华兴资本任命新主席 纵能复牌亦难逃一跌

谢屹璟将接任这家深陷困境的投资银行的掌舵人，失联的原董事会主席兼首席执行官包凡，由于健康原因及希望将更多时间用于处理家庭事务而考虑辞职

重点：

• 华兴资本任命新董事会主席接替已失联一年的联合创始人包凡，其股票最早可能在三月复牌
• 复牌后公司股价可能下跌50%或更多，这不仅反映对包凡离开的担忧，也反映了对中国投行业务大幅下滑的担忧

阳歌

陷入不确定性近一年后，中国本土投资银行华兴资本控股有限公司(1911.HK)终任命了新任董事会主席和首席执行官，这个悬而未决的故事似要开启新的篇章。这意味着该股在停牌近一年后，可能终要复牌，不过复牌后股价可能要经历大幅下调。

根据上周五向香港联交所提交的公告，公司的新动态是联合创始人谢屹璟接任董事会主席兼首席执行官。自华兴资本著名的联合创始人、董事会主席兼首席执行官包凡去年似因协助反腐败调查而失联后，谢屹璟一直担任公司的代理首席执行官。

在很多方面，华兴资本都代表了中国不受约束的本土投资银行和私募股权行业的故事，它们曾经与中国经济同步繁荣，现在随着经济放缓正在经历痛苦的调整。公司还受到了中国国家主席习近平发起的反腐行动的影响，这场行动已持续十年，最近的重点是金融领域。

早在2022年，华兴资本就开始陷入挣扎，当时中国经济在经历了数十年的爆炸性增长后开始急剧放缓。这极大地抑制了对该公司的投资银行服务的需求。

2022年香港新股上市数量同比下降23%，仅为84宗，而这些上市筹集的资金规模也骤降一半以上，仅为1,000亿港元，经济放缓可见一斑。去年这些数字继续下滑，截至12月中旬，2023年新上市公司数量降至64家，募集资金规模降至410亿港元。

随着业务枯竭，华兴资本的投行业务收入在去年前六个月同比下降一半以上，而它上年同期的业绩本就颇为低迷。值得注意的是，去年上半年业绩和该公司2022年度业绩尚未经过审计。没有审计报告是阻碍该公司股票复牌的主要障碍，但随着任命谢屹璟为新任董事会主席兼首席执行官，情况似乎也将在不久的将来发生改变。

​​我们稍后再回来分析复牌的可能。但首先我们来仔细看看包凡的失联，这是导致该股停牌的主要原因。

包凡于去年2月首次被发现“失联”，后来华兴资本证实包凡正在协助调查。作为中国反腐行动的一部分，这种失联比较常见，像包凡这样的金融从业人员被留置，协助调查更重要的人物(通常是涉嫌收受贿赂的高级政府官员)的情况频繁发生。

目前尚不清楚包凡是否因自身违规行为而受到调查。对此，多个消息来源向财经媒体财新给出了相互矛盾的表述。一些人表示，辞去董事会主席兼首席执行官的职务表明他可能会面临逮捕，而另一些人则表示他已“获释”。

华兴资本的最新公告似乎表明后者的可能性更大，因为公告称包凡辞职是“由于健康原因及希望将更多时间用于处理家庭事务的考虑”。虽然这种解释相对来说是客套话，但如果包凡长时间在狱中服刑，他肯定没有太多时间陪伴家人。

有意思的是，公告还表明包凡将继续通过孙千红在该公司拥有发言权。最新公告显示，孙千红是“包凡先生的亲属”，年仅33岁的她将出任该公司非执行董事。

复牌之路

说了这么多，我们将在本文的后半部分探讨华兴资本的复牌之路，以及复牌后股价可能的走势。

在华兴资本正式向证券交易所提交经过审计的2022年年报和2023年中期报告之前，是无法复牌的。这需要两个在以前很难甚至完全不可能完成的关键步骤，即由外部审计机构和公司董事会主席包凡在报告上签字。

董事会主席换人，消除了复牌的重大障碍。华兴资本当时披露，审计问题要复杂一些，因为德勤在去年12月正式辞去公司审计机构一职，由中汇安达会计师事务所接任。

像德勤这样的大公司请辞几乎可以肯定地表明，审计机构和公司在这两个时期的会计问题上存在分歧。这意味着新的审计机构中汇安达将面临很大的压力，要仔细审查最近两期的财务数据，因此我们可能会看到，公司之前通过证券交易所发布的未经审计的业绩重，与最终经过审计的业绩之间存在一些变化。

假设中汇安达在12月13日被任命为公司新的外部会计机构后立即开始工作，可能需要至少三到四个月的时间，才能与公司达成共识并完成最终审计。与此同时，华兴资本可能还需要在下月底之前提交未经审计的2023年初步全年业绩。

所有这些都意味着，它最早要到3月才有复牌的可能，4月或5月的可能性更大。去年2月包凡失联的消息传出后，华兴资本的股价一度暴跌，停牌时从距其最近的高点下跌了约30%。此后，香港股市表现相当糟糕，恒生指数较华兴资本停牌时下跌了约20%。

在去年4月停牌之前，华兴资本的股价自该公司2018年上市后已经下跌了近80%。中金公司(3908.HK；501061.SH)是一个很好的对比，这是中国另一家大型投行，自华兴资本股票停牌以来，该公司股价下跌幅度更大，为42%。这似乎表明，华兴资本复牌后股价几乎肯定会大幅下跌，跌幅很可能超过 50%。

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