这家企业服务平台再度申请在港交所上市,但受到大额销售、行政及研发开支累,公司仍然处于亏损状态

重点:

  • 新冠疫情去年重创中国中小企业,猪八戒股份的营收及毛利大幅倒退
  • 该公司为提升AI及大数据的技术水平,将持续增加研发投入,但换来的可能是较迟实现盈利

 

罗小芹

猪八戒股份有限公司上市之路颇为转折,最初于2015年决定不前往海外上市,并计划在A股挂牌,但长达四年后才向中证监相关部门提交上市辅导备案,却因为A股的上市时间表不明确,而且预计耗时较长,一直未有正式申请。去年10月14日,该公司转移阵地,首次向港交所递交招股申请,上市文件在今年4月14日失效后,随即更新去年的财务数据,再接再厉第二度入表。

猪八戒是一家综合型数字化企业服务平台,成立于2006年,由曾经从事媒体工作的朱明跃以500元创立,旗下拥有企业服务平台、智慧企业服务、产业服务及政府区域企业服务生态促进合作等四大业务板块。

从搭建平台协助企业匹配人才,发展至为企业提供各类服务,甚至与地方政府合作,协助其搭建企业服务平台,以吸引及招揽企业服务商进驻当地产业园区,猪八戒的成长与不少科网企业走的赛道差别不大,但公司目前业务与软件即服务(SaaS)高度契合,因此可以视它为SaaS概念股。

截至去年底,猪八戒累计注册用户数量为3,360万名,其中企业雇主2,630万名,服务商740万名。据艾瑞咨询报告显示,以2021年的商品成交金额(GMV)计算,猪八戒在中国综合型定制化企业服务电商市场排名第一,市占率为25%。

疫情打击客户

该公司的GMV过去稳步上升,从2020年的54.8亿元倍增至去年的113.9亿元,成交客数分别为26万名、33万名及25.7万名,平均客单价更从21,097元大增至44,328元。虽然协助中小企通过人工智能(AI)寻找服务商的匹配服务,每次收费仅区区数万元,但就是依靠着这些数目庞大但预算不多的中小企,撑起公司逾半营收。以去年为例,该公司来自企业服务平台与智慧企业服务的收入,便占整体收入达62.7%。

但是,对中小企的依赖,对猪八戒可说是一把“双面刃”。在去年的新冠疫情期间,上海等商业城市曾经历长时间封锁,不少中小企业务严重受创,令该公司营收及毛利明显倒退。由于成交客数大减,弥补不了单价增幅,去年营收同比大跌约三成至5.41亿元,毛利更大跌32%至3.19亿元。

反观猪八戒的销售、行政及研发等经营开支,近年占营收比例一直维持高水平,以去年为例,它便占了公司收入高达96%,导致公司远未扭亏,过去三年已累计亏损8.62亿元。即使扣除非运营相关的经调整累计亏损,也达到1.54亿元。

不过,该公司预告,目前已进入业务发展阶段中的“收获期”,并预计未来的营销和管理效率将继续提高,因此相关开支占收入的百分比将呈下降态势。

续增研发开支

但值得留意的是,由于企业服务加快迈向AI及大数据时代,为了提升核心竞争力,猪八戒需持续增加研发投入,因此过去三年的研发开支累计达2.43亿元,去年占营收比例更达到15.3%,高于之前两年的10%水平。公司明言未来会继续增加研发活动,相关开支占收入比重不会低于10%,以协助提升平台的匹配效率、开发SaaS工具、提升AI与大数据的分析能力,以洞察客户需求。

截至去年底,该公司的研发团队共316人,具备软件工程、计算机科学及信息安全等专业知识的人员占总数约17.1%,76.6%研发团队成员取得学士学位或以上的学历,反映公司愿意维持研发投入,但换来的可能是需要更多时间才能扭亏。

因此,和很多初创公司一样,猪八戒主要依靠外部融资来维持运营。据悉,该公司自2015年起累计融资约26亿元,获得了IDG资本、重庆博恩科技、北京智融卓信和九江智科科技等机构“输血”支持,以该公司发行总股份3.624亿股、按去年11月最后一轮融资作价每股30.56元计算,其估值达110亿元。

以去年的5.41亿元收入计算,猪八戒的市销率高达20.3倍,抛离同类公司明源云(0909.HK)与微盟(2013.HK)的3.8倍与3.6倍。虽然在新冠疫情退却后,中小企经营环境改善,有助该公司争取更多收入,但除非该公司今年营收出现爆发式增长,或是愿意以较低的估值上市,否则以其超高估值,恐怕不容易吸引投资者垂青。

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新闻

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快讯:茶百道上市连挫两日

最新:四川百茶百道实业股份有限公司(2555.HK,下称茶百道)周二首日上市,当日收市股价大挫,收报12.8港元,比招股价17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市获得机构投资者支持,国际发售部分录得小幅超额申购,国际发售部分占全球发售发售股份数目比例,最终获调升至95.14%。 值得关注:该公司的公开发售部分,仅接获约50%申购,反映小投资者对其股份并不向往。 深度:茶百道成立于2008年,总部位于四川,是中国最大茶饮连锁店之一。据招股书援引的第三方数据,就零售额而言,它在中国现制茶饮连锁市场排名第三,占该行业去年销售额的6.8%。该公司去年8月首次向港交所呈交上市申请,但未能成功,今年2月再度递表,最终通过上市聆讯,并计划通过提高低线城市渗透率、海外扩张以及进军咖啡市场的多元化发展来保持增长。自去年10月以来,至少有5家同业申请在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市场反应:茶百道周三股价跌势未止,中午收盘软10%至11.52港元,市值170亿港元,比上市市值累挫34.1%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
EHang prepares to raise new funds

亿航智能求财若渴 计划集资1亿美元

这家自动驾驶飞行器制造商正寻求通过公开发行新股,筹集最高1亿美元的资金 重点: 亿航智能表示计划在纽约发行高达1亿美元的新股,金额是2019年IPO时所筹集资金的一倍多 公司离旗下自动驾驶飞行器的商业化越来越近,包括不久前获监管机构发证,允许大规模生产旗下一款旗舰产品 梁武仁 亿航控股有限公司(EH.US)正准备加油,这似乎是起飞前最后的滑行动作。 上周五提交给证券交易所的一份文件中,这家自动驾驶飞行器制造商公布通过公开发行美国存托股票(ADS),最高筹集1亿美元资金。对于公司来说,这个金额相当大,是截至去年底其现金持有量的三倍多。也是它2019年IPO时所筹资金数额的一倍多,几乎相当于当前市值的十分之一。 亿航智能销售无人驾驶飞行器的监管障碍尚未完全清除,这意味公司仍依赖外部资金来维持亏损业务。但公司距离将产品推向市场又近了一步,包括去年10月旗下一款主要产品,获得中国航空监管机构颁发的“型号合格证”,从而扫清了一个关键障碍。在接近终点线之际,公司似乎认为现在是从投资者那里筹集一大笔资金的好时机,资金用于在不久将来对其产品进行量产。 毕竟,尽管最近取得了一些进展,但亿航智能可能还需要一段时间,才能实现利润以维持自身运营。因此,公司似乎正在趁热打铁,利用积极的投资者情绪筹集新资金。 亿航智能对融资并不陌生,自2014年成立以来,它一直通过融资来为亏损业务提供资金。不到一年前,公司向以韩国音乐制作人李秀满(Lee Soo Man)为首的一批投资者,定向增发了总值2,300万美元的股票。李秀满是著名的韩国流行音乐唱片公司SM娱乐(041510.KS)的创始人。 在进行这些筹款行动的同时,亿航智能继续达成飞行器商业化所需的更多要求。继大约六个月前获得“型号合格证”后,本月早些时候,公司获得中国民用航空局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证。这张生产许可证允许亿航智能量产EH216-S。使得它向已下订单的公司交付飞行器又近了一步,其中很多订单取决于公司获得必需的监管批准。 由于交付的EH216系列产品增加,亿航智能去年的收入较2022年增长165%,达到1.17亿元。2023年,该公司飞行器出货量为52架,截至年底总交付量达到237架,其中大部分是EH216-S。 亿航智能目前交付的飞行器,大部分试运营于全国各地旅游景区。但公司也在慢慢增加海外订单。2021年在韩国和印度尼西亚取得首批海外合同后,截至去年底,公司已将国际客户群扩大到10个国家,包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此,销往中国境外的飞行器总数仍微不足道。 亏损收窄 尽管亿航智能的收入大幅增长,但去年净亏损仅小幅收窄8%,因为它的运营支出继续远超有限的收入基础。但实际运营现金损失几乎减半,降至约1,200万美元,因为去年的净亏损很大一部分来自非现金支出。 一旦飞行器开始实现商业化,并且收入增长开始加速的话,公司的财务状况可能会进一步改善。Seeking Alpha安排的分析师一致认为,亿航智能今年的收入预计将增长两倍以上,明年将增长一倍以上。最重要的是,分析师预计该公司将于2025年开始盈利。 然而,并非所有人都看好亿航智能。去年11月,公司遭到兴登堡研究公司的做空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行鉴证研究,最出名的或许是2020年针对美国电动卡车制造商Nikola Corp.的行动。当时,兴登堡指责Nikola公司在技术能力方面存在欺骗行为,最终导致监管机构对其进行调查,公司创始人辞职。 至于亿航智能,兴登堡研究公司声称,该公司备受推崇的EH216-S型号合格证中包含许多飞行限制,但它并未向投资者充分披露。这些限制使该飞行器的许多潜在商业用途无法实现,包括在人口稠密地区和共享空域飞行,这需要花10亿美元重新设计,并且需要完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示,亿航智能超过90%的订单洽商,最终都未能达致。 亿航智能发表了一份比较简短的声明,称该报告包含“不实陈述和误解”,表明了兴登堡对公司行业和业务运营的“粗浅及不完整的了解”。投资者似乎对这份报告不以为然,亿航智能的股价下跌了几天就反弹了。 亿航智能当前股价较IPO价格上涨了逾三分之一,在过去两年大多数股票都下跌的环境下,对一家在美国上市的中国公司来说绝非易事。由于收入有限,公司目前的市销率 (P/S)高达63倍,不过如果未来两年实现分析师预测的收入增长,市销率将大幅下降。 鉴于亿航智能似乎已经非常接近商业化,它可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持运营,直到它的自动驾驶飞行器大规模上天。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cango announces $50 million share buyback

快讯:灿谷再斥5,000万美元回购股份

最新消息:汽车交易平台运营商灿谷集团(CANG.US)周二宣布新计划,将在未来12个月内,在公开市场上回购5000万美元的美国存托股票(ADS)。 利好:灿谷最新的市值约1.8亿美元,此次股份回购可将高达28% 的股票从市场上注销,从而提振股价。 值得关注:一年前公司也推出相类的5,000万美元回购计划,最终购买了价值 4,460万美元的股票。自宣布该计划以来,股价已上涨约14%。 深度:灿谷最初是一家汽车金融公司,后来转型,现经营一个汽车交易平台。由于中国汽车市场增长放缓,激烈的竞争导致许多公司陷入亏损,该公司最近也变得更加审慎。然而,灿谷的现金相对充裕,截至去年底持有33亿元(4.55亿美元)的现金和短期投资。除了两次总值1亿美元的股票回购,以及先前两次各5,000万美元的股票回购外,公司于2022年还两次向股东派发大额特别股息。 市场反应:消息公布后,灿谷周二股价微跌0.8%,目前公司股价处于52周的中间位置。 记者:阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快讯:李宁电子商务销售大幅增长

最新:中国本土运动品牌李宁有限公司(2331.HK)周一公布今年一季度营运数据,撇除李宁Young副线,期内所有平台的零售金额,录得同比低单位数增长。 利好:该公司的电子商务虚拟店铺业务,零售金额录得20%至30%低段增长,而该业务的同店销售额,也录得20%至30%低段增长。 值得关注:就渠道而言,该公司的线下渠道销售额录得低单位数下降,其中零售渠道虽录得中单位数增长,但批发渠道录得中单位数下降。 深度:李宁公司由中国传奇体操选手李宁于1990年一手创立,并于2004年在港交所上市,经过多年扩张及对外并购,曾经拓展为中国规模最大的体育用品连锁集团,但其地位于2012年开始被同业安踏(2020.HK)超越。去年底,该公司突然宣布以22.1亿港元收购一幢位于香港北角的22层高商厦,由于香港楼市下挫,此举引起市场质疑,连累股价一度大挫。 市场反应:李宁的股价周二上涨,中午收盘升5%至18.38港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里