9959.HK
Linklogis relies heavily on property firms

这家供应链融资服务提供商称,今年前九个月交易量实现增长,但仍受中国房地产市场低迷的影响

重点:

  • 联易融科技报告称,今年前九个月交易总量同比增长17%
  • 公司上半年业绩显示收入增速远低于交易量,反映它为创造更多业务而降低了费用

梁武仁

业务多元化对任何公司都很重要,在线融资公司联易融科技集团(9959.HK)肯定也朝这方向迈进。但在业务多元化的同时,实现盈利更为重要,而在这点上该公司似乎做得并不好。

房地产公司历来是这家供应链融资平台的客户群。在中国房地产开发商蓬勃发展的时候,这对联易融非常有利。但目前笼罩该行业的低迷没有短期缓解的迹象,这迫使该公司将客户群扩大到其他行业。

对联易融科技来说,最重要的是业务继续扩大,这可能是公司降低服务费用的结果。但由于对房地产相关业务的持续依赖产生了诸多麻烦,其盈利能力面临压力。

至少从表面上看,该公司的业务量看起来不错。上周三发布的业务发展公告显示,今年首九个月联易融科技处理的交易总量同比增长17%。虽然这增长乍看似不错,但从上半年业绩中的其他信息来看,这可能还不足以让联易融科技提高盈利水平。

公司上半年的交易总量同比增长了大约17%,意味第三季度的增长速度也保持在这一水平。但上半年其收入仅增长了约6%。两者差异巨大,一个可能的解释是,该公司大幅削减了服务费,可能是为了吸引更多业务。

上半年财报中的另一个重大危险信号是,公司的减值支出增加了一倍多,抹去了很大一部分收入,这反映了中国企业面临严峻的经济形势,尤其是与房地产市场密切相关的企业。

截至6月底,房地产公司占联易融科技总供应链资产交易的20%。这比2021年底的42%下降了很多。但来自相关的基础设施与建筑行业的交易占比从9%上升到了31%,该行业也感受到房地产低迷的压力。这两个脆弱的客户群体合起来,仍占联易融科技业务的一半以上。

在供应链融资中,公司(又叫“核心企业”)用给供应商的未付账单来帮助这些供应商获得融资,本质上是利用企业自身的信誉来帮助供应商。核心企业及其供应商都受益,因前者的付款期限延长,而后者可以获得新资金用于运营。中国的供应链融资蓬勃发展,部分原因是传统银行对中小企业(SME)的融资普遍短缺。

不断变化的时代

过去几年里,政府要求国有企业利用技术平台为供应商提供供应链融资,联易融科技因此受益。这帮助它增加了核心企业合作伙伴和客户的数量。

公司的两个主要平台也有助于将供应链资产(如未付账单)集中到可投资资产支持证券(ABS)中。这种证券化可以帮助持有应收账款等非流动性资产的公司筹集资金。但对于财务能力不强的小公司来说,创建ABS的过程可能令人生畏,而这正是联易融科技可以提供帮助的地方。

但与债券或贷款一样,如果一家公司欠债不还,ABS也会面临违约风险。这便是联易融科技的脆弱之处,因为它将可以证券化的未付账单等供应链资产收集起来,然后在一定时期内,将这些资产暂时放在自己的资产负债表上,这一过程被称为“仓储”。

随着房地产开发商和相关公司面临压力,越来越多拖欠账单,投资者越来越不愿意购买与这些公司未付账单相关的ABS。因此,联易融科技的仓储期延长,证券化交易有时会被推迟甚至取消。如果一家公司在仓储期内拖欠账单,联易融科技必须以减值成本的形式,承担由此产生的一切损失。

此外,联易融科技自己的客户面临的困难越来越多,这意味着它们最终可能无法向联易融科技支付自己的账单,这会导致更多的减值损失。

联易融科技面临的另一个挑战,是核心企业客户越来越多地建立自己的供应链平台,从而不再使用联易融科技或对第三方产品的必要性。这个因素,加上可能为众多财务紧张的客户提供帮助的努力,或许可以解释联易融科技在上半年降低了服务费用的原因。

根据周三的公告,联易融科技刚刚将其在一家资金管理公司的股份增加到50%以上,完成了这笔8月份首次宣布的交易,此举可能有助于联易融科技克服所有这些困难。

这种多元化是朝着正确方向迈出的一步,尤其是考虑到它离公司的主营业务并不远。但这也只是一小步,多数股权以6,800万元相对适中的价格购得就反映了这一点。被收购的公司目前不会对联易融科技的业务带来太大的帮助,因为该公司去年的税后利润仅290万元,远低于2022年的1,190万元。

自2021年上市以来,联易融科技的股价大幅缩水,市盈率(P/E)低至0.8倍。这并不太令人惊讶,因为公司在2024年上半年报告亏损2.4亿元后,今年很可能会陷入亏损。相比之下,在线贷款服务商信也科技(FINV.US)的市盈率超过5倍,这个数字并不好看,但在当前的商业环境下,对中国的金融机构来说似乎很典型。

随着联易融科技的前景黯淡,且短期内看不到扭亏为盈的希望,主要投资者对公司似乎也越来越没有耐心。新加坡主权投资机构GIC本周披露,它在该公司的持股比例从年初的8.4%降至不到5%。

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行业简讯:泰国对中国游客吸引力下降

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Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

华丽转身股价狂飈 港仔机器人价高势危?

一家三四线香港上市公司,突然变身机器人公司,股价即如脱彊野马,一路狂奔 重点: 公司去年度业绩蚀1.4亿港元,已连续亏损五年 年初与达闼组成合资企业,摇身一变成为机器人公司 刘智恒 赶潮流,追风口,从来是股票市场的本质;要数今年的热门行业,肯定是机器人,地平线机器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及优必选(9880.HK)等,年初以来均升幅由五成至逾倍,但要说在港股上的真正赢家,港仔机器人集团控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超过5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度业绩,收入大跌45.6%至1.16港亿元,亏损则续扩大5.3%至1.38亿元。应收贷款及利息减值亏损1,132万港元、商誉减值亏损2,182万港元、物业厂房减值及设备减值3,937万港元。 一遇达闼便化龙                              为何业绩表现乏善可陈,股价又能忽然爆升?原来一切缘于年初的一项合作协议!时间回到今年情人节,当时港仔机器人的名称仍叫国华控股(今年五月才易名),与内地的达闼机器人签订框架协议,成立合资公司,国华占股51%,达闼占股49%,目标是开拓人形机器人操作系统的民用产品。 国华在两年内协助合资公司募集足够资金,达闼则将其拥有的知识产权,授予合资公司在中国境内的全资附属。 过去香港市场的一些三四线公司最擅长的伎俩,就是转型资本市场最热炒行业,通常透过收购或合并而进入风口市场,当股价被不断推升,往往会作出连串集资行动。港仔机器人的情况似乎有点类同,他们最终能否成功,暂时仍是未知数。 小米2023底发布首部电动车SUV7时,我们曾发表 “雷军造车,一往无前”一文,从小米的往绩,主事人的能力,及公司财力去分析,结论是雷军成功机会相当高。我们不妨按此框架,分析港仔机器人的成功机会。 国华业务强差人意 首先,不妨看看港仔机器人过往业务,当你翻开资料,大抵会吓一跳,竟然有多项主业,包括商品买卖、证劵及期货经纪、物业经纪、地热能供暖制冷、楼宇建筑承包、特制技术支援、项目管理、集中供热及融资租赁。 要知道,今年初国华控股市值还不到6亿港元,业务之分散,在香港上市公司中可谓佼佼者,公司重点在哪儿?如何去营运及发展各业务?资源又怎样分配? 观乎去年业绩,除个别业务外,其余全部见红。部分业务更是问题多多,其中在运城的供热业务,因未能符合牌照要求,被勒令终止,结果公司要将该业务出售。 融资租赁方面,因未能履行监管要求,被政府部门禁止有关经营,最后要终止业务并出售。另外,今年亦公布将金融控股公司出售。 楼宇建筑承包业务,旗下的陕西江威涉及多宗诉讼,涉资达4,556万元,以致部分资产被冻结。至于公司的中介业务,旗下上海轩美房地产经公司涉及多宗诉讼,涉及金额106万元。从过往的业务看,公司的发展方针及经营管理似大有关题,现在转搞机器人公司,成功概率确实令人存疑。 达闼连年亏损 我们再看达闼机器人,说不定其有能力让港仔机器人迈向美好前景。事实上,达闼并非吴下阿蒙,反之曾是中国内地首屈一指的机器人企业,软银及富士康均是主要投资者,估值一度冠绝同行。 公司2015年由曾任职贝尔实验室及中移动通信研究院首任院长的黄晓庆成立,专注云端智慧机器人技术,2023年完成C轮10亿融资后,估值达到223亿元。 然而,人型机器人在商业市场仍属起步阶段,公司不断烧钱,2019年准备赴美上市,不幸被美国商务部列入管制黑名单,集资不成,苦苦支撑,近年屡传资金链陷断裂之危。今年4月在社交平台及媒体消息,公司在上海、北京及深圳等地,有数百员工被欠薪,位于广州的公司,更被断水断电。 达闼往绩也是乏善可陈,亏钱不是最大问题,最大问题似是看不到明天,以致原有投资者不愿再注资,公司已陷于危急存亡之秋,它又能为港仔机器人带来多少业务,何时才可扭亏为盈? 一场烧钱的竞赛 投资机器人行业,大部分企业在烧钱阶段,因此企业要有充裕的资本才能继续前行。金沙江创投合伙人朱啸虎早前表示,人形机器人面临技术成本高企,远超出顾客愿付费用。其次是许多企业所谓的应用场景,实际是想象出来,并非实际需要。 港仔机器人长期亏损,截至今年3月底,手头资金只有5,000万港元,凭什么去支撑这场烧钱的游戏?虽然港仔机器人上月宣布签定四份合作框架协议,但靠一个香港市场,能为公司带来多少生意?相信投资者也别抱太大期望。 然而,在机器人热潮下,港仔机器人的概念相信会受到一定追捧,股价或再创新高,但何时能盈利就别太乐观。再者,股价经过一轮急升猛涨后,投资者现阶段追入,风险高值博率低。别忘记,股价大升后,未来公司很大机会在资本市场进行融资,股价将会十分波动,投资者只适宜投机性买卖。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里