万物新生提升效率 期望实现持续盈利

该回收专家去年四季度录得经调整后的连续第二个季度盈利，并可能在2023年实现全年经调整后盈利

重点：

• 万物新生集团，原称爱回收，去年四季度取得non-GAAP运营盈利，并预测收入增长将在本季度反弹
• 该公司从规模优先转向有质量的发展，以跟上其他中概股的步伐，向市场显示他们能够实现持续盈利 

阳歌

回收利用的核心在于加长商品的使用年限，从而能产生更多的回报。但中国回收行业的领导者万物新生集团(RERE.US)的最新财报中，为这一概念赋予新的含义，因为它二手产品回收目录日渐丰富，例如翻新智能手机到奢侈品，甚至从名酒获取更多的回报。

万物新生把重点从“不惜代价追求增长”转向提升效率，这个主题在中国科技初创企业中日渐流行，因为全球投资者越来越关注投资对象的长期生命力和盈利能力。这与几年前截然不同，当时投资者被中国市场的巨大潜力所吸引，总是有强烈的投资愿望。

潜力依然存在，万物新生最新业绩报告中援引的第三方数据反映了这一点。数据显示，中国二手物品及相关服务市场预计在2021年2026年间每年增长26%，到2026年达到9,880亿元的商品交易总额(GMV)。但只有当你拥有可持续的商业模式，不依赖持续的现金注入来弥补亏损时，这种潜力才有意义。

“我们已经从早期的‘规模优先’实现IPO，转向‘效率优先’实现稳定增长，”万物新生创始人兼董事长陈雪峰在上周公布业绩后召开的公司投资者电话会议上表示。“过去三年，我们在华南和华东的运营中心逐步实现了质检和定价的自动化，从而提高了仓储和物流效率。”

效率提升的迹象贯穿该公司的最新财报。在整体战略方面，万物新生正在努力让尽可能多的回收流程自动化，与使用人工相比，其规模化的成本更低。在一个质检和质保起到重要作用的行业，这种自动化也降低了出错率。

自动化方面的一个重大进展，是万物新生透露它四季度在东莞开设了一个第二代自动化运营中心，使得因质检失败而造成的损失比上年减少了22%。

该公司目前的运营网络包含8个区域运营中心，其中包括两个类似东莞运营中心那样的自动化运营中心，还包含17个较小的城市级服务站。它还通过其在全国266个城市的1,920家门店，越来越多地直接回收二手商品，并越来越多地直接销售其回收的产品，而不是通过中间商，以此提高效率。它还试图在城市层面进行更多直接回收，这通常比在全国各地运送产品更为高效。

效率提升帮助万物新生在去年四季度实现non-GAAP经营利润，这是过去五个季度中的第四次。该公司还公布了四季度2,250万元的非GAAP净利润，这是其连续第二个季度实现非GAAP盈利。这一准则剔除了与员工股权激励、摊销和减值相关的成本。若按GAAP净额计算，它仍处于亏损状态，四季度净亏损21.5亿元，主因是与疫情影响相关的18亿元减值费用。

该公司尚未就今年是否可能实现GAAP标准的扭亏为盈发表评论，不过雅虎财经上唯一的一条分析师预测显示，该公司能够做到这一点。万物新生持续向盈利迈进，也让投资者欣喜，在业绩公布后的三个交易日内，将其股价抬升了4%。

收入反弹

说了这么多，我们将在本文的后半部分深入研究该公司的最新业绩，透过这些数字，可以看到它的效率是如何提高的。我们还会看看该公司的最新动态，它最初专注于智能手机，现在则试图将品牌拓展到其他品类。

万物新生四季度总营收29.8亿元，增长22.4%，与之前的指引一致，但与前一季度29%的增长幅度相比有所放缓，这是因为中国在10月和11月推出了极为严厉的疫情防控措施。但有一个迹象表明，公司业绩在1月中旬的春节前后开始出现反弹，它预测一季度总营收将在27.7亿元至28.7亿元之间，这意味着若是按中位数计算，增长将加速至28%。

虽然处境艰难，其收入增长依然相对强劲，但其全平台二手商品交易量却并非如此，该季度交易量从2021年四季度的910万笔下降到750万笔，降幅达17.6%。这似乎表明该公司从重量向重质的转变，因为交易量有所下降，但每笔交易的收入却大幅上升。公司首席财务官在财报电话会议上表示，“公司已经调整了收入结构和利润战略，优先考虑高质量、可控的1P业务(直接从消费者端回收二手商品)”。

对提高效率的关注，也体现在该公司的non-GAAP履约成本上，该数字从2021年初占收入的14.7%，下降到去年四季度的8.7%，这主要是通过自动化提高质检效率来实现的。

从去年开始，万物新生还试图扩大其收入基础，它利用品牌优势，从最初专注的智能手机领域扩展到一些新的品类。目前包括二手箱包、腕表、影像器材，甚至是名酒，去年三季度末，多品类业务在50家门店展开试点。

万物新生表示，计划在今年上半年将类似门店的数量扩大至150家，并补充说，新品类业务在今年前两个月实现了盈亏平衡，在此期间月度GMV突破5,000万元大关。

尽管财务状况有所改善，但投资者对万物新生的估值仍然相对较低，它的市销率为0.5倍。这低于美国二手服装销售商Rent the Runway(RENT.US)的0.8倍，但远高于陷入困境的在线二手车经销商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。

我们将以一条全球回收行业的大新闻作为结尾：今年1月，旧衣回收商Poshmark被韩国互联网巨头Naver以12亿美元(82.6亿元)的价格收购，这比Poshmark当时的股价高出不少。大型科技公司应该已经嗅到了此类回收商的良好价值，即便股票买家尚未发现这一点。

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