印度针对层出不穷 中国手机续受打压

1810.HK
Vivo accused of visa violations in India

印度指控Vivo的员工申请签证时未披露雇主信息，并以涉嫌洗钱为由逮捕了一名中国高管

重点：

  • 印度指控Vivo违反签证规定，以及一些员工非法前往该国敏感地区
  • 该公司以及目前主导印度市场的小米和Oppo等中国智能手机品牌都在该国面临逃税指控

    

阳歌

中国科技企业在海外的处境日益艰难，人们的关注点主要放在西方市场，但对渴望增长的中国智能手机制造商来说，快速发展的印度市场，也正在迅速成为一个充满争议的地方。本周，随着在该市场领先的中国品牌Vivo，面临一系列签证相关指控的新闻传出后，这种日益艰难的困境也登上了各大媒体。

陷入困境的Vivo，最近成为了印度智能手机市场的新王者，印度目前是仅次于中国的全球第二大智能手机市场。根据市场研究公司IDC的数据，该市场最新的前五大手机品牌榜单，几乎被中国品牌瓜分，Vivo在今年上半年以16%的份额领先。韩国三星(005930.KS)排名第二，中国品牌realme、Oppo和小米(1810.HK)紧随其后。

Vivo是一家民营企业，但它的发展轨迹可能很快就会像小米一样，后者是2014年最早进入印度的中国品牌之一。提早进入帮助小米迅速成为印度智能手机市场的王者，并在2018年超过三星跃居榜首。

但去年，小米开始走下坡路，因为逃税指控，政府冻结了它价值6.74亿美元的资产。小米表示，由于缺乏现金和其他运营资源，其印度业务“实际上已经停止”。

这些麻烦是小米在印度市场份额下滑的一个主因。印度曾是小米最大的海外市场，目前仍占其销售额的三分之一左右。2023年上半年，它在印度的出货量暴跌39%，跌至该市场的第五位。

印度曾对包括Vivo在内的许多中国品牌提出过类似的逃税指控。但最新事态表明，又出现了新的重大转折，在各种麻烦中增加了间谍活动的指控。这些指控与中印地缘政治竞争直接相关，两国在喜马拉雅地区存在领土争端。

这让我们回到了Vivo最近遭遇的挫折，根据本周早些时候的一份法庭文件显示，该公司的30名员工在申请印度工作签证时，隐瞒了为该公司工作的事实。

这份文件还指控其中一些人，前往印度的敏感地区，这些地区除了常规签证外，还需要单独的旅行许可，这构成了“严重违反印度签证条件的行为”。不仅如此，Vivo的一名高管本周在印度被捕，原因似乎是2022年启动的一项洗钱调查有关。

Vivo在一份声明中说，这名员工的被捕“令我们深感担忧”，并表示“将致力于合法合规”。

逃税指控

最新的签证和洗钱指控并非Vivo与印度之间第一次发生冲突。去年印度指控Vivo将 6247亿卢比（约合 75 亿美元）的资金转移到国外，其中大部分流向中国，却没有缴税，小米也曾受到类似指控。

Oppo和华为也曾被指控，在没有纳税的情况下进行类似的大额汇款。华为案引起了特别关注，因为据报道，该公司表示它在印度市场亏损严重，这使得大额汇款看起来很可疑。

坦率地说，这种把戏对于跨国公司来说并不是什么新鲜的做法，为了逃税，它们都爱把钱在各国之间转来转去，这使得最新一轮的调查，至少在一定程度上看起来是出于政治动机。虽然三星和苹果(AAPL.US)都名列印度十大智能手机品牌，但目前还没有爆出针对西方公司的类似调查。

事实上，苹果公司似乎正在利用中国公司的麻烦，来提高自己在印度市场的份额，不过我们应该注意到，苹果公司的iPhone比中国品牌要贵得多。早在2017年，苹果就开始通过其生产合作伙伴富士康的工厂，在印度生产老款iPhone，据报道，苹果正准备在卡纳塔克邦的富士康工厂，生产最新款的iPhone。

同样，我们也应该指出，苹果的举动未必是为了在印度市场抢夺更大的市场份额，而更像是在疫情期间，因严重依赖中国作为制造基地，而蒙受损失后的一种多元化布局策略。尽管如此，在印度如此大规模的投资，可能会取悦当地政府官员，从而降低未来像中国品牌一样，遭遇法律问题的可能性。

在印度市场的畅销中国手机品牌中，小米作为唯一的上市公司，很好地反映了投资界，是如何看待这些陷入困境的中国企业。小米的股价今年实际上上涨了约10%，尽管和2021年初的历史高点相比，下跌了约三分之二，当时许多在海外上市的中国股票都达到顶峰。

小米目前的市盈率相当强劲，为29倍，与苹果的30倍大致相当。它也遥遥领先于三星的13倍，尽管这家韩国科技巨头的产品不止是手机。我们还应该注意到，小米的预期市盈率只有20倍，而苹果为27倍。

最重要的一点是，对于中国的科技企业来说，印度正变得越来越强硬，甚至不输西方国家。因为印度可能是与中国最为旗鼓相当的政治和经济对手，两国在经济发展方面，有许多共同之处，而且还接壤并存在领土争端。

因此，我们可能会看到像小米、Vivo和华为这样的公司逐渐退出印度市场，甚至因为担心资产被没收，可能最终关闭它们在当地的生产基地。这可能会为苹果和三星等企业带来潜在机遇，不过最大的受益者可能是印度希望推广的低端本土品牌。

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9990.HK
Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

连年亏损毛利率低 健康160乏投资亮点

在线医疗平台健康160申港上市接连受挫后，近日终获港交所开绿灯，随即在港公开招股 重点： 公司连续亏损多年，今年首季亏损1,500万元 药物销售毛利率偏低，只有1% 　 刘智恒 英国大文豪狄更斯在《双城记》开首说：“这是最好的时代，也是最坏的时代。”对于香港新股市场，现在绝对是最好时代，公司能赶在这个风口上市，纵使未有亮丽的业绩，也可成为投资者的宠儿。 健康160国际有限公司（2656.HK）两次申港上市均折戟沉沙，但今天看来并不是坏事，公司今年6月递交新的申请，本月初终获港交所批准，正好赶上这班冲刺中的香港新股市场列车。 根据招股书，公司发售3,364.55万股，每股售价最高14.86港元，香港公开发售超额500倍，集资约5亿港元 健康160的收入主要来自两大业务，一是以批发模式向企业客户（包括区域医药贸易公司、医疗保健机构及其他医药销售平台）提供医药健康用品，及以零售模式向个人用户销售产品。 另外是提供数字化医疗健康解决方案，公司透过健康160平台，整合线上及线下渠道的医疗健康服务，有效地连接医疗健康机构，医护人员及个人用户。 截至今年3月底止，健康160的平台累计连接超过44,600家医疗机构。同时，亦与超过90万名医护人员建立合作关系，注册用户达5,520万名，平均月活跃用户达330万名。 健康160平台已具相当规模，但深入分析，公司的业务及财务仍然疲弱，存在一定问题。 三年累亏3.4亿 公司业绩表现乏善可陈，2022至2024年收入分别为5.26亿元、6.29亿元及6.2亿元，收入似乎有点停滞不前，今年首三个月，收入更只有1亿元。 期间公司连年亏损，过去三年分别蚀1.1亿元、1.09亿元及1.07亿元，今年首季亏损同比收窄59%至1,550万元。即是说过去三年多，累计亏损达3.4亿元。 此外，公司的毛利率并不理想，虽然整体毛利率由2022年的22.5%，上升至今年首季度的27%，但仔细分析，发觉数字医疗的毛利率在今年首季虽高达80.9%，却只占整体收入的33%。相反占公司总收入64.3%的医药健康用品销售的毛利率，由2022年的4.1%跌至去年的1.4%，到今年首季仍停留在此水平。 至于公司的负债情况，似乎迟迟未能解决，2022年净负债一度高达3.8亿元，2023年虽跌至3,775万元，去年又反弹至8,514万元，今年首季进一步升至9,782万元。健康160解释，主要因为增加借款扩展解决方案业务，以及员工增加导致工资及福利开支上升。公司长期处于净负债的状况，投资者必然对此有所戒心。 经营现金续流出 健康160的经营现金流也是一大问题，过去几年一直在流血，由2022年至今年首季，分别录得现金流出4,239万元、6,453万元、5,605万元及1,328万元。公司解释是业务正处扩张阶段，要在营运能力、技术提升及市场拓展上进行大量投资，以致营运成本高企，导致经营现金流走。 面对各项不利的财务数据，公司强调长期发展策略明确，并已巩固了商业基础。目前，公司已建立多项收入来源，覆盖范围扩展至全国260个城市。 公司相信，未来的关键是提升收入并要改善成本，现已采取一系列措来获取及挽留客户、深化用户参与度、提高技术及优化变现策略等。另外，公司通过标准化及自动化流程，利用数据分析提高营销的成本效益，专注影响力大的项目研发及精简行政职能，借以提升营运效率。 宜短炒暂忌长持 虽然公司明确指出目标，问题是最终能否达到？何时可以收支平衡？甚至是扭亏为盈，至今没有给出一幅蓝图。 事实上要买相似的公司，现阶段还是买龙头股较稳健，纵然京东健康（6618.HK）的延伸市盈率达38倍、药师帮（9885.HK）约67倍或平安好医生（1833.HK）250倍，估值一点也不便宜，但起码三家公司已有盈利，业务规模庞大，具有一定优势。 当然，在新股热下，投资者暂可考虑作短线买卖，长线似乎要持续观望公司上市后业务及股价表现才做决定。
2656.HK