这家中国跨境电商数字营销商计划到香港上市,但其收入及盈利倒退,加上现金流转差,可能引起投资者担忧

重点:

  • 力盟最重要的合作伙伴是“媒体发布商A”,与其合作的支出占公司总开支超过99%
  • 由于该合作伙伴广告平均价格下降,以致收入及纯利下滑,连带力盟今年的业务表现也受到影响

罗小芹   

在这家中国跨境数字营销服务提供商的初步招股文件中,其合作伙伴“媒体发布商A”合共出现了263次,不禁令投资者猜疑,为何它的地位如此重要,却要被隐姓埋名?

力盟科技集团有限公司的合作伙伴中,“媒体发布商A”确实占非常重要地位,力盟不但花费颇大篇幅介绍它,更强调若未能与其维持商业关系,对公司的业务运营及财务业绩可能有重大不利影响。

未揭开媒体发布商A的真正身份前,先让我们了解力盟的业务性质。作为一家跨境数字营销服务商,它通过与优质媒体发布商合作,多年来致力协助中国营销主更好地向全球客户推广业务,协助他们寻求生意机会。

今年6月,力盟首次向港交所递交主板上市申请,招股文件失效后,该公司12月15日再度提交申请,并更新了今年前9个的财务数据。

力盟差不多全部收入均来自跨境数字营销服务,过去三年的相关营业额稳步上升,从2019年的953万美元(6,650万元)增至去年的1,432万美元,但今年前9个月却倒退5.5%至957万美元。该服务主要分为三类,分别是标准化数字营销服务、定制化数字营销服务及基于软件即服务(SaaS)的数字营销服务,以今年前9个月计算,收入占比大约为60%、25%及15%。

该公司过去三年盈利表现平稳,录得约520万美元至589万美元净利润,但今年前9个月的净利润突然大挫39%至272万美元,净利润率更因此由去年的40.3%锐降至26.8%。公司解释主要是行政开支上升,特别是期内业务人员及研发人员数目增加,加上疫情期间,员工的平均工资显著增加,致令整体员工成本提升,令净利润率受压。

其收入和利润下降,也很大可能与媒体发布商业务表现不佳有关。说到这里,让我们开始谈谈这家媒体发布商的真正身份,因其业务发展对力盟有举足轻重的影响。

据招股文件显示媒体发布商A于2004年在美国成立,是全球领先的社媒平台运营商。自2017年起,力盟成为媒体发布商A于中国广告业务的经销商,至今是公司单一最大的媒体发布商。在2020年、2021年及今年前9个月期间,该公司与媒体发布商A作出的总支出分别为4.73亿美元、6.08亿美元及3.36亿美元,占各期间总开支均逾99%。

在与力盟合作及策划的19家媒体发布商中,不乏全球顶级社媒平台如TikTok、LinkedIn、YouTube及Snapchat等,为何只有媒体发布商A被隐名?相信与其是美国上市公司有关,由于美国证交会对上市公司的讯息披露要求非常严格,但媒体发布商A对力盟收入贡献实在太大,为免麻烦,因此只披露相关财务数据。

到了这里,是时候为媒体发布商A揭开神秘面纱了。它的真正身份,是facebook母公司Meta Platforms(META.US) ,事实上,力盟的官网也介绍其为Meta的官方代理商。

上市前分红

力盟在风险因素强调,如果未能维持与媒体发布商A的业务关系、或媒体发布商A未能以预期速度发展、失去其领先的市场地位或不再受欢迎,对其业务运营及财务业绩可能会受到重大不利影响。

那么,到底Meta遇到了什么困难,连带力盟今年的业务也受到冲击呢?

受到苹果公司(AAPL.US)改变其私隐政策影响,Meta较以往更难追踪用户偏好以便向他们推送合适的个人化广告,拖累Meta收入连续第二个季度倒退,纯利亦连降四个季度。据其季绩显示,二季度及三季度广告平均价格同比分别下跌14%及18%,相信力盟的业务也因此受波及。

此外,力盟的现金流状况过去一年转差,经营活动现金流从2020年净流入1,198万美元,转为去年净流出2,814万美元,现金等价物也锐减36.9%至去年末的1,542万美元,今年9月末再降至1,359万美元。部分原因是公司分别于去年下半年及今年1月两次宣派合共1,380万美元股息,占其过去三年总利润1,687万美元超过八成。由于该公司由创始人李翔与妻子余璐全资持有,意味这笔分红已进入他们的腰包。

要计算力盟的上市估值,可利用业务性质相近的超凡网络(8121.HK)和乐享集团(6988.HK)作比较,两者的追踪市盈率分别约11倍及19倍,取其平均15倍,以力盟今年前9个月的利润引伸到全年、预计约363万美元计算,估计其市值约4.2亿港元(3.8亿元)。

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