上市不足两个月的物流平台快狗打车发盈警,预计上半年亏损额大增超过三倍

重点:

  • 快狗打车上市后股价持续下跌,最近更公布上半年亏损扩大
  • 中国交通运输部监管货运平台恶性竞争,快狗打车借提供补贴协助扩张之路将更难行

刘明

作为香港的“线上同城物流平台第一股”,快狗打车控股有限公司(2246.HK)自从6月底在港交所挂牌后,股价一直“跌跌不休”,曾经比招股价大挫近八成,参与IPO的投资者恐怕损失不菲。

屋漏偏逢连夜雨,该公司上周五发表盈利预警,预计上半年亏损约10.15亿至11.51亿元,对比2021年的2.47亿元,亏损额大增超过三倍。即使撇除股份激励、优先股重估及上市费用等因素,以非国际财务准则计算,经调整亏损净额仍为1.15亿至1.3亿元,同比仍扩大超过三成,主要由于雇员人数增加,导致雇员福利开支上升,以及分包费用提升所致。

报告中稍令人安慰的一点,是公司在新冠疫情下,上半年收入仍能同比上升最多19%至3.59忆元。但投资者必须注意的是,由于监管机构出手整顿行业恶性竞争,快狗打车的扩张道路将更艰难,未来或只能为保持市场份额而苦苦挣扎。

股价跳水八成

快狗打车今年6月24日以每股21.5港元上市,首日挂牌高见23.15港元后持续跳水,8月5日曾低见4.92元,比招股价低79%。不过在8月9日,其股价突然逆转,于两个交易日翻了近50%。

有市场分析认为,快狗股价大翻身,可能与中银证券在8月8日发表的一份交通运输行业周报有关。该报告显示,6月份快狗打车月活跃用户接近140万名。据快狗打车招股书,其2021年平均托运人月活跃用户已降至62万户,如果把数据与中银证券的报告直接比较,岂不是该公司仅用了半年时间,便把月活用户规模翻了超过一倍?

可惜事实不是这样,因为中银证券引用的数据,是来自通联数据商城,与公司提供的数据有异,不可以直接比较。虽然该报告指出,快狗打车的月活跃用户数目已连升3个月,扭转去年10月展开的反复下滑趋势,其中6月更环比增长超过一成。不过,回升或受到季节性因素影响,事关去年两年,月活跃用户都在第二季出现低位回升情况。所以快狗早前的强力反弹,很可能只是一个“美丽的误会”。

由于中国及亚洲同城物流市场在线市场渗透率低,同时面临庞大需求,估计未来数年仍维持强劲增长。弗若斯特沙利文的研究报告显示,2021至2026年中国及亚洲的在线同城物流市场交易总额,预计复合年增长率超过五成。不过,互联网平台竞争激烈,不同公司主动以各种形式的补贴以吸引及留住用户,“烧钱”文化早已令蓝海市场变成一片红海,而且盈利空间越来越窄。

快狗打车在招股书表明,用户激励是营销费用的一个关键部分,当筹集额外资金,将把今明两年的用户奖励维持在2021年或略高的水平,而考虑到业务投资计划,预计2022年至2024年度仍会继续产生亏损。

不过同城物流行业的过度竞争,已引起监管机构关注,中国交通运输部去年11月表示,与相关部门约见货运平台企业时,要求不得诱导货主不合理压价及司机低价竞争;今年7月,交通运输部与货拉拉满帮(YMM.US)、滴滴货运及快狗打车约谈,要求正视货运平台公司压价竞争、多重收费、违规运营等问题,并立即对竞争行为进行整改。

难再“烧钱”抢客

官方加强监管规范,可以约束平台之间的竞争,令行业及企业更健康发展,快狗打车面对的竞争压力或有所缓和,但同时代表公司更难透过“烧钱”抢占市场份额。

作为上市联席承销商之一的瑞银,于8月初首次发表报告覆盖快狗时便提到,该公司利用地域扩张和进一步渗透到企业客户,有助带动2021年至2025年的收入复合年增长达到34%。不过,公司需要维持目前的补贴水平,以免市场份额出现重大流失。另外,由于经营策略审慎,加上活跃司机数量与市场领导者差距太大,预计在未来3至4年内,都不会取得更多市场份额。

从另一角度看,快狗的亏损及不利处境已在市场预期之内,并已从股价大幅调整中反映,而公司计划扩大三四线城市“下沉市场”及扩展亚太地区的成果有待观察,短期而言,其估值水平将会是能否重新吸引投资者关注的重要因素。

按瑞银预测,快狗今年收入上升26.3%至8.34亿元,明年则增长42.9%至11.92亿元,以周三收盘价5.55港元计算,2023年预测市销率2.5倍。

相比美国上市的同业满帮,2023年预测市销率约5.6倍,可见快狗存在大幅折让。不过,满帮为数字货运平台老大哥,2021年全年成交易总额达2,623亿元,全年总营收达46.6亿,是快狗的六倍,估值理应享有溢价。

股价低残的快狗,未来有没有反弹空间?按瑞银给予该公司的目标价6.7元,以现价计算,相当于两成的潜在升幅。另外,光大证券估计,快狗有机会在9月份纳入南向港股通名单,一旦属实,在内地投资者的“北水”加持下,可望成为股价催化剂。

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新闻

简讯:手回料中期扭亏为盈 最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周四公布,预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿(9,200万美元)至6.8亿元,去年同期为净亏损7,500万元,实现转亏为盈。 公司表示,业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益,该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。 然而,期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元,按年减少约5,000万至7,000万元,主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓,以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。 上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元,按年减少约1.4亿至1.6亿元;成本及费用则减少约7,500万至9,500万元,跌幅低于收入降幅。 手回股价周五高开,至中午休市报4.93港元,升5.79%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:丘钛7月销售续向好 摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技(集团)有限公司(1478.HK)周五公布7月的销售数据,上月手机摄像头模组售出3,783.6万件,按年及按月均上升15.9%;指纹识别模组售出1,440.2万件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七个月,手机摄像头模组共售出2.2亿件,按年跌10.8%,指纹识别模组累计售出1.087亿件,按年大升48%。 丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元,股价自年初以来接近倍翻。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka targets Japan

拿下日本收单牌照后 移卡能否输出“中国模式”?

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Techtronic makes power tools

关税战下盈利续增长 创科未来真能独善其身?

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力,其今年上半年销售额仍同比增长7.5%,利润同比增长14% 重点: 创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长,并表示处于非常有利位置,能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战 截至目前,这家公司得以规避美国关税冲击,部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂,对中国原有生产基地形成补充 阳歌 关税冲击?哪里来的冲击? 这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具,相当比例的产品在中国制造后销往美国。 然而,创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前,美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示,自特朗普1月就任以来,美国对华进口关税波动剧烈,最近平均水平维持在55%左右。 因主要生产基地设于中国,且约四分之三销售额依赖美国市场,创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧,公司今年2月曾发布特别公告称,当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。 最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明,公司上半年业务表现亮眼,营收增长7%,利润增幅达14%。在财报中,公司确实提到了“关税”一词,但仅有两次,且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。 值得关注的是,创科实业部分减损策略具短期性特征,主要涉及在关税较低国家建立库存。因此,若中美年内未能达成长期贸易协议,创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。 目前,公司尚处顺境,其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业,创科实业因总部位于中国香港,且高管团队呈现国际化特征而独具特色。 公司正筹备重大人事交接,年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔(Horst Julius Pudwill)拟退位,由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制,但创科实业最终将总部迁至新加坡,甚至美国以规避地缘风险的可能性,并非天方夜谭,毕竟中美博弈短期内难见缓和。 营收持续增长 当前,创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元,上年同期为73.1亿美元,较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额,同比增幅达8.3%。 地板护理及清洁业务成半年报短板,该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力,而对该业务板块进行的优化调整,但并未单独披露该板块的利润率。 区域表现方面,北美地区(主要为美国)销售额同比增长8.1%,增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮,消费者赶在特朗普实施关税前提货,以避免未来支付更高价格。 创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地,近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比,多份报告预估数据在40%至80%之间。 创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场,但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此,公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末,其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天,正印证其利用战略囤货规避关税的策略。 上半年运营开支增长6.5%,略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元,上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心,公司中期股息同比上调15.7%。 公司在财报中表示:“展望2025年下半年,我们处于非常有利的位置,能够应对当前宏观经济和地缘政治环境,以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。 公告后两个交易日,公司股价几无波动,显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间,低于史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。 虽难料中美贸易关系走向,创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立,且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级,创科最终仍难独善其身。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里