Can’t stop bleeding, HealthyWay may fail to score a high valuation for IPO

健康之路与百度有紧密合作,客户包括医药企业、信息技术公司、保险公司等

重点:

  • 健康之路计划来港上市,百度为第二大股东,主营数码健康医疗服务平台
  • 上半年业绩仍录亏损,料全年业绩续见红

白芯蕊

全球利率高企,加上缺乏大型新股上市,港股首8个月集资规模更按年跌5%,不过踏入9月香港新股市场转趋活跃,除了美的集团挂牌外,已在深圳上市的顺丰控股亦有望在本港招股,至于已获百度入股的健康之路股份有限公司,亦是新股市场焦点之一。

百度持12.5%股权

健康之路前身为福州人人健康,2001年推出网站医护网,最初主打在线预约医疗服务,随后更成为福建省地方政府公共服务项目一部分,目前业务发展至经营中国其中一个最大数码健康医疗服务平台。

根据上市申请文件,2015年健康之路获得百度A轮入股,涉及金额达6,000万美元,在未上市前,健康之路最大股东为公司创办人张万能,占该公司34.7%股权,百度则持有健康之路12.5%股份,为公司第二大股东。

申请文件披露,健康之路2024上半年收入升14.5%,达至6.11亿元,当中内容服务贡献最大达3.09亿元,占总收入的50.5%,其次为信息技术服务,占总收入的21.1%,上述两项业务收入,便占集团总收入七成。

所谓内容服务收入,是指健康之路与外部医生及医疗专家合作,以文字或多媒体方式,主要向百度提供科普内容服务,同时亦会支持医药企业,对全球药物及其他医疗产品,提供研究、收集及分析临床数据,以及进行临床实证状况观察及分析。

百度作为内地人工智能(AI)企业龙头,与健康之路有多方面合作,特别是AI应用场景。初步上市文件披露,双方在机器学习、深度学习、数据挖掘、自然语言处理等多个渠道交流,并将人工智能驱动应用程序及解决方案,融入健康之路平台上,故百度入股健康之路实属是双赢局面。

至于健康之路信息技术服务,是指为医药与医疗健康企业,以及医疗机构提供技术解决方案,以满足基础设施或营销咨询服务营运要求。该公司2024上半年企业服务及数字营销服务企业机构客户达531家,按年升11.8%。

行业极度分散

整体上,中国数字健康企业服务市场未有真正的龙头企业出现,去年内地有超过100家数字健康企业服务供货商,所谓的龙头市场份额也只是2%,明显是极度分散格局。据调查机构弗若斯特沙利文估计,2023年该市场规模达589亿元,随着不断发展,预期到2027年市场规模会变大至1,784亿元,相当于复合增长31.9%,意味市场参与者有大量并购及增长机会。

除了主力拓展医疗企业业务外,健康之路还有发展个人业务领域,但现时业务占比仍细,只占2024上半年总收入约两成,包括个人健康管理服务、远程医疗咨询等。不过,集团在初步上市文件也表明竞争激烈,尤其健康医疗服务市场,其直接竞争对手包括平安健康(01833.HK)京东健康(6618.HK)腾讯(00700.HK)有份投资的在线医疗平台微医。

要留意健康之路仍是亏损企业,2021至2023年亏损分别为1.57亿元、2.58亿元及3.1亿元,虽然2024上半年收入仍录增长,但业绩仍要见红,录得亏损5,582万元,集团明确预期全年仍将录得亏损,主要是受赎回负债账面金额变动所影响。

此外,健康之路主要客户来自医药企业、信息技术公司、保险公司、保险经纪代理商及医药零售商,头五大客户占集团总收入36.2%,当中最大户是一家医药产品、医疗器材及消毒用品民营批发商及分销商,便占2024上半年健康之路收入12.9%,明显有一定的集中风险。

尽管平安健康与京东健康是健康之路直接竞争对手,但市场估计上述两间公司预期今年会有盈利出现,因此估计目前预测市盈率达43.8倍及18.6倍,市销率则为2倍和1.3倍。相反正在计划在香港上市的健康之路,由于未有盈利基础,惯常会以市销率定价,因此估值上会比平安健康与京东健康较低水平。

还有一点是内地经济数据疲弱,单是工业生产者出厂价格指数(PPI)连跌23个月,大量资金只停泊在中国债市避险,令港股今年交投长时间每天少于1000亿港元,变相亦会影响新股市场气氛,尤其未录得盈利企业,市场兴趣未必太大,因此健康之路要成功上市,除了要估值吸引外,市况环境好与坏也相当重要。

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新闻

简讯:荣耀冲刺上市之路 新一轮融资引入知名投资者

荣耀终端有限公司(原华为技术有限公司旗下廉价智能手机品牌)正进行新一轮融资,是为上市做最后准备。据《财新》援引荣耀内部人士的讲话报道,新一轮融资的投资者包括中国电信、中金资本和基石基金。 荣耀并未透露融资规模及其最新估值。 荣耀去年11月表示,公司为上市进行必要的准备。今年8月,公司表示正在股改,同月还透露中国移动已成为投资者之一。 华为于2013年推出荣耀品牌,将其定位为高端华为智能手机品牌的低端品牌。为应对美国的制裁,华为于2020年底将该品牌剥离,强调此举对荣耀的长期生存是必要。当时荣耀的买家,大多是深圳市政府属下的机构。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:药物收入减少 石药发盈利警告

石药集团有限公司(1093.HK)周四发出盈利警告,预计今年前9个月的净利润同比减少约16%。 其业绩下降的主要原因,是因为抗肿瘤治疗领域及心血管治疗领域药物的收入,于这段期间录得约18%及11%的同比跌幅,但部分被神经系统治疗领域药物收入的4%收入升幅所抵销。石药的股价周五早上曾挫13%至5港元。 欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这裏
Daqo cuts ultilization rate to 50%

多晶硅供应过剩 大全配合政府降产能

这家多晶硅生产商表示,目前其产能仅利用一半,这个利用率似乎是中央政府为稳定市场而设定的 重点: 为了应对多晶硅价格暴跌而下调产量,大全能源第三季度收入暴跌逾半 公司表示今年的多晶硅产量将在20.5万吨,远低于2月预测的28.5万吨   阳歌 中国经常因在新兴行业增加过多产能而受到西方指责,太阳能行业就是一个典型例子。中国不仅迅速新增大量太阳能组件的产能,还增加生产太阳能组件用的主要原料多晶硅。 现在,北京方面似乎终于行动起来,试图纠正这情况。中国领先的多晶硅生产商之一大全新能源股份有限公司(DQ.US; 688303.SH)的最新说辞显示,北京方面强烈“建议”多晶硅生产商将产能利用率控制在一半。在这里,我们需要做一些字里行间的解读,因为大全能源并没有直接说它被下令减产。 公司表示,由于“需求疲软”,第三季度将产能利用率降至50%,轻易证实了这一点。 这里的大背景是,过去两年大全能源及其同行一直在大举增加多晶硅产能,最初都是因为各国竞相新建太阳能发电场以减少碳足迹,导致多晶硅价格飙升。大全能源是它们中的典型代表,它计划在内蒙古新建一个大型生产中心,将年产能从2022年底的约10万吨,增加两倍达到30万吨。 新增产能如此之多,再加上新太阳能发电场的建设速度比预期的慢,尤其是在中国以外,导致多晶硅价格暴跌,结果大多数公司现在都在亏本生产。大全能源再次成为典范,报告称三季度平均每公斤多晶硅的生产成本为6.61美元——远高于期间向客户收取的每公斤4.69美元。 因此,公司称三季度毛损率为30.5%,去年同期毛利率达14%。这里,我们指出虽出现毛损,但仍比二季度的72.4%毛损率有所改善。 这让我们回到北京试图纠正这种情况的话题上,即通过我们上文提到的强烈建议削减产能。 大全能源表示,其所属的行业协会——中国光伏行业协会10月14日召开会议,呼吁大家“强化行业自律,防止内卷式恶性竞争”。它还表示,协会还宣布了太阳能组件的“参考价格”。听起来像是组件生产商面临严重的供应过剩和由此引发的价格战,由此而被限定了价格。 大全能源副首席执行官Anita Chu在公司三季度财报电话会议上表示:“因此,关于将行业参与者的生产水平或利用率降到50%的讨论一直在进行。”她似乎指的是多晶硅生产商收到的类似“指导”。同样,尽管没有直接说,但她的发言,以及大全能源的最新产能利用率,都强烈表明所有生产商都被要求只使用一半的产能,直至价格稳定下来。 被分析机构抛弃 值得注意的是,只有两名知名券商的分析师参加了大全能源的三季度业绩电话会议,会上的许多问题都来自身份不明的投资者,他们似乎更关心自己持有的股票,而不是行业趋势。就连出席会议的两位分析师也来自较小的机构,即杰富瑞和罗仕。 现实情况是,由于中国生产商造成了严重的供过于求,分析机构对整个太阳能行业(包括多晶硅和组件生产商)的看法变得相当悲观。 事实上,中国政府正试图强制降低产能,和设定组件价格下限来介入,这可能有助在短期内稳定市场,由此可见中国政府能够采取在西方难以想象的措施。然而,从行业信誉的角度看,这种举措只会进一步吓跑投资者和分析师,因它们表明这个行业不仅受实际市场条件的影响,也受北京反复无常的政策决定的影响。 在雅虎财经10月份调查的12家分析机构中,只有7家将大全能源评为“买入”或“强力买入”,而其他5家则将其评为“持有”或“表现不佳”。这些分析机构预计,大全能源今明两年将出现亏损,由于多晶硅价格大幅下跌,今年的收入将下降50%以上。 今年第三季度,大全能源每公斤多晶硅的平均价格为4.69美元,较上年同期的7.68美元下降了近40%。价格的大幅下跌,导致大全三季度营收从去年同期的4.848亿美元降至1.985亿美元,降幅过半。 由于面临减产的压力,大全能源三季度仅生产了43,592吨多晶硅,低于上一季度的64,961吨。公司预计产量将进一步下降,称四季度产量将仅在3.1万吨至3.4万吨之间,因为公司遵守了中国政府的强制去产能要求,并试图控制亏损。因此,公司表示,今年的产量将只有20万吨至21万吨,远低于2月份给出的28万吨至29万吨的预测。 公司本季度录得净亏损6,070万美元,但它很快指出自己有大约24亿美元的现金,以及容易获取的银行存款,并且没有债务,这可以帮助它度过目前的困难。我们曾建议,公司可能会考虑使用其中的一部分现金将进行私有化,因目前它的市值只有15亿美元,西方投资者显然暂时放弃了该公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:正荣地产债务重组续延期

正进行债务重组的正荣地产集团有限公司(6158.HK)昨天公布进展,集团表示重组支持协议的截止日期,原本在上月底到期,但现时将进一步延至本月的30日。 事实上,正荣地产今年已多次将重组协议的日期延迟,反映集团与债权人仍未达共识。今年集团的中期业绩持续恶化,亏损23.4亿,较去年同期扩大60%。截至今年6月底,集团的现金只有39亿元,但总债务近600亿元。 集团的物业销售情况也不乐观,9月份的销售金额只有5.7亿元,按年跌47%,首三季度的累计销售近49亿元,按年跌61%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里