主力投资机构撤出腾讯投资的微盟

瑞银、瑞士信贷、摩根大通和贝莱德集团在最近几个月纷纷减持这家电子商务服务提供商的股份

重点：

• 几家大牌股东在过去三个月纷纷减持微盟
• 上个月，腾讯投资的微盟宣布了一项10亿港元的股票回购计划，以缓解抛售压力

阳歌

我们不如把2021年秋称为微盟集团（Weimob，2013.HK）的“大退出”季。

这个与互联网巨头腾讯（Tencent，0700.HK）关系密切的电子商务服务提供商，自8月宣布回购10亿港元的股票以来，一直在积极购买自己的股票。现在我们终于知道究竟是谁在出售这些股票，它们中许多位列全球A级投资者名单，曾经是微盟的追捧者。 

我们稍后会来看看这份名单，其中有几个新近加入的值得注意，它们或许是从公司下挫的股价中嗅到了一些机会。

说实话，不难看出投资者目前不那么看好它的原因。除了2017年和2019年有小幅盈利外，该公司在过去几年一直亏损。今年上半年，它继续亏损，令原本希望获得小幅利润的投资者感到失望。

即使以目前的股价，该公司也比一些现在盈利的同行有不错的溢价。

最重要的是，那些在2019年初投资微盟香港IPO的人都取得了不错的收益。该公司当年以每股2.8港元的价格发行股票，筹集了7.56亿港元。此后，该股票取得了不错的涨幅，大部分时间都处于12港元或以下的水平，在2月份中国科技股整体大涨之时，它短暂地飙升至30港元以上。

出于对国内监管收紧的担忧，中国科技股此后普遍回落，回吐了大部分涨幅。但是，即使是以周一收盘时的12.20港元计算，该股目前的交易价格仍然是IPO发行价的三倍多。

从估值上看，基于2020年的业绩，微盟的市销率（P/S）也高达16。其竞争对手——与电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）关系密切的宝尊（BZ.US）尽管盈利，但市销率却低得多，仅为1.7倍。即使是盈利能力与宝尊相当的美国同行赛富时（Salesforce.com，CRM.US），市销率也较低，为10倍。

微盟股价高涨的其中一个原因，很可能是其令人印象深刻的A级投资者名单，这代表了对这家公司未来的一大信任票。这个群体包括了瑞银（UBS）、贝莱德集团（Black Rock）、瑞士信贷（Credit Suisse）和摩根大通（JPMorgan）等。这些大机构一般很少涉足像微盟这样的中小盘股。微盟的最新市值为317亿港元（41亿美元），正好处于中盘股范畴。

这个全明星粉丝俱乐部在7月失去了一个重要成员，当时瑞士信贷披露它已经将其在该公司的多头头寸从6.75%削减到3.79%。这家全球银行业巨头在去年年底持有微盟股份更多，为9.12%。在它上市后，也是微盟几次二级股票发售的承销商。这一消息引发了微盟股票20%的下跌，促使董事会发表声明，称公司一切正常。

恐慌效应

虽然在它的运营层面上可能没有什么问题，但该公司的许多其他大牌投资者似乎都注意到了这一点，认为现在或许是退出的好时机，并将他们首次入股以来赚取的部分利润收入囊中。

瑞士信贷的本土竞争对手瑞银也已将其在该公司的多头头寸从6月底的7.1%减持至目前的不到5%的水平——低于这个门槛，投资者就不需要报告它们的持股情况。摩根大通也减持了所持股份，从年中的9.77%降至目前的7.04%。

资产管理巨头贝莱德是获利套现名单上的最后一个，它的持股比例也从6月底的6.17%降至5%的门槛以下。和其他三家机构投资者曾持有大量微盟空头头寸不同，由于这家美国巨头对微盟的押注基本上是做多，贝莱德的抛售行为明显存在差异。

但对于微盟来说，也不全是坏消息。摩根士丹利（Morgan Stanley）在8月底披露，该公司已累计持有微盟5%以上的股份，在最新一次披露中，这一数字升至5.07%。中等规模的基金管理公司布朗兄弟哈里曼银行（Brown Brothers Harriman & Co.）也在10月7日披露，对微盟的持股比例曾一度超过5%的门槛，不过此后又回到这一水平以下。

在看了该公司最新财务报告后，就不难了解这些大投资机构减持股份的原因了。

今年前六个月，微盟的收入增长44.5%至13.8亿元（2.15亿美元），这个增幅给人留下印深刻印象，但肯定不是令人瞠目结舌的程度。这个数字确实击败了宝尊，宝尊上半年的收入要高不少，达到43亿元，但同比仅增长18%。赛富时今年上半年的收入增长也较为缓慢，为23%。

但正如我们之前说过的，宝尊和赛富时都是盈利的。相比之下，微盟上半年亏损5.843亿元，比去年同期的5.457亿元略有扩大。即使在调整后的基础上（通常除去与员工股份薪酬相关的成本），微盟今年上半年仍录得1.188亿元的亏损，去年同期则为5230万元的盈利。

归根结底，知名投资机构支持微盟的时代可能要结束了，至少目前看来是这样。尽管瑞银、瑞士信贷和贝莱德可能仍将持有该公司5%以下的股份，但它们可能会继续减持，直到有迹象表明有理由采取相反的操作。就这点来说，最重要的信号就是实现长期盈利，尽管目前还远不清楚何时会真正实现这一点。

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