主力投资机构撤出腾讯投资的微盟

瑞银、瑞士信贷、摩根大通和贝莱德集团在最近几个月纷纷减持这家电子商务服务提供商的股份

重点：

  • 几家大牌股东在过去三个月纷纷减持微盟
  • 上个月，腾讯投资的微盟宣布了一项10亿港元的股票回购计划，以缓解抛售压力

阳歌

我们不如把2021年秋称为微盟集团（Weimob，2013.HK）的“大退出”季。

这个与互联网巨头腾讯（Tencent，0700.HK）关系密切的电子商务服务提供商，自8月宣布回购10亿港元的股票以来，一直在积极购买自己的股票。现在我们终于知道究竟是谁在出售这些股票，它们中许多位列全球A级投资者名单，曾经是微盟的追捧者。 

我们稍后会来看看这份名单，其中有几个新近加入的值得注意，它们或许是从公司下挫的股价中嗅到了一些机会。

说实话，不难看出投资者目前不那么看好它的原因。除了2017年和2019年有小幅盈利外，该公司在过去几年一直亏损。今年上半年，它继续亏损，令原本希望获得小幅利润的投资者感到失望。

即使以目前的股价，该公司也比一些现在盈利的同行有不错的溢价。

最重要的是，那些在2019年初投资微盟香港IPO的人都取得了不错的收益。该公司当年以每股2.8港元的价格发行股票，筹集了7.56亿港元。此后，该股票取得了不错的涨幅，大部分时间都处于12港元或以下的水平，在2月份中国科技股整体大涨之时，它短暂地飙升至30港元以上。

出于对国内监管收紧的担忧，中国科技股此后普遍回落，回吐了大部分涨幅。但是，即使是以周一收盘时的12.20港元计算，该股目前的交易价格仍然是IPO发行价的三倍多。

从估值上看，基于2020年的业绩，微盟的市销率（P/S）也高达16。其竞争对手——与电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）关系密切的宝尊（BZ.US）尽管盈利，但市销率却低得多，仅为1.7倍。即使是盈利能力与宝尊相当的美国同行赛富时（Salesforce.com，CRM.US），市销率也较低，为10倍。

微盟股价高涨的其中一个原因，很可能是其令人印象深刻的A级投资者名单，这代表了对这家公司未来的一大信任票。这个群体包括了瑞银（UBS）、贝莱德集团（Black Rock）、瑞士信贷（Credit Suisse）和摩根大通（JPMorgan）等。这些大机构一般很少涉足像微盟这样的中小盘股。微盟的最新市值为317亿港元（41亿美元），正好处于中盘股范畴。

这个全明星粉丝俱乐部在7月失去了一个重要成员，当时瑞士信贷披露它已经将其在该公司的多头头寸从6.75%削减到3.79%。这家全球银行业巨头在去年年底持有微盟股份更多，为9.12%。在它上市后，也是微盟几次二级股票发售的承销商。这一消息引发了微盟股票20%的下跌，促使董事会发表声明，称公司一切正常。

恐慌效应

虽然在它的运营层面上可能没有什么问题，但该公司的许多其他大牌投资者似乎都注意到了这一点，认为现在或许是退出的好时机，并将他们首次入股以来赚取的部分利润收入囊中。

瑞士信贷的本土竞争对手瑞银也已将其在该公司的多头头寸从6月底的7.1%减持至目前的不到5%的水平——低于这个门槛，投资者就不需要报告它们的持股情况。摩根大通也减持了所持股份，从年中的9.77%降至目前的7.04%。

资产管理巨头贝莱德是获利套现名单上的最后一个，它的持股比例也从6月底的6.17%降至5%的门槛以下。和其他三家机构投资者曾持有大量微盟空头头寸不同，由于这家美国巨头对微盟的押注基本上是做多，贝莱德的抛售行为明显存在差异。

但对于微盟来说，也不全是坏消息。摩根士丹利（Morgan Stanley）在8月底披露，该公司已累计持有微盟5%以上的股份，在最新一次披露中，这一数字升至5.07%。中等规模的基金管理公司布朗兄弟哈里曼银行（Brown Brothers Harriman & Co.）也在10月7日披露，对微盟的持股比例曾一度超过5%的门槛，不过此后又回到这一水平以下。

在看了该公司最新财务报告后，就不难了解这些大投资机构减持股份的原因了。

今年前六个月，微盟的收入增长44.5%至13.8亿元（2.15亿美元），这个增幅给人留下印深刻印象，但肯定不是令人瞠目结舌的程度。这个数字确实击败了宝尊，宝尊上半年的收入要高不少，达到43亿元，但同比仅增长18%。赛富时今年上半年的收入增长也较为缓慢，为23%。

但正如我们之前说过的，宝尊和赛富时都是盈利的。相比之下，微盟上半年亏损5.843亿元，比去年同期的5.457亿元略有扩大。即使在调整后的基础上（通常除去与员工股份薪酬相关的成本），微盟今年上半年仍录得1.188亿元的亏损，去年同期则为5230万元的盈利。

归根结底，知名投资机构支持微盟的时代可能要结束了，至少目前看来是这样。尽管瑞银、瑞士信贷和贝莱德可能仍将持有该公司5%以下的股份，但它们可能会继续减持，直到有迹象表明有理由采取相反的操作。就这点来说，最重要的信号就是实现长期盈利，尽管目前还远不清楚何时会真正实现这一点。

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日清方便面销量持续回暖 但还不是高兴的时候

日清食品在中国内地的销售持续回暖，但增速开始放缓，其方便面业务仍在等待一个正确答案 重点： 前三季度纯利按年增长2.73%至2.58亿港元 中国内地业务收入录得18.6亿港元，同比增5.4%，增速低于上半年    李世达 在中国消费市场持续低迷的2025年，方便面这碗“老味道”似乎又更香了。11月10日，日本方便面大厂日清食品有限公司（1475.HK）公布喜人的业绩报告，这个登陆中国40年的品牌似乎又一次经受住了考验。 根据最新财报，日清今年截至9月底止的前三季度收入达30.6亿港元，同比增长6.99%；纯利录得2.58亿港元，增幅2.73%。毛利率亦从去年同期的34.8%升至35.4%，主要由于杯装即食面销量增加及生产效率改善所致。 分地区看，香港及其他地区业务表现抢眼，收入同比增长9.5%至12.01亿港元。公司称，香港方便面销售稳健、其他海外市场需求上扬。相比之下，中国内地业务收入为18.6亿港元，同比增5.4%，在集团总收入中占比约六成。不过，这一增速已明显低于上半年的9.4%，意味着第三季度动能有些无以为继。 强化线下渠道 公司在投资者会议上指出，早前受压的华南市场已重拾增长，华北及西部地区的销售亦有改善。这显示公司正在摆脱电商渠道的依赖，重新强化线下经销与便利店网络，特别是在华南与西部市场布局实体终端，以稳定利润率并巩固品牌声量。 在创新方面，公司近年推出非油炸面、高纤低卡面等主打健康概念的新品，并借动漫、游戏IP联名强化品牌年轻化。这些策略虽提升了品牌活力，但部分非主业如冷冻食品与零食仍持续亏损。 中国的方便面需求确实在恢复。根据世界速食面协会（WINA）统计，中国方便面年消费量已从2020年的463.6亿份降至2023年的422亿份，至2024年止跌回升至438亿份。这意味着尽管外卖、自热火锅与预制菜的兴起分流了大量即食需求，但在消费分级的时代，方便面仍然不会被淘汰。 尽管如此，日清在中国市场的回暖仍显脆弱。 品质稳定还是缺乏创新？ 对日清而言，稳定的品质是一种优势，也可能成为束缚。当中国市场的年轻消费者越来越追求“新鲜感”与“互动感”，传统口味与包装的出前一丁与合味道，虽具怀旧情怀，却难免显得保守。这种矛盾正成为日清在两地市场的最大挑战。 日清香港与内地的品牌定位与消费场景存在明显差异。在香港，“出前一丁”是许多人从小吃到大的经典品牌，几乎家家户户橱柜内的必备品，不仅长年占据高端方便面市场主导地位，且与本地便利店、茶餐厅及超市形成稳定供应网络，早已成为一种“熟悉的品质”与“习惯的口味”。 反观内地市场，方便面更多被视为快节奏生活下的“即食解决方案”，主流市场仍偏重价格与性价比。而康师傅（0322.HK）、统一（0220.HK）、今麦郎、白象等国产品牌阵容庞大，产品线从平价到高端不一而足，让承受经济压力的消费者有更多更具性价比与新鲜感的选择。 日清虽然也推出多款细分子品牌，但能见度仍然有落差，消费者一想到日清，还是只会联想到包装万年不变的“合味道”与“出前一丁”。 据媒体统计，目前，康师傅、统一、白象与今麦郎四大品牌，在内地方便面的市场份额合计已达到81.35%。而日清身后，还有韩国三养(145990.KS)与农心(004370.KS)正虎视眈眈。 即使如此，日清并未收缩中国投资。今年9月，公司斥资约2.4亿元在广东珠海购地建新厂，计划导入高度自动化产线，以提升产能与效率。董事长安藤清隆表示，此举是为应对“高端产品需求增加与区域市场变化”，并强调中国市场仍是公司中长期发展重心。 今年以来，日清股价累升约17.18%，虽较去年低位拉升，仍远低于同期恒生指数的升幅。目前日清市盈率37.9倍，高于康师傅的15倍与统一企业中国的15.7倍，这反映出市场对日清品牌稳健及毛利率改善的高期望，但也显示其价格明显偏贵，其成长性与盈利表现未必能够支撑其高估值。 说到底，日清仍象征着熟悉的品质与日式工艺，那份“不变”仍是品牌最动人的部分，这对消费者而言是安心，但对投资者而言却是停滞。日清若想突围，必须在“变”与“不变”中找到平衡，让“老味道”讲出新故事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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