在主营业务收入连续两年下降后,这家加密货币矿机制造商将采矿纳入其投资组合

重点:

  • 嘉楠科技通过在哈萨克斯坦的合作矿场进入比特币挖矿业务
  • 该举措出台之际,越来越多的国家由于担心能源基础设施面临压力,而禁止了比特币采矿,使得这类业务面临越来越大的困难

梁武仁

当你可以轻易地用加密货币矿机来寻找新数字财富的时候,为什么只当矿机的卖家?嘉楠科技(CAN.US)正在这样做,最近,它将加密货币挖矿纳入自己的业务,作为核心的机器制造业务的补充。但它可能正在意识到,从加密货币采矿中获利说起来容易做起来难。

上周,世界上最大的比特币矿机制造商之一的嘉楠科技表示,它与哈萨克斯坦的多家公司了协议,共同开采虚拟货币。这家总部位于杭州的公司于6月在这个中亚国家建立了其首个开矿业务,截至去年年底,在这里共运行着约1万台矿机。

比特币开矿是指创造这一高浮动性但不断升值的虚拟货币的过程。在这个过程中,矿工们竞相解决区块链网络产生的复杂方程式,最先完成的那个将获得一定数量的比特币奖励。这个过程需要巨大的算力,这就诞生了对嘉楠及其竞争对手生产的高级专业设备的需求。

对嘉楠来说,开始比特币挖矿业务是一件相对容易、低成本的事情,因为它可以调配自己的矿机,而不必以高昂的价格从别人那里购买。这样的新尝试也可以减少嘉楠的库存问题。

尽管只是硬件销售商,但嘉楠和其他加密货币矿机制造商的命运仍然与波动的比特币价格变化密切相关,因为价格下降通常导致对矿机的需求减少,反之亦然。这意味着,在市场疲软的时候,矿机制造商可能会面临库存过剩,随着更新、更强大的矿机问世,那么这些库存矿机很快就会失去价值。

通过使用原本闲置在仓库里的计算机,嘉楠可以一石二鸟:削减库存,同时积累目前地球上最热门的资产之一。该公司正是这样做的,它的管理层在11月与分析师讨论第三季度收益的电话会议上说,它到9月底铸造了23.86枚比特币。

但这些资产并没有真正为嘉楠增加多少利润,至少现在还没有。首先,根据目前的市场价格,嘉楠持有的比特币只值大约100万美元——只占其年收入或总资产的一小部分。

而且还有会计上的技术问题。虽然没有关于如何认定加密货币的具体会计规则,但在嘉楠科技上市的美国,它们通常被视为“无限期”无形资产。这意味着,虽然一家公司可以将其持有的加密货币价值作为收入记录在损益表上,也可以作为资产负债表上的资产记录在案,但在实际出售之前,即使其价格上涨,也不能记录收益。换句话说,加密货币资产不存在未实现的收益,而股票和债券等传统金融工具则可以有这种收益。

高企的成本

加密货币的挖矿成本也很高,这在很大程度上是因为这种操作所需的计算机非常耗电,由此产生巨额电费。例如,看看全球最大的矿商之一——马拉松数字控股公司(Marathon Digital Holdings)的财务状况,就会发现通过铸造虚拟货币产生实质性的收入是多么困难。2020年,该公司开采了价值440万美元的加密货币。但700万美元的成本令其相形见绌,其中包括电力支出。

嘉楠科技决定在哈萨克斯坦而非本土开始采矿业务,是中国监管部门迅速打击加密货币采矿的结果。去年年中,一度全球超过四分之三的比特币矿场在中国,为了实现碳中和,中国禁止了加密货币开采。这一强硬的行动扼杀了中国的加密货币采矿业,它们将幸存的矿工送往海外。比特币的抛售也随之而来。

随着中国对加密货币行业的打击,邻国哈萨克斯坦有着廉价的电力,已经成为仅次于美国的世界第二大采矿中心,接纳了许多来自中国的采矿“难民”。嘉楠科技进入该国的行动相对容易,因为它在2020年开始向该国销售,因此在中国的打击行动之前,它已经在那里有了固定的客户群。

然而,哈萨克斯坦或任何其他国家,也并非没有风险。在哈萨克斯坦政府上周切断互联网,以遏制最初因高油价引发的大规模抗议活动后,就很能说明问题。这反过来又对加密货币矿工造成了打击,导致比特币价格暴跌。甚至在政治出现动荡之前,突然涌入该国的中国矿工就已经在哈萨克斯坦造成能源短缺,给运营带来压力。 

此外,世界上越来越多的国家加入中国的行列,禁止加密货币开采,因为这对电力基础设施造成严重损害,对环境产生巨大影响。

嘉楠科技的收入在2019年和2020年出现下降,导致净亏损,因为比特币价格在2019年出现暴跌,随后新冠疫情开始。尽管去年前9个月销售额有所上升,但嘉楠科技正面临监管方面的不确定性,这可能会损害其业务,此外还有比特币价格的波动。

嘉楠科技的股价较2019年的IPO价格下跌了近一半,较去年3月的峰值下跌逾87%,这证明了上述困难。该公司进军采矿业的计划未能激起投资者的兴趣。股票回购计划对支撑股价也收效甚微,或许是因为投资者将此举解读为该公司缺乏其他好的投资选择。

嘉楠科技的历史市销率(P/S)仍相对较高,超过11倍。相比之下,纽约上市的同行亿邦国际(EBON.US)为9.4倍,该公司也在努力使其业务多样化,计划开办一个加密货币交易所。如果嘉楠科技的收入能够持续增长,并产生现金再投资于新业务,那么嘉楠的高估值就是相当合理的。但至少就目前的规模而言,该公司年轻的比特币采矿业务为这种新增长提供的潜力似乎有限。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里