这家电商巨头称,在一年前首次宣布的一笔交易获得批准之后,已经把对本地即时物流平台达达集团的持股比例从46%提高到52%

重点:

  • 京东将以高额溢价获得达达集团控股权,完成双方一年前首次宣布的交易
  • 这笔交易可能是因为监管原因而推迟,后者对中国大型科技公司日益增长的影响力保持警惕

阳歌

没有什么比拥有一个不介意花钱纵容你的有钱父母更爽的事情了。

这似乎是电子商务巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下本地物流分支达达集团(DADA.US)最新公告传递的主要信息之一。更准确地说,京东刚刚获得这个子公司的控股权,巩固了一年前首次宣布的一笔交易。

虽然用这么长时间完成并购交易并不罕见,这一次却有点不同寻常,因为该交易真的只涉及出售非常少量的股份。去年3月,两家公司首次宣布,京东将以8亿美元收购达达的新股,将持股比例提高到51%,当时,京东已经持有达达46%的股份。

交易完成的时间显然超出双方的预期,如今它们刚刚宣,交易已经获得“所有必要的监管批准”,预计将在2月底完成。交易的最终条款与最初的公告略有不同,京东最终支付了5.46亿美元(34.7亿元),并给了达达一些其他未说明的“战略资源”,将在该公司的持股比例提高到52%,略高于最初宣布的51%。

若要理解我们为何认为京东可能为新股权支付了过高的价格,我们需要用一点计算来展示它用这笔钱换来了什么。

首先,在首次宣布交易时,达达的股价明显处于更高水平,在30美元左右。目前股票价格不到该水平的三分之一,周二收于8.01美元。因此,如果根据该股票如此大的下跌幅度进行简单计算,京东的收购价应该以相似的幅度下降,从最初的8亿美元降到2.13亿美元左右。

京东额外获得的1%的股份或许可以抵消一部分溢价,根据达达最新的市值,这部分股权价值约为1,900万美元。这样的话,京东获得的股权价值约为2.32亿美元——远低于京东支付的5.46亿美元。

股东们最初似乎乐于看到京东支付如此高的溢价,消息宣布当天,达达股票上涨了4%。但是接下来两个工作日,该股票直线下跌,目前的交易价格比公告前的水平低了14%,意味着投资者对于这笔交易的好处根本没那么确定。

许多海外上市的中概股去年跌跌不休,其中大部分下跌都从去年年中开始,当时中国表示将对此类上市采取更强硬的立场。尽管如此,达达的股票却出人意料地坚挺,可能是因为许多人认为它规模太小,不足以引起北京监管机构的注意,后者更关注阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和美团(3690.HK)这样的大公司,以及满帮集团(YMM.US)等尖端技术的持有者。

但随后,达达股价在去年11月底开始暴跌,12月跌破16美元——公司2020年的IPO发行价。总而言之,去年11月底以来,该股票已经贬值了三分之二。

与京东的联系日益紧密

那么,在过去两个月里,到底是什么让投资者如此恐慌?答案似乎是该公司越来越依赖京东。与中国其他互联网巨头一样,京东已成为政府的遏制目标。中国政府认为,这些公司变得过于强大。

作为该努力的一部分,北京方面向阿里巴巴等大公司施压,要求其出售非核心资产。在这种背景下,京东的股份收购之举看起来像是朝着完全相反的方向迈进,使它获得了该公司的多数控制权,实际上把达达变成了一家子公司。这可能解释了为什么该交易花了这么长时间才获得监管部门的批准,也解释了为什么京东支付了如此高的溢价。

达达当然可以利用这笔现金,以它目前的烧钱方式,手里的现金储备从2020年底的62.9亿元降到去年底的29.3亿元,减少了一半以上。因此,京东大手笔的现金注入,将使该公司的现金储备增加大约一倍。

达达去年第三季度的最新财报显示,该公司第三季度亏损5.43亿元,较上年同期的4.34亿元亏损有所扩大。预计该年度到2022年都将继续出现赤字,尽管分析机构预计今年的亏损将大幅收窄。不过,企业承担不起无限期亏损的后果。

与此同时,达达的最新财报也表明,该公司在业务上越来越依赖京东。该公司通过两个品牌提供同城配送服务,帮助商户和其他企业在各个城市内运送商品和其他物品。其中一个与京东合作密切的品牌京东到家在最近一个季度的销售额中占比近三分之二,远高于一年前的45%。

因此,还控制着更为传统的快递服务京东物流(2618.HK)的京东,希望将达达更紧密地纳入自己的怀抱也就有了道理。但北京的监管机构可能不这么看,而投资者可能担心,如果京东在未来被迫剥离达达,该公司可能难以独立生存。

尽管达达的股价大幅下跌,但在估值方面,与其他物流公司相比仍然具有竞争力。目前,它的市净率为3.1倍,与京东物流的3.3倍大致相当。中通快递(ZTO.US)的市净盈率为3.2倍,而另一家传统物流供应商圆通速递(6123.HK)的市净率则低得多,为1.2倍。

但许多人可能认为,与这些更大、更传统的物流公司相比,达达的股价应该更高才对,因为这些公司的全国性业务包括城市间和城市内的快递服务,因此成本更高。从大多数分析机构看涨该公司就可见一斑,根据雅虎财经调查的12个分析机构的平均水平,它们认为达达的股票应该在30美元左右——是目前水平的4倍多。

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新闻

SJM’s prospect does not inspire confidence

赌枱大减卫星场结业 澳博前景难寄厚望

澳博今年首季业绩大幅改善,但仍未能扭亏为盈,表现落后于一众博企 重点: 集团首季亏损收窄逾九成,蚀7,400万港元 投资银行对澳博前景看法一般,大摩给予"减持"评级   刘智恒 已故赌王何鸿燊曾雄霸澳门赌业40年,今天家族成员在博彩业上仍具影响力,但旗舰澳门博彩控股有限公司(0880.HK)的市占率已大不如前,市场大半被外来者瓜分,昔日主宰澳门赌业的时代一去不返。 相对于其它博企,澳博在疫后复苏较缓慢,刚公布的首季业绩仍亏损7,400万港元(947万美元),虽远较去年同期亏损8.69亿港元理想,但始终未有盈利可言。期内净收益升73%至69.2亿港元,经调整EBITDA(息、税、折旧及摊销前盈利)为8.64亿港元,按年增长近27倍。 新葡京总收益19.58亿港元,经调整物业EBITDA为5.35亿港元,按年升2.4倍。上葡京综合渡假村总收益大幅改善,大升近两倍至14.2亿港元,经调整物业EBITDA为8,800万港元,去年同期亏损2.3亿港元。至于卫星赌场,经调整物业EBITDA仍录得亏损5,200万港元。业绩公布后,翌日澳博股价微升0.35%报2.87港元。 投行态度保留 即使发布一份大有改善的成绩表,投资市场对于澳博仍甚有保留,摩根士丹利指出,澳博的首季业绩与该行大致符合,续给予澳博“减持”评级,目标价2.15港元。中金则维持“中性”评级,只微升今年EBITDA预测1%至42.1亿港元,维持2025年为48.22亿港元,目标价3.3港元。汇丰上调集团今明两年的EBITDA预测5至6%,并将目标价由2.6港元上调至3港元,维持“持有”评级。 事实上,澳博迟迟未获盈利,其中很大程度是上葡京的业务尚在发展期,收入仍然未赶上新葡京。虽然今年首季已有较大改善,代价是要大手投入资源,进行持续的推广。 2023年的市场推广及宣传开支达38.25亿港元,较2022年大升7.3倍,拉低了去年整体业绩表现。预计澳博为推动上葡京的旅客量,推广费用会持续加码,至于能否同时大幅提升上葡京的收益,相信还需要一段时间。 赌枱大减三成 另外,澳博的一大问题是集团整体赌枱数量被澳门政府大幅削减。2022年博彩牌照竞投中,澳门政府根据标书得分来分配赌枱数量,美高梅中国(2208.HK)获批750张,较之前上升近36%,金沙(1928.HK)与银河娱乐(0027.HK)所获分配数量跟过去相若,永利(1128.HK)减少10.7%至570张,新濠(0200.HK)旗下的新濠博亚(MLCO.US)减少17.8%至750张,澳博成为大输家,赌枱数量大减29.2%至1,250张。 赌枱数量大减,暂时或许未有太大影响,但随着赌客量慢慢上升,澳博能再提升收入的空间会受到赌枱量的制肘,直接影响收入。此亦所以投资市场对澳博未来发展有一定戒心,毕竟集团业务纵使做得好,也受到赌枱数量的限制而难扩大收益。 瑞信指出,今天澳门的博彩生态出现大变化,由以往贵宾厅主导,转而向中场及休闲玩家为主,赌枱数量至关重要,政府的赌枱安排,对澳博控股和新濠国际未来发展有负面影响。 卫星赌场关门 另外,新的博彩法例修改了规则,赌厅的运营模式改变,过去中介人向博企承包赌厅,双方再而分成的时代一去不返。新法例下赌厅不再外包,中介人只能收取佣金却不能摊分盈利,令原先赌厅中介人的积极性大大减低;加上现时内地禁止北上拉客,贵宾厅的营运变得艰难,而卫星赌场很依赖VIP客户,业务自然受到影响,收入亦难复旧观。 卫星赌场眼见盈利大不如前,甚至有亏损风险,许多经营者意兴阑珊。澳门2022年修订博彩法及新赌牌落实后,期间已有7间卫星赌场结业。现时尚有11间继续营运,银河娱乐及新濠博亚各占1间,余下9间属于澳博。由于澳博是云云博企中,拥有最多卫星赌场,自然受影响最大。2019年高峰时澳博有16家卫星赌场,现只余下9家,可想而知在此次新赌牌竞投中,受到了一定重创。 今年首四个月,澳门博彩收入达758.7亿澳门元,按年升54%,预计全年的赌收可逾两千亿澳门元。在大环境不断改善下,博企的收益将陆续增加,澳博也可受惠;然而在赌枱及卫星赌场数量减少,上葡京的业务提升未能一蹴而就,预期澳博今年的股价只能较去年略佳,整体上升空间受到局限。正如投行给予的目标价每股介乎3至3.3港元,较上周五收市的3.1元差距不大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻概要:国际业务增长放缓 信也科技收入微增

这家在线贷款服务商一季度国际业务增长41%,低于上一季度的85% 阳歌 周三,在线贷款中介服务商信也科技集团 (FINV.US) 发布财报,一季度国际业务增速放缓,反映公司在扩大海外业务以抵消国内业务增长放缓上所面临的困难。 与此同时,尽管在中国经济不确定性上升的环境下,公司利润下降,不良贷款增加,但公司促成的交易额增长11.3%,助它实现整体收入的小幅增长。 财报公布后,信也科技的股价在周四的交易中下跌了2.1%。今年到目前为止,该股上涨了2.2%,落后于iShares MSCI中国ETF的16%涨幅,原因是投资者担心中国金融行业的贷款违约率上升。信也科技报告称,截至今年3月31日,中国业务90天以上的拖欠率,从一年前的1.72%上升至2.45%。 虽然很多竞争对手在当前环境下趋向保守,导致它们在中国的贷款活动和收入下降,但信也科技仍在继续推动贷款的增长。 公司最新公布的业绩显示,一季度居于核心地位的国内业务,促成交易额达461亿元,较去年同期的418亿元上涨10.3%。国际市场促成交易额22.1亿元,较上年同期的15.7亿元同比增长40.8%,但增长率较去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。 信也科技正将目光转向国际市场,以抵消国内市场增长放缓和风险上升的影响。在本土市场,它不仅面临着经济不确定性上升带来的违约增加,还有金融监管机构频繁收紧政策,带来的监管风险亦续渐上升。 不过,包括印尼和菲律宾业务在内的海外业务,仍只相当于中国业务的一小部分,海外贷款仅占未偿还贷款总额的2%。信也科技表示,一季度国际业务对营收的贡献虽有增长,但还是相对较小,只占集团总营收的18.8%。 信也科技中国业务的独立借款人数量,在今年一季度同比下降18.2%至180万。但由于平均贷款规模大幅增加,抵消了这一影响。它在中国的平均贷款规模增长28%,达到10,121元。因此,公司一季度整体收入同比增长3.7%至31.7亿元,但净利润下降了23%,为5.32亿元。 信也科技表示:"尽管自2024年初以来宏观经济持续向好,但我们所处市场仍存在不确定性。”公司续称:“已观察到复苏的积极迹象,并将继续密切监测横跨整个泛亚市场的宏观状况,并在业务运营中保持谨慎。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快讯:乐普生物配股筹近2.3亿元

最新:创新药企乐普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布,计划以每股4.58港元,配售最多5,117万股份,占整体已发行股本约2.99%。 利好:该公司预计将得到约2.3亿元集资净额,以用来抗体偶联药物(ADC)及溶瘤病毒候选产品的研发、临床试验及其他工作流程,并补充流动资金。 值得关注:这次配售股份的价格4.58港元,较该公司周四的收盘价5.28港元折让达13.09%。 深度:乐普生物声称是中国唯一一家既有新药药证申请报产阶段(NDA)PD-1单抗、也有多个临床II期抗体偶联药物(ADC,又称聪明导弹)管线产品,同时布局溶瘤病毒(OV)药物的药企。该公司2022年上市之际,由于遇上医药股“资本寒冬”,最终IPO定价较C轮融资价格打了86折,集资约8亿港元。由于首款商业化产品于2022年底开始销售,该公司去年录得2.25亿元收入,但未能摆脱亏损局面。 市场反应:乐普生物周五股价下挫,中午收盘软6.3%至4.94港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Logistics provider ZTO Express announced Thursday its net profit fell 13% year-over-year to 1.45 billion yuan ($201 million) in the first quarter of 2024.

快讯:中通毛利率维持高水平

最新:物流公司中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)周四公布,今年一季度净利润按年减少13%至14.5亿元,非国际准则计算的经调整盈利,则增加15.8%至22.2亿元。 利好:该公司一季度的包裹量增长13.9%至71.7亿件,预计全年包裹量为347.3亿至356.4亿件,按年增长15%至18%。 值得关注:该公司期内核心快递服务收入按年增长11%,主要受惠于包裹量增长13.9%,但部分被单票价格下降2.5%所抵销。 深度:中国快递物流市场竞争激烈,当中以中通的盈利能力最强,去年毛利率高达30.4%,抛离于行业主要对手顺丰控股(002352.SZ),圆通速递(600233.SH)及申通快递(002468.SZ)去年上半年的12.1%至15.98%。虽然该公司曾被美国沽空机构Grizzly Research指控财务造假,但公司经过调查后,去年4月发布结果,并表示所有指控均无事实根据。今年一季度,其毛利率高达30.1%,比去年同期上升两个百分点,继续傲视同侪。 市场反应:中通快递的港股周四上涨,中午收盘升7.2%至186.1港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里