以旧换新风潮助力万物新生首次实现运营盈利

RERE.US
ATRenew says trade-ins are becoming popular

这家回收公司第三季度收入增长24.4%，首次同时实现净盈利和运营盈利

重点：

  • 万物新生第三季度收入增长24.4%，由于与京东合作的“双十一”促销效果显著，公司预计在第四季度继续实现类似增长
  • 以旧换新成为中国促进回收利用和刺激消费的抓手，万物新生也借此获得更强的发展动力

阳歌

传统而言，二手商品交易通常是节俭或者经济不宽裕的象征。但随着中国消费者变得日益谨慎，这种消费方式却逐渐成为一种新潮流，尤其是可以用二手货抵扣新产品价格的时候。

这种消费方式成为回收专家万物新生(RERE.US)越来越重要的增长引擎。该公司周三发布的最新季度业绩显示其收入保持强劲的两位数增长，在其他消费领域增长放缓的大环境下显得尤为不易。

全世界消费者都越来越偏爱网购，但是对万物新生而言，传统实体店也同样重要，因为消费者在选购二手商品时，往往希望可以先亲手检查一下。公司因而选择“逆流”而上，宣布计划加速实体店的开设。

万物新生通过这样的举措来优化商业模式，随着其规模和专业化水平的提升，公司也从电子产品回收业务向奢侈品、黄金和名酒等其他领域扩张，同时也继续夯实高利润业务。在此过程中，公司达成了一个重要里程碑——首次实现季度运营盈利，标志着又一个主要利润指标转正。

随着知名度不断提升，万物新生也吸引到了更多投资者的关注。其现有股东包括Tiger Global、摩根士丹利和瑞银等机构，这些机构均持有公司1%或以上的股份。最新业绩发布当天，公司引来更多追捧，股价上涨近14%。今年以来，公司股价累计上涨46%，远超MSCI中国ETF的18%涨幅。

为了刺激消费，目前中国推出了主要适用于大型家电等高价商品的购物补贴，借类似政策的东风，日益普及的以旧换新风潮也成了万物新生最关注的新主题。

万物新生的核心业务之一是智能手机的以旧换新，这个领域目前还没有得到政府补贴。但很多人猜测，随着更多经济刺激计划的出台，智能手机以旧换新也会得到补贴。以旧换新的日益流行有助于万物新生获得更充足的货源，这是其持续增长的关键因素之一。

“我们的第一个具体判断是，以旧换新的增速超过大盘，是更受国内用户欢迎的回收方式，正在驱动二手行业的发展。” 万物新生董事长陈雪峰在财报电话会议上表示，“我们认为，以旧换新的消费方式仍处于早期阶段，万物新生与平台和品牌都仍需要进行持续的用户教育，让更广泛的消费者体验到具有性价比的消费方式。”

京东合作

“以旧换新”的日益流行在万物新生与电商巨头京东(JD.US; 9618.HK)的合作中体现得最为显著，后者也是该公司的主要股东之一。今年5月，万物新生和京东宣布了一项新的多年合作伙伴关系，旨在进一步整合资源，帮助京东加大鼓励回收利用的力度，从而更好地响应政策。

万物新生表示，开展新合作后，通过京东的常规回收和以旧换新服务收集的商品价值在第三季度同比增长了40%以上。其中，通过以旧换新服务收集的商品价值翻了一番。

这种势头延续到了当前季度，今年10月14日到11月11日的“双十一”期间，万物新生通过京东回收的产品总价值同比增长了77%。其中，通过与京东合作的以旧换新回收的产品价值飙升了246%，这些增长将体现在第四季度的业绩中。

除了京东之外，万物新生的另一个主要合作伙伴是与苹果，iPhone回收是其最大的产品线。万物新生表示，与苹果的合作伙伴关系在最新季度实现了“健康增长”且毛利率也有所改善。公司没有给出具体数据，但外界估计该业务2024年全年将带来10亿元人民币的收入。

万物新生还宣布与法国化妆品巨头欧莱雅建立了新的合作关系，鼓励消费者以空化妆品容器换取欧莱雅品牌的实体礼品。

公司还披露将加速扩展其爱回收门店的网络，这些门店能够帮助公司进一步提高品牌知名度，助力其将业务扩展到电子产品之外的其他类别。截至9月底，该公司共有1,637家此类门店。

“我们会不断提升爱回收门店的服务能力和用户体验，锁定爱回收作为第一回收品牌的用户心智。” 陈雪峰表示，“接下来的2-3年我们预计会加速开店的节奏。”

万物新生去年启动了“多品类”回收业务，此项业务的交易金额在第三季达到9.5亿元，与二季的9亿元相比有所提升，而同比增幅达270%。公司透露，黄金成为最大的“多品类”商品，占77%的业务比重，其次是奢侈品，占18%。但公司同时表示，这两个类别在收入方面的贡献大致相若。

以上这些措施帮助万物新生在第三季录得40.5亿元收入，相比上年同期的32.6亿元取得良好增长。公司预测第四季将有类似的收入增长，预计该数字将为47.4亿元至48.4亿元，按中间值计算，增幅约为23%。

在最新的收入数据中，万物新生指出，通过其爱回收网站和爱回收门店直接由消费者产生的销售额在本季度同比增长了三倍，印证了其正在努力为消费者提供更多物有所值的二手商品。

凡此种种努力帮助公司将最新季度的毛利率从去年同期的19.8%提升至20.0%。也帮助公司首次实现运营盈利，运营利润为2490万元。公司的净利润也为正值，达到1790万元，这是万物新生第二次录得这一指标的正值。

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季度数据虽强劲 移卡估值不便宜

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简讯：江西铜业拟斥9.05亿美元全面收购SolGold

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0358.HK
600362.SHG
Atour is a hotel operator

800万颗枕头撑起营收 亚朵迎来丰收年

受惠零售业务表现强劲，酒店营运商亚朵预期2025全年收入将增长35%，高于年初预测的25%增幅 重点： 亚朵第三季营收按年增长38.4%，并将全年营收增长指引由原先预测的25%上调至35% 平均可出租客房收入（RevPAR）在第三季仍持续下滑，但公司表示，随着“十一黄金周”七天假期表现强劲，相关情况有望改善    阳歌 对亚朵生活控股有限公司（ATAT.US）而言，2025年的成长故事要从一颗枕头说起。 这家高端酒店营运商于上周公布第三季业绩时表示，预期今年全年营收将增长35%，较年初预测的25%增幅大幅上调。推动这一增长的主要动力来自公司的零售业务，该业务让住客可透过亚朵的线上商城购买房间内所使用的各类产品。其中表现尤为出色的是寝具产品，包括枕头在内的床品销售成绩亮眼，成为零售业务增长的主要带动来源。 投资者普遍受到公司最新财报的鼓舞，带动亚朵股价在上周公布业绩后的五个交易日内上涨8.5%。分析师对该公司同样评价正面，目前追踪该股的19名分析师全数给予“买入”或“强烈买入”评级。在中国经济放缓前景不明朗的背景下，这样的一致看好可说相当罕见。 亚朵亦未能完全免受经济放缓影响，旗下平均可出租客房收入（RevPAR）在第三季再度按季录得下滑。RevPAR是业界最受关注的核心指标，结合房价与入住率表现。2023年受疫情后“报复性旅游”浪潮推动，亚朵及其同业的RevPAR曾录得强劲增长，但自去年起已开始转为收缩。 稍为令人鼓舞的是，今年以来，亚朵RevPAR的跌幅持续收窄，第三季按年仅下滑2.4%至371元，反映房价策略调整已开始带动入住需求回稳。与此同时，旗下定位于入门市场的“亚朵轻居”品牌表现突出，成功吸引重视性价比的消费族群。另一项正面讯号则来自中国十一黄金周假期期间，公司旗下酒店的RevPAR录得回升，相关成果预计将反映在第四季业绩报告中。 亚朵创办人兼董事长王海军在业绩电话会议上表示：“就酒店行业而言，第三季以来整体市场已呈现温和复苏。”他补充：“虽然旅游及休闲需求持续保持强劲，但行业同时呈现出热点快速转移及区域复苏不均的特征。”惟未有作出具体说明。 与中国多数面向消费者的行业一样，休闲与旅游产业在疫情期间遭受重创后，于2023年出现强力反弹，但在经济增速放缓的压力下，自去年起再度走弱。在此背景下，亚朵及部分同业透过积极扩张新酒店网络，部分延续了自身的成长故事。 第三季期间，亚朵新增开设152家酒店，截至9月底旗下酒店总数增至1,948家。该数量大致与公司上半年新增酒店总数相当，显示其开店节奏正持续加快。这股扩张速度预料将延续至第四季。公司在业绩电话会议上表示，对于实现年初订下“至2025年底营运2,119家酒店”的目标仍具“充分信心”。若要达成该目标，公司第四季须再新增171家酒店。 金枕头 受新酒店加速开业带动，亚朵第三季收入按年增长38.4%，增至26.3亿元（约3.72亿美元），较前两个季度有所提速。这使得公司首九个月累计收入按年增长35.5%，也正是公司将全年收入增长预测由原先的25%上调至35%的主要原因。 零售业务堪称公司推动营收强劲增长的“秘密武器”。第三季该业务收入按年激增76.4%，由去年同期的4.79亿元升至8.46亿元。相比之下，核心酒店营运业务的收入增速明显放缓，第三季按年仅增长25.5%，由去年的13.7亿元增至17.2亿元。随着零售业务快速扩张，其收入占比已由去年约四分之一提升至目前接近三分之一，在集团收入结构中的比重显著上升。 尤其是在寝具产品销售方面表现更为亮眼。公司表示，零售业务近期的畅销产品之一为“深睡记忆枕”，该产品上市后首25天即录得商品交易总额（GMV）达1亿元，自开售以来累计售出800万个枕头。 今年首九个月，公司零售业务收入按年增长75%，使公司有信心预测全年相关收入增幅将“至少达65%”。不过需指出的是，该项业务于2024年曾录得高达126%的增长，显示随着业务逐步成熟，增速很可能持续且快速放缓。 零售业务是亚朵的一大特色，也可能是让分析师高度看好公司的原因之一，因为其毛利率明显高于酒店主营业务。亚朵表示，第三季零售业务毛利率为52.7%，按年持平；相比之下，酒店业务毛利率按年上升1.3个百分点，至明显较低的37.3%。 在盈利方面，公司同期净利润按年增长24.6%至4.74亿元。相较收入增速，盈利上升较为缓慢，主要受非营运因素影响，包括税项开支增加。公司同时宣布派发本年度第二次股息，令全年派息总额增至逾1亿美元。 尽管分析师普遍看好该公司，但投资者的态度似乎较为分歧。即使亚朵股价今年已累升45%，其股票的预测市盈率（P/E）仍仅约20倍，远低于竞争对手华住集团（HTHT.US; 1179.HK）的35倍。华住的中国核心业务同样承压，第三季RevPAR按年下跌4.7%，但该公司同时拥有庞大的海外酒店资产组合，该部分业务多年受压后已开始出现复苏迹象，第三季RevPAR按年回升6.1%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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简讯：高鑫零售CEO沈辉辞任 李卫平接任

大润发超市连锁店运营商高鑫零售有限公司（6808.HK）周日公布，执行董事兼首席执行官，因因需要投入更多时间于其家庭事务而决定辞任，其职务由李卫平接任，有关人事变动自周一起生效。 据公司公布，李卫平在零售行业积累逾20年的丰富管理经验。于2018年9月至2025年11月任职于盒马，曾任盒马华北北京大区总经理、盒马鲜生业态首席执行官及盒马首席商品官，离任前任职于盒马总裁办公室。 今年初，阿里巴巴出售高鑫零售全部股权予德宏资本。截至9月底止的2026上半财年，高鑫零售收入按年减12.1%至305亿元（43.22亿元），亏损1.27亿元，去年同期为盈利2.06亿元。 公司股价周一高开，至中午休市报1.7港元，升5.59%。年初迄今累跌28.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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