在主营业务收入连续两年下降后,这家加密货币矿机制造商将采矿纳入其投资组合

重点:

  • 嘉楠科技通过在哈萨克斯坦的合作矿场进入比特币挖矿业务
  • 该举措出台之际,越来越多的国家由于担心能源基础设施面临压力,而禁止了比特币采矿,使得这类业务面临越来越大的困难

梁武仁

当你可以轻易地用加密货币矿机来寻找新数字财富的时候,为什么只当矿机的卖家?嘉楠科技(CAN.US)正在这样做,最近,它将加密货币挖矿纳入自己的业务,作为核心的机器制造业务的补充。但它可能正在意识到,从加密货币采矿中获利说起来容易做起来难。

上周,世界上最大的比特币矿机制造商之一的嘉楠科技表示,它与哈萨克斯坦的多家公司了协议,共同开采虚拟货币。这家总部位于杭州的公司于6月在这个中亚国家建立了其首个开矿业务,截至去年年底,在这里共运行着约1万台矿机。

比特币开矿是指创造这一高浮动性但不断升值的虚拟货币的过程。在这个过程中,矿工们竞相解决区块链网络产生的复杂方程式,最先完成的那个将获得一定数量的比特币奖励。这个过程需要巨大的算力,这就诞生了对嘉楠及其竞争对手生产的高级专业设备的需求。

对嘉楠来说,开始比特币挖矿业务是一件相对容易、低成本的事情,因为它可以调配自己的矿机,而不必以高昂的价格从别人那里购买。这样的新尝试也可以减少嘉楠的库存问题。

尽管只是硬件销售商,但嘉楠和其他加密货币矿机制造商的命运仍然与波动的比特币价格变化密切相关,因为价格下降通常导致对矿机的需求减少,反之亦然。这意味着,在市场疲软的时候,矿机制造商可能会面临库存过剩,随着更新、更强大的矿机问世,那么这些库存矿机很快就会失去价值。

通过使用原本闲置在仓库里的计算机,嘉楠可以一石二鸟:削减库存,同时积累目前地球上最热门的资产之一。该公司正是这样做的,它的管理层在11月与分析师讨论第三季度收益的电话会议上说,它到9月底铸造了23.86枚比特币。

但这些资产并没有真正为嘉楠增加多少利润,至少现在还没有。首先,根据目前的市场价格,嘉楠持有的比特币只值大约100万美元——只占其年收入或总资产的一小部分。

而且还有会计上的技术问题。虽然没有关于如何认定加密货币的具体会计规则,但在嘉楠科技上市的美国,它们通常被视为“无限期”无形资产。这意味着,虽然一家公司可以将其持有的加密货币价值作为收入记录在损益表上,也可以作为资产负债表上的资产记录在案,但在实际出售之前,即使其价格上涨,也不能记录收益。换句话说,加密货币资产不存在未实现的收益,而股票和债券等传统金融工具则可以有这种收益。

高企的成本

加密货币的挖矿成本也很高,这在很大程度上是因为这种操作所需的计算机非常耗电,由此产生巨额电费。例如,看看全球最大的矿商之一——马拉松数字控股公司(Marathon Digital Holdings)的财务状况,就会发现通过铸造虚拟货币产生实质性的收入是多么困难。2020年,该公司开采了价值440万美元的加密货币。但700万美元的成本令其相形见绌,其中包括电力支出。

嘉楠科技决定在哈萨克斯坦而非本土开始采矿业务,是中国监管部门迅速打击加密货币采矿的结果。去年年中,一度全球超过四分之三的比特币矿场在中国,为了实现碳中和,中国禁止了加密货币开采。这一强硬的行动扼杀了中国的加密货币采矿业,它们将幸存的矿工送往海外。比特币的抛售也随之而来。

随着中国对加密货币行业的打击,邻国哈萨克斯坦有着廉价的电力,已经成为仅次于美国的世界第二大采矿中心,接纳了许多来自中国的采矿“难民”。嘉楠科技进入该国的行动相对容易,因为它在2020年开始向该国销售,因此在中国的打击行动之前,它已经在那里有了固定的客户群。

然而,哈萨克斯坦或任何其他国家,也并非没有风险。在哈萨克斯坦政府上周切断互联网,以遏制最初因高油价引发的大规模抗议活动后,就很能说明问题。这反过来又对加密货币矿工造成了打击,导致比特币价格暴跌。甚至在政治出现动荡之前,突然涌入该国的中国矿工就已经在哈萨克斯坦造成能源短缺,给运营带来压力。 

此外,世界上越来越多的国家加入中国的行列,禁止加密货币开采,因为这对电力基础设施造成严重损害,对环境产生巨大影响。

嘉楠科技的收入在2019年和2020年出现下降,导致净亏损,因为比特币价格在2019年出现暴跌,随后新冠疫情开始。尽管去年前9个月销售额有所上升,但嘉楠科技正面临监管方面的不确定性,这可能会损害其业务,此外还有比特币价格的波动。

嘉楠科技的股价较2019年的IPO价格下跌了近一半,较去年3月的峰值下跌逾87%,这证明了上述困难。该公司进军采矿业的计划未能激起投资者的兴趣。股票回购计划对支撑股价也收效甚微,或许是因为投资者将此举解读为该公司缺乏其他好的投资选择。

嘉楠科技的历史市销率(P/S)仍相对较高,超过11倍。相比之下,纽约上市的同行亿邦国际(EBON.US)为9.4倍,该公司也在努力使其业务多样化,计划开办一个加密货币交易所。如果嘉楠科技的收入能够持续增长,并产生现金再投资于新业务,那么嘉楠的高估值就是相当合理的。但至少就目前的规模而言,该公司年轻的比特币采矿业务为这种新增长提供的潜力似乎有限。

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新闻

简讯:AI推动业务增长 赤子城料中期纯利翻倍

社交媒体运营商赤子城科技有限公司(9911.HK)周三公布,预料截至6月底止的半年度收入将介乎31.35亿(4.36亿美元)至32.15亿元,按年升约38%至41.5%;净利润料达4.7亿至5.1亿元,按年增长108.9%至126.7%。 公司指出,业绩增长主要得益于持续运用AI技术,推动旗下多元化社交产品稳步发展,带动整体收入及利润提升。同时,赤子城于2024年12月完成收购社交娱乐服务公司NBT Social Networking Inc.的全部权益,使该公司财务表现全面纳入合并报表,也为利润增幅提供支撑。 业绩公布后,赤子城股价周四高开9.3%,至中午休市报11.1港元,升8.40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:银诺医药招股集资6.8亿元

医药企业广州银诺医药集团股份有限公司(6603.HK)周四在港公开招股,发售近3,655.6万股,一成公开发售,每股售价18.68港元,集资近6.83亿港元,于本月12日截止认购,15日挂牌。 2023及2024年公司均没有收入,更分别录得亏损7.3亿元及1.75亿元。截至今年5月底止,收入3,814万元,亏损同比持续扩大至9,788万元,去年同期蚀6,189万元。 集资所得的5.49亿港元将用于临床试验及核心产品的商业化上市,余下的6,100万港元将用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企业中慧元通招股 持续亏损陷商业化困局

拥有两款核心产品,分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗,以及即将进入III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗 重点: 引入嘉兴鑫扬及华泰资本作为基石投资者,合共认购了1,300万美元(约9,361万元) 按当前季度消耗速率,账上现金仅够维持约9个月,IPO完成后可将现金流支撑期延长至约22个月    莫莉 后新冠时代,中国疫苗企业普遍面临价格战与市场萎缩的困局,曾经备受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自费“明星”苗种普遍遇冷。在此背景下,专注于创新疫苗研发与商业化、却遭遇规模化和盈利挑战的江苏中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),于7月31日正式启动港股招股,寻求通过资本市场“输血”以抵御行业“寒冬”。 招股书显示,中慧元通此次全球发售3344.26万股H股,招股价介于每股12.9港元至15.5港元之间。以发行价上限计算, 中慧元通此次IPO最多募资5.18亿港元(4.75亿元)。公司于7月31日至8月6日公开招股,预计8月11日开始在香港交易所上市,一手(200股)入场费3,131.26港元。 中慧元通此次上市,还引入了两家私募基金公司作为基石投资者,嘉兴鑫扬及华泰资本投资合共认购了1,300万美元(约9,361万元),约占IPO基础发行规模的18%。中信证券、招银国际担任中慧元通此次香港IPO的联席保荐人。 ​​中慧元通成立于2015年,目前拥有两款核心产品,分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗,以及即将于今年第三季度启动III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗。此外,公司还拥有包括重组带状疱疹疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在内的11款在研产品管线。 手握一款商业化产品后, 中慧元通依赖四价流感病毒亚单位疫苗的上市销售,在2023年实现了5217万元收入,2024年该产品的完整销售年度带来营收跃升至2.60亿元,展现出爆发式增长。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入仅有41.3万元,公司对此解释是:流感疫苗的销售受季节性波动影响,相关销售往往更集中在7月至9月。 中国流感疫苗市场渗透率极低。据招股书引述的报告,2022年至2023年流感季中国的整体流感疫苗接种率为3.8%,美国同期的接种率接近50%。中国流感病毒亚单位疫苗的市场规模有望从2024年的7亿元增长至2033年的29亿元,市场规模巨大。 但是,在中国消费降级的大背景下,属于自费疫苗的流感疫苗市场正在经历激烈的价格战,国药集团旗下的四价流感病毒裂解疫苗价格约为88元/支,而中慧元通的四价流感病毒亚单位疫苗定价高达319元/支。尽管亚单位疫苗具有针对性强,副作用少等优点,但是巨大价差让中慧元通在销售端明显承压。从退货比例就可见一斑,2024年录得的有关2023年销售流感疫苗的实际产品退回为2,130万元,高于此前预估的1,330万元,以2023年的收入5,217万元计算,退货比例达到四成。 因此,在商业化产品收入有限、研发持续投入之际,中慧元通连年录得净亏损。2023年、2024年以及2025年第一季度分别录得净亏损高达4.25亿元、2.59亿元、8730万元。主要原因在于研发开支高企,同期的研发费用分别为2.83亿元、2.05亿元和 4651万元。 流动性濒临极限 ​​截至2025年3月末,中慧元通现金储备仅剩1.15亿元,而流动负债净额高达4.7亿元,资产净值下跌至1.47亿元。按当前季度消耗速率,账上现金仅够维持约9个月。招股书表示,如果按发行价下限计算,本次IPO预计净募资约3.9亿元人民币,理论上可将现金流支撑期延长至约22个月。 当前流感疫苗市场竞争激烈,公司招股书坦承中国市场存在26款获批上市的流感疫苗竞品,包括12种四价疫苗,当中不乏智飞生物(300122.SZ)、科兴生物(SVA.US)等疫苗巨头的产品,它们有着更为成熟的产能和渠道优势。 中慧元通押注的另一个核心产品是冻干人狂犬病疫苗,该产品采用的是二倍体细胞技术路线,因安全性更优、抗体反应更好被视为该类疫苗的升级方向,但是其在中国市场的竞争同样激烈,康华生物、民海生物的同类疫苗已经上市,还有另外6家企业正在研发同一路线的狂犬病疫苗。 中慧元通于2021年6月完成6.9亿元的B轮融资,投后估值41.89亿元。以招股价上限计算,IPO的市值约为60.98亿港元,B轮投资者可以获得大约34%的溢价。中国最大的流感疫苗生产企业华兰生物(002007.SZ)的市销率约为7倍,而中慧元通以招股价上限计算的市销率约为21.5倍,远高于行业龙头的估值。在疫苗企业的业绩普遍滑坡期间,中慧元通作为新玩家攻占市场的艰难程度不言而喻,其长远发展仍有待观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:Authentic称“过去、现在、未来均不售锐步”

周三媒体报道,Authentic Brands Group否认向安踏体育用品有限公司(2020.HK)出售锐步。 Footwear News报道称,Authentic Brands执行副总裁Steve Robaire在内部备忘录中表示:“Authentic并未向安踏出售锐步,市场传闻完全错误”。Robaire补充称:“Authentic过去、现在及未来均无剥离锐步的计划”,并表明集团将继续全力支持锐步品牌的发展。 先前有消息称,Authentic有意向安踏出售锐步,并已接近达成协议。创立于1958年的锐步,阿迪达斯于2021年以25亿美元售予Authentic。安踏作为中国最大运动服饰品牌,于2019年收购Amer Sports(AS.US)后,已持有包括威尔胜和始祖鸟等多个国际品牌。 在报道传出后,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里