先声药业弃细胞治疗，专注抗癌药物

在最近取得了两项抗癌药物在中国的商业化许可后，先声药业出售亏钱的先竞，获得了1600万美元的资金

重点：

• 先声药业在收入下降之际，在中国取得授权许可，并调整战略重点至肿瘤药物，不过2020年下半年利润下滑已经有所缓解
• 尽管获得了大名鼎鼎的基石投资者的支持，但该公司自去年10月在香港上市以来，股价已经下跌了40%；6年前它在纽约退市

蓝少虎

仿制药生产商先声药业集团有限公司（Simcere Pharmaceutical Group Ltd.，港交所：02096）出售了生产细胞治疗药物的亏损部门，并在最近的两项重大许可交易之后，将赌注押在更有前途的创新肿瘤药物上。

上周，该公司宣布以1.04亿元（1600万美元）的价格出售旗下先竞集团（Simgene Group Ltd.）。根据另一份公告，该公司将利用这笔钱，以及去年10月在香港上市募资时原定用于细胞治疗药物的资金，来实现它三种主要创新肿瘤药物的商业化。由于最近完成的重大许可交易，它获得了其中两种肿瘤药物的授权。

创新药物指的是那些新发现的、针对特定疾病开发的、与现有治疗方法相比具有明显优势的药物。相比之下，先声药业利润较低的老牌仿制药业务是基于现有的已获批药物，它们的专利或专有权已经过期，仿制药与原研药基本没有差。

先声药业与辉瑞旗下的晖致（Viatris，纳斯达克：VTRS）、Emcure Pharmaceuticals和齐鲁制药等公司竞争，去年8月签署了第一份抗癌新药协议，用于G1 Therapeutics（纳斯达克：GTHX）的trilaciclib（又称Cosela）在中国的商业化，这是一款旨在改善化疗结果的首创新药。

虽然尚未在世界任何地方上市销售，但trilaciclib在2月份被美国食品和药物监督管理局（FDA）授予 “突破性疗法”的地位，这可能会加速其审批流程。上周，先声药业和G1公司赢得了中国国家药品监督管理局（NMPA）对该药物临床试验的批准，这是该药物在中国实现销售的必经步骤。

继取得G1的许可交易，先声药业在3月底宣布与澳大利亚Kazia Therapeutics Ltd（澳大利亚证券交易所：KZA；纳斯达克: KZIA）就paxalisib达成了一项类似的协议，paxalisib在与传统化疗一起使用时，能提高肺癌等疾病患者的生存机会。

这两笔交易显示了成熟药的巨大潜力，而亏损的先竞则要落后得多，只有三个处于早期开发阶段的管线产品。因此，先竞的出售为先声药业腾出了现金，以开发更多的创新药物，并扩大更多成熟药物的销售。但它也可能反映出公司的一种风格，在其25年的历史中看起来有些不够专注，成败随机。

最近的两项交易进一步加强了先声药业的产品组合，该公司拥有10个重要的获批药物，7个仿制药和2个创新产品，还有近50个创新候选产品正在开发中。其创新药物计划得到了南京、上海和波士顿研发中心的支持，并通过与安进（Amgen）和百时美施贵宝（Bristol-Myers Squibb）等全球领先企业的合作得到支持。去年1月，它被批准在中国销售百时美公司治疗类风湿性关节炎的药物阿巴西普（abatacept）。

目前，该公司约80%的收入大致平均地来自于肿瘤、自身免疫和仿制药产品，其中包括降胆固醇的舒夫坦（rosuvastatin）和广谱抗生素阿莫西林（amoxicillin）。然而，根据最新的公司数据，非专利药的收入份额已从2017年的60.7%缩减到2019年的36%。

公司的挫折

在公司的产品组合中，落后的是用于治疗肌萎缩性脊髓侧索硬化症（ALS）的药物必存(bicun)，ALS通常被称为卢贾里格症，它以美国著名的棒球运动员名字命名，他死于这种导致肌肉逐渐失去控制的疾病。挫折出现在2019年8月，该药被排除在中国医保药品目录之外。

今年3月，该公司另一种用于治疗中枢神经系统疾病、最大限度减少中风影响的药物先必新（sanbexin）进入了医保药品目录，这在一定程度上抵消了人们的失望情绪。纳入名单可能会促进该药的销售，并扩大该公司在中国医疗市场上的知名度。

总部位于南京的先声药业成立于1995年，是中国新一代民营药企当中历史最久的一家，近年来，随着中国药品市场的发展，这些民营药企也兴旺起来。

2007年，它成为首家在纽约上市的中国生物和化学制药企业，具有里程碑意义。但时间仅仅过了6年，它就做出了彻底转变，以5亿美元的估价进行私有化，此前中国为了让民众看得起病，进行了一项改革，导致药品价格大跌。

去年，该公司第二次进军资本市场，在港交所上市。此前，有许多中国企业从美国退市，改为在距离本部更近的地方重新上市。这次上市吸引了很多重要的基石投资者，包括高瓴资本（Hillhouse Capital）、奥博资本（Orbimed Funds）和Jericho Capital等等，它们提供了最终筹集的4.6亿美元中的大约三分之一。

上市以来，投资者对该公司始终兴趣乏乏，股价下跌了40%，目前为8.2港币（1.06美元）。这种疲软可能至少在一定程度上是盈利不佳所致，2020年的利润下滑34%，至6.64亿元，不过在2020年的最后六个月，与前一年同期相比，亏损收窄至12%的温和跌幅。

虽然股价表现疲软，但先声药业目前的市盈率仍然强劲，在25倍左右。这低于全球领军企业辉瑞（Pfizer）的31倍，但高于美国生物科技巨头安进的21倍，也远高于本土竞争对手国药控股（Sinopharm）的10倍。

先声药业目前的市值约为28亿美元，约为其退市时的六倍，这反映了该公司在那段时间的强劲增长。招银国际（CMB International）看好它，给予“买入”评级。在予以这个评级时，招银国际特别指出先必新进入了医保药品目录、在12月提交了新药KN035的审批申请——可能是第一个上市的皮下注射检查点抑制剂，可能有助于激活免疫系统抗击癌症。 

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