上市落空，哈啰出行再获融资

2021年11月15日

这个共享单车运营商从阿里巴巴和宁德时代融资2.8亿美元，并将业务中心调整至电动车领域

重点：

哈啰出行从阿里巴巴和宁德时代共融资2.8亿美元，使其今年的融资总额达到5亿美元
公司在今年早些时候的美国上市计划失败后启动融资，同时拓展电动车生产和换电服务

阳歌

今年早些时候，共享单车运营商哈啰出行（Hello Inc.）恐怕是跟华尔街“告别”过了，当时面对同时来自北京和华盛顿越来越大的监管阻力，它突然撤回了在美国的上市计划。但这并不妨碍这家亏损的公司在等待是否以及何时重启IPO计划的同时筹集现金。

该公司上周成为新闻头条，宣布筹集了2.8亿美元的新资金，使其今年的总筹资额达到5亿美元。如果考虑到该公司最初的IPO筹资目标是1亿美元，这就相当可观了。

这最新一轮融资最有意思的地方是其背后的投资者，即电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）和全球最大的生产电动汽车和电单车电池的宁德时代（300750.SZ）。这两个大的投资者的到来可以为迅速扩张的哈啰出行的服务提供重要的新支持。

特别是宁德时代的加入，暗示了哈啰出行的一个重大的方向性变化，因为它越来越积极地参与到电动车领域，这很好地配合了中国政府推广此类技术的宏观规划。

正如我们过去常说的，使你的业务与政府政策保持一致是在中国取得成功的关键因素之一。这种一致性不仅会为你获取政府的财政援助打开大门，而且当你需要获得新的营业执照和进行首次公开募股等批文时，还可以获得有利的监管待遇。

哈啰出行今年因成为中国首家申请上市的独立共享单车运营商而备受关注。它的两个主要竞争对手摩拜单车和青桔单车，分别属于更大的互联网公司、O2O服务巨头美团（3690.HK）和滴滴出行（DIDI.US）。

独立性质使哈啰出行在与它们的竞争中处于劣势，因为两位竞争对手都有富裕的父母，不仅可以提供现金，还可以提供更大的平台来推广共享单车服务。哈啰出行确实也有一个类似这样的关系，那就是它早期的投资者蚂蚁集团，这家与阿里巴巴有关联的金融巨头，将哈啰出行纳入了支付宝，并放在一个特殊的位置。

在4月提交IPO招股说明书时，支付宝用户是哈啰出行共享单车服务的最主要客户源。因此，引入阿里巴巴作为新的股东，可以让哈啰出行能在阿里巴巴的各种应用上获得更多新的空间来推广服务。

在仔细研究哈啰出行自首次提交IPO申请以来，近期的多元化举措之后，我们才能更清楚地理解它为什么会与宁德时代合作。根据一份中国媒体的报道，该公司今年悄悄地进入了一些新的业务，宁德时代可能成为重要的合作伙伴，包括生产电动自行车和电动车换电站的运营。

打造销售网

据上述报道称，自今年4月进入该领域以来，哈啰出行已经推出了三款电单车，并正在开发电单车的销售网络，目前已有5000家门店。

这一举措似乎是针对国内的电动汽车市场，中国政府大力推进该技术，目标是到2030年实现碳排放峰值，到2060年实现碳中和，从而推动了这个市场的快速增长。这种快速增长也反映在领先的电动踏板车制造商牛电科技（NIU.US）的最新数据中，上个月它报称，其在华销量同比增长了45%。

因此，宁德时代作为一个主要的新战略股东，可能会成为哈啰出行电单车生产的一个重要的供应商，以及帮助它建立零售商网络的潜在引荐渠道。

宁德时还可以在哈啰出行的换电站新业务中发挥作用。虽然电动车充电站在相关基础设施的讨论中往往最受关注，但换电站也越来越引人注目。换电站为车主提供了一个更快的选择，换去耗尽的电池，而无需等待充电。

在对哈啰出行进行新的投资之前，宁德时代已经是其换电业务的早期投资者。

所有这些都让哈啰出行看起来越来越像一个电动车领域的参与者，加上最初的共享单车服务，或许零排放的参与者更适合拿来描述这家企业。根据其稍早的招股说明书，最初的共享单车和电单车业务占到去年营收的91%。一个令人担忧的趋势是，来自这个部分的收入实际上在去年每个季度都比前一年同期有所下降，这很可能是激烈的竞争所致。

因此，新业务的引入，以及推广其核心共享单车业务的潜在新渠道，可能有助于重振哈啰出行的前景。招股说明书显示，该公司归于普通股东的净亏损去年增长了50%，至45亿元（7.05亿美元），高于上年15%的增幅。

哈啰出行以其标志性的蓝白自行车而闻名，它们在中国大多数大城市的街头随处可见，在2017年与中国最早的共享单车运营商之一永安行合并后，就形成了现在的哈啰出行。蚂蚁集团对该公司进行了投资，在招股说明书提交时，蚂蚁集团是它最大的单一股东，持有36.3%的股份。永安行当时持有7%的股份，其他投资者包括国内巨头复星集团，以及春华资本。

归根结底，最新的融资还是比较令人鼓舞的，因为这表明，该公司仍有能力吸引至少在未来几年内可能需要的大笔资金，同时努力实现盈利。

它将从宁德时代和阿里巴巴获得新的协同效应，这可能是盈利努力的重要催化剂，而政府的有力支持也会起到很大的帮助作用。这种支持也可能最终帮助哈啰出行重新启动IPO，不过未来的上市地点也许会转移到香港，甚至中国内地也不好说。

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2025年12月02日

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季度数据虽强劲移卡估值不便宜

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2025年12月01日

9923.HK

简讯：江西铜业拟斥9.05亿美元全面收购SolGold

矿业公司江西铜业股份有限公司（0358.HK；600362.SH）周日宣布，拟以每股26便士（0.34美元）的价格收购其未持有的铜金矿商SolGold Plc（SOLG.L）剩余88%的股份。该报价较该股近期交易水平存在溢价。江西铜业表示，其目前持有伦敦上市公司SolGold近3.66亿股股份，占该公司股份的12.19%。按每股26便士计算，剩余26.3亿股股份将耗费江西铜业约6.84亿英镑（合9.05亿美元）。江西铜业补充称，该要约仍处于无约束力阶段，且已遭SolGold董事会拒绝。该公司表示：“本公司保留提出其他对价形式或不同对价组合的权力，并保留在特定常见情形下以不优于潜在收购所载条款对目标公司提出要约的权利。” 江西铜业港股周一午后交易时段上涨约8.1%，报33.16港元，年内累计上涨136%。SolGold股价上周五上涨13%，收报29.55便士，较要约价高出约13.7%。该股11月前三周交易区间为17至20便士。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月01日

0358.HK

600362.SHG

800万颗枕头撑起营收亚朵迎来丰收年

受惠零售业务表现强劲，酒店营运商亚朵预期2025全年收入将增长35%，高于年初预测的25%增幅重点：亚朵第三季营收按年增长38.4%，并将全年营收增长指引由原先预测的25%上调至35% 平均可出租客房收入（RevPAR）在第三季仍持续下滑，但公司表示，随着“十一黄金周”七天假期表现强劲，相关情况有望改善阳歌对亚朵生活控股有限公司（ATAT.US）而言，2025年的成长故事要从一颗枕头说起。这家高端酒店营运商于上周公布第三季业绩时表示，预期今年全年营收将增长35%，较年初预测的25%增幅大幅上调。推动这一增长的主要动力来自公司的零售业务，该业务让住客可透过亚朵的线上商城购买房间内所使用的各类产品。其中表现尤为出色的是寝具产品，包括枕头在内的床品销售成绩亮眼，成为零售业务增长的主要带动来源。投资者普遍受到公司最新财报的鼓舞，带动亚朵股价在上周公布业绩后的五个交易日内上涨8.5%。分析师对该公司同样评价正面，目前追踪该股的19名分析师全数给予“买入”或“强烈买入”评级。在中国经济放缓前景不明朗的背景下，这样的一致看好可说相当罕见。亚朵亦未能完全免受经济放缓影响，旗下平均可出租客房收入（RevPAR）在第三季再度按季录得下滑。RevPAR是业界最受关注的核心指标，结合房价与入住率表现。2023年受疫情后“报复性旅游”浪潮推动，亚朵及其同业的RevPAR曾录得强劲增长，但自去年起已开始转为收缩。稍为令人鼓舞的是，今年以来，亚朵RevPAR的跌幅持续收窄，第三季按年仅下滑2.4%至371元，反映房价策略调整已开始带动入住需求回稳。与此同时，旗下定位于入门市场的“亚朵轻居”品牌表现突出，成功吸引重视性价比的消费族群。另一项正面讯号则来自中国十一黄金周假期期间，公司旗下酒店的RevPAR录得回升，相关成果预计将反映在第四季业绩报告中。亚朵创办人兼董事长王海军在业绩电话会议上表示：“就酒店行业而言，第三季以来整体市场已呈现温和复苏。”他补充：“虽然旅游及休闲需求持续保持强劲，但行业同时呈现出热点快速转移及区域复苏不均的特征。”惟未有作出具体说明。与中国多数面向消费者的行业一样，休闲与旅游产业在疫情期间遭受重创后，于2023年出现强力反弹，但在经济增速放缓的压力下，自去年起再度走弱。在此背景下，亚朵及部分同业透过积极扩张新酒店网络，部分延续了自身的成长故事。第三季期间，亚朵新增开设152家酒店，截至9月底旗下酒店总数增至1,948家。该数量大致与公司上半年新增酒店总数相当，显示其开店节奏正持续加快。这股扩张速度预料将延续至第四季。公司在业绩电话会议上表示，对于实现年初订下“至2025年底营运2,119家酒店”的目标仍具“充分信心”。若要达成该目标，公司第四季须再新增171家酒店。金枕头受新酒店加速开业带动，亚朵第三季收入按年增长38.4%，增至26.3亿元（约3.72亿美元），较前两个季度有所提速。这使得公司首九个月累计收入按年增长35.5%，也正是公司将全年收入增长预测由原先的25%上调至35%的主要原因。零售业务堪称公司推动营收强劲增长的“秘密武器”。第三季该业务收入按年激增76.4%，由去年同期的4.79亿元升至8.46亿元。相比之下，核心酒店营运业务的收入增速明显放缓，第三季按年仅增长25.5%，由去年的13.7亿元增至17.2亿元。随着零售业务快速扩张，其收入占比已由去年约四分之一提升至目前接近三分之一，在集团收入结构中的比重显著上升。尤其是在寝具产品销售方面表现更为亮眼。公司表示，零售业务近期的畅销产品之一为“深睡记忆枕”，该产品上市后首25天即录得商品交易总额（GMV）达1亿元，自开售以来累计售出800万个枕头。今年首九个月，公司零售业务收入按年增长75%，使公司有信心预测全年相关收入增幅将“至少达65%”。不过需指出的是，该项业务于2024年曾录得高达126%的增长，显示随着业务逐步成熟，增速很可能持续且快速放缓。零售业务是亚朵的一大特色，也可能是让分析师高度看好公司的原因之一，因为其毛利率明显高于酒店主营业务。亚朵表示，第三季零售业务毛利率为52.7%，按年持平；相比之下，酒店业务毛利率按年上升1.3个百分点，至明显较低的37.3%。在盈利方面，公司同期净利润按年增长24.6%至4.74亿元。相较收入增速，盈利上升较为缓慢，主要受非营运因素影响，包括税项开支增加。公司同时宣布派发本年度第二次股息，令全年派息总额增至逾1亿美元。尽管分析师普遍看好该公司，但投资者的态度似乎较为分歧。即使亚朵股价今年已累升45%，其股票的预测市盈率（P/E）仍仅约20倍，远低于竞争对手华住集团（HTHT.US; 1179.HK）的35倍。华住的中国核心业务同样承压，第三季RevPAR按年下跌4.7%，但该公司同时拥有庞大的海外酒店资产组合，该部分业务多年受压后已开始出现复苏迹象，第三季RevPAR按年回升6.1%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月01日

ATAT.US

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