力盟科技广告业务与伙伴“休戚与共”

2022年12月23日

这家中国跨境电商数字营销商计划到香港上市，但其收入及盈利倒退，加上现金流转差，可能引起投资者担忧

重点：

力盟最重要的合作伙伴是“媒体发布商A”，与其合作的支出占公司总开支超过99%
由于该合作伙伴广告平均价格下降，以致收入及纯利下滑，连带力盟今年的业务表现也受到影响

罗小芹

在这家中国跨境数字营销服务提供商的初步招股文件中，其合作伙伴“媒体发布商A”合共出现了263次，不禁令投资者猜疑，为何它的地位如此重要，却要被隐姓埋名？

在力盟科技集团有限公司的合作伙伴中，“媒体发布商A”确实占非常重要地位，力盟不但花费颇大篇幅介绍它，更强调若未能与其维持商业关系，对公司的业务运营及财务业绩可能有重大不利影响。

未揭开媒体发布商A的真正身份前，先让我们了解力盟的业务性质。作为一家跨境数字营销服务商，它通过与优质媒体发布商合作，多年来致力协助中国营销主更好地向全球客户推广业务，协助他们寻求生意机会。

今年6月，力盟首次向港交所递交主板上市申请，招股文件失效后，该公司12月15日再度提交申请，并更新了今年前9个的财务数据。

力盟差不多全部收入均来自跨境数字营销服务，过去三年的相关营业额稳步上升，从2019年的953万美元(6,650万元)增至去年的1,432万美元，但今年前9个月却倒退5.5%至957万美元。该服务主要分为三类，分别是标准化数字营销服务、定制化数字营销服务及基于软件即服务(SaaS)的数字营销服务，以今年前9个月计算，收入占比大约为60%、25%及15%。

该公司过去三年盈利表现平稳，录得约520万美元至589万美元净利润，但今年前9个月的净利润突然大挫39%至272万美元，净利润率更因此由去年的40.3%锐降至26.8%。公司解释主要是行政开支上升，特别是期内业务人员及研发人员数目增加，加上疫情期间，员工的平均工资显著增加，致令整体员工成本提升，令净利润率受压。

其收入和利润下降，也很大可能与媒体发布商业务表现不佳有关。说到这里，让我们开始谈谈这家媒体发布商的真正身份，因其业务发展对力盟有举足轻重的影响。

据招股文件显示，媒体发布商A于2004年在美国成立，是全球领先的社媒平台运营商。自2017年起，力盟成为媒体发布商A于中国广告业务的经销商，至今是公司单一最大的媒体发布商。在2020年、2021年及今年前9个月期间，该公司与媒体发布商A作出的总支出分别为4.73亿美元、6.08亿美元及3.36亿美元，占各期间总开支均逾99%。

在与力盟合作及策划的19家媒体发布商中，不乏全球顶级社媒平台如TikTok、LinkedIn、YouTube及Snapchat等，为何只有媒体发布商A被隐名？相信与其是美国上市公司有关，由于美国证交会对上市公司的讯息披露要求非常严格，但媒体发布商A对力盟收入贡献实在太大，为免麻烦，因此只披露相关财务数据。

到了这里，是时候为媒体发布商A揭开神秘面纱了。它的真正身份，是facebook母公司Meta Platforms(META.US) ，事实上，力盟的官网也介绍其为Meta的官方代理商。

上市前分红

力盟在风险因素强调，如果未能维持与媒体发布商A的业务关系、或媒体发布商A未能以预期速度发展、失去其领先的市场地位或不再受欢迎，对其业务运营及财务业绩可能会受到重大不利影响。

那么，到底Meta遇到了什么困难，连带力盟今年的业务也受到冲击呢？

受到苹果公司(AAPL.US)改变其私隐政策影响，Meta较以往更难追踪用户偏好以便向他们推送合适的个人化广告，拖累Meta收入连续第二个季度倒退，纯利亦连降四个季度。据其季绩显示，二季度及三季度广告平均价格同比分别下跌14%及18%，相信力盟的业务也因此受波及。

此外，力盟的现金流状况过去一年转差，经营活动现金流从2020年净流入1,198万美元，转为去年净流出2,814万美元，现金等价物也锐减36.9%至去年末的1,542万美元，今年9月末再降至1,359万美元。部分原因是公司分别于去年下半年及今年1月两次宣派合共1,380万美元股息，占其过去三年总利润1,687万美元超过八成。由于该公司由创始人李翔与妻子余璐全资持有，意味这笔分红已进入他们的腰包。

要计算力盟的上市估值，可利用业务性质相近的超凡网络(8121.HK)和乐享集团(6988.HK)作比较，两者的追踪市盈率分别约11倍及19倍，取其平均15倍，以力盟今年前9个月的利润引伸到全年、预计约363万美元计算，估计其市值约4.2亿港元(3.8亿元)。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

电子商务, 新股

上市, Meta, IPO, 苹果公司, 乐享集团, 超凡网络, 力盟科技

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：湖南最大冷冻食品仓储服务商红星冷链招股集资2.85亿港元

冷冻食品仓储服务商红星冷链（湖南）股份有限公司周三启动公开招股，公司是次全球发售合共2,326.3万股，每股发售价定12.26港元，集资总额约2.85亿港元（3,700万美元），该股预计2026年1月13日在港交所挂牌上市。红星冷链成立于2006年，总部位于湖南省长沙市，从事冷冻食品仓储服务及冷冻食品门店租赁服务，业务模式是将食品冻库与冷冻食品门店租赁相结合，从而连结冷冻食品供应链中的批发商及零售商。公司引用第三方报告，就冷冻食品仓储服务市场而言，按2024年收入计，该公司是中国中部地区和湖南省最大的冷冻食品仓储服务提供商，在全国的市占率约0.7%。过去三年，公司分别盈利7,910万元、7,530万元及8,290万元，今年上半年盈利3,970万元，按年下滑约3.8%。公司称，集资所得将用于建设一座新加工厂及新冷冻食品仓储仓库，升级现有设备、信息技术基础设施及软件，包括投资人工智能技术等，同时用于寻求战略收购及合作伙关系，以完善产业链一体化。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月31日

1641.HK

Losing its turtles: Can Playmates Toy navigate the valley of darkness?

失龟者失天下彩星能走过黑暗的幽谷吗？

忍者龟即将终止对彩星玩具长达37年的独家授权。这对老搭档的拆伙，揭示了老牌玩具商在新产业周期下的结构性考验重点：特许权产品在2023年一度占彩星玩具收入约77%，2025年上半年仍达36% 公司2025年上半年收入同比大减58%至1.86亿港元，并由盈转亏　李世达 “忍者龟” 是全球许多孩子们的童年回忆，陪伴一代又一代人长大，而对彩星玩具有限公司（0869.HK）来说，又具有更特别的意义。自1988年起，彩星玩具开始生产“忍者龟”系列玩具，随后30多年，这个IP陪伴彩星穿越香港制造业的黄金年代，不但将公司推上全球玩具市场高峰，也让香港一度享有“世界玩具工厂”的美誉。然而，彩星与四只忍者乌龟的故事，却即将划下句号。每段故事都有结局。彩星玩具近日公布，与“忍者龟”相关的特许权协议将于2026年12月31日届满后不获续期，这段横跨近37年的授权关系，正式进入倒数。公司称，在协议届满后，彩星玩具会在适当情况下，继续寻找及评估符合其策略考量的潜在特许权机会，并持续致力于开发及管理现有的产品系列，包括“Power Rangers”、“MonsterVerse”及“Winx”等。忍者龟之父把视角拉长，上世纪六、七十年代，广东潮汕商人陈大河，于1966年在香港屯门创办彩星公司，一款椰菜娃娃让彩星声名起。到1987年，彩星购得忍者龟全球独家玩具总特许权，获准创作并推广忍者龟系列玩具。两年后，香港嘉禾电影制作真人版英语电影“忍者龟” （Teenage Mutant Ninja Turtles），令彩星玩具更受欢迎，带动翌年彩星利润飙逾10倍至12.1亿港元，陈大河被外界称为“忍者龟之父”，彩星亦被美国“福布斯”杂志评为“1990年全球盈利最高的玩具商”，亦是史上首间年获利逾一亿美元的玩具商。 2014年，好莱坞电影“忍者龟” 上映，令彩星的玩具销售收入再创新高，达至21.6亿元，其中忍者龟产品占总收入高达95%。忍者龟对彩星玩具的重要性不言可喻，消息公布后首个交易日，彩星玩具股价即大跌14.71%，收报0.435港元，年初至今累跌约30%。真正刺痛市场的，是“忍者龟”对彩星收入的份量。彩星玩具在公告中称，特许权产品销售收入占其综合收入比重，在2021至2024年分别约为8%、13%、77%、47%，而在2025年上半年仍达36%。今年上半年，彩星玩具收入同比大减约58%至约1.86亿港元，并由去年盈利9,145.8万港元转为亏2,561万港元。公司称，主要因核心授权品牌缺乏大型娱乐内容带动，产品需求明显转弱。其中“忍者龟”在期内未有新电影或动画推出，销售动力不足。同时，输美产品受关税影响，叠加模具与开发成本上升，以及停产产品清货拖累毛利表现，令公司收入与盈利同步受压。这反映其长期依赖内容驱动型授权产品的盈利模式，在缺乏外部节点支撑下较为脆弱，某方面也预示了与忍者龟分手的结局。早有预兆？对忍者龟来说，作为IP授权方，发展策略正在持续转变。随着内容平台、流媒体与全球行销方式演进，授权方对玩具合作伙伴的要求，已不止于制造能力，还包括渠道规模、数字营销与跨品类整合能力，这使得长期、单一授权关系面临重整。同时，成本与关税压力亦改变了谈判空间。彩星玩具2025年上半年毛利率由56%降至43%，在利润池被压缩的情况下，授权条款更难达成双方满意的平衡。放眼当前市场，彩星玩具所面对的竞争环境已与当年大不相同。内地玩具与潮玩产业近年快速扩张，布鲁可（0325.HK）主打积木与拼搭IP，以高频更新与国产IP切入；名创优品（9896.HK）旗下的 Top Toys，凭借强势零售网络与价格带优势迅速铺点；泡泡玛特（9992.HK）则透过自有IP与盲盒模式，建立更高毛利与用户黏性。相比之下，彩星仍以传统授权玩具为核心，产品节奏与IP主导权相对受制于合作方，结构性差异愈发明显。若未来忍者龟宣布转与上述内地公司合作，将不令人感到意外。对彩星玩具而言，“后忍者龟时代”的关键不在于能否迅速找到下一个等量齐观的IP，而在于能否重塑业务结构，降低对单一授权的依赖。公司仍拥有成熟的制造、模具与海外分销能力，未来股价走向，终究取决于彩星能否在转型期内，证明自身仍具持续创造IP价值的能力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月31日

0869.HK

简讯：金价大升产量急增紫金预告今年多赚两倍

紫金矿业（2899.HK；601899.SH）今年中分拆上市的紫金黄金国际有限公司（2259.HK）周二发盈喜，预计公司今年全年度盈利约在15至16 亿美元，与去年同期约 4.81 亿美元相比，将增加约10.2至11.2 亿美元，同比增长212%至233%。公司表示，盈利大幅增长主要是期内矿产金的产量同比增加至约 46.5 吨，去年约 38.9吨。其次是矿产金的销售价格同比上涨，以及本年度完成并购两个在产金矿项目，能于年内实现盈利。另外，公司预期，截至2026年底，矿产金产量计划约为 57 吨，较今年产量上升22.6%。紫金黄金国际专注海外黄金业务，紫金矿业将其分拆，是希望可以加强其国际化进程，并增强离岸融资能力，为未来项目开发及并购活动提供资金保障。周三紫金黄金国际开市升2%报146.9港元，公司今年7月分拆以来股价升逾倍。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月31日

2259.HK

新闻概要：港交所一日迎來六隻IPO 创逾五年单日上市新高

六只新股上市首日均收涨共募资63亿港元　阳歌周二六家企业在港交所挂牌上市，创逾五年单日上市数量新高，共募资63亿港元。六只新股上市首日悉数收涨，虽然其中两家公司股价勉强守住发行价。最大赢家为数字孪生地球开发商五一视界（6651.HK），该股收报39.62港元，较30.5港元发行价上涨30%，公司募资6.5亿港元。另一表现亮眼的是AI药物研发平台运营商英矽智能（3696.HK），募资20亿港元，股价收涨25%。此次六宗上市标志香港近年最活跃IPO市场的单日峰值，众多企业正加速赶在2025年底前完成上市。仅12月就有约25家企业挂牌，使香港成为今年全球募资规模最大的IPO市场。德勤数据显示，在8宗单笔募资超百亿港元的新股支撑下，香港市场全年募资额预计达3,000亿港元其他周二上市企业包括：护肤品制造商上海林清轩（2657.HK）首日收涨9.3%，募资10亿港元；美联钢结构建筑（2671.HK），募资1.4亿港元，股价上涨7.6%；深圳迅策（3317.HK）募资10亿港元，微升1%；卧安机器人（6600.HK）募资15亿港元，股价微涨0.07% 受疫后复苏前景不明及中国经济增速放缓影响，香港IPO市场在疫后及随后两年基本处于蛰伏状态。之前最近一次单日超六家企业上市在2020年7月，当时有七只新股同日挂牌随着中国刺激经济信号日益明确，在2024年末市场开始回暖。叠加美国对中概股监管环境趋严，众多原拟赴美上市企业转道港股，进一步推升市场热度。此轮热潮预计将延续至2026年初，四家已通过港交所聆讯的企业正筹备IPO，其中壁仞科技（6082.HK）拟定于1月2日上市欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

重点：