12月下旬发布关于中国公司境外上市的新法规之后,中国最高证券监管机构再度发声

重点:

  • 中国证监会主席易会满表示,证监会希望迅速落实中国企业海外上市新规
  • 冷轧钢生产商宏力型钢在美国新提交IPO申请,延续了中国企业赴纽约上市的重启势头

阳歌

大概在四周前,中国就本土企业海外上市发布新规,明确将加强政府监管。它借此释放出清晰信:有意让这类上市继续。自此之后,中国证券监管机构的高层官员持续跟进,发出一系列信号,以强化这一讯息,包括在中国主要的英文电视台高调接受采访。

本周,中国证券监督管理委员会(CSRC)通过其主席易会满的评论发出最新信号。我们稍后将对这些评论进行总结,并看看中国证监会副主席方星海在新年后不久接受中国环球电视网采访时发表的更长的评论。

总括而言,这些信息是明确的,即中国将继续允许公司赴海外上市。去年,这些公司赴美上市的其中一个主要依据突然成为问题焦点,中国证监会和美国证券监管机构对此表达了不同的担忧。

中国主要关注涉及拥有大量敏感数据的上市企业存在的国家安全问题,而美国主要担心无法获得中国公司的会计记录,以及由于中国公司经常使用可变利益实体(VIE)这种存在争议的公司架构,而导致缺乏透明度。

与此同时,赴美上市申请已逐渐恢复,当然这些申请都不属于有着大量敏感数据的高科技公司领域。最新的此类申请是在去年年底提出的,当时冷轧钢产品制造商宏力型钢(HLP.US)首次公开募,筹集了不多的3,000万美元(1.9亿元)。

我们稍后将回来看看宏力以及近几个月申请在美上市的其他几家中国公司,它们是自去年7月滴滴出行(DIDI.US)上市后不久,此类申请突然叫停以来的第一批企业。

但首先我们要看一下来自中国证监会的最新信号,它们提供了迄今为止最清晰的迹象,即中国赴美的IPO列车,可能在今年2月1日农历新年后开始加快步伐。

中国证监会主席易会满的这番话,出现在周一发表的一份工作报告中,该报告总结了证监会去年的成就,以及2022年的工作重点。据财经刊物《财新》报道,这份充满官方措辞的指出,监管机构的目标是“加快推进企业境外上市监管制度政策落地”。

中国证监会副主席方星海在接受CGTN时间长达半小时的采访时,发表了更生动、有更多细节的讲话。根据CGTN自己的采访内容报道,方星海说圣诞节前发布的新规则旨在“改进监管和更好地保护投资者”。

信息共享

方星海还透露,中国证监会一直在与美国证券交易委员会(SEC)就一项信息共享协议进行谈判,该协议将允许美国监管机构在纽约上市的中国公司涉嫌违规时获得公司的会计记录。这样的谈判以前也有传闻,但方的讲话是迄今为止表明它正在进行中的最明确迹象之一。

这样的协议是美国关注的一个关键组成部分,无法获得会计工作文件是SEC的主要不满之一。如果双方无法达成这样的协议,去年通过的一项法律可能赋予SEC权力,从2024年1月开始将中国公司从美国的证券交易所退市。

方星海解释说:“新规定提供了一个规范的流程供企业遵守,也能让境外市场的监管机构对中国赴境外上市的企业更具信心。”他还说,假如企业存在问题,SEC和中国证监会将能在该企业赴境外上市前取得共识,这将会大大降低监管的难度,”CGTN在对该采访的评述中说。

综上所述,我们现在就来回顾一下滴滴事件之后的几个月里,四家公司的IPO申请情况,来为本文收尾。

到目前为止,这四家公司中只有生物科技公司联拓生物(LIAN.US)真正开始交易,该公司在去年11月上市时筹集了3.25亿美元的巨额资金。自那以来,该公司的股票表现惨淡,从16美元的IPO价格跌至4.94美元的最新收盘价,缩水约三分之二的价值。酒店运营商亚朵集团的上市规模与联拓生物类似,但在去年11月提出最新的申请之后,就没有了动静。医疗器械制造商美华国际三周前刚刚提交了一份规模较小的申请,拟筹集7,000万美元的资金。 

在拥有可能引起中国监管机构关注的敏感数据方面,这三家公司看起来都没有什么问题。宏力型钢也是如此,它的客户包括卡特彼勒(CAT.US)、日立(6501.T)、现代(005380.KS)和沃尔沃(Volvo)等大公司。

这样的大牌客户名单,加上它在一个相对成熟的行业中所处的地位,可能也会受到SEC的欢迎,因为操纵财务数据的空间较小。从实际的财务状况来看,宏力型钢的营收从2019年到2020年增长了20%,至1,120万美元,而同期的利润增长14%,至240万美元。同样,这两个数字看起来并不醒目,不过倒也合理,因此可能也会受到SEC的欢迎。

最后,我们来关注一下宏力型钢招股说明书中与风险相关的措辞,它相当直接地指出:“投资我们的普通股涉及很高的风险,包括损失全部投资的风险。”相比之下,亚朵集团和美华国际的招股说明书使用了更简单的语言,只是说投资它们的股票“涉及高度风险”。

更重要的是,随着SEC试图提醒投资者这一类股票的相对投机性,披露材料中与风险相关的措辞正变得越来越长、越来越明确。

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新闻

简讯:上半年净利翻倍 遇见小面招股集资6.9亿元

中式连锁面馆运营商广州遇见小面餐饮股份有限公司(2408.HK)周四起至下周二公开招股,计划发行9,734.5万股,招股价介乎5.64港元至7.04港元,集资最多6.9亿港元(8,900万美元),预计下周五挂牌交易。 遇见小面成立于2014年,主打川渝面食产品,餐厅网络包括内地22个城市的451家餐厅及香港14家餐厅,另有115家新餐厅处于开业前筹备中。今年上半年,公司收入按年升34%至7亿元,净利润则增96%至4,183.4万元。 根据公告,遇见小面引入HHLRA、国泰君安证券、君宜香港基金、Shengying Investment、Zeta Fund、海底捞全资子公司海底捞新加坡为基石投资者,投资总额约为2,200万美元。 公司称,集资所得将用于拓展餐厅网络、升级餐厅网络技术及数字系统,品牌建设、对上游食品加工行业的潜在投资,以及公司营运之用。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:超额逾9千倍 量化派午收升113%

线上市场营运商量化派控股有限公司(2685.HK)首日挂牌开市报26港元,较招股定价高165%,之后股价回软,中午收市报20.9港元,升113%。 量化派发行1,334.8万股,招股价介乎8.8港元至9.8港元,最终以高位定价,公开发售超额9,365倍,国际配售超额14倍。 量化派的两大核心业务分别是一站式消费平台“羊小咩”,另外是经营汽车零售O2O平台的“消费地图”。去年的盈利1.47亿元,按年上升近40倍,主要因为来自羊小咩的收入大增所致。今年首五个月,盈利按年上升2.7倍至1.26亿, 集资所得净额仅1,237万港元,55%将用于提高公司的研发能力及改善基础技术设施,45%用于建立及扩大本地消费应用程序。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:天域半导体上市集資16.7亿港元

碳化硅外延片制造商广东天域半导体股份有限公司(2658.HK)周四启动香港首次公开募股,计划以每股58港元发行3,000万股,集資约16.7亿港元,公司于12月5日正式挂牌。 公司今年前五个月实现营收2.57亿元,较上年同期的2.97亿元同比下降13.5%。近五个月期间,实现盈利1,120万元,扭轉去年同期1.12亿元的亏损。 天域半导体计划将62.5%的IPO募集资金,用于未来五年扩大产能,15.1%用于增强研发实力,另有10.8%将投向战略投资领域。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
CSPC delivered lower nine-month revenues and profits

核心产品承压 石药集团前三季度盈收双降

石药集团解释,主要是由于药品集中带量采购及国家医保药品目录内药品的价格调整等行业政策的持续影响所致 重点: 石药集团在集采中采取全面低价策略,15个产品中有8个都是以最低价中选 创新药板块普遍上扬的同时,石药集团的股价在最近两个半月内跌幅超过35% 莫莉 老牌药企巨头石药集团有限公司(1093.HK)的转型之路,正经历着传统业务萎缩与创新管线变现“青黄不接”的阵痛期。即便石药集团持续投入巨资研发,但创新成果的转化仍需更多时间。与此同时,传统的成药业务因核心产品纳入集采后价格大幅下降而加速下滑,导致公司业绩承压。 石药集团最新公布的2025年三季度业绩报告显示,公司前三季度总收入198.91亿元,同比减少12.32%;股东应占溢利35.11亿元,同比减少7.1%。这是公司业绩持续下滑的又一次延续,2024年全年公司营收已经下滑7.8%,净利润也同比下滑25.4%,是十年来营收利润首次双降。 业绩下滑主要受业务占比最大的成药业务拖累,该业务收入154.5亿元,同比下降17.2%,在整体收入中占比约77%。细分治疗领域的下滑更为触目惊心,占比最高的神经系统药物营收大跌21.6%,抗肿瘤药物收入更是暴跌56.8%,抗感染药物下滑22.7%,心血管药物下降17.8%。石药集团解释,主要是由于药品集中带量采购及国家医保药品目录内药品的价格调整等行业政策的持续影响所致。 在2025年执行价格的第十批国家组织药品集中带量采购中,石药集团采取全面低价策略,被业内称为“价格屠夫”,共有包括阿普米司特片、阿司匹林肠溶片等在内的15款产品纳入集采。国家医保局在2024年12月举办的集中带量采购座谈会上透露,石药中选的15个产品中有8个都是以最低价中选,原因在于石药集团凭借原料药自产及智能制造的水平,可以在提高效率的同时保证产品质量稳定。 其中,核心产品多美素(脂质体阿霉素)在药品集中采购中的大幅降价已经明显冲击业绩。该药品在2024年京津冀“3+N”联盟集采中价格已下降约23%,而在2025年执行的第十批国家集采中,其中标价进一步降至每支98元,相较3,500元左右的联盟集采中标价有97%的降幅。交银国际的研报指出,该单品的降价预计将对2025年的收入产生10-15亿元左右的不利影响。 对外授权合作难阻股价下行 为应对集采冲击,石药集团正全力推进从仿制药向创新药的战略转型。前三季度,石药集团研发费用41.85亿元,占成药业务收入比重达27.1%,同比增加7.9%。管理层预期2026年的研发开支将同比增长15%至20%。今年以来,石药集团已有3款新产品获批上市,8款产品上市申请获得受理,获得5项突破性治疗认定,42项临床试验获批。 在对外授权方面,7月30日,石药集团与美国Madrigal Pharmaceuticals达成协议,将其自主研发的口服GLP-1药物SYH2086的全球开发与商业化权益授权给对方,石药集团将获得1.2亿美元预付款,以及最高19.55亿美元的开发、监管及商业里程碑付款。此外,石药集团还曾在6月13日宣布与阿斯利康达成战略合作,获得1.1亿美元的预付款,这项合作潜在交易总金额达53亿美元。这些合作不仅为石药集团带来了现金流,也证明了其创新药管线的国际认可度。 但是,高调的BD交易也难掩石药集团盈利能力的下行,公司毛利率已连续五年下降,从2020年的72.3%降至2025年前三个月的65.6%。在资本市场上,创新药板块普遍上扬的同时,石药集团的股价在最近两个半月内跌幅超过35%。 多家券商机构亦下调石药的目标价,中金公司称考虑研发投入加大,分别下调石药集团今明两年净利润12%、15%至47.6亿元、53.53亿元,下调目标价15%至11港元。野村证券认为,石药集团第三季度收入66.18亿元远低于市场预期的74亿元,考虑到药品销售表现逊预期及合作项目收入延迟确认,将其目标价由10.09港元降至9.11港元。 石药集团管理层预计,公司业绩将在2026年重回正增长轨道,主要驱动力来自明复乐和伊立替康脂质体注射液等重点新品种的放量。随着集采影响的逐步消退,到2027年增长态势有望进一步明朗。不过,同样从传统药企转型的恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)在前三季度实现稳健增长,其市盈率达到57倍,远远高于石药的市盈率19倍,反映了市场对两者当前成长确定性和创新成果兑现能力的不同看法。尽管石药集团试图通过BD合作来提振业绩,但其后续的里程碑付款存在不确定性,难以完全抵消核心成药业务下滑带来的压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里