亿万富翁李嘉诚投资的这个肿瘤药物企业卖掉非处方药业务,并筹得2亿美元,其中半数来自霸菱亚洲

重点:

  • 和黄医药预计,随着新药获批以及将销售和市场的控制权更多捏在自己手里,它在肿瘤和免疫学领域核心业务的收入将增长三倍以上
  • 抗癌药领域的激烈竞争,加上剥离了虽然盈利但并非核心业务的非处方药业务,和黄医药的亏损恐将继续

蓝少虎

和黄中国医药科技有限公司(Hutchison China MediTech Ltd.,纳斯达克:HCM,伦交所:HCM)是香港亿万富翁李嘉诚投资的一家抗癌药生产企业,2021年它开局繁忙。随着中国本土市场监管规则的变化,它预计会有更多药品更快取得批文。

这些进展增强了它的信心,促使它更直接地控制其核心药品的营销和销售,而不是利用更大、更成熟的药商来处理这些业务。它还在扩大生产设施,剥离非核心业务。但也许最重要的是,这家新近信心大增的公司已经宣布了今年令人炫目的财务目标。

国际投资者似乎很喜欢这个故事,包括巨头霸菱亚洲投资基金(Baring Private Equity Asia),该基金上周宣布将向和黄医药提供1亿美元的新资金,以帮助该公司扩大生产和制造能力。

和黄医药成立于2000年,2006年在伦敦AІM市场上市,2016年在纳斯达克上市,今年3月英文名称由Chi-Med改名为Hutchmed。它研发和销售治疗癌症、免疫性疾病以及由免疫系统功能失常引发疾病的药物。

根据Vision Research Reports的数据,目前癌症免疫疗法的药物已占所有肿瘤治疗药物近一半,据预测,2021年至2028年,全球市场将以每年10.6%的速度增长,从去年的680亿美元增长到2028年的2000亿美元左右。

入行20年后,和黄医药似乎准备好好利用自己在这个蓬勃发展的行业中的地位。1月中旬,它在中国推出了第二个产品索凡替尼(surufatinib),该产品可以抑制肿瘤生长,促进对肿瘤细胞的免疫反应。该公司正在寻求今年晚些时候或2022年初在美国拿到该要的批文,这将成为其在北美市场的第一个产品。

全球合同研究机构PPD在6月的一份报告指出,去年3月中国国家药品监督管理局精简了有关药物研究、审批和生产的法规后,过去12个月里,和黄医药和中国的其他药物制造商都受益匪浅。

这份报告称,此举是十多年来的第一次,也是政府改革制药行业努力的一部分,目的是激励创新,加快产品上市速度,让患者享受到新药益处。

这给了和黄医药这样的企业更大的自由度来推销自己的产品,也进一步向外国制药企业和投资者打开了中国的大门。

尽管在监管方面取得了积极进展,或者可能是因为这些进展,中国抗癌药市场已经变得相对拥挤了。根据药品信息提供商DIA Global Forum的报告,有超过50个抗癌药物处于临床开发阶段。和黄医药在这个领域的竞争对手包括强生公司(Johnson & Johnson)旗下的杨森药厂(Janssen Biotech)、诺华(Novartis,瑞士证券交易所:NOVN)传奇生物(Legend Biotech,纳斯达克:LEGN)等全球巨头,以及百济神州(BeiGene,港交所:6160)、君实生物(Shanghai Junshi Biosciences,上交所:688180)等本土初创企业。

虽然它与百济神州、君实生物存在竞争关系,但和黄医药其实目前也正在与这两家公司合作,看能否用它们的药物一起治疗各种类型的癌症。

看涨情绪

和黄医药(长江和记全资附属公司Hutchison Healthcare持股45%)的股价在2月份攀升至一年来的最高点,达到38.51美元,之后回落至目前的29.37美元。

该公司希望它能很快在中国拿到第三个药物批文。根据公司在3月发布的年报,用于治疗肺癌、胃癌和肾细胞癌的沃利替尼(Savolitinib),最早可能在今年第二季度获得批准。这有可能带来额外的2500万美元的意外收获,作为市场营销伙伴阿斯利康(AstraZeneca,伦交所:AZN)所付款项的一部分。

事实上,与阿斯利康以及美国制药巨头礼来(Eli Lilly and Co. ,纽交所:LLY)在研发和市场营销方面的合作,是和黄医药主要的收入来源,因为这些规模更大企业拥有更多的资源,为生产、销售和黄医药的产品支付特许权使用费以及其他费用。

2020年下半年,和黄医药的营收同比增长18%,达到1.212亿美元。但公司仍然处在亏损状态,2020年下半年的净亏损从去年同期的6060万美元扩大至7600万美元。

不过,在去年10月,和黄医药从合作伙伴礼来公司手里收回了其主打产品、转移性结直肠癌治疗药物呋喹替尼(fruquintinib)的所有销售、推广和市场营销活动的控制权,双方的合作始于2013年。这反映出它对自身能力越来越有信心。

尽管双方仍然像过去那样合作,礼来扮演分销商的角色,处理实际的产品销售事宜,但在以后,礼来将拿出呋喹替尼销售额的70%到80%,以特许权使用费、生产成本和服务费用的形式,支付给和黄医药。后者保留对该药品的所有权利,它于2018年9月在中国境外市场推出。

和黄医药相信自己有足够的资源来推广这种药物,预计今年在肿瘤和免疫业务上,公司将录得三倍甚至更高的增长,达到1.1亿美元到1.3亿美元之间。

为了加强对当家产品——肿瘤药物业务这一块的专注与控制,和黄医药在3月以1.69亿美元的价格,将非核心的非处方药合资企业广州白云山和记黄埔中药有限公司出售,估计相当于该部门2020年调整后净利润的22倍。

该举动实际上意味着和黄医药已经退出了非处方药物,这是一个存在相当风险的举动,因为在2020年,该公司的非核心业务,包括非处方药这一块,占到了营收的87%。然而,白云山对和黄医药的净利润贡献明显不及另外两家合资企业:国控和黄医药、上海和黄药业,它们主要从事自有专利产品和第三方药品的生产、销售和分销。

但投资者似乎对和黄医药的未来充满信心,这可以从该地区最大投资机构之一的霸菱亚洲对它新投入1亿美元反映出来。此前,英国的泛大西洋投资集团(General Atlantic)在去年7月对其进行了1亿美元的股权投资,该集团还投资了苏州的天演药业(Adagene,纳斯达克:ADAG),这是一家免疫肿瘤药物企业,在今年2月完成了1.4亿美元的IPO。

去年12月,和黄医药斥资1.3美元在上海的生产基地破土动工,这笔钱来的正是时候。公司表示,这个基地的建立将使其药物生产能力提升5倍。

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新闻

Luckin sells coffee

传瑞幸竞购Costa 挑战龙头星巴克

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简讯:金价上升销售策略奏效 六福预告中期多赚5成

珠宝零售商六福集团(国际)有限公司(0590.HK)发盈喜,料截至今年九月底的中期收入,同比上升约20%至30%;盈利则大增40%至50%。 根据公司去年中期业绩,收入54.5亿港元,赚4.17亿港元;按此计算,即今年收入介乎65.4亿至70.9亿港元,盈利约5.8亿港元至6.75亿港元。 公司表示,收入上升主要是因有效的产品差异化及销售策略成功,带动定价首饰产品的销售大幅增长。此外,盈利上升主要受惠金价上涨、定价首饰产品销售占比增加,以及营运杠杆带动利润率的提升。 六福周五接近平报25港元,公司今年以来股价上升74%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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债务压力挥之不去 希教国际持续卖校求生

民办高教寒冬持续,债台高筑的希教国际再度出售资产求生 重点: 最新一宗交易虽仅作价1,000万元,但涉及每年1.2亿元贷款回收承诺 3.5 亿美元零息可转债已完成重组并全数赎回,外币债务风险正式解除    李世达 在中国民办高教投资热潮退却的当下,债台高筑的希教国际控股有限公司(1765.HK)仍在出售资产求生。最新一宗交易公告中,公司以1,000万元出售100%持有的西安倍诺思教育管理有限公司,买方更要负责为倍诺思教育偿还希教的3.8亿元借款。 但真正具意义的并非交易对价,而是买方承诺自2026年起每年向希教偿还1.2亿元本金与8%利息的股东贷款,等于替公司在未来几年锁定可预期的现金流,协助缓解持续紧绌的财务压力。 事实上,希教近两年来已多次出售资产,市场估算累计变现超过23亿元,涵盖江西、甘肃、云南、上海、苏州等多个教育项目,构成一条渐次收缩的资产处置路线。过往公告中,公司措辞高度一致:“聚焦优质核心资产”“改善资产负债表”“提升股东回报”。 若说过去的民办高教是以扩张换增长,如今希教则是以缩表换生存。 零息可转债拆弹 希教的财务压力说来话长,但最受关注的是2021年发行的3.5亿美元零息可转债。该债务曾于去年3月遭债权人向香港高等法院提出清盘呈请,同年8月撤回,重组谈判即告展开。 今年6月,公司与持有逾56%本金的债权人小组达成原则协议,每1,000美元本金,公司将以610美元提前赎回,并于7月获95.94%未偿本金持有人支持通过,使方案具备约束力。重组已于今年9月11日正式生效,随后公司于9月25日完成所有尚未清偿债券的赎回,意味其外币债务风险基本解除。 然而,拆弹成功并不代表财务压力从此消失。根据公司截至今年2月的中期报告,公司净流动负债达56.27亿元,其中计息银行及其他借款11.3亿元,而手头现金仅约16.16亿元。 所幸在财务报表的另一端颇为亮眼。期内收入为21.17亿元,按年增长3.6%;股东应占溢利达3.07亿元,大增28.5%,经营现金流亦由上年同期的净流出转正至2.71亿元,公司运营层面似已重回正轨。 至此,化债仍是最重要议题,资产处置成为去杠杆进程中的核心组件。对此次公司出售的西安倍诺思,公告明言校舍规模与场地难以满足未来教学需求,若不出售便需额外投入改造资本。从财务角度而言,这是一场在增长与现金流之间的取舍,而在债务仍需时间化解的阶段,公司显然选择后者。 持续出售边际资产 今年以来,希教密集处置多项教育资产,从甘肃白银、江西南昌与樟树,到陕西西安及广西桂林的项目,市场估算今年至今涉及的现金回收与债务转移规模或超8亿元。 从已披露公告可见,被剥离的项目普遍具备明显共通点,包括盈利能力偏弱、部分连续亏损或资产净值为负,且校舍改造与办学条件提升需要持续资本投入,投资回收期较长等。 此外,多数项目位于生源增速放缓、民办本科竞争激烈的二三线地区,招生提升空间有限,难以为集团带来稳定现金流。出售此类边际资产成为公司降杠杆与修复资产负债表的重要策略,将更多资源集中于具规模与学科优势的核心办学集群。 出售消息公布后首个交易日,希教股价下挫7.83%,收报0.2港元,今年以来仍录约37%升幅,跑赢大市。市场的定价逻辑亦相对清晰:在零息可转债拆弹后,公司不再面临外币债务违约风险,但能否持续推动资产处置回款,并有效用于补强资本结构,将决定估值能否修复。 希教目前追踪市盈率约3.6倍,仍低于民生教育(1569.HK)的6.7倍及中教控股(0839.HK)的27.4倍。这种折让反映市场对杠杆与现金流的不确定性,但若未来几次处置交易能顺利收回贷款及对价,尤其在流动性偏紧的周期下逐步改善负债结构,估值曲线仍可能出现修复空间。 对希教而言,出售资产只是漫长去杠杆的中场。在人口负增长、生源分流与监管审慎成为常态的背景下,民办高教再难以依靠复制校区达成估值提升,如何打造具学科壁垒、区位优势与稳定现金回收能力的资产,是获得市场定价主导权的关键。希教目前估值仍处低位,具一定情绪修复可能,但相信会是一场耐力赛。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里