9618.HK JD.US
JD first-quarter results marking a turnaround

京东首季度表现胜于市场预期,市场投以信心一票

重点:

  • 集团第一季度盈利71亿元,按年增长近13%
  • 投行纷纷调升目标价或评级

刘智恒

京东首席执行官许冉上任刚好一年,今年首季度京东集团(9618.HK, JD.US)派出理想业绩,收入达2,600亿元(359.5亿美元),按年升7%;股东应占溢利上升近13%至71亿元,若按非美国通用会计准则(Non-GAAP)计算,盈利更高达89亿元,按年增长17%。

去年五月徐雷退下京东首席执行官职务,由原任首席财务官的许冉继任,当时市场就估计,许冉专长管数,很大机会透过节流省钱去提升集团盈利。到2023年业绩公布,收入增长3.7%至10,847亿元,盈利更大幅增长1.3倍至242亿元。

悭出个未来?

业绩虽然不俗,市场却有声音认为京东只是“悭出个未来”,收入实际增长有限,但在许冉努力下,分别将研发开支与行政开支等占收入的百分比压下来,履约开支则持平,加上利息收入增长,股权投资亏损又减少,京东才能达到较佳的盈利。

不过,近日首季业绩发布后,市场发觉集团审慎开支之余,业务录得的增长亦胜预期。各项业务中,京东零售收入按年增长6.8%至2,268亿元,京东物流收入上升14.6%至421.4亿元,物流业务在经营层面上更扭转去年亏损11.2亿元的劣势,录得经营利润2.24亿元,成为首季盈利上升的一大关键。

整体商品收入按年升6.6%至2,085亿元,其中电子产品及家用电器商品收入上升5.3%至1,232亿元,日用百货商品收入升8.6%至853亿元。服务收入则增加8.8%至515亿元,当中平台及广告收入微增1.2%至193亿元,物流及其他服务收入为323亿元,按年升13.8%。

集团经营利润率也由去年同期的2.6%,提高至3%。要知道,近年拼多多(PDD.US)等在线平台来势汹汹,在各方的压力下,京东进行百亿补贴上线,令经营利润受到挤压。然而京东最终不但能将收入增加,更能提升经营利润率,确实是一件不简单的事情。

公司透露,在一季度的各项用户指标实现大幅提升,季度活跃用户数已连续两个季度保持同比双位数增长,用户的购物频次和低线城市用户数量也明显提升。

期内京东物流(2618.HK)为名创优品(9896.HK)提供一体化供应链物流服务,覆盖澳大利亚和马来西亚所有门店的仓储及配送,双方已计划,探索更多的全球合作机会。

以旧换新带动需求

对于公司前景,许冉充满信心:“我们看到各业务已取得切实的成果,尤其是我们对用户体验的重视,带来一季度活跃用户数和用户参与度的强劲增长。我们相信京东对‘多快好省’用户体验的承诺将继续得到全中国消费者的认可,也将在未来进一步增强我们的发展势头。”

许冉在业绩发布会指出,中国消费市场既庞大又分散,随着不断提升在线平台效率及创新模式,可以将在线化率由现时30%进一步提升。商超、家居家装等在线渗透率,仍有相当大的提升空间。

她特别提到,以旧换新已是十年前事情,大件耐用品正进入换新周期,相信会带动置换需求,京东正期待地方政府会有更多补贴落地。相信家电大盘以旧换新的销售,将为家电品类带来更多增量,销售占比亦会提升。

投行大升目标价

近年许多在美或港上市的内地公司,认为自家公司的股价被低估,纷纷进行回购。京东的股份回购计划持续进行,今年3月时新推出的30亿美元回购,至5月15日止的回购金额达7亿美元,仍有23亿美元可使用,有效期至2027年3月。为了应对回购所需的资金,京东上周宣布将发行 17.5 亿美元的可换股优先票据。

首季度业绩公布后,京东股价升1.3%至134.1港元,各家投资银行都纷纷调升其目标价或评级。中金指京东采购成本降低及高毛利的商超业务占比上升,将美股的目标价调升28%至41美元。野村指京东零售数据及整体业绩胜预期,收入亦开始重拾动力,将其港股目标价调升29%至165港元。麦格理的上调幅度最大,调升54%至159港元,评级升为“跑赢大市”。

京东目前的市盈率在14倍水平,相对于阿里巴巴(9988.HK, BABA.US)的17.5倍及拼多多的28倍仍有距离,业务若能持续改善,大有追落后的空间。

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新闻

简讯:云锋金融获批开展虚拟资产业务

金融科技保险供应商云锋金融集团有限公司(0376.HK)周二表示,香港证监及期货事务监察委员会已批准一项申请,将其现行证券交易牌照升级为涵盖虚拟资产交易服务。 公告发布后,股份周三飙升28%,创七年新高,收盘报5.42港元。其他港交所上市公司在宣布虚拟资产相关事宜后,也录得较大涨幅。 上月,云锋报告称今年上半年收入同比增长23%,至6.86亿港元,利润则增长142%至4.86亿港元。 加密货币挖矿和交易在中国大陆属非法,但在香港却是合法。众多企业正在香港试水虚拟资产投资及提供相关服务。香港于8月1日推出稳定币监管框架,为发行方订立许可与合规要求。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:宁德时代江西锂矿即将恢复生产 快于市场预期

中国动力电池龙头宁德时代(3750.HK; 300750.SH)旗下位于江西宜春的枧下窝锂矿,在停产近一个月后,即将重启运营。该矿于8月9日采矿许可证到期,并于8月10日全面停产,此举曾一度推动中国碳酸锂价格在短短10日内上涨24%。 据CnEVPost报道,宁德时代子公司宜春时代新能源矿业周二召开“枧下窝锂矿复产工作会议”,会议上透露江西省枧下窝锂矿采矿权证及采矿许可证审批进展顺利。消息人士称,恢复速度“快于市场最乐观预期”。 停产期间,中国电池级碳酸锂价格自每吨70,000元跃升至86,500元,反映供应收缩带来的即时冲击。虽然近期价格回落至约75,000元,但波动显示锂供应对新能源汽车成本结构的重要性。碳酸锂与磷酸铁是锂铁电池的核心原料,占电动车整体成本比重甚高。 宁德时代港股周三高开,至中午休市报432.8港元,升0.42%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Proya makes cosmetics

珀莱雅能否将成功经验复制全球?

营收增速放缓之际,为提振海外扩张之势,这家中国化妆品龙头企业正寻求赴港二次上市 重点: 珀莱雅正筹划赴港上市,作为对A股地位的补充,并为跻身全球十大化妆品企业而募集资金 尽管野心勃勃,但经历五年强劲增长后,公司今年的核心护肤品增速已然放缓 谭英 2024年,珀莱雅化妆品股份有限公司(603605.SS)实现重大突破,成为首家年销售额突破100亿元大关(14亿美元)的中国美妆企业,这标志着公司十年规划取得重要进展。事实上,创始人兼董事长侯军呈认为,要跻身全球十大化妆品企业,需要每年营收达到500亿元。 然而,珀莱雅最新发布的2025半年报似乎为上述前景蒙上阴影,尽管公司披露拟通过赴港上市,作为A股上市地位的补充,并募集资金提升全球知名度,但财报显示其营收增速放缓。市场关注焦点则恰恰完全落在增长放缓上,财报发布后两周内,投资者抛售导致公司股价跌幅逾10%。 许多在沪深交易所挂牌的企业,因看上香港市场的国际化而选择再赴港上市,珀莱雅若实现"A+H"上市,亦属顺应潮流。公司于2017年在A股上市,募资7.67亿元,后股价累计上涨四倍,早期投资者回报丰厚。 为实现全球布局,珀莱雅去年在巴黎设立欧洲研发中心。侯军呈去年12月向股东透露,计划“收购具有历史积淀与核心技术的欧洲品牌”,瞄准总价不超过5亿美元的护肤品及香水领域。 这家公司在其英文领英主页宣称:“赴港上市不仅能更有效触达全球投资者、传递品牌价值,还将加速多品牌矩阵国际化进程”,并指 “此举将助力吸引亚太地区核心消费群体与优质合作伙伴,为海外业务高速扩张提供支撑”。 珀莱雅当前市值逾320亿元,意味潜在港股上市募资规模可达数亿美元。 2024年,珀莱雅实现108亿元营收,同比增长21%,连续六年保持两位数增长;全年净利润劲增30%至16亿元。 这些增长几乎全部来自国内市场,即使正值中国经济放缓、消费者捂紧钱袋。去年,这家公司在中国香港及海外市场收入仅1.406亿元(占总营收1.3%),尽管同比增幅达69%。公司在去年12月发布会上表示:“将持续探索和试水,深耕日本和东南亚市场,打磨产品的同时逐步渗透线下渠道。” 2006年,珀莱雅发轫于下沉市场,采取数字化优先策略,避开与国际大牌正面交锋。公司是首家在拼多多开设旗舰店的中国美妆企业,拼多多是价格敏感型消费者的首选。除核心品牌珀莱雅护肤品外,该公司还培育了多个子品牌。 全球劲敌环伺 不过,面对法国欧莱雅(OR.PA)、西班牙普伊格(PUIG.MC)、日本资生堂(4911.T)等国际巨头,已属艰巨挑战,更遑论本土后起之秀。珀莱雅半年报显露增长见顶迹象,财报传递多重警报,营收与盈利增速骤降,核心珀莱雅护肤品线收入出现萎缩。 公司上半年营收53.6亿元,同比仅增7.2%;净利润7.99亿元,虽实现13.8%的增长,但仍远低于历史增速。占营收74%的珀莱雅品牌产品,收入同比微降0.08%至39.8亿元,为五年来首度下滑。同期,销售费用增长13.64%至26.6亿元,研发费用却持平,令一些分析师担忧,在功效型新品与细分赛道日益驱动增长的国内市场,此举恐难支撑后续发展。 志在角逐全球市场之际,珀莱雅本土大本营正遭受国内竞品日益严峻的挑战。对手毛戈平(1318.HK)和上美股份(2145.HK)上半年营收与利润均实现两位数增长,前者营收劲增31.3%至25.8亿元,后者增长17.3%至41亿元。 毛戈平着力布局体验式线下营销,在全国120个城市设柜并配备逾3,000名美妆顾问。反观珀莱雅,96%收入依赖线上渠道。上美股份则收缩达人带货策略,凭借韩束护肤品牌,强化抖音自有内容投放。 作为行业龙头,珀莱雅仍有底牌应对高增长对手的冲击,收购日本洗护品牌Off & Relax,该品牌上半年营收飙升103%至2.79亿元;另一宣称“致力于跳出主流叙事”的子品牌Insbaha原色波塔也表现强劲,营收增长80%至9,700万元。 中期业绩公布后,券商观点出现分化。杰富瑞将评级由“买入”降至“持有”,目标价从115元下调至102元;中信证券则肯定珀莱雅“新品梯队”建设与成本管控成效;招商证券维持“强烈推荐”评级,预计2025至2027年净利润将勉强维持两位数增长,增速分别为12%、13%和10%。 珀莱雅A股市盈率约为20倍,估值看似合理,但远低于毛戈平84倍、上美股份39倍及欧莱雅35倍的水平。 纵使珀莱雅与本土竞争对手怀揣全球雄心,中国化妆品出口规模仍相对有限,今年上半年该类产品出口额同比增长12%至187亿元,主要销往美国、英国、印尼、荷兰及日本。 中国企业应能在东南亚发挥比较优势,当地支付生态与消费习惯与中国相似。欧睿数据显示,2019至2024年,中国大众彩妆出口年增速达70%,大众护肤与面部护理品牌同期分别增长115%和111%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:金茂销售渐复苏 八月按年增46%

房地产开发商中国金茂控股集团有限公司(0817.HK)周二公布上月销售数据,8月销售金额90.77亿元,按年大增46%,按月上升7.3%。 今年首8个月,集团累计的销售金额达708.8亿元,按年上升25.7%,涉及的楼面面积达318万平方米。 中国金茂周三平开报1.52港元,公司年初至今股价上升逾五成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里