异，但竞争已由模型能力延伸至开发者、算力及企业部署入口。中国开放权重模型恰好是这场变化的重要参与者。Hugging Face今年3月发布的报告显示，过去一年，中国开发的模型占平台下载量41%，比例已超越美国模型；阿里巴巴（9988.HK；BABA.US）旗下Qwen系列更衍生出逾11.3万个模型，数量超过Google和Meta的总和。DeepSeek、Qwen、智谱（2513.HK）的GLM、月之暗面旗下Kimi及MiniMax（0100.HK）等模型，正被更多开发者用于微调、压缩及重新部署，其中部分已开始成为海外项目的技术底座。中国公司主要提供基础模型，Hugging Face连接模型与开发者，英伟达则供应晶片及开发工具。三者并非直接竞争，却共同影响企业采用和部署模型的方式，并各自在产业链上争取开发者、客户关系及收入。从下载量走向海外项目沙特阿拉伯公共投资基金旗下AI公司HUMAIN最新发布阿拉伯语模型humain-m3。该模型以MiniMax-M3为基础，再使用超过1万亿个原生阿拉伯语词元进一步预训练，总参数达4,280亿，目前在HUMAIN Node提供研究预览。HUMAIN计划在完成安全训练及对齐后开放模型权重。对沙特而言，采用现成的中国模型底座，有助HUMAIN缩短开发时间，把资源集中于阿拉伯语数据、在地应用及企业服务，也为中国AI公司提供另一条出海路径。不过，HUMAIN仍掌握当地平台和客户，云端服务商及晶片公司也能从部署需求中取得收入，MiniMax能分得多少价值，取决于授权、共同开发及后续服务安排。英伟达最新季度收入按年增长106%至962亿美元，其中数据中心收入达890亿美元。但微软、亚马逊、Google及Meta等主要客户均在开发自有AI晶片。收购Hugging Face可让英伟达更早接触模型开发及部署需求，并以软件和推理服务巩固硬件优势。英伟达承诺Hugging Face将维持开放，支援不同云端及运算硬件，使用者毋须采用英伟达晶片；不过，两者的结合仍可能把更多开发活动带入英伟达的软件和算力生态。影响力如何转化为收入中国企业已开始尝试从应用程式介面、企业私有部署、模型微调、智能体工具及云端算力等环节收费。阿里巴巴具备较完整的商业链，Qwen负责扩大开发者生态，阿里云则提供运行模型所需的算力及企业服务。阿里巴巴截至6月底季度的AI相关产品收入达124亿元，连续第12个季度录得三位数增长。公司虽未披露其中多少直接来自Qwen，但模型、云端算力及企业服务形成的完整业务链，提供了较清晰的变现路径。对MiniMax、智谱及月之暗面等独立模型公司而言，情况更具挑战。开放权重有助快速累积使用量、衍生模型及品牌影响力，但训练、推理和海外服务成本仍然高昂。如果开发者下载模型后转到其他云端平台部署，模型公司得到的可能主要是知名度，收入则由晶片商、云端平台或系统整合商取得。因此，海外授权、共同开发和企业部署项目，比单纯追求下载量更能检验其商业模式。英伟达买下Hugging Face，显示AI产业的价值正在模型、平台、算力和企业服务之间重新分配。中国模型已取得下载量及开发者采用优势，humain-m3也显示其开始进入海外大型项目。下一步的考验，是模型公司能否在平台、算力商和云端巨头之间掌握客户关系及收入。下载量可以证明影响力，企业持续付费，才能证明这种影响力可以成为一门长久的生意。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月10日

营销费激增水滴营收升利润跌

保险服务提供商水滴公司（WDH.US）周二公布的财报显示，得益于风险评估服务能力的提升以及首年保费的增加，公司第二季度营收同比大涨72.8%，达到14.5亿元。公司核心的保险服务营收同比增长80.5%，由7.39亿元增至13.3亿元。其中，技术服务营收增至去年同期的兩倍，由1.61亿元增至4.88亿元。公司规模较小的医疗健康服务，主要为众筹服务费，营收同比下降5.7%至6,360万元。然而，在最新一季度，水滴公司的销售及营销费用激增兩倍多，由去年同期的1.99亿元增加至6.38亿元；占营收的比例也由24%攀升至44%。受此影响，公司净利润同比下降10%，由去年同期的1.4亿元降至1.26亿元。财报公布后，水滴公司股价周二上涨4.9%，报收于1.07美元。在过去52周内，该股累计下跌约41%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月09日

WDH.US

合景泰富8月销售跌逾七成境外债重组有进展

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2026年09月09日

1813.HK

重点