亿珑完成境内备案离美上市一步之遥

2024年06月26日

eLong shrouded in financial mystery as IPO nears completion

中国证券监管机构已批准这家锂电池制造商的SPAC上市计划，尽管公司的公开财务信息披露仍然很少

重点：

中国证券监管机构已批准亿珑能源在纳斯达克上市，为其与TMT Acquisition Corp.进行SPAC合并的计划铺平了道路
这家商用电动汽车电池制造商披露的财务信息几近于无，让投资者难以判断其价值

梁武仁

IPO中的“P”代表“public”，意思是公司通过公开披露财务状况来进入投资市场。但随着电动汽车(EV)电池制造商亿珑能源控股有限公司离登陆纳斯达克的目标更近了一步，该公司借与SPAC合并的上市计划，看起来却比常规上市更加隐秘。

在中国清洁能源汽车蓬勃发展的背景下，亿珑作为商用电动汽车电池制造商，表面上看起来确实很有吸引力。但有关该公司的公开信息仍然很少，至少目前是这样，这可能会导致投资者无法对这只电动汽车新股过于兴奋。

上周，中国证券监督管理委员会(CSRC)批准了它在纳斯达克上市的申请，亿珑的名字低调地出现在公众视野，与公司的隐秘特性相符。证监会表示，旗下电池为商用和专用车辆以及储能系统提供动力的亿珑，通过与特殊目的收购公司(SPAC)TMT Acquisition Corp.(TMTC.US)合并的备案。

实际上，这意味着监管机构给亿珑上市开了绿灯。按照去年3月生效的新规，寻求海上市的中国公司必须获得监管批准。

亿珑和TMT去年12月签署合并协议，当时预计将在今年上半年完成交易。现在离最后期限的时间不多，意味时间框架很可能需要延长。但随着在中国证监会完成备案，亿珑履行了在国内的监管义务，至少可以继续推进上市计划。

合并完成后，亿珑的股东将获得上市公司的4,500万股股票，每股估值10美元，这将使公司的初始市值达到4.5亿美元。如果公司今年和明年均达到收入目标，公司大股东还将再获900万股股票。

然而，对于新的外部投资者来说，很难找到有关亿珑财务状况的信息，导致他们难以评估公司的前景和风险。去年12月的合并公告中，没有亿珑的任何财务数据，只是给出了全球商用电动汽车和储能设备市场的增长预测，以此暗示公司的潜力。

TMT Acquisition随后向美国证券监管机构提交的文件中，也没有太多关于亿珑的数据。亿珑的运营实体惠州亿鹏能源有一个中文网站，但上面没有财务方面的信息。

从4.5亿美元的初始市值来看，亿珑的收入可能远不及目前已上市的一些电动汽车电池制造商。上市公司中，国轩高科(002074.SZ)去年的收入为316亿元，按照市值约350亿元计算，市销率(P/S)略高于1倍。另一家同行亿纬锂能(300014.SZ)，按去年的营收和860亿元的市值计算，市销率约为1.84倍。

电动汽车电池巨头宁德时代(300750.SZ)的市值最高，超过8,000亿元，按去年的年营收计算，市销率约为1.8倍。

年轻的公司

如果亿珑的SPAC交易对它的估值与其他电池制造商相似，市销率在1倍到2倍之间，那么它的年收入应该是几亿美元。这不是个小数目，但对于一家产品价格相对较高的制造商来说也不算大。

话说回来，亿珑相对年轻，从2014年创办到今天才十年历史。如果过去涉及公司的交易有任何借鉴意义的话，那可以看到它的估值增长非常快，可能反映了它的增长，尽管很难知道它实际的盈利情况，如果它真的盈利的话。

2016年下半年，电池企业豪鹏国际（同样是在美国上市，但于2019年进行了私有化）以6,500万元，收购当时成立两年的惠州亿鹏约35%的股份。这个价格对这家公司（现在是亿珑的主要运营实体）的估值非常低，以美元计算约为2,800万。

次年5月，豪鹏国际出售了大部分惠州亿鹏股份，交易价格为4,600万美元。截至2017年底，豪鹏国际在惠州亿鹏的持股比例不到5%。目前尚不清楚它是否仍持有这些股份，但据推测，亿珑目前持有惠州亿鹏的大部分股份。

在亿珑刚刚起步不久，就接二连三地进行交易，很难知道其间究竟发生了什么。但纯粹从估值的角度来看，亿珑在短短八年时间里就从一家市值2,800万美元的公司跃升至4.5亿美元。

这样的飞跃并非不可想象，因为电动汽车如今在中国风靡一时，并且在全球范围内也流行起来，意味对锂电池等零部件的需求很高。清洁能源生产商也越来越多为自己的设施配备储存太阳能和风能的技术，以便全天候提供更稳定的电力供应。电池是此类存储系统的核心，为亿珑的产品提供了另一个主要市场。

中国的锂电池市场很大，但竞争也相当激烈，不过，亿珑为商用电动汽车生产电池这一点，可能会使其免于面临最激烈的竞争。但是，如果由于缺乏广泛的充电基础设施等原因，对这类专用车辆的需求不会像乘用车那样迅速增长。

一旦投资者获得更多信息，亿珑可能会像目前中国清洁能源行业的其他公司一样，成为一个令人信服的增长故事。在去年12月宣布与亿珑合并的计划时，TMT指出与亿珑的合并优势是达致垂直整合，暗示公司的成本结构可能相对较轻，因此可能已经盈利。

但至少就目前而言，在获得更多信息之前，外界对该公司仍抱有一些疑问。偏好风险的投资者可能会赌一把，押注最终公布的财务数据会看起来不错。至少，该公司可以为国际投资者，提供一个参与中国锂电池的机会，因为大多数此类公司的股票，目前只对中国国内投资者开放。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源, 新股

宁德时代, 锂电池, 亿珑能源, 亿纬锂能, 豪鹏国际, 惠州亿鹏

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：手回料中期扭亏为盈最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司（2621.HK）周四公布，预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿（9,200万美元）至6.8亿元，去年同期为净亏损7,500万元，实现转亏为盈。公司表示，业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益，该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。然而，期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元，按年减少约5,000万至7,000万元，主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓，以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元，按年减少约1.4亿至1.6亿元；成本及费用则减少约7,500万至9,500万元，跌幅低于收入降幅。手回股价周五高开，至中午休市报4.93港元，升5.79%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

2621.HK

简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周五公布7月的销售数据，上月手机摄像头模组售出3,783.6万件，按年及按月均上升15.9%；指纹识别模组售出1,440.2万件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七个月，手机摄像头模组共售出2.2亿件，按年跌10.8%，指纹识别模组累计售出1.087亿件，按年大升48%。丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元，股价自年初以来接近倍翻。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收单牌照后移卡能否输出“中国模式”？

移卡攻入日本市场，获得当地信用卡业务资格，揭示其从跨境支付走向本地商业服务的全球战略转型重点：公司获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格不只服务海外中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者李世达在日本，电子支付的选择不少，但现金依然是支付主流。根据日本总务省的统计，2024年国内无现金支付比率仅42.8%，且以信用卡（占82.9%）为主，行动支付（如扫码支付）仅占9.6%，大多集中于如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。这样的市场特性，让外来支付工具难以真正打入日常场景，只能在观光区或特定商户中拥有一席之地。正是在这样一个高壁垒、低转换的市场中，来自中国的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）选择正面进场。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割赋贩卖法》下的信用卡合约业务者注册资格，并同步通过PCI DSS国际安全标准认证，正式获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格。牌照让移卡得以从跨境支付“游客模式”，晋升为具备在地清算与商户服务能力的参与者，也揭示了其全球化布局的新阶段。本地业务“新参者” 移卡此次在日本取得的牌照，与Alipay、WeChat Pay在日本的运营模式有本质区别。Alipay、WeChat Pay主要透过当地收单合作伙伴与商户签约，以“跨境支付”方式接入日本商户，也就是说，当中国旅客使用这些App扫码付款时，实际的结算仍发生在中国本土系统，商户透过当地收单服务商完成结汇。这是一种依赖“游客消费”的辅助性场景，商户也多集中在观光区与连锁零售。移卡此次获得的是一张真正的“本地经营牌照”，是进入“本地商业支付体系”的门票，可以自主与日本商户签约，建立收单与结算网络，合法串接日本的信用卡支付体系，进行本地清算与商户服务，为商户提供一体化的收单与商业服务平台，服务日本本地消费者与中小企业，而非仅依赖中国游客的流量输入。这也不难看出移卡的出海策略：不只是服务海外的中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者的一员。然而，日本支付市场远比表面看来更复杂。日本本土市场早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い与交通系IC卡如Suica等主导，不仅用户数庞大，还深度整合了电商、电信与积分体系，使消费者黏性极高。与此同时，来自Square与Recruit旗下AirPay等国际与科技型平台，也凭借简易的POS设备与一体化的商户解决方案，占据中小企业市场。平台生态联动移卡着眼的，是将其在中国累积的商户服务能力、会员经营与数字广告推广等优势成功移植，或许能在高度饱和的日本市场中，寻找到具备特色的利基切入点。根据公告，移卡将与其投资企业富匙科技共同推进日本业务发展，并借助其在小红书、大众点评海外版等平台的运营经验，为品牌商家提供“到店＋本地生活”整合服务，输出类似中国的商业数字操作系统。富匙科技主要为线下商户提供数字化营运解决方案，已在东南亚地区与超过两万家门店建立合作关系。更进一步看，若能以“中资电商平台出海的基础设施商”为核心定位，绑定内容、供应链、支付、会员经营等多环节，或许也有望在海外市场突围。除了日本与东南亚，移卡在今年5月底刚拿到美国亚利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底获得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎将逐渐迎来收成阶段。…

2025年08月08日

9923.HK

关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

重点：