这家专注于心脑血管及肿瘤药物的药企,近年决定转攻医美业务,本来曾取得好成绩,但似乎后继乏力

重点:

  • 四环医药大力发展的医美业务对公司收入帮助不大,更预告去年将录得巨额亏损
  • 该公司旗下创新药业务发展不俗,有望在上海科创板独立上市

莫莉

在仿制药面临集体采购压力、创新药蓄势待发的背景之下,中国本土大型药企近年纷纷转型,以恒瑞医药(600276.SH)、正大天晴为首的头部药企大力投入创新药研发,石药集团(1093.HK)则走上了大手笔收购产品(License-in)的道路。然而,本来专注于心脑血管、肿瘤领域药物的四环医药控股集团有限公(0460.HK)却另辟蹊径,跨界至医美市场。

只不过,四环医药的转型之路并非坦途。1月20日,公司发出盈利预警,预告2022年收入将同比下降不低于25%,预计亏损不超过26亿元。公司解释,收入下降是由于医药行业政策变化冲击产品销售、宏观经济下行压力、全球地缘政治冲突对供应链造成的冲击、持续新冠疫情及应对措施影响生产、经营及研发。

由此看来,该公司2021年的营收高增长,恐怕只是昙花一现。当年,受益于医美业务大幅增长,四环医药曾实现营业收入32.91亿元,同比增长33.6%,并实现4.17亿元净利润。其中,医美板块实现收益3.99亿元,同比增长1,383%,主要由肉毒素产品贡献。

2021年2月,四环医药独家代理的肉毒素“乐提葆”上市销售,是第四款在中国获批上市的A型肉毒素。公司在年报中将2021年称为“拐点”之年,实现了“从传统仿制药公司向创新药及医美领先公司的转型”。可是好景不常,四环医药转向的重点似乎后继乏力,2022年上半年,医美板块的业务收入和分部经营溢利分别约为9,860万元和4,160万元,同比下降61.8%及79.1%。

剥离“现牛”

四环医药于2010年登陆港交所,是中国最大的心脑血管处方药物供货商之一。在最新的盈利预警中,公司表示,向研发创新及医美等高增长新业务进行转型发展的成果逐步兑现,剥离部分仿制药业务的战略也已得到落实。

与中国大多数传统药企一样,四环医药以仿制药业务起家,去年上半年,仿制药业务收入为12.33亿元,总营收占比达84%,该板块还贡献了经营溢利6.83亿元。不过,期内公司录得净亏损9,590万元,主要由于研发支出达4.57亿元,大部分均投向创新药业务,可见仿制药是公司向创新药和医美发展的“现金牛”。

去年7月,四环医药宣布,计划将部分或者全部出售受到医药行业及政策变化影响、未达公司业绩预期或不符合公司长期战略目标的仿制药及其他非核心传统医药类业务及资产,在未来12至24个月内逐步完成出售。

公司作出这一重大业务调整,与一系列政策有关。2019年7月1日,国家卫健委公布了《第一批国家重点监控合理用药药品目录(化药及生物制品)》,列入其中的药品存在临床使用不合理问题较多、使用金额异常偏高等问题。该目录就好像是一种“黑名单”,向医疗界发出信号,以避免使用此类产品。

四环医药有7个品种进入该监控目录,这些产品在2018年和2019年贡献近八成营收。由于各地方医保逐步剔除列入名单中的药物,医生也尽量不使用这些药物,令相关药物销量锐减,影响公司收入。

仿制药的国家带量集中采购政策,也成为悬在药企头上的利刃。核心品种一旦在集采中投标失败,将对业绩带来致命打击,即使中标,也将大大削减利润。因此,仿制药的发展前景变得极其有限。四环医药近年逐步出售仿制药等传统医药业务,去年4月,公司以1.18亿出售生产消化仿制药的轩升制药股权。

新业务频融资

除了转型医美外,四环医药的另一个重点发展方向是创新药。公司旗下拥有两大创新药平台,轩竹生物聚焦于消化、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎等重大疾病领域;惠升生物则主攻糖尿病,有40余款相关在研产品。

去年9月,四环医药公告称,分拆轩竹生物于上海科创板独立上市的申请已经获上交所受理,该平台已有7 个产品进入临床及之后的开发阶段,其中一款在研药物的上市申请,已获得国家药监局受理。另一边厢,惠升生物也获得一级投资者青睐,今年1月3日,该公司生物完成A+轮融资,募资5.8亿元,整体投后估值为55.8亿元。

四环医药现金资产丰厚,截至去年6月末,其现金及现金等价物约为50.96亿元。去年5月,路透曾引述知情人士报道称,华润集团正与四环医药私有化进行谈判,估值接近30亿美元(203亿元),但四环医药随后否认有意私有化。

在业绩不振影响下,四环医药股价走低,市值不足百亿港元。以盈警透露的2022年营收约24.7亿元计算,公司当前市销率约为3倍,与仿制药公司石药集团、绿叶制药(2186.HK)的3.2倍和2.2倍接近;反观医美公司华熙生物(688363.SH)、爱美客(300896.SZ)的市销率高达9.9倍和69倍,可见医美行业较受投资者青睐。

四环医药剥离仿制药业务后,估值能否追近医美同业,仍有待观察其转型成果,以及能否提高医美业务收入的比重。

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新闻

简讯:星展看好亿咖通客户多元化增长潜力

星展银行本周首次覆盖智能座舱制造商亿咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),给予12个月目标价2.80美元,较现时股价高约24%。报告指出,公司正逐步摆脱对母公司吉利的业务依赖,客户多元化前景强劲。 星展在10月14日研报中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括极氪、沃尔沃、路特斯等,贡献亿咖通约80%收入。但大众集团的战略合作有望推动客户结构多元化,该合作涵盖大众、斯柯达品牌。星展表示:“大众计划自2027年起,在巴西和印度销售搭载亿咖通产品的车型,协议未来可能扩展至欧洲市场,成为新增增长动能。” 报告强调,基于2026年预估销售额,亿咖通当前企业价值/销售额比率为0.9,低于行业中位数1.5。“估值折让部分源于客户过度集中于吉利集团,叠加2025年第二季度毛利率承压,”星展分析称,“但伴随客户多元化进程加速及毛利率预期修复,该股有望迎来价值重估。” 亿咖通股价过去52周累计上涨约27%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Xiao Noodles sells noodles

说出“穷人餐饮”的故事 遇见小面逆市盈收双升

中国第四大中式面馆连锁品牌已提交港股上市申请,文件显示在平价食品吸引下,今年上半年营收增长34% 重点: 遇见小面聚焦中国餐饮市场低端领域,香港上市申请或大举吸引投资者关注 今年上半年,这家面食连锁品牌营收增长34%,增速远超新店开业率,且利润近乎翻倍   阳歌 “穷人套餐”的迅速崛起,为中国餐饮链底端商家带来商机,日益节俭但仍想外出就餐的消费者,正寻找最便宜的用餐选择,面食连锁店因低廉定价而受惠。 广州遇见小面餐饮股份有限公司正以“平价餐饮”细分领域的强势定位吸引投资者,本周向香港市场再次提交上市申请。这家公司规模相对较小,截至今年6月底仅有451家门店。 相较深陷销售额下滑与利润大跌的同业,遇见小面多项指标相对稳健。但公司未能完全避开行业颓势,申请文件显示其同店销售额、翻台率及客单价近年均出现下滑。 不过,公司逆势而上,报告期内营收增速大幅超越新店开业速度。今年上半年利润表现也相当强劲,近乎翻倍。 然而,需要指出,推动遇见小面近期强劲表现的潜在因素,是中国外卖平台持续的补贴大战,刺激了价格敏感型消费者的居家点餐需求。多家餐饮连锁企业也证实此趋势,分析师就此预警,当美团、饿了么、京东三大外卖巨头缩减补贴力度时,行业将普遍承压。 目前,遇见小面至少为专注餐饮赛道的投资者提供高性价比选择。其上市申请文件援引第三方研究显示,面食占中国快餐店市场近三分之一份额。据上市文件预测,中国面食餐厅市场规模,未来五年将以10.9%的年增长率扩张,至2029年达5,100亿元(720亿美元)。 川渝辣味面食作为最大细分品类,正是遇见小面的特色领域。该品类年增速预计达13.2%,2029年销售额将达1,357亿元,超越面食市场整体表现。以商品交易总额(GMV)计,遇见小面去年是中国第四大中式面馆经营者。但考虑到该领域高度分散的业态结构,其仅凭0.5%的市占率即获此席位。 主打平价餐饮 遇见小面定价亲民,今年上半年直营店的订单平均消费额仅31.8元(不足5美元),低于肯德基中国二季度38元的平均客单价,不足必胜客二季度76元客单价的一半,也低于太二酸菜鱼同期73元的客单价。 和同业一样,为迎合日益节俭的消费者,遇见小面持续降价,公司称此源于平均消费额从2022年36.2元,降至今年上半年31.8元(降幅12%)。同期,翻台率从2023年的3.9次降至今年上半年的3.4次。 公司正通过外卖补贴大战增加的订单,部分弥补堂食消费及翻台率下滑。同时,采取较激进的扩店策略,其门店数从2022年初的133家增至今年6月底的451家,增幅超两倍,另有101家新店处于开业前的筹备中。 综合因素推动上半年收入同比增长34%至7.03亿元,上年同期为5.26亿元。增速远超同期8%的门店增长率,且是在直营店同店销售额下滑3.1%的背景下实现。 公司并未真正解释,尽管同店销售额下降且门店数量增长相对较小,但其如何能够在上半年实现如此强劲的收入增长,外卖订单的大幅增加或许可以解释这一现象。此外,公司强调近期正加速香港市场扩张,当地商品定价普遍高于内地。 遇见小面的运营效率也表现突出,直营店经营利润率近三年持续攀升,今年上半年达15.1%。公司称部分增效源于租金较低的城郊地区拓店策略,以及中国房地产市场低迷带来的整体租金成本下降。 营收强劲增长与利润率改善共同推高盈利,公司净利润从上年同期的2,140万元跃升至4,180万元,增幅近倍。经调整利润(通常剔除股权激励成本)同期由2,250万元增至5,220万元,翻逾一倍。 归根结底,遇见小面因聚焦消费谨慎期下外出就餐低端市场,展现较强投资价值。若外卖补贴战退潮(此趋势或已显现),其增速可能放缓。但在当前市场中,任何增长均属难得,而遇见小面的业务增速表现尤为突出。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:正力新能折让8%配股筹5亿港元

锂离子电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司(3677.HK)周五宣布,拟配售4,592.1万股新H股,占扩大后的已发行H股的3.09%及已发行股份总数的1.8%,集资5.04亿元,每股配售价10.98元较前一日收市价11.92元折让7.89%。 公司称,拟将配售所得款项净额中,约70%用于支持集团与常熟的新生产工厂二期工程有关的建设、设备购置及预备费;约10%用于全固态电池中试线的建设;约10%用于研发活动,及约10%用于营运资金及一般公司用途。 正力新能于今年4月在港交所挂牌上市。今年上半年,公司实现收入31.72亿元,同比增长71.9%,其中动力电池收入29.85亿元,同比暴增81.9%;毛利率从去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;净利润2.22亿元,实现扭亏为盈。 公司股价周五低开,至中午休市报11.01港元,跌7.63%。上市至今,该股累升约30%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:暗盘已交投 海西新药上市突延期

福建海西新药创制股份有限公司(2637.HK)原订今天在香港挂牌上市,但周四晚突公布,就最终发售价、国际配售认购意向水平、香港公开发售股份分配基准等,未能在本周五上午8时前定稿及获取监管机构批准,因此上市时间要顺延。 有券商在本周三下午已通知客户中签结果,更有定价86.4港元。劵商平台并在周四开始暗盘交易,富途暗盘早段一度高见200港元,较定价高131%,其后升幅大幅回落至只升两成多。 海西新药发行1,150万股H股,一成于香港公开发售,招股价介乎69.88港元至86.4港元,集资9.9亿港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里