陷入困境的民办教育领域准备迎接9月的清算日,届时所有民办教育机构都必须取得政府许可

重点:

  • 中国东方教育的反弹得益于它新近宣布的股票回购计划,以及越来越多的人相信它受到当下行业打压的影响会较小
  • 像新东方和好未来这样的老牌机构看来也有能力挺过这次整顿

阳歌

没有什么比别人家的一场火灾更能转移对你自己房子着火的注意力了。

这是来自中国遭受重创的民办教育行业的最新讯息,与中国互联网企业因网络监管机构释放新的打击信号而遭受血洗相比,该行业在周二表现相对较好。在本周的这场风暴中,新上市的共享出行专家滴滴出行(DiDi Global)的股价暴跌了20%。另外两家新上市并在此次打击中被点名的满帮集团(Full Truck Alliance Co. Ltd.)和Boss直聘(Kanzhun Ltd.),也分别下跌了7%和16%。

在这场暴风雨中,职业教育专家中国东方教育(China East Education,0667.HK)适时宣布了一项计划,回购饱受冲击的股票。这引发了股价的反弹,周二香港收盘上涨4%,周三上午又上涨了1.3%。

与此同时,IPO种子选手火花思维(Spark Education)似乎已经撤回了上市申请,因为它从纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的活跃发行名单中消失了。这一消失是在本周吞噬滴滴出行的风暴之前发生,反映出教育公司显然仍处在自己行业的风暴中心。

对中国教育类股票进行更为宏观的观察,可以看出一种上升的趋势——人们试图押注尘埃落定之后的新格局。

一方面,人们似乎在押注最大和最老的公司——特别是那些具有强大的线下元素和关注成人教育的公司——将在新格局中存活下来,甚至可能茁壮成长。同时,像火花思维这样较小和较年轻的公司,试图以其高度可扩展的在线商业模式让投资者兴奋,它们似乎受到了最大的质疑。

我们很快会仔细看看这一趋势背后的数字。但首先,我们将回顾一下来自更广泛的互联网领域的所有最新消息,以及来自中国东方教育和火花思维的消息。

我们在周二详细讨论了宏观的互联网新闻:中国的互联网监管机构将滴滴出行、满帮集团和Boss直聘列为调查对象,评估它们的用户数据政策是否可能构成国家安全风险。我们在分析中指出,此举似乎是为了劝阻——但不是禁止——新兴的中国互联网公司在纽约上市。

教育领域的打击行动开始更早,在过去三四个月里一直在酝酿。这场运动没有任何政治色彩,而是旨在缓解越来越多的在线课外教育机构给不堪重负的中国青少年带来的巨大压力。火花思维在6月底发布的IPO招股书中概述了目前针对这类公司的诸多监管行动。

说到底,许多人现在认为9月是该行业的某种“诺曼底登陆日”(D-Day),因为从那时起,所有民办教育机构都必须获得政府许可才能继续开展业务。传统民办学校的经营者一直需要这样的许可证,但在线课堂的经营者以前并不需要。

股票回购

接下来,我们看看各公司采取的最新行动,就从中国东方教育最新宣布的计划开始:回购价值高达6亿港元(7700万美元)的港股。该公司指出,回购数目不超过已发行股份的10%。

当一家公司试图支撑股价时,这种回购非常常见。得益于2019年首次公开募股筹集到的资金,以及目前已实现盈利的事实,中国东方教育负担得起这么做。但即使出现了两天的反弹,该公司的股价今年迄今为止仍下跌了近40%。

关于火花思维显然撤回了IPO申请一事,我们可以说的不多,因为企业在做出这样的行动时,无需向公众交代。但值得注意的是,该公司属于新一代的、仅提供线上服务的教育机构,是这次监管打击的重点。

在股价下跌方面,中国东方教育年初至今40%的跌幅,其实是该行业表现较好的股票之一,反映出更广泛的看跌情绪。行业中历史最悠久、规模最大的其中两家公司新东方(New Oriental)和好未来(TAL Education)今年迄今为止分别下跌了56%和70%。海亮教育(Hailiang Education)是经营政府批准的民办中小学校的线下专家,下跌幅度较小,为37%。

虽然这些跌幅看起来都很大,但与新东方在线(Koolearn)66%的跌幅,以及在线教育专家朴新教育(Puxin)74%的跌幅相比,就显得没那么大了。另外一家在线教育专家一起教育(17 Education)在去年12月上市,目前较其IPO价格下跌了72%。

在市值方面,新东方和好未来是市值超过100亿美元的明显领跑者。中国东方教育和海亮教育属于10亿至30亿美元的中等类别,一起教育和朴新教育属于6亿美元及以下的“小鱼”类别。

最后来看看各公司的市盈率(PE),基于2020年的利润水平,新东方和好未来目前的市盈率均为32倍。海亮教育受疫情影响较小,市盈率位于较低的18倍;而受疫情影响较大的中国东方教育的市盈率则高达76倍。在线教育公司都没有市盈率,因为目前都处于亏损状态。

归根结底,投资者似乎在打赌,大公司最终将熬过目前对教育企业的打击,这意味着对于风险承受能力很强的投资者来说,新东方、好未来和中国东方教育这样的公司可能具有很大的价值。最大的在线教育公司可能也会活下来,尽管它们在收入方面可能会受到巨大的冲击,因为打击过后,它们将不得不在一个禁了周末和节假日课程的世界继续生存。

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新闻

J&T is a delivery company

新闻概要:极兔速递东南亚业务强劲增长 营收利润双升

这家物流公司上半年处理包裹约140亿件,在东南亚及南美、非洲、中东等新兴市场实现强劲增长   余特莉 全球物流服务商极兔速递环球有限公司(1519.HK)上周五披露,得益于新市场拓展成效显著,上半年经调整净利润同比增长147.1%,由去年同期的3,100万美元跃升至1.56亿美元。 近年来极兔全球布局提速,业务版图从最初的东南亚和中国,扩展至沙特、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及等新区域。 今年上半年,在东南亚、中国以及拉美、中东等新市场的包裹量大幅增长的推动下,公司总营收同比增长13.1%至55亿美元,其中快递业务收入占比为97.1%。公司盈利能力显著改善,主要受东南亚业务扩张驱动,经调整EBITDA(税息折旧及摊销前利润)同比上升24.2%至4.36亿美元。 极兔速递副总裁后军仪表示:“我们在东南亚的领先地位更加稳固,中国市场竞争激烈但仍保持增长韧性,新兴市场业务迎来盈利拐点。” 上半年公司处理包裹量达139.9亿件,较去年同期110亿件增长27%。优势市场东南亚增速领跑,在电商业务日趋繁荣,以及依托价格优势在非电商领域取得的拓展下,该区域包裹量增至32.3亿件,同比增长57.9%。据弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)数据,该增长使极兔在东南亚的市占率同比提升5.4个百分点至32.8%,连续六年巩固行业龙头地位。公司称该区域单件成本同比下降16.7%,竞争力持续增强。 公司最大业务区域为中国市场,上半年包裹处理量达106亿件,同比增长20%,市占率11.1%。尽管价格战激烈,通过运营提效,单件成本仍降低10.3%。 新兴市场包裹量增至1.7亿件,同比增长21.7%,南美表现尤佳。随着拓展成效显现,该区域收入贡献增至3.6亿美元,并首次实现经调整EBITDA盈利157万美元,去年同期则为亏损784万美元。 截至6月30日,公司拥有6,900家网络合作伙伴,较2024年末减少100家;服务网点增加100个至19,200个;分拣中心数量维持239个。 极兔速递在2015年创始于印度尼西亚,现已成为东南亚头部快递企业;2020年进军中国市场后,业务已覆盖13个国家,目前持续向拉丁美洲及中东拓展。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:国富氢能折让17%配股 集资9,099万港元

氢能储运设备制造商江苏国富氢能技术装备股份有限公司(2582.HK)周日公布,以每股配售价54港元,配售合共最多173万股新H股,集资总额9,347万元,所得净额9,099万元。 配售股份占经扩大之已发行H股总数及已发行股份总数约2.13%及1.62%。每股配售价较上周五收市价65.1元折让约17%。 公司拟将配售所得款项用于为中国及海外氢能项目,包括但不限于制氢工厂、加氢站及氢气液化工厂的投资与合作拨付资金。 国富氢能上半年录得收入1.09亿元,按年下降19.2%。亏损由上年同期1.12亿元,收窄至8,925万元。 公司股价周一低开,至中午休市报64.4港元,跌1.08%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Mininglamp makes marketing software

投资者星光熠熠的明略 获中证监放行拟集资1亿美元

这家领先营销软件制造商的香港上市计划,获中国证监会备案通知书,此次上市可能筹集超过1亿美元 重点: 明略科技赴港上市获中国证监会放行,为公司筹集逾1亿美元的上市计划铺平道路 投资者包括腾讯、WPP及淡马锡的明略,正积极削减成本,向实现盈利迈进   阳歌 明略科技上市申请最令人印象深刻之处在于顶级投资者阵容,几乎同样引人注目的是,公司财务状况的稳步改善;上周五,公司的上市申请获中国证监会备案通知书,意味香港上市的进程取得重大监管进展。 明略科技潜在的一个棘手问题是去年收入有所下滑,公司的服务旨在帮助企业通过更好地理解客户,进而提升营销能力。公司也在相当积极地削减成本,这体现出良好的内控纪律,但如果力度过大,可能导致未来的业内领导地位动摇。值得注意的是,在人工智能领域快速发展的潜力下,公司过去三年将其研发支出削减过半,在行业中这做法可能过于激进。 继前一次申请过期后,明略科技今年6月再次提交香港上市申请。根据上周中国证监会网站发布的公告,明略科技的上市计划已获中国证监会备案通知书,新申请可继续推进。公告还显示,明略科技拟发行不超过830万股境外上市普通股。 在2024年1月一轮融资后,公司估值降至16.7亿美元,较2020年11月融资后高峰期的30亿美元估值大幅缩水。此次上市计划由国内投行龙头中金公司承销。最新估值加上中金公司的行业地位,上市可能筹集相对可观的1亿美元或更多资金。 尽管如此,我们将深入剖析该公司的运作细节,其基本面虽存少量问题但仍较为乐观。在多年跟踪中国科技领域的经历中,鲜有见到像明略科技这样具备众多明星投资者的公司。这一名单以互联网巨头腾讯为核心支柱,后者持有明略科技约30%的股份。 腾讯的投资背景可能是帮助明略科技吸引其他知名机构的关键因素,包括红杉中国、新加坡主权财富基金淡马锡,以及全球风投巨头凯鹏华盈。其他投资者还涵盖两大媒体行业巨头,英国的WPP和中国领先短视频平台快手。这些投资者持股比例各异,从1.8%到红杉中国的7.5%不等。 根据上市文件,公司核心产品“秒针系统”去年占其总收入的90%,该系统“整合媒介预算优化、社交媒体管理及客户增长软件”。明略科技提供工具,帮助企业客户,如消费品制造商、零售商和餐饮企业,更好地理解消费者行为,并优化主要通过在线媒体平台投放的营销内容。 例如,上市文件指出,客户可利用明略科技的分析服务发现,北方地区的产品消费者在冬季更喜欢观看以雪景为背景的视频,且喜爱视频中的小提琴音乐。“可推断广告素材中文字、图片与视频之间的因果关系及其影响,协助企业识别出可能生成最佳营销效果的广告内容。” 收入下滑 接下来,我们将审视财务数据。公司收入去年短暂受阻,但盈利指标正稳步改善,尽管仍处于亏损状态。 2023年,公司收入同比增长15%至14.6亿元(约合2.05亿美元),但去年下降5.5%至13.8亿元。未提供今年的财务数据,但我们推测降幅在今年上半年可能延续。公司三大主营业务板块中,运营智能和营销智能去年双双下滑,两者占总收入九成以上;仅有行业解决方案板块实现11.3%增长,但该板块仅占收入的9%。 相较而言,据上市文件中第三方数据,明略科技处于龙头地位的中国数据智能应用软件市场,预计2023至2028年的年均增长18.7%,到2028年销售额可达713亿元。因此,明略科技增长已滞后行业均值;去年收入收缩又显著丧失市场份额,作为自居市场领军者的公司而言,这不是好兆头。 然而,下滑的主因看似合理,即公司正尝试从低毛利的定制产品转向更盈利的标准化产品。伴随这一转型,毛利率从2023年的50.1%改善至去年的51.6%,不过两者均低于2022年53.2%的水平。 过去三年,明略科技也在大幅削减开支,进而显著提升运营效率。如先前所述,研发支出从2022年的7.51亿元降至去年的3.53亿元,降幅逾半;同期行政开支下降38%,销售及营销支出减少55%。 所有这些开支削减,帮助公司去年实现首次调整后经营利润58万元,2023年同期则亏损1.18亿元。公司调整后净亏损,不包括金融工具公允价值变动及股票薪酬,也从2023年的1.74亿元大幅收窄至去年的4,500万元。 现金流也稳步改善,明略科技预计今年这一趋势将“显著向好”。净现金量增长的同时,负债比率从2023年末的47.9%锐降至去年的13.8%。 所有这些向好趋势意味着,此次上市一旦落地,可能吸引相对较强的投资者关注。雄厚投资者阵容构成重大信心信号,成本自律及盈利指标的改善也是积极因素。这家公司很可能成为人工智能快速发展的重要受益者,但需谨慎维持下滑的研发支出,以免被更激进对手赶超。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:大行科工招股集资近4亿港元

折叠自行车制造商大行科工(深圳)股份有限公司(2543.HK)周一公开招股,发售792万股H股,一成于香港公开发售,每股售价49.5港元,集资3.92亿港元,本月4日截止认购,8日正式挂牌。 公司的自行车销量由2022年的148,956辆,上升至2024年的229,525辆,复合年增长率24.1%。今年首四个月,销量93,398辆,同比上升146.5%。 公司的收入由2022年的2.54亿元增至去年的4.5亿元,复合年增长率为33%,期内盈利则由3140万元,增至5,230万元,复合年增长率为29.1%。今年首四个月收入及盈利分别为1.85亿元及2,150万元,同比上升46.8%及69.3%。 集资所得三成用于生产系统现代化及扩大运营规模、三成用于强化经销网络及策略性品牌发展、另外三成用于研发,余下一成作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里