第四季度,公司的京东到家电商配送服务的增速,是侧重普通快递服务达达快送的两倍

记者 阳歌

对于投资者来说,电商巨头京东(纳斯达克:JD)手头总有更多的业务拿来上市。除了在纽约和香港上市的主营业务,公司旗下的京东健康(港交所:6618)在香港挂牌,京东物流(JD Logistics)也在港交所提交了上市申请。它的科技金融业务京东数字科技(JD Digits)也向上海证券交易所科创板提交了上市申请,但是经过了去年蚂蚁金服上市在即却被高声喊停,京东暂时搁置了这项计划。

达达集团(Dada Group,纳斯达克:DADA)算是京东家族较为低调的一个成员,它在去年6月纳斯达克上市后刚刚发布了最新的季度财报

这种更为低调的姿态可能源于这家公司与京东关系的本质,它更像是一个领养的孩子,而非直系血亲。相比较而言,京东其他的所有业务都是自己培育的,因而和公司魅力十足也充满争议的创始人刘强东(Richard Liu)有着更为亲密的联系。

但这并不意味着达达集团就没有自己的故事,虽然比较京东和其他的兄弟公司,它的70亿美元市值要小得多。达达的这份最新财报也显示,经过2016年京东自有的京东到家和外来的达达快送合并后成立的达达集团还在经历某种身份危机,努力厘清它的战略重点。

在合并以前,达达快送提供同城快递,为本地各类商业提供城际运输服务。京东到家是京东自有的同城快运服务,连接本地电商和它们的客户。在公司现在的财报中,合并后的达达快送被称为DADA,京东到家为JDDJ。

近来,京东到家在中国在线购物最新一轮的热潮——食品杂货零售商快运业务——中找到了自己的位置。从中能看到我前面提到的身份危机。简而言之,达达集团看起来正在将重心逐渐转向京东到家那一部分业务,这部分业务对业绩有非常正向的影响。

在分别分析达达和京东到家的业务之前,我们先来看看达达集团的总体表现。这家公司第四季度的营收大约是20亿元人民币(3.07亿美元),同比增长70%,这个数字相当不错。它的净利润无疑还是负数,净亏达5.34亿元人民币。

虽然还在赔钱,但值得注意是,公司的净亏损和运营亏损都较一年前略微收窄。这意味着,公司在做一些正确的事,因为它能够在减少亏损的同时还保持强劲的两位数营收增长。这一变化可以从公司的营运利润率从上2019年第四季度的-47.1%降低到2020年的-27.3%的显著改善上看出来。

食品杂货电商

了解了公司的总体情况,我们现在来看一下两个核心业务的表现。达达快送的营收增长了54%,达到了13亿元。相比较之下,京东到家的营收增长了一倍多,达到了7.29亿元人民币。这一增长也可以从京东到家的平台总交易额(merchandise value,GMV)上看出来。平台总交易额是该平台所有售出商品的总值,去年翻了一番达到了253亿元。

换个角度来看,达达对集团总营收的贡献从2019年第四季度的70%降低到了2020年第四季度的64%左右。这也就意味着京东到家在这块大饼上的贡献从上一年同期的30%,增长到了现在的36%。

从所有这些数据中,我们可以得出怎样的一个结论呢?

华尔街的投资者似乎做好了最坏的打算。在财报出炉之前的盘中交易时间,公司的股价跌了将近10%。即便是财报出来以后,投资者似乎也不为所动,盘后交易时间股价也基本没什么变化。

在这种情况下,我们确实需要考虑该公司IPO九个月以来整体的股价表现。该公司的股票发行价为每ADS(American depositary shares,ADS)16美元,然后在去年11月,股价曾经短暂地高出发行价格两倍。随着最初的兴奋情绪逐渐消退,股价略有回落。但即使以它最新的收盘价29.44美元来算,那些以发行价购入股票的投资者仍然获得了可观的收益。

与此同时,中国的零售商超市场蓬勃发展,电商巨头阿里巴巴(纽交所:BABA;港交所:9988)和拼多多(纳斯达克:PDD)在过去一年里大举进军该领域。

达达集团似乎受益于相对较早地进入了在线零售商超领域,以及它在该领域的稳固地位,这有助于它继续扩大这部分业务,甚至有可能在明年实现盈利。但从长期来看,随着阿里巴巴和拼多多向这个领域注入大量资源——在未来的几年里,它似乎将成为中国电子商务版图一个重要的组成部分——达达集团的前景有可能会变更不明朗。

两个重点:

1)达达集团正在大力发展零售商超配送业务,试图搭上中国最近电商潮的顺风车

2) 明年,该公司应该受益于较早涉足在线零售商超配送业务,但从长期来看,它可能会面临来自阿里巴巴和拼多多的挑战

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新闻

TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统川普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:自驾龙头首挂 禾赛科技午收升逾一成

自动驾驶技术公司禾赛科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港挂牌,开市即升7.7%报229.2港元,之后股价續向上升,中午收市报237.2港元,升11.5%。 公司发售1,955万股,一成于香港公开发售,每股定价212.8港元,录得超额认购167.7倍,国际配售超额13倍,集资净额40亿港元。 过去三年,禾赛科技均为全球第一大激光雷达供应商,去年在全球ADAS(高级驾驶辅助系统)市场排名第三。公司的收入由2022年的12亿元,增至去年的20.77亿元。今年首三个月,收入3.59亿元,同比增加46.3%,亏损则收窄84%至1,750万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期积极在欧洲市场寻求并购实体零售商,但其拓展计划在英国受挫。 英国连锁超市集团J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已终止与京东关于出售旗下商品零售商Argos的谈判。公司称,在媒体披露双方洽谈出售的消息后,京东大幅修改收购条件,但该方案不符合公司的最佳利益,因此决定退出洽谈。 Argos是英国第二大综合商品零售商,拥有全英第三大访问量的零售网站及逾 1,100个提货点,在2016年被Sainsbury's以11亿英镑收购。 Sainsbury's预计,2025至2026财年可实现零售基础经营溢利约10亿英镑(13.6亿美元),以及超过5亿英镑的零售自由现金流。 京东港股周一平开,至中午休市报132.7港元,升0.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
QMSK is involved in auto insurance for accidents

纳斯达克新规限制 青民数科被迫提升集资额

这家汽车保险售后服务提供商,将首次公开募股目标扩大为最初四倍,募资上限达3,700万美元 重点: 继纳斯达克宣布拟要求中概股募资额不低于2,500万美元后,青民数科大幅调高纳斯达克上市规模 这家公司最新财年营收增长38%,但因扩张开支激增,导致利润下降近10% 阳歌 青民数科(青岛)技术服务有限公司最新修订的纳斯达克上市申请中,最引人注目的并非汽车保险理赔服务的业务动态,而是募资规模的巨量级上调。不过,此次将募资目标从900万美元提升至上限3,700万美元,并不意味着公司对投资者认购热情的信心上升。 实际上,此次激进扩容直接源于纳斯达克本月早些时候,宣布拟严控中概股小规模上市。此类募资通常不足1,000万美元的微型上市,已成纳斯达克中概股主流,公众流通股比例普遍低于总股本的10%。 此类低流通量易引发股价剧烈波动,通常呈现单边下跌态势。当股价闪崩时,缺乏经验的散户往往损失惨重。雪上加霜的是,多数企业采用激进的估值定价,使其上市后股价大幅回落几成定局。 回溯今年3月首度申请赴美上市时,青民数科完全符合上述情况。这家向车险企业提供理赔风险评估等增值服务的公司,据其1月原始申请及3月修订文件披露,最初募资目标仅600万至900万美元。当时,公司计划售出的150万股,仅占总股本约9%。 最新修订文件中,其募资目标已大幅跃升至2,500万至3,750万美元区间,对应每股4至6美元。当前,公司拟售625万股,为原始方案四倍有余,占扩股后总股本比例近30%。 募资规模与流通股比例的双重提升,显然是对纳斯达克9月3日拟修订中概股上市标准的直接回应。新规要求所有中概股募资额不低于2,500万美元,公众流通股市值需达1,500万美元。若流通股市值跌破500万美元,将自动启动暂停交易及退市加速机制。 上周五提交的修订版招股书中,青民数科明确提及纳斯达克待实施的新规,该标准尚需美国监管部门批准。 公司声明:“若新规生效,将大幅提高我司等发行人的上市及维持上市门槛。无法满足修订后的上市要求,可能导致我们难以在纳斯达克挂牌或维持上市地位,从而对证券流动性、市场能见度及整体变现能力造成重大不利影响。” 估值高企 青民数科每股4至6美元定价区间及上市后2,125万股总股本,对应市值介于8,500万至1.27亿美元之间。按截至2025年3月财年最新年报利润计,中位数市盈率(P/E)达47倍;其市销率(P/S)中位数为2.2倍。 相较中国车险领域同业,上述估值均显偏高。在港上市的众淼控股(1471.HK)涵盖车险业务,市盈率37倍、市销率7.8倍。而处于亏损状态的保险经纪商手回集团(2621.HK)与车车科技(CCG.US)市销率仅分别为0.68倍及0.19倍。 尽管青民数科或因已有盈利且增速较快,可尝试更高估值溢价,但现实是投资者较难认同。如同我们之前指出,采取激进估值的中概股首日交易常现股价大跌,往往在数月甚至数日内市值腰斩。 待观其效,青民数科会维持高估值,抑或因募资规模巨幅扩容,需引入超计划的投资者而被迫下调定价。 最后,审视财务数据,公司基本面确具优势。青民数科通过覆盖中国大部地区的10,651个服务网点开展业务。风险评估服务单价低廉,截至2025年3月财年平均价50美元,较上年48.80美元微涨2.5%。 招股书显示,最新财年客户数量从35家增至64家,增幅显著。表明其客户群虽集中但仍具规模,涵盖若干“头部保险公司”。 伴随客户群扩容及单笔风险评估成本上升,公司最新财年营收同比增长38%,从截至2024年3月的3,460万美元增至4,770万美元。其毛利率保持相对平稳,从上年9.6%微降至9.2%。但为支撑扩张投入的运营开支激增近两倍,致使其最新财年利润同比下降8%,从244万美元降至225万美元。 总体而言,青民数科上市,基本面相对扎实,募资规模与流通比例的巨幅提升预示未来赴美中概股的转型方向。但当前估值诉求仍显激进,意味公司最终可能被迫将发行价降至当前4至6美元区间以下。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里