该公司录得了上市以来的首个季度非公认会计准则营业利润,但由于更广泛投资者对在美上市中概股的担忧,股价仍然下跌

重点:

  • 万物新生去年四季度收入增长48.2%,录得了自去年在美上市以来的首次非GAAP营业利润
  • 公司通过一体化城市模型提高了效率,去年年初在两座城市开始的本地化试点项目已经拓展到22个城市

阳歌

电子产品回收专家万物新生(RERE.US)刚刚让投资者浅尝了一下利润的滋味:最新财报显示,该公司在调整后的基础上录得了去年6月上市以来的首次季度运营利润。

万物新生的技术平台收集、测试和转售数百万智能手机、个人电脑和其他设备。上周四公布了证明其里程碑式盈利的最新季度财报之后,公司股价在盘前交易上涨9%,后来下跌6.4%。第二天股价持续低迷。

实际上,相较于中国其他大型科技公司,万物新生这两天的下跌幅度不大。电子商务巨头京东(JD.US; 9618.HK)的股价在这两个交易日下跌了23%,而备受煎熬的滴滴(DIDI.US)跌去了一半市值。更广泛的纳斯达克金龙中国指数下跌了约20%。

但如果时机决定一切,万物新生绝对是糟糕时机的受害者。因为它公布财报当天,美国证券监管机构发表了一份公告,对在美上市的近300家中国公司产生了广泛的影响。公告列出了五家中国公司(不包括万物新生),如果美国和中国无法就如何分享在美上市中国公司财务数据达成一致的话,它们有可能被迫退市。

因此,似乎没有什么是绝对的,有些事你真的无法掌控,这是所有在美上市中国公司最近得到的一个教训。但至少对于以前叫做爱回收的万物新生而言,利润是它明确关注的焦点。

去年四季度,公司经调整后的净利润为970万元人民币(150万美元),这其中剔除了与员工股票授予和无形资产摊销相关的成本,是其去年6月IPO以来的首次盈利。我们应该指出的是,该公司上市前2020年四季度在类似的基础上也是盈利的,后来回到了亏损状态。或许更重要的是,创始人兼CEO陈雪峰暗示,投资者在未来几个季度可以期待更具持续性的盈利。

“我们有信心凭借足够的资本和清晰的战略,在未来保持这种盈利能力,我们正在健康和可持续增长轨道的快车道上,”陈雪峰在公布业绩后的财报电话会议上说。首席财务官陈晨更加直接,称公司打算“在2022年全年实现非GAAP运营利润”。

仿佛是为了强化这一信息,万物新生披露其现金储备在去年年底几乎没有变化,为24亿元,相比之下,9月底为25亿元。这显示出该公司并不属于过去几年在纽约和香港上市的许多中国高科技公司那样的烧钱机器。

按净额计算,该公司仍然处于亏损状态,四季度净亏损1.036亿元,高于上年同期的8,290万元。

与政府的优先事项同步

在以往有关万物新生的文章中,我们经常强调,与政府的优先事项同步是该公司最大的资产之一。中国现在高度重视治理污染、降低碳排放,努力争取2060年前实现碳中和。

这样的同步对于在中国取得生意上的成功至关重要,从获得新的经营许可证到从中国庞大的国企网络获得额外支持,方方面面你都能因此享受到便利。最近,环保在政府议程上更是占据特殊位置,在本月早些时候闭幕的全国人大年度会议上,这个议题引发了热议。

在今年的政府工作报告中,总理李克强强调了中国对改善环境的承诺,并指出需要推行垃圾减量化、资源化。“完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策,”李克强说道,他的这番话与中国在2021年颁布的最新五年规划中提出的建立废旧物品回收体系目标相呼应。

以一体化城市模型推进本地化运营

说完政策层面,再来看看万物新生,它加大了在城市层面开展更多业务的努力,这样做比在全国全面铺开的效率要高得多,利润也更为丰厚。该公司表示,已经将去年在两个城市启动的试点项目扩大到全国22个城市。

万物新生推出的这个一体化城市模型,目的是为了更快占领中国这个消费类电子设备流通量世界第一的市场。它相信,在城市层面运行一个完整的回收链——从采购,检测到转售,将加快二手设备的回收和销售速度。自那以后,该公司已经能够在一些城市的本地渗透率提高到50%以上,在最近一个季度,其B2B GMV增速在12个城市均超过100%。 

该公司的目标是加快推广该战略,2022年在50个城市重点推行,并在未来三到四年内达到100个城市。随着万物生新积极推进这部分业务,包括在保持传统线上优势的同时,大力关注线下实体店,它的目标是到2025年,把GMV从去年的320亿元增加两倍,提高到1,000亿元以上。 

在这种情况下,估计其收入增长将继续加速。最新财报显示,这一增长已经相当可观,第四季度增幅48.2%,至24亿元。该公司说,预计本季度将保持类似的增长速度,并预计在截至3月份的三个月里收入将增长42%至45%,达到21.5亿至22亿元。 

最后,我们依据惯例,看看万物新生在估值方面跟同行的对比。不过,我们也应该注意到,由于最近的股票波动,这些数字可能每天都有变化。该公司的市销率相对较低,为0.75倍。为二手车提供类似服务的美国同行Carvana(CVNA.US)的市销率是它的两倍,为1.5倍。而共享租衣的Rent the Runway(RENT.US)的市销率甚至高达1.8倍。

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新闻

简讯:周杰伦进驻抖音 巨星传奇股价暴涨

短影音平台抖音周三宣布,华语流行音乐天王周杰伦正式开设名为“周同学”的官方帐号,引爆市场话题。由其亲属控股、在中国大陆经营周杰伦IP的香港上市公司巨星传奇集团有限公司(6683.HK),周三股价暴涨94.37%,收报12.44港元,公司市值突破100亿港元(12.74亿美元)。 据财新报道,周杰伦帐号在未发布任何影片下,短短10分钟粉丝即从16万激增至45万,半小时内突破百万,至周四已突破千万。市场传言,周杰伦签约费高达九位数人民币,抖音官方则予以否认,称为谣言。 巨星传奇成立于2017年。由周杰伦母亲叶惠美及经纪人等亲友创立,总部位于江苏省昆山市,于2023年在香港上市。公司主要业务为新零售与IP运营。2024年,公司总收入5.84亿元(8,100万美元),同比增长35.8%,净利润5.024万元,同比增长21%。总收入中,来自以“魔胴咖啡”为主的零售消费品收入约占45%,与IP、内容授权有关的收入约占53.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:龙光21笔境内债重组获通过

房地产开发商龙光集团有限公司(3380.HK)周三公布,21笔境内公司债券及资产支持专项计划(ABS)的重组方案,已全部获相关债券持有人通过,并提供包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。 龙光下一步将根据债券持有人会议的相关约定,就债券持有人选择的重组方案进行安排。 根据公司2024年业绩,集团的总负债为1877.8亿元,总资产为2125.9亿元,持有的现金为86.5亿元。 周四开市龙光股价升4.4%报0.95港元,过去一年股价已从高位下调46%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

荣昌生物公布42亿美元BD合作 为何市场不买单?

以交易总价值衡量,荣昌生物此次BD在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五,但是与其他行业头部交易的含金量存在本质差异 重点: 荣昌的首付款仅有4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1% 荣昌生物短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力    莫莉 对于中国创新药企业来说,核心管线完成对外授权(BD)实现“出海”往往是重大利好消息,因为为授权交易不仅能为企业带来一笔可观的现金收入,也能为管线在海外的研发推进提供有力支持。然而,6月26日,市场期待已久的荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(688331.SH;9995.HK)已获批产品泰它西普的授权交易终于靴子落地时,却引发资本市场剧烈震荡,A股和H股在消息公布当天分别重挫18.36%和11.71%,这背后究竟有何争议? 根据公告披露,荣昌生物将核心产品泰它西普在大中华区以外的全球范围内开发和商业化的独家权利授予美国生物医药公司Vor Bio(VOR.US),从这笔交易中,荣昌生物获得4,500万美元的首付款,以及价值8,000万美元、可认购Vor Bio普通股的认股权证,约占Vor Bio总发行股本23%,再加上最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款,以及高个位数至双位数的净销售提成。 以42.3亿美元的交易总价值衡量,荣昌生物与Vor Bio的这项合作在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五。但是,无论从现实获益还是交易对手行业地位来看,这笔交易与其他行业头部交易的含金量存在本质差异,这或许为市场的悲观情绪提供了解释。 从首付款比例来看,荣昌仅拿到4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1%,相比之下,三生制药与跨国药企巨头辉瑞的合作中,三生获得了12.5亿美元的首付款以及最高达60.5亿美元的交易总额,首付款占比为20.6%。虽然荣昌以价值8,000万美元认股权证替代传统首付,但是这是“以产品换股权”的高风险策略。 其次,此番股价大跌也是回吐了被提前兑现的涨幅。在交易公布两周前,荣昌生物曾在公众号上高调宣称,多位跨国医药公司的商务拓展经理主动与公司交流泰它西普国际合作、技术授权等,暗示泰它西普有望与医药巨头联手,刺激港股股价单日暴涨20%。 然而,最终公布的合作方Vor Bio却只是一家“壳公司”,合作方的资质与市场预期有着巨大落差。据Vor Bio5月初披露,公司​​终止了所有临床项目且裁员95%至仅剩8名员工​​,截至2025年第一季度,其现金储备仅有5,004.7万美元,因股价长期低于1美元面临纳斯达克退市警告。尽管与荣昌合作的同一天,Vor Bio也宣布完成私募股权融资(“PIPE”)达成证券购买协议,预计在扣除费用之前总融资收益约为1.75亿美元,但是以Vor Bio当前的资金实力,为泰它西普推进海外研发恐怕仍然需要更多资金支持。 后期管线出海不易? 与三生制药等管线处于早期阶段的高价BD交易不同,荣昌生物此次“出海”的泰它西普是一款已于2021年获批上市的成熟药物。​在中国市场,泰它西普已获批用于治疗系统性红斑狼疮、类风湿关节炎以及重症肌无力,是自身免疫性疾病领域的重磅产品。2024年,泰它西普的销售额高达9.7亿元,同比增加88%,为荣昌生物贡献56.3%的营收。 作为一款具有研发确定性的产品,泰它西普若采用传统的License-out模式,恐怕要价颇高。此外,荣昌生物已积极推进泰它西普的海外临床研究,针对​​系统性红斑狼疮、IgA肾病和重症肌无力三大方向的全球Ⅲ期临床试验均已获FDA批准并开始受试者入组,这意味着,如果荣昌生物将海外权益全数转让,将会期望更高的回报,而大型跨国药企往往权衡商业化投入与预期收益,双方交易可能在估值上僵持。 因此,荣昌生物选择以低现金模式与Vor Bio合作,通过换取后者23%股权深度介入泰它西普海外研发,同时依托Vor Bio引入的私募资本共担风险。若药物成功出海,股权价值将带动荣昌实现双向受益,但同时也将需承担Vor Bio的生存风险。 荣昌生物的股价在交易公布后曾连续3日下跌,但随后3日不断反弹,截至7月4日股价已经回到大跌前的高位67.8港元。当前荣昌生物的市销率约为20倍,远高于三生制药的市销率6倍,这意味着市场已经给荣昌生物较高的溢价。值得注意的是,截至2025年一季度末,荣昌生物账面现金仅7亿元,短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:峰岹科技上市首日大涨

芯片制造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式挂牌,首日大涨16%,收市报139.8港元。峰岹科技通过上市集资22.6亿港元,首个交易日收盘市值达152亿港元。 香港的公开发售获得137倍超额认购,国际发售超额认购逾7倍。每股发行价120.5港元,共发行1,870万股股票。此次港股上市与其科创板现有上市地位形成互补。 公司专注于无刷直流(BLDC)电机控制及驱动芯片领域,此类芯片通过电磁力驱动,与传统电机存在技术差异。公司2024年收入同比增长46%至6亿元(折合8,400万美元),利润增长27%至2.22亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里