2142.HK
HBM notches up another mega deal

随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平

重点:

  • 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,已经完成了17次BD出海交易
  • 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,业绩容易出现波动

  

莫莉

从全链条重资产模式到以BD(Business Development)为主要收入来源的轻资产商业模式,和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一,和铂医药控股有限公司(2142.HK)宣布与大塚制药株式会社(4578.T)达成全球战略合作,以最高6.7亿美元(48亿元)的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。

根据协议条款,和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在达成特定研发和商业里程碑后,和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款,以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。

交易对象HBM7020是一款针对BCMA(B细胞成熟抗原)与CD3(T细胞表面抗原)的双特异性抗体,可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月,HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab,被获批治疗多发性骨髓瘤。

和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,根据行业媒体医药魔方的统计,和铂医药已经完成了17次BD出海交易,仅仅是今年上半年,和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。

除了与大塚制药的合作之外,和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康(AZN.US)签署​​总金额45.75亿美元​​的全球合作协议,阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体,并获得两个临床前项目的授权许可选择权,及未来提名开发更多靶点的权利,为此阿斯利康向和铂医药支付​​1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费,以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款,外加一定比例的销售分成​​。

这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年,和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作,双方的关系更加深入,阿斯利康不仅以真金白银引进了项目,更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份,双方还将在北京共建一个创新中心。

跨国企业的认可,也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日,和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平。

去年业绩规模收缩

和铂医药的股价暴涨,与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期,和铂医药一度砍管线、卖工厂,以求实现“断腕重生”。2022年下半年,由于和铂医药长期处于亏损状态,又难以融资获得现金支持,公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司,亦结束了一款重要产品的III期临床试验,还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物( 2269.HK )子公司药明海德,带来6,193万元亏损。​​

和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物,将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务,另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式,让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中,将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元(REGN.US)进行类比:“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作,将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上,实现商业回报的稳步增长,进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。”

2024年,和铂医药尽管实现了连续两年盈利,但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元,净利润为278万美元,更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,单纯依靠BD模式,业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍,甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好,但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展,投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。

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新闻

简讯:商汤折让6.25%配股集资25亿元

人工智能企业商汤集团股份有限公司(0020.HK)周四公布,拟以每股1.5港元配售约16.7亿股新B类股份,较前一日收市价1.6元折让6.25%。筹集净额约为24.98亿港元(3.18亿美元),占扩大后B类股份总数约4.38%。 商汤表示,所得资金将用于多个策略方向,包括30%用于发展AI云及扩建其人工智能基础设施“商汤大装置”;另30%将投入生成式AI研发;20%用于探索AI与新技术领域的融合应用,如具身智能机器人、区块链、真实世界资产(RWA)、数字资产与稳定币等;余下20%则作为一般营运资金。 值得一提的是,此次配股认购人为无极资本,上周亦投资约13亿港元认购另一家人工智能企业第四范式(6682.HK)约5%股份。 商汤股价周四低开1.25%,至中午收市报1.6港元,无涨跌。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:金沙中国二季度净收入按年跌13%

博企金沙中国有限公司(2282.HK)周四公布第二季度业绩,截至今年6月底止,净收益同比升2.5%至17.9亿美元,净收入2.14亿美元,按年下跌13%。经调整物业EBITDA为5.66亿美元,按年升0.9%。 期间集团位于澳门的多家娱乐场的博彩收益均下跌,只有伦敦人的收益有所增长,由去年同期的3.15亿美元,上升56%至4.95亿美元。 集团行政总裁罗伯特表示,短期目标是2025年至2027年,季度经调整物业EBITDA可达到6亿美元至6.5亿美元,以及年度经调整物业EBITDA 26亿美元至27亿美元。 周四金沙开盘升1.85%报18.76港元,过去三个月股价由低位上升超过35%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Stella makes footwear

收入停滞美关税威胁,九兴缘何被市场看好?

公布不温不火的第二季度销售数据后,这家鞋业代工巨头股价反弹,可能源于其最大客户耐克的乐观前瞻指引 重点: 鞋业代工企业九兴控股发布乏善可陈的第二季度业务简报后,四个交易日内股价攀升近10% 公司关闭零售业务,并逐步退出休闲鞋领域转攻运动鞋后,平均售价持续下行   谭英 九兴控股有限公司(1836.HK)上周发布的最新业务简报本不值得庆贺,核心鞋类产品收入走平、价格下滑。不过,投资者似乎仍对该预告表示欢迎,公告后四个交易日内,公司股价劲升9.3%。 九兴控股披露,第二季度营收同比微增2.9%至4.44亿美元,当期平均售价(ASP)下滑1.7%,出货量增长4.1%至1,540万双。 详细数据很可能在下月发布的正式中期报告中披露。公司解释,销量增长疲软,部分源于2024年上半年100万双鞋提前出货,推高了上年同期基数。其将平均售价下滑归因于运动鞋业务比重上升,运动鞋单价低于奢华及时尚鞋品。 近期股价上扬的重要催化剂,或许是九兴控股核心业务向运动鞋的战略转型。在逾三十年发展历程中,公司长期专注奢华、时尚及休闲鞋品牌。运动鞋是其产品矩阵中的新成员,投资者显然看好这一转变,尽管美国关税政策正威胁其所有生产基地。 去年,全球运动鞋巨头耐克(NKE.US)贡献九兴控股 38%的营收,两者绑定日趋紧密。过去一个月,耐克股价大涨27%,尽管其披露截至5月的季度业绩不佳,销售额下滑12%,利润暴跌86%。然而,耐克宣称经营已现转机,预计截至8月的季度销售额将超出分析师预期。 耐克鞋的平均售价近年同样承压,整个鞋业因美国关税面临巨大压力,关税适用于几乎所有主要生产基地,后者主要集中在亚洲,但九兴控股的抗风险能力优于同业。该公司不仅早在1990年代末就率先启动产能外迁,且现金流充沛,并拥有稳定分红记录。 对九兴控股而言,平均售价走低并非特定产品价格受压所致,更多源于在传统时尚与奢华鞋增长放缓、休闲鞋甚至出现萎缩之际,转向运动鞋业务。 为规避中美贸易摩擦风险,九兴控股斥资1亿美元在印尼建耐克专属工厂,预计将于2026年投产,年产能达1,000万双。公司三年规划(2023-2025)目标的经营利润率也提前达成,即在2025年底前实现经营利润率10%及除税后利润年增长率达低十数百分比。 逆势扩产 面对销售停滞与价格压力,九兴控股并未收缩战线,反而扩大产能。印尼新厂及孟加拉工厂将合计新增1,500万双年产能,较其维持多年的6,000万双基准提升25%。至于中国及越南现有工厂,均处于满产状态。 随着家族新生代管理团队接替创始人的效果显现,去年九兴控股经营利润率从2023年的10.7%升至11.9%,投入资本回报率(ROIC)达21.6%,较2019年翻倍有余。新团队改革成效显著,公司净利润增长21%至1.7亿美元,营收微增3.5%至15亿美元。 即使去年末净现金激增45.3%至4.176亿美元,公司仍维持惯例分红(股息率常超10%)。新生代管理层也终止了近二十年的自有零售鞋品牌试验,转而拓展手袋品类,并在2024年报中透露,拟收购越南中小型手袋配饰制造商,该业务或成“关键增长支柱”。 产能多元化外迁对九兴控股并非新课题。疫情叠加美国针对中国制造商品的关税政策后,这成为众多企业的新趋势。公司1982年创立于中国台湾,1990年代进入中国大陆代工低端品牌鞋类,2000年代初转向高端品牌。其2007年登陆港交所,随后推出自有品牌Stella Luna与What For。 2010年代中期,九兴控股的业务达到顶峰,此后过度扩张致营收利润连降五年,直至新管理团队取代创始团队。目前,该公司收入仍未重返2015年17亿美元的高位。 1998年,九兴控股通过合资企业,將部分产能从中国大陆向越南转移,2012至2014年,又增设印尼、孟加拉及菲律宾基地。星展银行(DBS)预计,至今年末,该公司75%的产能将位于中国境外。 尽管产能多元化路径正确,但九兴控股仍面临两大风险:对耐克的深度依赖,以及特朗普第二任期内的政策不确定性。当前的美国高关税税率适用于该公司所有生产基地,但印尼本月与美国达成贸易协议后税率相对较低。 在九兴控股最新业务预告前,星展银行在7月研报中将其评级上调至“买入”。此前,该公司明确2025年下半年,预计仅受600至700万美元关税影响。同时,星展将该公司2026年盈利预期调升10%。尽管多家银行普遍警示规避关税敞口企业,但九兴控股不在此列。 以高盛为例,近期将代工企业销售与利润预测平均上调3%和8%,同时重申九兴控股“买入”评级。公司当前市盈率约10倍,高于业务模式相近的竞争对手裕元集团(0551.HK)6.7倍的估值水平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:TCL电子料上半年经调整净利润增最多65%

TCL电子控股有限公司(1070.HK)周一公布,预期2025年上半年的经调整归母净利润约在9.5亿港元(1.21亿美元)至10.8亿港元之间,按年增幅约45%至65%。 公司表示,利润增长主要受益于持续推进“全球化”及“中高端化”战略,积极投资Mini LED与人工智能研发,加强全球供应链布局并提升品牌价值。2025年初TCL成为奥运全球合作伙伴,进一步带动品牌影响力。同时,公司推动数字化转型与产能优化,费用率持续下降,经营效率明显提升。 TCL电子周三股价平开,至中午收市报9.96港元,跌3.11%。今年以来,公司股价已上涨逾55%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里