万物新生提升效率 期望实现持续盈利

RERE.US

该回收专家去年四季度录得经调整后的连续第二个季度盈利，并可能在2023年实现全年经调整后盈利

重点：

  • 万物新生集团，原称爱回收，去年四季度取得non-GAAP运营盈利，并预测收入增长将在本季度反弹
  • 该公司从规模优先转向有质量的发展，以跟上其他中概股的步伐，向市场显示他们能够实现持续盈利 

　

阳歌

回收利用的核心在于加长商品的使用年限，从而能产生更多的回报。但中国回收行业的领导者万物新生集团(RERE.US)的最新财报中，为这一概念赋予新的含义，因为它二手产品回收目录日渐丰富，例如翻新智能手机到奢侈品，甚至从名酒获取更多的回报。

万物新生把重点从“不惜代价追求增长”转向提升效率，这个主题在中国科技初创企业中日渐流行，因为全球投资者越来越关注投资对象的长期生命力和盈利能力。这与几年前截然不同，当时投资者被中国市场的巨大潜力所吸引，总是有强烈的投资愿望。

潜力依然存在，万物新生最新业绩报告中援引的第三方数据反映了这一点。数据显示，中国二手物品及相关服务市场预计在2021年2026年间每年增长26%，到2026年达到9,880亿元的商品交易总额(GMV)。但只有当你拥有可持续的商业模式，不依赖持续的现金注入来弥补亏损时，这种潜力才有意义。

“我们已经从早期的‘规模优先’实现IPO，转向‘效率优先’实现稳定增长，”万物新生创始人兼董事长陈雪峰在上周公布业绩后召开的公司投资者电话会议上表示。“过去三年，我们在华南和华东的运营中心逐步实现了质检和定价的自动化，从而提高了仓储和物流效率。”

效率提升的迹象贯穿该公司的最新财报。在整体战略方面，万物新生正在努力让尽可能多的回收流程自动化，与使用人工相比，其规模化的成本更低。在一个质检和质保起到重要作用的行业，这种自动化也降低了出错率。

自动化方面的一个重大进展，是万物新生透露它四季度在东莞开设了一个第二代自动化运营中心，使得因质检失败而造成的损失比上年减少了22%。

该公司目前的运营网络包含8个区域运营中心，其中包括两个类似东莞运营中心那样的自动化运营中心，还包含17个较小的城市级服务站。它还通过其在全国266个城市的1,920家门店，越来越多地直接回收二手商品，并越来越多地直接销售其回收的产品，而不是通过中间商，以此提高效率。它还试图在城市层面进行更多直接回收，这通常比在全国各地运送产品更为高效。

效率提升帮助万物新生在去年四季度实现non-GAAP经营利润，这是过去五个季度中的第四次。该公司还公布了四季度2,250万元的非GAAP净利润，这是其连续第二个季度实现非GAAP盈利。这一准则剔除了与员工股权激励、摊销和减值相关的成本。若按GAAP净额计算，它仍处于亏损状态，四季度净亏损21.5亿元，主因是与疫情影响相关的18亿元减值费用。

该公司尚未就今年是否可能实现GAAP标准的扭亏为盈发表评论，不过雅虎财经上唯一的一条分析师预测显示，该公司能够做到这一点。万物新生持续向盈利迈进，也让投资者欣喜，在业绩公布后的三个交易日内，将其股价抬升了4%。

收入反弹

说了这么多，我们将在本文的后半部分深入研究该公司的最新业绩，透过这些数字，可以看到它的效率是如何提高的。我们还会看看该公司的最新动态，它最初专注于智能手机，现在则试图将品牌拓展到其他品类。

万物新生四季度总营收29.8亿元，增长22.4%，与之前的指引一致，但与前一季度29%的增长幅度相比有所放缓，这是因为中国在10月和11月推出了极为严厉的疫情防控措施。但有一个迹象表明，公司业绩在1月中旬的春节前后开始出现反弹，它预测一季度总营收将在27.7亿元至28.7亿元之间，这意味着若是按中位数计算，增长将加速至28%。

虽然处境艰难，其收入增长依然相对强劲，但其全平台二手商品交易量却并非如此，该季度交易量从2021年四季度的910万笔下降到750万笔，降幅达17.6%。这似乎表明该公司从重量向重质的转变，因为交易量有所下降，但每笔交易的收入却大幅上升。公司首席财务官在财报电话会议上表示，“公司已经调整了收入结构和利润战略，优先考虑高质量、可控的1P业务(直接从消费者端回收二手商品)”。

对提高效率的关注，也体现在该公司的non-GAAP履约成本上，该数字从2021年初占收入的14.7%，下降到去年四季度的8.7%，这主要是通过自动化提高质检效率来实现的。

从去年开始，万物新生还试图扩大其收入基础，它利用品牌优势，从最初专注的智能手机领域扩展到一些新的品类。目前包括二手箱包、腕表、影像器材，甚至是名酒，去年三季度末，多品类业务在50家门店展开试点。

万物新生表示，计划在今年上半年将类似门店的数量扩大至150家，并补充说，新品类业务在今年前两个月实现了盈亏平衡，在此期间月度GMV突破5,000万元大关。

尽管财务状况有所改善，但投资者对万物新生的估值仍然相对较低，它的市销率为0.5倍。这低于美国二手服装销售商Rent the Runway(RENT.US)的0.8倍，但远高于陷入困境的在线二手车经销商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。

我们将以一条全球回收行业的大新闻作为结尾：今年1月，旧衣回收商Poshmark被韩国互联网巨头Naver以12亿美元(82.6亿元)的价格收购，这比Poshmark当时的股价高出不少。大型科技公司应该已经嗅到了此类回收商的良好价值，即便股票买家尚未发现这一点。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, , , , , , , ,

相关文章

相关新闻

No related posts.

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

CSPC delivered lower nine-month revenues and profits

核心产品承压 石药集团前三季度盈收双降

石药集团解释，主要是由于药品集中带量采购及国家医保药品目录内药品的价格调整等行业政策的持续影响所致 重点： 石药集团在集采中采取全面低价策略，15个产品中有8个都是以最低价中选 创新药板块普遍上扬的同时，石药集团的股价在最近两个半月内跌幅超过35% 莫莉 老牌药企巨头石药集团有限公司（1093.HK）的转型之路，正经历着传统业务萎缩与创新管线变现“青黄不接”的阵痛期。即便石药集团持续投入巨资研发，但创新成果的转化仍需更多时间。与此同时，传统的成药业务因核心产品纳入集采后价格大幅下降而加速下滑，导致公司业绩承压。 石药集团最新公布的2025年三季度业绩报告显示，公司前三季度总收入198.91亿元，同比减少12.32%；股东应占溢利35.11亿元，同比减少7.1%。这是公司业绩持续下滑的又一次延续，2024年全年公司营收已经下滑7.8%，净利润也同比下滑25.4%，是十年来营收利润首次双降。 业绩下滑主要受业务占比最大的成药业务拖累，该业务收入154.5亿元，同比下降17.2%，在整体收入中占比约77%。细分治疗领域的下滑更为触目惊心，占比最高的神经系统药物营收大跌21.6%，抗肿瘤药物收入更是暴跌56.8%，抗感染药物下滑22.7%，心血管药物下降17.8%。石药集团解释，主要是由于药品集中带量采购及国家医保药品目录内药品的价格调整等行业政策的持续影响所致。 在2025年执行价格的第十批国家组织药品集中带量采购中，石药集团采取全面低价策略，被业内称为“价格屠夫”，共有包括阿普米司特片、阿司匹林肠溶片等在内的15款产品纳入集采。国家医保局在2024年12月举办的集中带量采购座谈会上透露，石药中选的15个产品中有8个都是以最低价中选，原因在于石药集团凭借原料药自产及智能制造的水平，可以在提高效率的同时保证产品质量稳定。 其中，核心产品多美素（脂质体阿霉素）在药品集中采购中的大幅降价已经明显冲击业绩。该药品在2024年京津冀“3+N”联盟集采中价格已下降约23%，而在2025年执行的第十批国家集采中，其中标价进一步降至每支98元，相较3,500元左右的联盟集采中标价有97%的降幅。交银国际的研报指出，该单品的降价预计将对2025年的收入产生10-15亿元左右的不利影响。 对外授权合作难阻股价下行 为应对集采冲击，石药集团正全力推进从仿制药向创新药的战略转型。前三季度，石药集团研发费用41.85亿元，占成药业务收入比重达27.1%，同比增加7.9%。管理层预期2026年的研发开支将同比增长15%至20%。今年以来，石药集团已有3款新产品获批上市，8款产品上市申请获得受理，获得5项突破性治疗认定，42项临床试验获批。 在对外授权方面，7月30日，石药集团与美国Madrigal Pharmaceuticals达成协议，将其自主研发的口服GLP-1药物SYH2086的全球开发与商业化权益授权给对方，石药集团将获得1.2亿美元预付款，以及最高19.55亿美元的开发、监管及商业里程碑付款。此外，石药集团还曾在6月13日宣布与阿斯利康达成战略合作，获得1.1亿美元的预付款，这项合作潜在交易总金额达53亿美元。这些合作不仅为石药集团带来了现金流，也证明了其创新药管线的国际认可度。 但是，高调的BD交易也难掩石药集团盈利能力的下行，公司毛利率已连续五年下降，从2020年的72.3%降至2025年前三个月的65.6%。在资本市场上，创新药板块普遍上扬的同时，石药集团的股价在最近两个半月内跌幅超过35%。 多家券商机构亦下调石药的目标价，中金公司称考虑研发投入加大，分别下调石药集团今明两年净利润12%、15%至47.6亿元、53.53亿元，下调目标价15%至11港元。野村证券认为，石药集团第三季度收入66.18亿元远低于市场预期的74亿元，考虑到药品销售表现逊预期及合作项目收入延迟确认，将其目标价由10.09港元降至9.11港元。 石药集团管理层预计，公司业绩将在2026年重回正增长轨道，主要驱动力来自明复乐和伊立替康脂质体注射液等重点新品种的放量。随着集采影响的逐步消退，到2027年增长态势有望进一步明朗。不过，同样从传统药企转型的恒瑞医药（1276.HK; 600276.SH）在前三季度实现稳健增长，其市盈率达到57倍，远远高于石药的市盈率19倍，反映了市场对两者当前成长确定性和创新成果兑现能力的不同看法。尽管石药集团试图通过BD合作来提振业绩，但其后续的里程碑付款存在不确定性，难以完全抵消核心成药业务下滑带来的压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1093.HK

简讯：宝尊电商第三季度同比续亏损

电商软件提供商宝尊电商有限公司（BZUN.US; 9991.HK）周二公布，随着核心电商服务重返盈利轨道，新兴品牌管理业务亏损又收窄，第三季度营收实现增长。 公司表示，截至9月的三个月内，营收同比增长4.8%至21.6亿元，经营亏损则从去年同期的1.15亿元收窄至2,560万元，非美国通用会计准则净亏损，亦从去年同期的6,680万元收窄至4,020万元。 宝尊电商业务本季度实现经调整经营利润2,810万元，较去年同期2,980万元的亏损成功转盈。品牌管理业务（含在华运营Gap服装门店）的经调整经营亏损，从去年同期的5,530万元收窄至3,870万元。 财报发布后，宝尊纽约上市股票周二下跌5.8%，香港上市股票周三下跌4.9%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
BZUN.US
9991.HK

简讯：诺亚控股上季纯利大增62.6%

财富管理公司诺亚控股私人财富资产管理有限公司（NOAH.US; 6686.HK）周二公布，截至9月底止第三季度收入6.329亿元（约8,890万美元），按年下跌7.4%，净利润达2.185亿元，同比大幅增长62.6%，经营利润1.719亿元，则较去年同期下滑28.6%。 截至9月30日，Noah注册客户数为466 ,153人，同比增长1.3%；活跃交易客户数为10 ,650人，同比大增35.5%。本季产品分销规模达170亿元，年增19.1%，其中海外产品分销86亿元，增11.2%。资产管理规模维持稳定，截至9月30 日合约管理资产为1,435亿元。关联公司投资权益变动的公允价值增加，则带动公司净利润增长。 公司指出，收入下滑主要受到一次性佣金减少、保险产品分销疲弱所致。本季度，公司取得了美国经纪交易商牌照，亦开始在各业务流程整合人工智能技术，以改善获客能力、提高效率，进一步强化全球布局与科技能力。公司表示，其强健的资产负债表为未来投资提供坚实基础。 诺亚控股港股周三早盘无涨跌，至中午休市报17.99港元，该股过去6个月累升约18%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
6686.HK
NOAH.US
Qfin is a lender

新措施收紧规管 奇富科技业绩难复旧观

网贷服务商奇富科技公布疲弱的第三季业绩，并对全年展望转趋悲观，与2024 年强劲收官形成鲜明对比 重点： 公司第三季收入微跌0.2%，净利润下降17%，反映公司在疲弱的宏观环境下面临的挑战 公司对全年发出悲观指引，主因是新监管措施将压缩其在网贷服务业务的盈利空间 　 梁武仁 过去一年里，网贷服务平台奇富科技股份有限公司（QFIN.US; 3660.HK）经历了不少变化。首先，公司更改了名称，但更关键的是，在监管环境收紧及中国经济持续低迷之下，原本在逆风中表现颇具韧性的奇富科技，业绩开始受到明显冲击。 根据奇富科技上周公布的最新季报，公司第三季收入按年微跌0.2%至52亿元（7.31亿美元），为两年多来首次录得收入下滑；净利润则按年下跌17%至14亿元。更雪上加霜的是，公司对余下年度给出悲观指引，预计第四季净利润最多将下滑49%，即便在最佳情况下，2025年全年净利润也仅能录得约1%的增长。 这份展望与奇富科技年初时的乐观情绪形成鲜明对比，当时公司公布2024 年利润大幅增长，并预期2025年将有强劲开局。其后，公司由“启富”更名为“奇富科技”，或意在透过加入“fin”凸显其金融科技机构的定位。奇富科技原名“360金融”，2018年在纽约上市时，名称是为了反映其与网安软件公司奇虎360 的渊源。 比名称变动更具影响的，是中国自10月1日起正式实施的全新金融业监管规则。新规的核心之一是大幅强化风险管理，意味奇富科技必须提高借款人门槛标准，从而牺牲部分放款增速，同时也需提高对潜在违约的拨备。这些要求均可能进一步压制公司的盈利增长。 奇富科技CEO吴海生在第三季业绩电话会议上表示：“作为行业领先者，我们一向以最高的合规标准要求自己，这次也不例外。尽管相关措施可能在短期内影响放款规模与盈利能力，但我们相信，把使用者价值放在首位，最终将会增强他们对公司的信任，并支持我们实现更具韧性且可持续的长期增长。” 这次的新规只是中国民营金融业监管连串调整的最新一波，自疫情前几年起，相关行业便不断面临持续的监管变动。这也凸显了奇富科技及其同行所面对的现实──中国整体金融业的监管框架正快速演进，而监管层此举旨在防范市场过度放贷所带来的系统性风险。 此外，中国经济当前的疲弱状态，也让民营与国有放贷机构均面临压力。随着企业与消费者收紧支出与借贷，贷方要扩展业务变得愈发困难。即便北京推出对部分消费相关行业提供利息补贴的振兴措施，全国银行贷款余额在10月仍较前一个月大幅收缩。 借款人的财务状况转弱，也推升了违约风险，使得风险管理的重要性进一步提升，无论监管是否加码都一样。 奇富科技第三季的表现清楚反映了这些压力，其信贷撮合与放款总额在第三季度按年仅增1%，按季更下滑1.4%。同时，逾期90天以上贷款比例自第二季的1.97%微升至9月底的2.09%。 拨备激增 随着经营环境恶化，奇富科技的坏帐准备金大幅飙升。理论上，作为连接借款人与银行的撮合方，公司并不需直接承担贷款违约风险，但现实并非如此。若奇富撮合的“重资本”贷款发生违约，公司需向原始放款方全额偿付所有未付本息。此外，奇富亦透过信托与子公司自有资金出借部分贷款，该部分信用风险由公司自行承担。上述两类贷款规模的同步上升，也让奇富不得不大幅增加拨备。 在电话会议中，奇富管理层表示，公司会根据宏观经济状况调整“重资本”贷款与无全额代偿义务贷款的比例。管理层并称，第四季度将提高后者（即无需提供全额代偿保证的贷款）占比，以降低公司的整体信用风险敞口。 当然，面临这些逆风的并非只有奇富科技。其竞争对手信也科技（FINV.US）上周同样公布第三季度交易额按年下滑，同时准备金亦增加。但与奇富不同的是，信也科技仍成功录得收入与净利增长，主要受益于其积极拓展海外业务，而这正是奇富尚未涉足的领域。 奇富科技依然是一家高盈利、拥有良好利润率的公司。其采用的先进技术有效降低营运成本，而依托人工智能与数据分析的服务能力，尤其能借助与奇虎360之间的技术连结，对银行机构相当具吸引力，使公司在与金融机构洽谈定价时具有一定议价能力。 例如，奇富正将一款AI信用审批代理整合进其Focus Pro平台。这项技术可利用大量数据与大语言模型能力，在数秒内完成借款人风险评估，大幅简化繁琐的贷款审批流程。吴海生表示，相关功能的试运行已获得客户「非常正面」的回馈。 尽管如此，市场对公司最新业绩的反应并不理想，奇富科技港股在四个交易日内大跌约18%。今年以来，该股已累跌逾50%，远远落后于恒生指数约32%的涨幅。目前公司市盈率仅2.7倍，甚至低于同样低迷的信也科技的3.3倍，显示投资者对这一整个板块的信心仍相当疲弱，尽管多数公司在艰难环境下仍能保持盈利。 奇富科技具备不少优势，但其高度暴露于监管与宏观经济变动的风险，显然让投资者却步，而这种局面短期内恐怕难以改变。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里