去年新股王今天劲跳水 诺比侃消息越好股价越跌
曾经的新股之王诺比侃，近日先后公布利好消息，然而市场不买账，股价反而越跌越深
重点：
- 获取5亿元订单后，股价不升反跌逾3成
- 当前公司市盈率仍高达130倍
刘智恒
去年的新股之王并非宁德时代，也不是恒瑞医药或海天味业这几家行业龙头，要说首日上市即大涨的新股，竟是名不经传的诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（2635.HK），首日上市上涨364%，升幅之高让一众投资者大跌眼镜。
上市急升并非昙花一现，反之升势持续，公司更于3月时将每股一拆十，拆分后股价仍节节攀升，更被纳入沪港通及深港通名单。4月20日正式纳入港股通，当天股价一度冲上83.2港元，按未拆分前计算，每股达832港元，换言之由去年底上市至4月高位计算，短短四个月上涨达10倍。
正当投资者陷入亢奋一刻，股价突然反转，高位急跌18%。公司于次日公布跟浪潮智慧城市签订《战略合作框架协议书》，围绕智慧城市、城市安全及城市数字基础设施领域开展AI智能化合作，预计规模约5亿元。
一天蒸发143亿港元
岂料好消息公布后诺比侃股价不升反跌，当天更以断崖式下跌34%，收报45.42港元，相对前一天的高位蒸发143亿港元。
股价纵然高位暴跌，相对其上市价仍上涨近五倍，市盈率高达130倍，究竟这是一家什么公司，能有如此高昂的估值？
成立于2015年的诺比侃，只有短短11年历史，创始人廖峪并没有一份让人眼前一亮的履历；招股文件披露，廖峪2008年毕业，获四川大学软件工程硕士学位。于2007年至2016年，廖峪在成都锐之狮科技及成都布露思视讯科技担任技术人员。
诺比侃主要为铁路及电网公司研发及销售监测与检测产品，以及相关解决方案，另外亦为城市治理提供解决方案。业务分三大类，一是交通解决方案，涵盖轨道交通、机场及城市交通；二是能源解决方案，包括电力及化工；三是城市治理解决方案，覆盖园区、校园、应急及社区管理等应用场景。
虽然公司不断强调对AI的应用，但与市场热炒的AI大模型或芯片公司截然不同，诺比侃只是提供AI行业模型的软硬件一体解决方案，并不是什么有吸引力概念的AI企业。说白了，就是没有足够的想象空间去支撑如此高企的估值。
盈利难撑高估值
事实上，公司过去几年的收入与盈利表现，已清楚告诉市场它并不是一家能有高速增长的企业。2022至2024年的收入为2.53亿元、3.64亿元及4.03亿元，利润分别为6,316万元、8,857万元及1.15亿元。
到去年，公司收入同比上升23.7%至4.98亿元，但盈利同比仅上升2.1%至1.18亿元。当中行政费用上升16.4%至4,167万元，研发费用更大升39.3%至8,295万元。
从业绩看，收入纵有超过两成升幅，盈利升幅却微乎其微，绝对谈不上理想，严格来说更是有放缓态势。
诺比侃股价在高峰时，市盈率一度高达260倍以上，今天股价纵大幅回落，市盈率亦达百倍。假设公司今年盈利大增一倍，市盈率也高达50倍，估值并不便宜，更别说以公司业绩趋势表现，要全年盈利倍增似乎不大可能。
没有高增长，又何来高估值？没有一个坚实基本面去支持，股价回落毫无疑问是迟早事情。
应收账高居不下
再看公司的财务情况，过去几年的应收账款持续上升，2022年至2024年分别是1.76亿元、3.03亿元及4.74亿元。期间的坏账同步而上，分别是2,176万元、4,986万元及6,517万元。期内，周转天数亦由192天升至352天。
2025年的财报虽没有显示坏账及周转天数，但应收账款持续上升至5.4亿元，同比上升14%。应收账款长期高企，似乎公司在这方面的议价能力十分低，或许生意做大，其中一个原因是以延长账款作交换条件。
当前香港上市的AI龙头如商汤（0020.HK）及范式智能（6682.HK），去年虽然还没盈利，但规模远较诺比侃为大，2025年收入分别为50亿元及71亿元，市销率为16.2倍及2.9倍；相反，诺比侃一年收入不到5亿元，市销率高达35倍。相较之下，诺比侃估值仍然超高，股价进一步调整的机会并不低。
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