制定最新重组计划 易居供股集资偿债

这家房地产服务供应商希望通过发行新股筹集资金，这是它债券违约后重组计划的一部分

重点

• 易居正在制定计划，拟通过供股筹集4.83亿港元
• 重组计划包括向债权人支付现金及公司股票，而供股集资可提供部分资金

梁武仁

易居（中国）企业控股有限公司(2048.HK)如今的日子似乎不好过，这家陷入困境的房地产服务供应商，正忙于让这栋摇摇欲坠的大厦挺住。对此谁都不会感到意外，尤其是在当前环境下，随着中国房地产市场在经历多年高速增长后迎来调整，很多大型开发商拖欠的债务高达数十亿美元。

去年4月和今年6月拖欠两笔价值约6亿美元的债券后，以电子商务巨头阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)为大股东的易居正在奋力求存。由于易居的主要客户是房地产开发商，他们陷入困境，意味着对其产品的需求减少。随着还债压力越来越大，这也削弱了它创造现金流的能力。

易居企业控股此前曾尝试解决债务问题，但没有成功。其最新尝试涉及复杂的债转股，第一步是发行新股。上月底提交的有关该计划的每月更新公告显示，易居企业控股似乎有望在本月结束之前，提交有关供股计划的详细文件。该公司希望通过此次交易筹集到4.83亿港元（6200万美元）。

但公司已经错过一次截止日期，因为它原本是计划在八月底之前提交相关文件。该公司最终在离截止日期只剩几周的时候，将期限延后三个月，理由是所需资料的“复杂程度”。易居在最新情况报告中表示，正在处理港交所及香港证券监管机构就通函草拟本提出的审阅意见。

如果对幕后的情况没有全面了解，再考虑到该公司之前有过延期的记录，再次延期也不会让人感到意外。

易居最早的还款计划是在去年首次违约之前制定的。注意到出现此类情况的可能性后，该公司试图让风险债券的持有者，将其转换成条款经过修改的新债券。但此举失败了，促使易居通过开曼群岛的一家法院制定了该计划。在试图说服受影响的债券持有人的同时，该公司根据美国破产法第15章在纽约申请了破产保护，以防止其美国资产被债权人扣押。

债券持有人最终同意了新条款。但后来，易居企业控股未能向它们支付预付款，导致整个流程又回到了原点。该公司今年早些时候提出了目前的重组计划，涵盖了债券违约以及阿里巴巴持有的可转换债券。

债转股

根据最新的还款计划，易居将用出售新股筹集的现金来支付它欠下的小部分债务。用“微不足道”来形容恐怕更合适，因为每持有1,000美元的债权人只能收到60美元现金，也就是每1美元的债权只能收到6美分。

然后，易居利用一个特殊目的工具，将剩余债务转换成在TM Home的多数股权，这家实体控制着易居大部分业务，包括提供房地产数据、咨询和营销服务业务，以及乐居电商平台。

为了帮助债券持有人将TM Home的股份套现，收回部分投资，易居表示将做出“合情合理”的努力，在明年8月底之前将它们集体持有的股份出售给另一个买家。超过80%的债权人支持这项新计划，尽管它们其实也没有什么其他选择。

易居能否为TM Home找到下家似乎不好说，因为中国房市的低迷还看不到结束的迹象。该行业最新的危机信号是因为投资者担心其流动性，万科(2202.HK; 000002.SZ)美元债在上月暴雷，结果迫使该公司的国有企业大股东和地方政府官员出面力挺。

虽然处境不佳，易居在经历了动荡的2022年后似乎正在企稳。它今年上半年的收入同比下降5.7%，至23亿元（3.16亿美元），较去年同期61%的降幅大幅放缓。今年上半年，该公司的亏损减少了一半以上，这也是一个积极的表现。但亏损再小也是亏损，而且易居有限的现金和其他资产继续缩水，使股东权益进一步陷入负值。

易居的股价低迷，徘徊在远低于1港元的水平。不过它目前的市值仍达3.5亿港元。此外，值得注意的是，许多与中国房地产相关的股票目前都深受困扰，反映出了房地产市场低迷的严重程度。例如，小型房地产开发商禹洲集团(1628.HK)的市盈率也同样低至0.03倍。

要走出这场风波，易居还有很多事情需要做对做好。它需要谨慎行事，但也要迅速行动，解决违约问题，因为重组过程中任何新的挫折都有可能造成致命的后果。

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