东方文化积极开拓新业务不再仅是珍藏品交易商

2022年05月11日

这家年轻的公司在C2C电子商务领域开辟了一个舒适的利基市场，去年的收入和利润都实现了三位数的增长

重点：

去年，在疫情后的反弹中，东方文化的收入翻了一番，达到3,760万美元，利润飙升5倍多，达到1,140万美元
东方文化正在努力提供更多的数字产品和服务，最近公司在区块链、元宇宙和非同质化代币方面动作频繁

阳歌

说到最新的高科技流行语，投资者似乎更喜欢区块链和元宇宙，但对非同质化代币，也就是NFT（non-fungible tokens）却不那么感兴趣。

哦，投资者还对东方文化（OCG.US）相当乐观。东方文化是一个艺术品和收藏品在线交易平台，该公司最近发布了一系列涉及这三种新技术的公告，投资者对此的反应与上述描述一致。成立仅四年的东方文化最近还发布了最新的年报，年报显示去年公司在中国的C2C电子商务这一舒适的利基市场的利润和收入实现了三位数的增长。

我们很快就会讲到财务要点，但首先来看看东方文化最近一系列与高科技相关的举措。该公司目前大部分业务都是现实世界的商品交易，包括绘画、陶瓷、葡萄酒、烈酒和茶叶等。但显然，该公司急于向技术领域发展，因此大约从三个月前开始，该公司迅速发布了一系列公告。

该系列公告始于2月24日，东方文化宣布与恒为信息签署战略合作备忘录，携手开发基于区块链的产品和服务，包括数字文化产品和艺术品。与恒为的合作还包括NFT方面的合作，NFT是近来流行的一种数字艺术形式。投资者对东方文化向数字艺术领域迈出的这一大步表示赞赏，在合作备忘录发布当天，东方文化的美国存托股票（ADS）上涨了7.2%。

快进一周到3月2日，东方文化宣布其香港子公司将提供服务，为文化艺术收藏品创建NFT。此外，东方文化的电子商务平台也将升级，以促进NFT的销售、拍卖和交易。然而，这一次投资者似乎并不是很感兴趣，消息发布后，东方文化的股价下跌了10.6%。

还有，东方文化于4月12日宣布将以600万元收购北京酒域灵境科技有限公司11.875%的股份。酒域灵境提供葡萄酒和酒类相关服务，帮助人们发现、鉴赏和评估酒类产品的质量。同时，东方文化披露，公司将与酒域灵境合作开发“葡萄酒和烈酒”元宇宙游戏，该游戏“旨在为全世界的葡萄酒和酒类产品商人和粉丝创造一个虚拟的‘葡萄酒世界’”。东方文化称，通过这款游戏，人们可以了解烈酒行业的酿造、包装、管理等知识，还可以将虚拟制作的饮料作为礼物送给朋友和联系人。

投资者似乎很喜欢这则信息，这与去年10月Facebook因为预期未来元空间应用前景广阔，更名为Meta Platforms（FB.US）相吻合。收购公告发布当天，东方文化的股价上涨了3%，虽然股价尚未完全回升，但这仍然是一个相对热烈的反应。

稳定的股价

事实上，东方文化的股价在过去一年中的表现相当突出，甚至在最近一系列公告发布前就是如此。这或许是因为该公司主要的交易平台都在香港，这意味着它们不受过去一年大多数中国内地公司遭遇的严格监管浪潮的影响。虽然该公司总部位于南京，但7,700万美元的市值相对较小，这意味着投资者可能会觉得，它还没有大到引起监管者关注的程度。

无论原因为何，该公司的股价比2020年12月上市时的4美元发行价下降了15%，跌幅还算相对温和。相比之下，随着中国在一系列问题上收紧监管，比如反竞争行为、数据安全等，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、拼多多（PDD.US）等大型电子商务公司的市值在过去一年缩水了一半以上。

说了这么多，接下来我们就看看东方文化最新的年报，从中可以看到我们之前提到的三位数的营收和利润增长。去年东方文化的收入为3,760万美元（2.5亿元），比2020年增长了116%。营业利润率从2020年的9.4%上升到去年的29%，增长了三倍多，相应的同期净利润从区区200万美元飙升到1,140万美元，增长了5倍多。

该公司指出，受疫情的影响，2020年是疲软的一年，这使得2021年随着业务反弹，很容易得出强劲的数据。但即便如此，最新的年收入仍是2019年疫情前水平的近三倍，最新的利润也比当年增长了27%。

东方文化在成本控制方面看起来也相当厉害，去年的运营费用上涨了84%——远低于收入的涨幅。这在很大程度上可能是因为其员工数量较少，去年年底仅增加了4人，达到51人。因此，显然这是一个精而简的公司，成本相对较低，这可能是在它不长的历史上，大部分时间里能够实现盈利的原因。

其他指标看起来也相当强劲，该公司的活跃交易员数量从2020年的7.7万人增至去年的15.9万人，几乎翻了一番。同期，在其平台上交易的商品价值从460万美元增至1,560万美元，增幅约为三倍。同期，客单价从96美元增至116美元，增幅20%，这个数字不算大，但还是相当可观。

该公司此前基于2020年的利润，市盈率为28倍，与阿里巴巴和美国C2C同行Etsy（ETSY.US）的25倍大致相当。但2021年利润的大幅增长将东方文化的市盈率拉低至6.5倍，这意味着该股目前看起来被严重低估了。不过，它看起来仍然比区域同行大公文化（TKAT.US）强劲得多，后者在过去四年里一直在亏损。

总而言之，东方文化的规模仍然很小，它也承认自己面临着来自香港和内地大约30个类似平台的竞争。但它的运营状况看起来确实相当不错，能够在不增加大量额外成本的情况下扩大运营规模。虽然它的区块链、NFT和元空间公告确实有一定的炒作成分，但这些举措也确实表明，该公司并不满足于现有业务，而是在寻找下一个大事件。

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2026年07月31日

迈向全球化，万物新生启动B2B交易平台、消费品牌及香港门店

周二，专业回收商万物新生（RERE.US）在香港开设了首家门店，并推出全球B2B交易平台FoneSquare以及面向消费者的品牌“ReRe”。公司将核心专业能力推向全球，标志着其迈出了走向海外的第一步。首家ReRe门店在香港荃湾区的热门购物区荃新天地（Citywalk）开业。同时，其FoneSquare B2B在线交易平台也开始运营并接受商家注册，该平台主要面向希望购买和交易二手消费电子产品的海外企业。万物新生创始人兼董事长陈雪峰表示：“以此为起点，我们将把业务、能力和品牌推向海外，将高品质、合规的二手产品与全球需求连接起来，并将我们标准化、自动化的解决方案推向国际市场。” 万物新生是中国最大的回收商，起初专注于iPhone等手机的回收，同时也包括个人电脑等其他电子产品。2022年起，公司将业务扩展至黄金、奢侈箱包和名酒等其他领域，旨在将自身打造成领先的回收品牌。 ReRe品牌门店的名称来源于“Revalue what you own, renew the way you choose”（重塑价值，焕然新生）的缩写。门店提供二手产品的回收和零售服务，包括消费电子产品、奢侈品和运动用品。香港也将成为万物新生全球在线B2B业务的两个分拨中心之一，另一个位于迪拜。公司表示，可能会在香港、迪拜和迈阿密这三个全球主要贸易节点部署多模块智能检测设备以及自动化仓储和转运系统。消息公布后，万物新生的股价周二在纽约上涨5.1%，收于4.33美元。该股在过去52周内累计上涨了32%。阳歌咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月31日

RERE.US

机器人业务加快落地黑芝麻智能上半年收入增逾八成

自动驾驶晶片制造商黑芝麻智能国际控股有限公司（2533.HK）周四公布，预计截至今年6月底止上半年收入不少于4.58亿元（6,800万美元），按年增长不少于81.1%；净亏损约7.2亿至8.2亿元，与去年同期亏损约7.62亿元大致持平。公司表示，收入增长主要受机器人业务带动，相关解决方案、模组及晶片加快落地，并已成为多家内地头部机器人厂商的长期合作伙伴。高阶辅助驾驶方案亦持续在乘用车市场规模化量产，商用车及专用车的L2至L3级辅助驾驶装配率明显提升。不过，公司持续增加算力、人工智能、大模型算法及车规级晶片的研发投入，亦令相关费用上升。公司股價周五高開，至中午休市報12.1港元，升7.94%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月31日

2533.HK

好未来低价买下Epic 账面大赚却添政治风险

这家教育公司去年在Epic的破产出售程序中，以9,500万美元收购该数字阅读平台，从最新财报来看，这笔交易很可能正是其4.05亿美元投资收益的来源重点：好未来教育集团截至5月底止财季利润大增，主要受一笔一次性投资收益带动这笔收益看来与公司去年低价接手美国儿童数字阅读平台Epic有关，而这桩交易已引起部分美国政界人士关切　阳歌这笔投资真划算！教育服务商好未来教育集团（TAL.US）周四公布最新财报后，投资者拍手叫好，推动股价大涨13.3%，升至三个月高位。财报本身其实乏善可陈：公司的核心教育服务仍保持强劲增长，但增速已经放缓，显示其在五年前遭遇严厉监管整顿后的复苏动能正在减弱。真正令投资者振奋的，看来是公司利润大幅跃升，几乎达到分析师预期的三倍。带来这项超预期表现的，是一笔高达4.05亿美元、与若干未具名投资估值变动有关的收益。好未来向来算不上信息披露最透明的公司，这次也延续一贯作风，没有交代这笔巨额一次性收益究竟来自何处。最有可能的答案，是好未来约一年前以9,500万美元低价收购美国儿童数字阅读平台Epic的争议交易。好未来是在印度教育科技公司BYJU’S旗下美国资产的破产清算程序中收购Epic；BYJU’S于2021年买下这家美国公司时，作价高达5亿美元。Epic只是当时被变卖的多项BYJU’S收购资产之一，其中还包括一个编程学习平台。BYJU’S于2021年斥资2亿美元收购该平台，破产出售时却只卖得220万美元。 BYJU’S堪称一个典型案例：为了迅速把自己打造成新兴细分市场的龙头——在这里就是教育科技——公司大举并购，却为资产付出过高价格，最终又因债台高筑而走向崩溃。 Epic于2013年在加州成立，在儿童电子书服务商中堪称优等生。据其官网，平台收录来自逾250家出版社的超过4万种书目。公司并未公开财务数据，但有网站估算，其年收入介乎5,000万至1亿美元。考虑到BYJU’S当年收购Epic所付的价格，以及其后低价急售给好未来的背景，我们推测，好未来这笔4.05亿美元收益多数、甚至可能全部与这宗收购有关。不过，这宗交易也引发争议。Epic的产品触及大量美国年幼儿童，部分美国政界人士因此对这家公司由中国企业持有表示忧虑。稍后我们会再谈这场争议，以及好未来作为中国领先民营教育服务商所面临的另一项重大风险。不过，在此之前，先简要回顾一段历史，为整件事补充背景。好未来与长年竞争对手新东方（EDU.US；9901.HK），都是中国最早一批民营教育服务商。两家公司的历史均可追溯至20多年前，当时中国经济正开始起飞。作为各自行业的龙头，两家公司都靠提供K-12学生课后辅导建立起庞大业务，家长希望借此让孩子较同学多一分竞争。监管重拳然而，俗话说“好景不长”。2021年，北京禁止向K-12学生提供核心学科的课外辅导服务，好未来、新东方及一大批后起竞争者的好日子也戛然而止。好未来正是这批公司的缩影。监管整顿后一年，公司收入和股价双双暴跌，许多规模较小的机构更直接倒闭。即使经过过去四年的逐步复苏，好未来最近一个财年的收入也只有30.5亿美元，仅相当于截至2021年2月底止财年、即整顿前录得的45亿美元约三分之二。同样地，公司最新股价约12.50美元，也只有2021年高位的大约七分之一。回到当下，少数存活下来的公司各自走上不同的求生路线。新东方已转向面向年轻人的服务，例如留学咨询，以及中国公务员考试等备考培训。部分公司改为向学校而非学生提供服务，另一些则从辅导服务转向教育产品。在这批公司中，好未来最贴近原有路线，仍主要聚焦K-12学生，但课程已转向校内核心课程以外的综合内容，例如批判性思维、写作及动手进行科学实验。公司虽已推出以平板电脑类产品为主的学习设备业务，但仍将学而思培优的线下面授服务视为核心产品，目前该服务在全国600个教学中心提供。截至5月31日止三个月，即公司第一财季，收入同比增长25%至51.9亿元。25%的增幅并不失色，但增速已由上一财年第一季度的近40%持续回落，好未来亦提醒，增长可能继续放缓。公司没有分别披露三大业务——线下课堂、线上学习及教育设备——的具体收入，但表示三者仍在增长。略令人忧虑的是，公司提到设备业务可能面临挑战，问题看来与竞争激烈及内存价格飙升有关，而这两项因素正令所有电脑产品制造商承压。不过，线下课堂服务看来仍是公司最重要的收入来源，而这部分业务表现良好。好未来在成本控制方面也做得不错，最新季度总运营成本及开支只增加10.8%，不到收入增幅的一半。毛利率因此由一年前的54.9%提高近3个百分点至57.8%。至于净利润，则由去年同期的3,130万美元升至4.08亿美元，但当中大部分来自一次性的4.05亿美元收益。这里需要顺带指出，好未来大多数财务数据均以美元列报，但其绝大部分业务以人民币计价，并会在业绩电话会议上披露部分人民币数据。总的来说，收购Epic很快可能成为好未来的一把双刃剑。正面来看，公司以低价买下Epic，该业务看来经营良好，而且避开了监管敏感的中国市场。但在中美关系持续紧张下，好未来最终很可能仍要出售这项资产。与此同时，其中国核心业务正在放缓，而公司继续聚焦监管敏感的K-12学生群体，也可能令其较部分同业更容易受到未来监管整顿的冲击。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月31日

TAL.US

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