这家物流仓库运营商的董事长李士发将向京东物流出售手中持有的28%股份的大部分,为可能的控股权收购铺平道路

重点

  • 京东物流发出要约,以5.15亿美元另外收购中国物流资产26%的股份,将它在该公司的股份提高到37%
  • 如果收购完成,京东物流可能会提出以公告前价格的9%溢价收购中国物流资产剩余的股份

阳歌

最近,物流已成为中国的一个热门话题。在每年将数十亿网购产品从生产企业运送到最终买家手中的艰巨任务中,物流是关键一环。蜂拥而上建立这样的物流网络,对一些公司来说非常有利可图,而在复杂的设施和服务链中,其他的一些公司却被冷落。

后面这组“不太受尊重”的公司里包括了中国物流资产控股有限公司(China Logistics Property Holdings Co. Ltd.,1589.HK),该公司刚刚披露,它可能会很快收到来自京东物流(JD Logistics,2618.HK)的收购要约。京东物流是电子商务巨头京东最近上市的物流部门。根据几周前发布的最新中期报告,中国物流资产本质上是一家房地产公司,截至6月底,该公司经营着一个遍布全国38个物流园区的仓库网络。

周四,当京东智能产业发展(JD Property Group)可能收购它控股权的传闻开始流入市场,中国物流资产在香港上市的股票停牌。令人惊讶的是,周一恢复交易后,该股在早盘末仅上涨约1.7%,报4.12港元,远低于4.35港元的潜在收购价。

我们开始猜测这种冷淡反应背后的原因之前,先回过头来看看周五收市后宣布的收购要约的实际内容。

京东智能产业发展在公布的要约中表示,它已经同意以每股4.35港元的价格购买中国物流资产约26.4%的股份,总价约为40亿港元(5.15亿美元)。与传言开始前该股约4港元的水平相比,这个价格代表了相当大的一个溢价。公告显示,京东智能产业发展已经拥有中国物流资产约10%的股份,这意味着最新的交易将使它在该公司的股份达到约37%。

根据香港交易所的规定,这一数额跨过了一个门槛,将自动迫使京东智能产业发展收购中国物流资产的所有股份。京东智能产业发展表示,它可以提出以每股4.35港元的价格收购该公司的剩余股份,但它补充说,提出这一要约的前提是它要控制该公司一半以上的投票权。

这一条件可能是该股在周一早盘交易遇冷的原因。这是因为京东智能产业发展实质上是在收购中国物流资产董事长兼创始人李士发所持有的股份,这样一来,它在以4.35港元的价格发起正式收购之前,还需要再赢得该公司另外两个主要股东之一的支持。

另外两家是机构投资者RRJ Capital,它是中国物流资产的早期股东之一,目前持有该公司29%的股份;另一家名为ESR Cayman的公司持有约19%的股份。该公司还有大量的未偿债务,其中一些是可转换债券。因此,在同意以所述的每股4.35港元的价格正式收购控股权之前,京东智能产业发展可能还希望得到保证,能够以它认为有利的条件回购这些债券。

改善财务状况

所有这一切,都发生在中国物流资产经历了一段财务状况相对艰难的时期后,似乎正在恢复元气。回归更加稳健的财务状况,很可能是李士发现在选择出售股份的原因,以及京东物流可能将该公司视为其投资组合中一个有价值补充的原因。

中国物流资产于2016年在香港上市,其早期支持者包括美国私募股权巨头凯雷(Carlyle)。该公司最近的收盘价为4.05港元,较五年前3.25港元的IPO发行价上涨了25%,涨幅相对较小,这对股东来说算不上特别大的回报。如果考虑到8月底有关京东投资传言开始之前的两个月里,该股一直在3.50港元的区间内交易,那么涨幅就更小了。

说到底,与该公司最具可比性的是REIT,也就是不动产投资信托,本质上这是房地产所有者和工业物业的经营者。这类REIT通常对投资者有吸引力,是因为它们以年度分红的形式向投资者提供利润。唯一的问题是,中国物流资产没有提供这样的红利。

缺乏这样的分红,在一定程度上是因为该公司去年的利润有限。它在2020年的净利润只有6700万元(1000万美元),比2019年的约3.5亿元大幅下降。它在这两年都没有派息。今年上半年,该公司的经营情况有所改善,截至6月的6个月,它实现了2.96亿元的利润,尽管其中大部分是与可转换债券价值的一次性收益有关。

回顾该公司最近的历史不难发现,去年由于债务结构的原因,它的财务状况不稳定——这个问题似乎在今年得到了解决。这一积极进展令评级机构惠誉(Fitch)在今年早些时候将该公司的前景从“负面”上调至“稳定”,理由是“在2020年的再融资活动(包括发行可转换债券和一次债券交换)之后,再融资风险降低。”

以今年上半年的年化利润计算,该公司目前的市盈率(PE)为39倍,与其他主要工业REIT相比,这看起来相对强劲。根据过去12个月的利润,安博(Prologis)的市盈率更高,达到67倍;而Duke Realty的市盈率则大致相当,为41倍;First Industrial Realty Trust更低,为31倍。

归根结底,这家公司看起来确实更适合加入京东物流的大家庭中,它包括更广泛的物流相关产品和服务。作为一家独立的公司,它没有派息,而且负债累累,这降低了它对股票买家的吸引力,他们既希望派息,也希望它能实现高于最新中期报告中12.5%的营收增长。

因此,如果各方能达成一致的话,可能甚至是大概率的,各方都希望看到该公司私有化。究竟要达成什么样的条件,尚不能确定,这可能反映在投资者对最新声明不温不火的反应中。

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新闻

Changjiu has become China’s largest provider of such pledged vehicle monitoring services since its founding in 2019.

快讯:长久股份股权过分集中

最新:质押车辆监控服务提供商长久股份有限公司(6959.HK)周三公布,公司接获香港证监会提醒,指其股权高度集中,有9名股东合共持有已发行股份总额24.11%,连同公司主席及行政总裁家族持股74.2%,意味只有1.69%公司股份由其他股东持有。 利好:在股权集中的上市公司,如果大股东持有比重较大的股份,意味公司与其个人的利益相关度大,因此更有动力积极参与公司事务。 值得关注:如果一家上市公司股权高度集中于少数股东,即使少量股份成交,亦可能导致股价大幅波动。 深度:中国不少汽车经销商因资金不足,会在购入汽车时向金融机构贷款,将汽车作为抵押品,金融机构要确保抵押的车不会被盗及被损坏,但没有足够人手亲自管理,就衍生了质押车辆监控服务,由金融机构与第三方签订服务合约,委托对抵押的车辆进行监控,降低风险。成立于2019年的长久股份就是经营这门生意,并于短短四年内成为中国最大质押车辆监控服务提供商,该公司第二度向港交所申请上市后,今年1月成功上市。 市场反应:长久股份周四股价暴挫,中午收盘大跌65.5%至36.2港元,但仍比上市价5.95港元大涨近5倍。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
CTG Duty Free is a leader in China’s duty-free market with roughly 200 shops, and has benefited from the relaxation of duty-free shopping limits on the southern vacation island of Hainan in 2020.

快讯:贝莱德减持中国中免H股至不足5%

最新:据港交所网页资料显示,投资管理公司贝莱德集团于6月13日减持164.1万股中国旅游集团中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)的H股,持股量从6.26%减至4.84%。 利好:由于贝莱德对中国中免的持股水平已低于5%的申报门槛,日后如果再减持该股,亦不需要向港交所申报,因此市场未必会知悉这个负面消息。 值得关注:对于一家上市公司而言,主要股东减持股份是利空的信号,意味其可能对公司前景存在负面看法。 深度:2009年已在上海挂牌的中国中免,是中国唯一覆盖全免税销售管道的零售运营商,公司经营近200家零售店铺,是中国免税市场的龙头企业。该公司去年8月在港股上市,成功筹集184亿港元,成为全年“集资王”。虽然其收入及盈利去年重拾升轨,但其管理层近年频繁变动,而且今年首季收入按年减少9.5%,利润亦仅上升0.3%,令市场忧虑其增长放缓。 市场反应:中国中免的港股周三下跌,中午收盘软1.7%至53.4港元,创52周新低。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Improving revenue and profit performance in Meituan’s recently released first-quarter results show the food delivery giant’s efforts at developing its new businesses are paying off.

美团新业务努力渐见成效

美团首季度核心本地商业业务收入大增27.4%至546亿元,而以往一直“烧钱”的新业务,收入也上升18.5%至187亿元,同时经营亏损也明显收窄   凯基亚洲 中国在线食品配送巨头美团(3690.HK)最近公布了截至今年3月底的第一季度业绩,从其收入及盈利表现所见,公司近年致力新业务的努力看来渐见成效。 据其业绩报告显示,首季度收入为732.76亿元,同比增加25%,受惠于期内实时配送交易笔数同比增长28.1%至54.6亿笔,引领核心本地商业业务收入同比大增27.4%至546亿元,并录得97亿元经营溢利,同比增加2.7%;而以往一直“烧钱”的新业务,收入也同比上升18.5%至187亿元,主要由于商品零售业务的收入增长。 受收入显著上升带动,期内非国际财务报告会计准则(non-IFRS)经调整净利润大升36.4%至74.9 亿元,优于市场预期的57.8亿元。 实现管理层承诺 市场关注的焦点,在于其新业务分部收入表现优于预期,虽然该业务仍录得28亿元营运亏损,但已创下2020年第三季以来的新低,除了同比收窄45.2%外,也低于市场预期的32.3亿元,而经营亏损率也由去年同期的32%,明显改善至今年首季度的14.8%,实现了管理层在2023年全年业绩中,表示未来将会集中收窄经营亏损的承诺。 对于今年第二季度业绩展望,首席执行官王兴表示,实时配送服务需求在近月宏观经济影响下,依然录得健康增长,不过由于去年基数较低,令今年首季度增长率较高,但踏入今年第二季,估计增长将回落至正常水平,同时亦反映现时的消费环境。为了让外卖业务继续保持高质量增长,公司会因应多样化消费场景精细化营运,以令中高频用户的交易频次进一步提升。此外,集团会继续提高商品加价率,以及关闭表现不佳的仓库,以便进一步提高运营效率,有望释放更多财务价值,并适时评估措施成效。 另一方面,美团加强了营销解决方案,以协助商家吸引用户,而商家更高的广告投放意欲,亦有助于提高变现能力。管理层指出,消费者的旅行意愿仍在持续,而且更倾向于旅行套餐,市场竞争格局也趋于稳定。而美团旗下的小区电商业务“美团优选”方面,市场预计今年第二季度,新业务的营运亏损将继续收窄至 21 亿元,意味管理层将能继续兑现承诺。 因此,本行对美团第二季的前景展望正面,目标价128港元,比现价大约有一成的上升空间,止损价102港元。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Toluene derivative products provider Wuhan Youji opened at HK$9.88 in their Tuesday trading debut, 79.6% higher than their IPO price of HK$5.50.

快讯:武汉有机首日上市飙涨

最新:甲苯衍生品供货商武汉有机控股有限公司(2881.HK)周二首日上市,开盘报9.88港元,比定价5.5港元上升79.6%,市值约9.2亿港元。 利好:该公司在香港的公开发售部分反应热烈,获得约337倍超额申购。 值得关注:该公司的国际配售部分,仅接获约92%申购,反映机构投资者对其股份并不十分向往。 深度:武汉有机为中国及全球市场知名的甲苯衍生品供货商,专注于通过有机合成工序制造甲苯衍生品,主要用于食品防腐剂、家用化学品及动物饲料酸化剂等。按去年销售收入计,公司为中国最大的苯甲酸及苯甲酸钠制造商,以及第二大苯甲醇制造商,虽然过去三年均能获利,但去年净利润大减78.6%至7,290万元。该公司今年3月通过港交所上市聆讯,最终成功上市,集资约2,600万元。 市场反应:武汉有机开盘后升势持续,周二中午休盘时大涨80%,报9.9港元。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里