这家电商巨头称,在一年前首次宣布的一笔交易获得批准之后,已经把对本地即时物流平台达达集团的持股比例从46%提高到52%

重点:

  • 京东将以高额溢价获得达达集团控股权,完成双方一年前首次宣布的交易
  • 这笔交易可能是因为监管原因而推迟,后者对中国大型科技公司日益增长的影响力保持警惕

阳歌

没有什么比拥有一个不介意花钱纵容你的有钱父母更爽的事情了。

这似乎是电子商务巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下本地物流分支达达集团(DADA.US)最新公告传递的主要信息之一。更准确地说,京东刚刚获得这个子公司的控股权,巩固了一年前首次宣布的一笔交易。

虽然用这么长时间完成并购交易并不罕见,这一次却有点不同寻常,因为该交易真的只涉及出售非常少量的股份。去年3月,两家公司首次宣布,京东将以8亿美元收购达达的新股,将持股比例提高到51%,当时,京东已经持有达达46%的股份。

交易完成的时间显然超出双方的预期,如今它们刚刚宣,交易已经获得“所有必要的监管批准”,预计将在2月底完成。交易的最终条款与最初的公告略有不同,京东最终支付了5.46亿美元(34.7亿元),并给了达达一些其他未说明的“战略资源”,将在该公司的持股比例提高到52%,略高于最初宣布的51%。

若要理解我们为何认为京东可能为新股权支付了过高的价格,我们需要用一点计算来展示它用这笔钱换来了什么。

首先,在首次宣布交易时,达达的股价明显处于更高水平,在30美元左右。目前股票价格不到该水平的三分之一,周二收于8.01美元。因此,如果根据该股票如此大的下跌幅度进行简单计算,京东的收购价应该以相似的幅度下降,从最初的8亿美元降到2.13亿美元左右。

京东额外获得的1%的股份或许可以抵消一部分溢价,根据达达最新的市值,这部分股权价值约为1,900万美元。这样的话,京东获得的股权价值约为2.32亿美元——远低于京东支付的5.46亿美元。

股东们最初似乎乐于看到京东支付如此高的溢价,消息宣布当天,达达股票上涨了4%。但是接下来两个工作日,该股票直线下跌,目前的交易价格比公告前的水平低了14%,意味着投资者对于这笔交易的好处根本没那么确定。

许多海外上市的中概股去年跌跌不休,其中大部分下跌都从去年年中开始,当时中国表示将对此类上市采取更强硬的立场。尽管如此,达达的股票却出人意料地坚挺,可能是因为许多人认为它规模太小,不足以引起北京监管机构的注意,后者更关注阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和美团(3690.HK)这样的大公司,以及满帮集团(YMM.US)等尖端技术的持有者。

但随后,达达股价在去年11月底开始暴跌,12月跌破16美元——公司2020年的IPO发行价。总而言之,去年11月底以来,该股票已经贬值了三分之二。

与京东的联系日益紧密

那么,在过去两个月里,到底是什么让投资者如此恐慌?答案似乎是该公司越来越依赖京东。与中国其他互联网巨头一样,京东已成为政府的遏制目标。中国政府认为,这些公司变得过于强大。

作为该努力的一部分,北京方面向阿里巴巴等大公司施压,要求其出售非核心资产。在这种背景下,京东的股份收购之举看起来像是朝着完全相反的方向迈进,使它获得了该公司的多数控制权,实际上把达达变成了一家子公司。这可能解释了为什么该交易花了这么长时间才获得监管部门的批准,也解释了为什么京东支付了如此高的溢价。

达达当然可以利用这笔现金,以它目前的烧钱方式,手里的现金储备从2020年底的62.9亿元降到去年底的29.3亿元,减少了一半以上。因此,京东大手笔的现金注入,将使该公司的现金储备增加大约一倍。

达达去年第三季度的最新财报显示,该公司第三季度亏损5.43亿元,较上年同期的4.34亿元亏损有所扩大。预计该年度到2022年都将继续出现赤字,尽管分析机构预计今年的亏损将大幅收窄。不过,企业承担不起无限期亏损的后果。

与此同时,达达的最新财报也表明,该公司在业务上越来越依赖京东。该公司通过两个品牌提供同城配送服务,帮助商户和其他企业在各个城市内运送商品和其他物品。其中一个与京东合作密切的品牌京东到家在最近一个季度的销售额中占比近三分之二,远高于一年前的45%。

因此,还控制着更为传统的快递服务京东物流(2618.HK)的京东,希望将达达更紧密地纳入自己的怀抱也就有了道理。但北京的监管机构可能不这么看,而投资者可能担心,如果京东在未来被迫剥离达达,该公司可能难以独立生存。

尽管达达的股价大幅下跌,但在估值方面,与其他物流公司相比仍然具有竞争力。目前,它的市净率为3.1倍,与京东物流的3.3倍大致相当。中通快递(ZTO.US)的市净盈率为3.2倍,而另一家传统物流供应商圆通速递(6123.HK)的市净率则低得多,为1.2倍。

但许多人可能认为,与这些更大、更传统的物流公司相比,达达的股价应该更高才对,因为这些公司的全国性业务包括城市间和城市内的快递服务,因此成本更高。从大多数分析机构看涨该公司就可见一斑,根据雅虎财经调查的12个分析机构的平均水平,它们认为达达的股票应该在30美元左右——是目前水平的4倍多。

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新闻

简讯:东风长安公布重组 传两家公司将合并

东风汽车集团有限公司和中国兵器装备集团有限公司旗下上市的车企,同时宣布重组计划,引发外界猜测两家大型国有汽车制造商可能正准备合并。 东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)和中国兵器装备集团旗下的长安汽车(000625.SZ)周一分别在证券交易所提交的文件中表示,其国有母公司正计划与其他国有企业进行重组。同一行业的大型国有企业在执行由政府出来策划的行动时,通常同时发布此类公告。 东风在香港上市的股票周二飙升26%,而长安的股价上涨4.7%。中国汽车行业需要整合,因全国约有六家主要生产商和许多较小的生产商,存在大量过剩产能。但利益相关者不愿放弃对地方经济有重要贡献者的企业控制,整合一直未能实现。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:堡狮龙私有化获股东会议通过 3月中旬退市

香港老牌休闲服装公司堡狮龙国际集团有限公司(0592.HK)获李宁旗下非凡领越 (0933.HK)提私有化建议,周一获得法院会议及股东特别大会分别以98.84%及99.95%的赞成投票比例通过,预期在3月17日撤销32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡领越以1股换5股堡狮龙股份,通过注销以削减堡狮龙已发行股本,再而撤回其上市地位。根据换股比例,非凡领越将向堡狮龙股东及购股权持有人分配约2.46亿股与17.18万股非凡领越新股份,占扩大后已发行股本的约2.47%。 非凡领越表示,堡狮龙处于品牌转型期,私有化将减少维持上市地位的成本及开支,让管理层在财政及营运管理上有更大灵活性,从而集中资源运营发展新品牌bossini.X。 堡狮龙于1987年由香港纺织世家罗定邦家族创立,1993年在港交所上市,高峰时全球拥有近千家分店。2020年,非凡领越伙同罗定邦后人购入66.6%股权,取得控股权。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Huawei stages improbable comeback

从美国打压中复苏 华为销售高歌猛进

这家总部位于深圳的电信巨头称2024年收入增长了22%,多年的美国制裁未能遏制其增长 重点: 得益于智能手机和智能汽车业务销售强劲,华为2024年录得有史以来第二高的年收入 公司的鸿蒙操作系统将成其海外智能手机业务扩张的关键,填补了华为在美国的制裁下,被迫放弃谷歌的安卓系统后留下的空白 夏飞 电信巨头华为技术有限公司曾被视为美国制裁的牺牲品,但现在证明,宣布其死亡可能为时过早。从重新夺回中国智能手机市场头把交椅,到中国智能汽车解决方案市场占据领先地位,公司正利用自己的创新和本土研发的技术克服险阻。 华为董事长梁华上周在广东省政府的一次会议上披露了2024年的一些数据,展现了公司的成果。梁华在会上表示,华为去年实现营收8,600亿元(1,180亿美元),同比增长22%,仅次于2020年8,910亿元,是历来第二高水平。 梁华表示,增长主要是智能手机业务的复苏,以及智能汽车解决方案业务快速发展,不过他仍然说2024年是“充满挑战”的一年。除了这个出现在新闻头条中的数字之外,他没有提供任何细节,而作为一家民营企业,华为一直是有选择性地公开披露财务信息。 但华为消费者业务首席执行官余承东上个月在致员工的年度信中表示:“在经历连续五年的制裁后,2024年华为终端业务重回增长快车道”,而终端业务即包括智能手机。 从智能手机到电信设备,再到智能汽车解决方案,华为业务范围广泛。此次复苏,可见公司已成为美国遏制中国技术崛起的典型代表。 对华为的攻击始于2019年,美国总统特朗普在他的第一个任期内,以国家安全风险为由,禁止美国政府使用包括华为在内所生产的产品。随后,美国商务部禁止华为在未经政府许可的情况下获取美国技术。限制迅速扩大到遏制华为获取半导体芯片,以及谷歌旗下的安卓操作系统。 美国的制裁不断升级,导致华为于2020年11月﹐将旗下荣耀品牌智能手机业务出售,以确保该平价品牌能够不被华为所拖累,从而生存下来。因此,公司的年收入从2020年的8,910亿元暴跌至2021年的6,360亿元,到了2022年和2023年,这个数字也仅仅是小幅改善,分别达到6,420亿元和7,040亿元。 重夺桂冠 制裁前,华为的智能手机业务是其皇冠上的明珠,产品瞄准高端市场与苹果一较高下,在国内外赢得了赞誉。美国制裁切断华为获取手机所需的高性能芯片以及安卓操作系统后,这块业务受到的打击最为严重。但在过去一年里,华为在找到各种替代品后,迅速实现了复苏。 根据市场研究机构Counterpoint的数据,华为的智能手机去年以18.1%的份额,重夺中国智能手机市场的头把交椅,这是自美国制裁开始以来,华为首次重返市场第一。华为推出的两款新机型,包括搭载AI功能和自主研发的鸿蒙星河版的Mate 70系列,对华为的业务增长起到了关键作用。 根据Counterpoint的数据,2024年一季度,华为还超越韩国的三星,成为全球最畅销的可折叠智能手机品牌,其全球市场份额为35%,而三星为23%。根据市场研究机构IDC的数据,去年前三季度,华为还在全球腕戴设备市场超越苹果,占据了近17%的市场份额。 在前合作伙伴台积电受到美国的压力,切断了与这家中国公司的关系后,华为转向本土芯片制造商中芯国际,让其为它生产自主高端麒麟芯片组,从而使这些成就成为了可能。 更年轻的智能汽车解决方案业务是该公司去年的另一个亮点。余承东在给员工的信中表示,去年,鸿蒙智行与几家汽车制造商合作,销量超过43万辆。去年上半年,智能汽车部门实现104亿元营收和22亿元利润,扭转了2022年75.8亿元和2023年55.9亿元的巨额亏损。 虽然电信设备在美国和许多西方市场遇冷,但华为已转向发展中国家市场,特别是在拉丁美洲,这是公司另一项主要业务。   根据市场研究公司Omdia的数据,华为仍是全球电信设备市场的领导者,2024年二季度的份额为36.8%,较上年同期增长了3.8个百分点。与此同时,华为和中兴(另一家被美国列入黑名单的中国电信设备制造商)在本季度取得了一个重要的里程碑,首次共同控制了全球电信设备市场一半以上的份额。相比之下,欧洲巨头爱立信和诺基亚的份额分别降至23%和17.7%。 鸿蒙操作系统的崛起 华为去年的另一个里程碑,是安装了鸿蒙操作系统的设备销量超过10亿部,同比增长25%,该操作系统对谷歌安卓和苹果iOS的双头垄断构成了挑战。Counterpoint的数据显示,2024年一季度,鸿蒙超越iOS成为中国第二大移动操作系统。 然而,关于鸿蒙星河版能否保持发展势头的疑虑正在浮现。在早期的测试中,用户对专为鸿蒙开发的热门应用微信简化版反响一般。随着政府支持的消费品以旧换新计划,对需求的提振作用逐渐消退,中国国内智能手机销量的复苏可能也只是昙花一现。 与此同时,去年惊人的收入增长并不意味华为已经走出困境。尽管营收增长强劲,华为在2024年前九个月的利润仍下降了14%,降至629亿元,这可能反映了它在研发上投资巨大。 华为的下一个目标是收复其智能手机在海外的失地。此前,华为被禁止与谷歌合作开发安卓系统。然而,要说服中国以外的用户放弃基于iOS或安卓的手机,可能需要付出更多努力,尤其是在全球市场低迷、用户更换设备的频率降低的情况下。 西方的地缘政治紧张局势和安全担忧,也可能制约华为重建全球影响力的能力。随着贸易紧张局势加剧,美国可能会在特朗普任期内加大力度,进一步限制中国获取更多服务和技术。尽管华为已证明它可以绕过华盛顿的技术限制,但让海外消费者认可他们不熟悉的鸿蒙系统,恐怕耗时不短。欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:万科向深铁借贷 质押万物云两成股份

内地物业管理公司万物云空间科技服务有限公司(2602.HK)周一公布,公司大股东万科企业(2202.HK)已将约2.1亿股万物云股份,质押予深圳市地铁集团(下称深铁)。 万科向大股东深铁借款28亿元,但要向深铁提供40亿元的资产抵押,万物云股份将作为这次借贷的抵押品。万科现控有万物云6.6亿股,占总发行股本的57.12%。 内地楼市疲弱,龙头万科也不能独善其身,公司早前发盈警,预计2024年股东应占亏损达450亿元,创下上市以来最大亏损。期间公司也宣布,主席郁亮辞任,首席执行官祝九胜则因“身体原因”辞去所有职务,万科董事会主席由深铁党委书记及董事长辛杰接任。 万物云周二开市报22.5港元,升2.4%,过去半年股价由高位下跌近22%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里