保险市场疲弱 水滴靠众筹突围
得益于众筹业务的强劲表现，这家保险经纪公司三季度的净利润同比增长约150%
重点：
- 由于保险业务的贡献萎缩，水滴三季度的收入同比仅增长2.6%
- 众筹业务的收入大幅提升，提高公司的盈利能力，并推动利润大幅增长
梁武仁
慈善确实让世界变得更美好，对在线保险经纪公司水滴公司(WDH.US)来说，慈善也意味着一项蓬勃发展的业务，可以在其核心保险业务低迷的情况下重新点燃增长。
公司上周三发布的最新季度业绩显示，其业务结构正发生变化，在中国经济放缓和监管政策的双重阻力之下，保险经纪公司普遍面临的困难。这些阻力已成为金融行业主要的不确定性来源。
由于主营保险业务的贡献下降3%，水滴三季度营收同比仅增长2.6%，至7.04亿元。但公司仍设法避免总收入萎缩，因众筹业务在总营收中的占比增至9%以上，几乎是去年同期5%的一倍。
更重要的是，这项快速增长的业务，其盈利能力似乎有了很大改善。该业务的营业亏损减少了逾70%，至1,800万元左右，这帮助水滴从上年同期的亏损，转为三季度的整体营业盈利。在外汇收益的进一步推动下，该公司净利润跃升超150%，它在财报中突出强调了这点，或许是想掩盖其平庸的收入增长。
首席执行官沈鹏在公司三季度财报中表示：“我们很高兴地宣布，公司本季度又实现了强劲的盈利，归属于普通股东的净利润达到去年三季度的2.5倍。”
水滴的众筹业务通过向平台用户收取费用来赚钱，该平台帮助患者利用陌生人的捐款支付医疗费用，这些陌生人就是公司所谓的“爱心”。其服务包括提供技术支持、众筹活动管理、反欺诈措施和资金筹集。
水滴早在2016年就开始提供医疗众筹服务，当时公司刚开始运营不久，并于次年才成为保险经纪公司。但公司直到2022年初才开始实现众筹业务的盈利。
在这前后，水滴的主营保险业务也开始面临明显的阻力。由于中国经济下滑，保险需求受到打击，水滴的收入从2022年开始连续两年下降。此外，公司还难以跟上行业监管机构不断出台的规则变化——这在中国各金融行业中经常发生。
2020年，中国银行保险监督管理委员会(CBIRC)实施了专门针对互联网保险经纪公司的措施，包括对人员管理、客户信息保护和内部控制的要求。
随后第二年，监管机构开始要求在线人寿保险公司，让客户对某些短期产品的保费进行等额分期支付。这导致水滴因之前允许保险购买者减少首月账单费用而受到行政处罚。此外，在2021年，CBIRC对部分保险产品的费率设定了上限。
监管机构去年限定了银行保险渠道销售的保单费用，以确保它们更准确地反映风险评估，这对与银行有分销协议的经纪商造成了打击。
医疗众筹
由于这些措施都让保险经纪公司的日子变得更加艰难，水滴希望借助流行的医疗众筹来弥补不足，使其重回可持续增长轨道。医疗众筹平台在中国很受欢迎，因用户每年支付的费用可能低至100元以下，但如果患上重病，他们可以筹集到巨额资金。
从本质上讲，医疗众筹类似于传统保险，两者的目的都是为未来的不幸提供一定的保障。但购买保险的费用可能很高，尤其是对于低收入家庭来说，众筹可能是一个有吸引力的选择。从成立到今年9月底，水滴的众筹平台吸引了4.66亿人，为330万患者筹集了超过660亿元的捐款。
毫不奇怪，医疗众筹的增长促使中国当局介入，对这种新的准金融产品进行监管。9月，民政部联合其他政府部门，制定了医疗众筹的法律框架，对费用结构、资金管理和反欺诈措施做出了具体规定。
“本季度是我们医疗众筹业务和整个行业的一个重要里程碑。”水滴董事会秘书长Jasmine Li在公司讨论三季度业绩的电话会议上表示。
虽然这样的框架可能对这个新兴行业有利，为行业带来了结构和秩序，但政府监管的加强，意味众筹业务的监管风险也可能上升。反过来，这可能会给水滴带来它目前在保险业务中遇到的类似麻烦。
这样的麻烦在中国很常见，尤其是在金融服务领域，甚至已经导致至少一家大型保险经纪公司基本上退出了保险业务——这就是原名泛华的智能未来(AIFU.US)。
与此同时，水滴也一直致力于利用人工智能。公司开发了一种由大语言模型(LLM)驱动的会话人工智能代理，现在通过处理用户查询，每月可以产生100万元的保费。水滴还推出了为其他企业定制人工智能销售代理的“AI Top Sales Platform 3.0”，并与保险公司和行业外的公司开展了试点。
尽管三季度利润大幅增长，但水滴公司股价在财报发布后持续下滑，表明投资者更关注其主要保险业务的疲软。虽然水滴的股票今年仍上涨了9.6%，但其市销率只有1.1倍。在线保险公司众安在线(6060.HK)的情况更糟，市销率约为0.5倍，这表明投资者显然对中国保险业总体上兴趣不大。
接受雅虎财经调查的三家分析机构预计，水滴明年的收入将继续增长，不过增幅仍为个位数。虽然这肯定比重新陷入收缩要好，但如果水滴希望赢得投资者的青睐，它必须证明自己的众筹业务不仅能够快速增长，还能盈利。
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