健康之路持续亏损 上市之路难获高估值
健康之路与百度有紧密合作,客户包括医药企业、信息技术公司、保险公司等
重点:
- 健康之路计划来港上市,百度为第二大股东,主营数码健康医疗服务平台
- 上半年业绩仍录亏损,料全年业绩续见红
白芯蕊
全球利率高企,加上缺乏大型新股上市,港股首8个月集资规模更按年跌5%,不过踏入9月香港新股市场转趋活跃,除了美的集团挂牌外,已在深圳上市的顺丰控股亦有望在本港招股,至于已获百度入股的健康之路股份有限公司,亦是新股市场焦点之一。
百度持12.5%股权
健康之路前身为福州人人健康,2001年推出网站医护网,最初主打在线预约医疗服务,随后更成为福建省地方政府公共服务项目一部分,目前业务发展至经营中国其中一个最大数码健康医疗服务平台。
根据上市申请文件,2015年健康之路获得百度A轮入股,涉及金额达6,000万美元,在未上市前,健康之路最大股东为公司创办人张万能,占该公司34.7%股权,百度则持有健康之路12.5%股份,为公司第二大股东。
申请文件披露,健康之路2024上半年收入升14.5%,达至6.11亿元,当中内容服务贡献最大达3.09亿元,占总收入的50.5%,其次为信息技术服务,占总收入的21.1%,上述两项业务收入,便占集团总收入七成。
所谓内容服务收入,是指健康之路与外部医生及医疗专家合作,以文字或多媒体方式,主要向百度提供科普内容服务,同时亦会支持医药企业,对全球药物及其他医疗产品,提供研究、收集及分析临床数据,以及进行临床实证状况观察及分析。
百度作为内地人工智能(AI)企业龙头,与健康之路有多方面合作,特别是AI应用场景。初步上市文件披露,双方在机器学习、深度学习、数据挖掘、自然语言处理等多个渠道交流,并将人工智能驱动应用程序及解决方案,融入健康之路平台上,故百度入股健康之路实属是双赢局面。
至于健康之路信息技术服务,是指为医药与医疗健康企业,以及医疗机构提供技术解决方案,以满足基础设施或营销咨询服务营运要求。该公司2024上半年企业服务及数字营销服务企业机构客户达531家,按年升11.8%。
行业极度分散
整体上,中国数字健康企业服务市场未有真正的龙头企业出现,去年内地有超过100家数字健康企业服务供货商,所谓的龙头市场份额也只是2%,明显是极度分散格局。据调查机构弗若斯特沙利文估计,2023年该市场规模达589亿元,随着不断发展,预期到2027年市场规模会变大至1,784亿元,相当于复合增长31.9%,意味市场参与者有大量并购及增长机会。
除了主力拓展医疗企业业务外,健康之路还有发展个人业务领域,但现时业务占比仍细,只占2024上半年总收入约两成,包括个人健康管理服务、远程医疗咨询等。不过,集团在初步上市文件也表明竞争激烈,尤其健康医疗服务市场,其直接竞争对手包括平安健康(01833.HK)、京东健康(6618.HK)及腾讯(00700.HK)有份投资的在线医疗平台微医。
要留意健康之路仍是亏损企业,2021至2023年亏损分别为1.57亿元、2.58亿元及3.1亿元,虽然2024上半年收入仍录增长,但业绩仍要见红,录得亏损5,582万元,集团明确预期全年仍将录得亏损,主要是受赎回负债账面金额变动所影响。
此外,健康之路主要客户来自医药企业、信息技术公司、保险公司、保险经纪代理商及医药零售商,头五大客户占集团总收入36.2%,当中最大户是一家医药产品、医疗器材及消毒用品民营批发商及分销商,便占2024上半年健康之路收入12.9%,明显有一定的集中风险。
尽管平安健康与京东健康是健康之路直接竞争对手,但市场估计上述两间公司预期今年会有盈利出现,因此估计目前预测市盈率达43.8倍及18.6倍,市销率则为2倍和1.3倍。相反正在计划在香港上市的健康之路,由于未有盈利基础,惯常会以市销率定价,因此估值上会比平安健康与京东健康较低水平。
还有一点是内地经济数据疲弱,单是工业生产者出厂价格指数(PPI)连跌23个月,大量资金只停泊在中国债市避险,令港股今年交投长时间每天少于1000亿港元,变相亦会影响新股市场气氛,尤其未录得盈利企业,市场兴趣未必太大,因此健康之路要成功上市,除了要估值吸引外,市况环境好与坏也相当重要。
欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里