中通快递利润回升 笑傲行业价格战

由于竞争激烈的物流行业再度打起价格战，这家物流公司去年递送的包裹量虽然增长了31%，但收入增速放缓至21%

重点：

• 去年第四季度，中通调整后利润增长35%，逆转了过去七个季度中，其中五个季度的下跌趋势
• 该公司利润恢复增长之际，近期的价格战有所缓和，群雄割据的物流业出现越来越多的整合迹象

刘小燕

在一个成熟行业保持领先绝非易事，更不用说像中国物流业这样充满活力且竞争激烈的行业。在中国，有六家大型快递公司每天为网络购物大军递送数百万计的包裹。

过去两年，在新冠疫情造成的业务中断，以及刚刚有所缓和的恶性价格战的双重挑战下，中通快递（开曼）有限公司（ZTO.US; 2057.HK）不遗余力地捍卫它在中国快递业的较大份额，并提高盈利能力。从上周公布的最新业绩来看，它似乎正在取得成功——至少目前是这样。最新业绩显示，该公司在经历了基本呈下滑态势的动荡时期后，恢复了盈利增长。

它最新财报的所有关键指标看起来都令人鼓舞：年收入增长20.6%，至304亿元，包裹量增长31.1%至223亿件，连续第六年保持市场份额第一。

但是对于投资者来说，最好的消息是公司利润。去年四季度，中通经过调整的净收入同比增长35.2%，至17亿元，逆转了过去七个季度中五个季度的下滑态势。

虽然这些数字令人乐观，投资者却不为所动。中通在美国和香港上市的股票在公告发布后的数日内仅小幅上涨，而与此同时，因为美中两国可能接近达成一项允许中概股在纽约交易的协议，许多其他中国公司都出现了反弹。还是那句话，物流业不像高增长的互联网行业那样诱人，激烈的竞争让它更加缺乏吸引力。

中通稳健的业绩可能要同时归功于内部和外部因素：除了公司自身面对挑战时的韧性，或许更重要的是，物流业的长期价格战在政府介入之后终于有所缓和。

中国快递行业2021年的包裹量和收入均居世界首位，目前有约300万员工。中国国家邮政局的数据显示，中国快递业在2021年处理了1,083亿个包裹，较2020年增长了29.9%，相当于全球快递包裹的一半以上。

中通是中国六大快递公司之一，领先于圆通速递（6123.HK; 600233.SH）、申通快递（002468.SZ）和韵达速递（002120.SZ）等五家快递公司，它们都采用网络加盟的模式运营。顺丰速运（002352.SZ）与竞争对手不同，直到不久前都一直采用直营模式。该行业的其他参与者还包括电子商务巨头京东的配送部门京东物流（2618.HK）。

中通是当中最年轻的公司，诞生于2002年。但它通过高效的运营迎头赶上，目前为中国所有大型电子商务公司提供服务。它于2016年在美国上市，是当年美国最大的IPO，两年后，电商领导者阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）收购了其10%的股份，相当于投出巨大的信任票。2020年9月，中通在香港完成二次上市。

不可持续的价格战

尽管中国的物流市场增长迅速，但激烈的竞争导致快递公司依赖不可持续的价格战，而这会不可避免地侵蚀它们的利润。根据国家邮政局的数据，这导致每宗快递平均价格在过去10年下降了57.1%。

虽然消费者从低廉的运输成本中获得了巨大的利益，但快递公司却为此付出极大的代价。2020年，在排名前六的快递企业中，只有顺丰速运和圆通速递实现了净利润增长。中通快递今年净利润下降了23.7%。

2021年3月，中通首席财务官颜惠萍曾表示，“加速业务量增长并获取市场份额，是我们目前发展阶段中最重要的目标”，反映了中国新兴产业中经常可以看到的“市场份额高于一切”的心态。为此，该公司允许核心快递业务的平均价格下降约20%，让市场份额增加了1.3个百分点。

在颜惠萍发表这番言论的前后，价格战变得更加激烈，新加入这个市场的极兔速递将价格下调至每单1.05元，相比之下，圆通和申通不少于1.2元。这引发了一位分析师所说的“中国最惨烈的价格战”之一，而疫情引发的物流频繁中断更是雪上加霜。

虽然物流企业的利润受损，但最大的受害者恐怕是快递员，他们遭到降薪，有时候甚至拿不到钱。去年4月，有关部门终于采取行动，在以小商品批发闻名的浙江义乌，极兔速递和百世快递因为低价倾销而受到处罚。

几个月后，国家邮政局出台快递员群体合法权益保障工作意见，这是快递员的胜利，但也给中通及其竞争对手造成了进一步压力。

六大快递公司迅速作出回应，派费每宗增加1毛钱。中通还组织了与快递员的会议，并成立了一个部门，为他们提供更多支持。董事长赖梅松在8月份表示，以利润换取短期市场份额增长的做法“既非明智也不可持续”。

今年有迹象显示，价格战正在消退。正如颜惠萍在本月指出的，“竞争导致价格下降的影响在减弱。”

与此同时，一种新的趋势正在形成，出现了亟需整合的迹象。一些二三线运营商已经退出了这项业务，比如总部位于北京的如风达，在2019年关闭了业务。

2021年9月，顺丰收购了在香港上市的嘉里物流（0636.HK）约51.5%的股权。之后没多久，纽约上市的百世集团在中国亏损的快递业务被极兔收购。最新的进展是，京东物流在本月早些时候宣布收购上海德邦物流（603056.SH）的控股权。

中通的市盈率为相当健康的28倍左右，它是否也会采取行动，收购一些规模较小的运营商？董事长赖梅松最近告诉记者，未来的竞争一定是综合物流服务的竞争，协同更多业态就是为了让资源效率最大化，降低成本，提高质效。他表示，中通正在努力建立一个多方面的生态系统，涵盖快递到冷链物流、金融和航空等。

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