12月下旬发布关于中国公司境外上市的新法规之后,中国最高证券监管机构再度发声

重点:

  • 中国证监会主席易会满表示,证监会希望迅速落实中国企业海外上市新规
  • 冷轧钢生产商宏力型钢在美国新提交IPO申请,延续了中国企业赴纽约上市的重启势头

阳歌

大概在四周前,中国就本土企业海外上市发布新规,明确将加强政府监管。它借此释放出清晰信:有意让这类上市继续。自此之后,中国证券监管机构的高层官员持续跟进,发出一系列信号,以强化这一讯息,包括在中国主要的英文电视台高调接受采访。

本周,中国证券监督管理委员会(CSRC)通过其主席易会满的评论发出最新信号。我们稍后将对这些评论进行总结,并看看中国证监会副主席方星海在新年后不久接受中国环球电视网采访时发表的更长的评论。

总括而言,这些信息是明确的,即中国将继续允许公司赴海外上市。去年,这些公司赴美上市的其中一个主要依据突然成为问题焦点,中国证监会和美国证券监管机构对此表达了不同的担忧。

中国主要关注涉及拥有大量敏感数据的上市企业存在的国家安全问题,而美国主要担心无法获得中国公司的会计记录,以及由于中国公司经常使用可变利益实体(VIE)这种存在争议的公司架构,而导致缺乏透明度。

与此同时,赴美上市申请已逐渐恢复,当然这些申请都不属于有着大量敏感数据的高科技公司领域。最新的此类申请是在去年年底提出的,当时冷轧钢产品制造商宏力型钢(HLP.US)首次公开募,筹集了不多的3,000万美元(1.9亿元)。

我们稍后将回来看看宏力以及近几个月申请在美上市的其他几家中国公司,它们是自去年7月滴滴出行(DIDI.US)上市后不久,此类申请突然叫停以来的第一批企业。

但首先我们要看一下来自中国证监会的最新信号,它们提供了迄今为止最清晰的迹象,即中国赴美的IPO列车,可能在今年2月1日农历新年后开始加快步伐。

中国证监会主席易会满的这番话,出现在周一发表的一份工作报告中,该报告总结了证监会去年的成就,以及2022年的工作重点。据财经刊物《财新》报道,这份充满官方措辞的指出,监管机构的目标是“加快推进企业境外上市监管制度政策落地”。

中国证监会副主席方星海在接受CGTN时间长达半小时的采访时,发表了更生动、有更多细节的讲话。根据CGTN自己的采访内容报道,方星海说圣诞节前发布的新规则旨在“改进监管和更好地保护投资者”。

信息共享

方星海还透露,中国证监会一直在与美国证券交易委员会(SEC)就一项信息共享协议进行谈判,该协议将允许美国监管机构在纽约上市的中国公司涉嫌违规时获得公司的会计记录。这样的谈判以前也有传闻,但方的讲话是迄今为止表明它正在进行中的最明确迹象之一。

这样的协议是美国关注的一个关键组成部分,无法获得会计工作文件是SEC的主要不满之一。如果双方无法达成这样的协议,去年通过的一项法律可能赋予SEC权力,从2024年1月开始将中国公司从美国的证券交易所退市。

方星海解释说:“新规定提供了一个规范的流程供企业遵守,也能让境外市场的监管机构对中国赴境外上市的企业更具信心。”他还说,假如企业存在问题,SEC和中国证监会将能在该企业赴境外上市前取得共识,这将会大大降低监管的难度,”CGTN在对该采访的评述中说。

综上所述,我们现在就来回顾一下滴滴事件之后的几个月里,四家公司的IPO申请情况,来为本文收尾。

到目前为止,这四家公司中只有生物科技公司联拓生物(LIAN.US)真正开始交易,该公司在去年11月上市时筹集了3.25亿美元的巨额资金。自那以来,该公司的股票表现惨淡,从16美元的IPO价格跌至4.94美元的最新收盘价,缩水约三分之二的价值。酒店运营商亚朵集团的上市规模与联拓生物类似,但在去年11月提出最新的申请之后,就没有了动静。医疗器械制造商美华国际三周前刚刚提交了一份规模较小的申请,拟筹集7,000万美元的资金。 

在拥有可能引起中国监管机构关注的敏感数据方面,这三家公司看起来都没有什么问题。宏力型钢也是如此,它的客户包括卡特彼勒(CAT.US)、日立(6501.T)、现代(005380.KS)和沃尔沃(Volvo)等大公司。

这样的大牌客户名单,加上它在一个相对成熟的行业中所处的地位,可能也会受到SEC的欢迎,因为操纵财务数据的空间较小。从实际的财务状况来看,宏力型钢的营收从2019年到2020年增长了20%,至1,120万美元,而同期的利润增长14%,至240万美元。同样,这两个数字看起来并不醒目,不过倒也合理,因此可能也会受到SEC的欢迎。

最后,我们来关注一下宏力型钢招股说明书中与风险相关的措辞,它相当直接地指出:“投资我们的普通股涉及很高的风险,包括损失全部投资的风险。”相比之下,亚朵集团和美华国际的招股说明书使用了更简单的语言,只是说投资它们的股票“涉及高度风险”。

更重要的是,随着SEC试图提醒投资者这一类股票的相对投机性,披露材料中与风险相关的措辞正变得越来越长、越来越明确。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:停牌中的陆金所 首席风险官辞任

线上信贷平台陆金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)周五宣布,Youn Jeong Lim 因“个人工作安排”辞任首席风险官职务;自10月24日起,该职位由程建波接任。程建波今年4月加入陆金所前,其职业履历涵盖京东、平安银行及阿里巴巴旗下的蚂蚁集团。 公告发布后,陆金所美股周五上涨2.8%,年内累计涨幅达38%。其港股自今年1月因与前审计机构存在分歧而暂停交易至今。 公司7月披露已聘任安永为新审计机构,迈出重启财报披露的关键一步。自去年第三季度以来,陆金所尚未发布正式季报;但今年7月业务更新公告中透露,截至6月底未偿还贷款总余额为1,934亿元,同比下降17.8%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:创维旗下创维数字首三季净利按年减64%

电子产品制造商创维集团有限公司(0751.HK)周日公布,公司非全资附属公司创维数字股份有限公司(000810.SZ)前三季度收入64.56亿元(9.06亿美元),同比下降2.45%,净利润8,585.9万元,同比下降63.69%。 报告期内,公司研发投入达3.39亿元,较去年同期减少约10%;由于战略备料及客户提前备货,期末存货增至21.19亿元,较年初上升39.4%;经营活动现金流转为净流出8,362.8万元,去年同期为净流入4.53亿元。 创维数字是一家提供智慧系统解决方案企业,其主要业务包括智能终端、宽带设备和专业显示产品的研发、生产与销售,并已将业务扩展至智慧家居、智慧城市和车联网等领域。 创维集团股价周一高开随后转跌,至中午休市报4.14港元,跌1.43%,该股过去六个月累升约31.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sany makes construction equipment

资本市场对三一重工的迷思 是科技新贵还是老牌巨头?

这家重型工程机械制造商的首次公开募股,或成香港今年第三大IPO,募资额约15亿美元 重点: 三一重工期海外销售额已超过总营收半数,公司期望快速全球化能打动投资者 这家工程机械制造商在港交所的命运,或取决于投资者将其视为高科技成长股还是传统企业   阳歌 科技新贵还是老牌传统产业巨头?这个关键问题正萦绕著三一重工股份有限公司(6031.HK;600031.SH)。作为中国领先的重型工程机械制造商,公司拟于周二登陆港交所,上市规模有望跻身今年香港第三。 上周五,三一重工宣布以每股20.30至21.30港元价格发行约5.8亿股,是次上市预计募资约120亿港元(约合15.4亿美元),将是香港近年最火爆IPO市场中规模第三的募资,仅次于5月募资45亿美元的电动电池巨头宁德时代(3750.HK;300750.SZ),以及上月募资32亿美元的紫金黄金国际(2259.HK)。 值得注意的是,今年香港募资超10亿美元的六宗IPO中,除紫金黄金国际外,均属“A+H”两地上市,这些企业在深圳或上海上市后,为提升国际影响力再度赴港上市。三一重工完全符合这定位,其港股招股书中大篇幅宣传国际化战略。后文将详述这一点。 不过,首先需聚焦估值问题,此类两地上市公司近期呈现有趣转变:简言之,与A股估值相比,香港投资者对科技与传统经济公司的估值迥异,前者随时出现溢价,后者估值只属一般。 宁德时代是前者的典型代表,其港股市盈率达36倍,显著高于深市27倍的估值水平。另一端则是典型传统经济的海天味业,这家中国酱油龙头港股市盈率仅24倍,远低于沪市的32倍。 这意味三一重工港股估值的核心问题在于,本土投资者将其定位为科技企业抑或传统经济。公司近期业绩表现中规中矩,今年上半年营收从去年同期的391亿元增至448亿元人民币(约合63亿美元),增幅约15%。与此同时,公司正加速将AI与无线通信等技术元素融入重型工程机械,提升设备自动化水平。 2003年,三一重工登陆沪市,当前A股市盈率约25倍,高于中联重科、徐工机械等国内同业,但略低于美股巨头卡特彼勒(CAT.US)的27倍。 需注意,三一重工港股定价区间对应市盈率达27倍,与其A股估值基本持平且略高。因此,该股上市后走势,将取决于投资者对企业属性的判断。基于其国际化扩张及前述科技元素,我们预计其或获接近科技股的估值水平,但可能难及宁德时代的溢价高度。 国际增长故事 搁置估值讨论后,我们将聚焦三一重工的企业发展脉络,尤其是招股书重点凸显的国际化扩张。现阶段,其国际业务增速总体远超国内销售,但今年上半年中国区业绩异军突起,公司归因于本土市场复苏。 创立于1994年的三一重工,曾多年受惠于中国基建地产热潮,当时全国住宅、商场、写字楼及道路建设如火如荼。但疫情冲击叠加房地产市场深度调整,重挫其国内业务。更重要的是,国内业务毛利率显著低于海外市场,这也成为中资企业拓展海外市场,从而提升盈利能力的主因。 三一重工称,早在2002年便开启设备出口,产品现已覆盖超过150个国家。2010年,公司首个海外生产基地在印度投产。此后,相继在美国、德国、印尼设立大型生产基地。目前,公司坐拥16个国际制造基地,与其在华运营的30个基地规模几近平分秋色。 庞大的海外需求叠加本土市场疲软,推动国际销售额占比突破公司总营收五成。今年前四个月,海外销售贡献率达57.4%,中国区占比42.6%。 如前所述,公司海外销售毛利率远超国内,今年上半年分别达31.2%和22.1%,推动上半年整体毛利率升至27.6%。该指标自2022年的22.6%持续攀升,印证制造效率提升。 三一重工盈利能力同样表现不俗,今年上半年净利润同比增长45%至52.9亿元人民币。其资产负债率亦稳步下降,截至今年4月已从2022年的58.4%降至50.6%,呈现健康态势。 归根结底,三一重工堪称运营良好的企业,具备值得称道的全球故事。公司计划将上市约三分之二募集资金,用于拓展全球销售及制造网络,将进一步降低对国内市场的依赖。眼下核心问题,在于国际投资者究竟会将其视为高增长科技企业,还是又一家传统经济的代表。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赛力斯招股集资132亿元

新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(9927.HK; 601127.SH)周一公开招股,发售1亿股H股,一成公开发售,每股发售价131.5港元,集资131.5亿港元,每手100股,一手入场费13,282.62港元。公司于本周五截止认购,下周三在港挂牌。 公司去年的新能源汽车总销量达42.69万辆,按年增长183%,旗下与华为合作的”问界“已推出四款车型,去年交付量达20万辆,其中问界9成为中国市场50万元级车型的销量冠军。 赛力斯去年收入按年增长3倍至1,451亿元,并扭亏为盈取得利润59亿元。今年首六个月,收入微跌4%至62.4亿元,但纯利增长81%至29亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里