比特幣化的博雅互動 Web3豪賭仍待驗證

2026年05月20日

0434.HK

Boyaa Interactive’s “Bitcoinization” strategy still faces a Web3 reality check

從德州撲克遊戲公司到港股比特幣概念股，博雅互動正試圖以Web3重塑自身定位，但市場對這場高波動轉型仍充滿疑問

重點：

公司預計首季虧損按年擴大110%至120%，主因比特幣價格下跌
若剔除數字資產公平值等非經營因素，公司核心利潤預計按年增長約85%至90%

李世達

過去兩年，市場一直把博雅互動國際有限公司（0434.HK）視為一檔「比特幣概念股」，甚至是不務正業的代表。在近年持續增持比特幣的情況下，他們的盈利表現深度綁定比特幣漲跌，但這家老牌遊戲公司正在做的或許不只是「囤幣」這麼簡單。

這家曾靠德州撲克（Texas Hold’em）遊戲崛起、又因中國棋牌遊戲監管風暴而跌入低谷的遊戲公司，過去兩年已多次因比特幣而成為市場焦點。2024年，在比特幣價格大漲帶動下，公司錄得數字資產公平值收益約9.48億港元，推動當年盈利高達9.69億港元。市場當時一度將其視為港股版Strategy（MSTR.US），公司股價亦曾隨著Web3與比特幣概念快速攀升。

然而隨著比特幣價格回落，博雅去年全年錄得數字資產公平值虧損約4.11億港元，最終由盈轉虧，錄得淨虧損約2.39億港元。最新公布的2026年第一季盈利預告亦顯示，公司預期虧損將按年擴大110%至120%，主因同樣是比特幣價格下跌導致數字資產公平值減少。不過，若剔除數字資產等非經營因素影響，首季股東應佔利潤預計仍按年增長約85%至90%。

截至2025年底，博雅持有約4,092枚比特幣，總成本約2.79億美元，平均成本約每枚6.8萬美元。根據公司說法，這些比特幣不只是資產負債表上的投資工具，而被逐步投入Web3遊戲相關項目。

在2025年年報中，博雅首次明確提出「遊戲應用＋生態構建＋價值存儲」的「三位一體」模式。其中，棋牌遊戲負責維持相對穩定的收入，而比特幣則被視為Web3生態的核心戰略資產。

公司披露，目前部分比特幣已被直接投入Web3系統運作。例如，公司旗下MTT Network遊戲公鏈，已使用1,000枚比特幣作為維持區塊鏈安全的質押資產；旗下Web3遊戲錢包YAAKO Wallet，則投入500枚比特幣作為跨鏈資產轉移的流動性儲備；而Web3撲克平台MTT Sports，也利用比特幣作為玩家賽事獎勵。

Web3生態

公司似乎想建立一套以比特幣為底層資產的Web3遊戲生態。Web3遊戲一般是指結合區塊鏈、NFT與加密貨幣的遊戲模式，玩家可擁有、交易甚至轉移遊戲內資產，而不再完全由遊戲公司控制。

過去幾年，不少業者曾希望透過「邊玩邊賺」模式建立新遊戲經濟生態，但隨著加密市場降溫，不少項目最終因代幣價格崩跌與經濟系統失衡而迅速衰退，Web3遊戲至今仍未真正進入主流市場。

雖然公司2025年網絡遊戲收入約4.43億港元，按年僅微跌0.4%，表面看似穩定，但背後用戶數據卻持續下滑。公司月活躍用戶（MAU）由415萬人大跌34.5%至272萬人；付費玩家數更由20.1萬人大跌54.7%至9.1萬人。

博雅如今能維持收入，更大程度是依靠高付費玩家與每付費用戶平均收益（ARPPU）提升，而非用戶增長。例如，「德州撲克」移動端ARPPU按年大升67.2%，其他棋牌類移動端ARPPU更暴增175%。這反映公司正逐漸轉向「小眾高付費化」模式，而非過去依靠大規模玩家增長。

問題也隨之而來。截至2025年底，公司現金及現金等價物僅約6,212萬港元，但數字資產公平值卻高達29.18億港元。換句話說，公司資產負債表已高度「加密化」。當比特幣價格上升時，公司盈利與資產淨值可能快速膨脹；但風險則是，一旦加密市場進入長期低迷，公司盈利、市值與市場情緒也將同步承壓。

從中國棋牌第一股，到如今的Web3概念公司，博雅互動過去十年的轉型軌跡，其實也是不少中概互聯網公司尋找「第二增長曲線」的縮影。市場對博雅這套「Web3＋比特幣」轉型策略，顯然仍抱持相當保留態度。

過去52周，博雅股價累跌約42%，跌幅遠高於同期比特幣約21.8%的跌幅，當一家遊戲公司開始與加密資產深度綁定後，其盈利波動與估值風險也將同步放大。

尤其目前Web3項目仍處投入階段，或難形成穩定商業模式，在比特幣價格回落、市場風險偏好下降之際，投資人更傾向把它視為一檔高波動的加密資產概念股，而非具穩定現金流的傳統遊戲公司。

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社交媒體/娛樂, 財經

比特幣, 博雅互動, 德州撲克, 三位一體

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Plunging stock price and high debt: Breton struggles to survive

股價插水債務高企博雷頓掙扎求存

電動寬體自卸車生產商博雷頓剛與因霍伊投資簽定意向書，合作在非洲三國拓展業務重點：博雷頓授權因霍伊為代理商因霍伊將其礦區項目利潤與博雷頓共享劉智恒博雷頓原是歐洲中世紀戰馬，擁有強壯身軀，奔跑起來風馳電掣，勇往直前，永不力竭。八十後的陳方明當初創立博雷頓科技股份公司（1333.HK）時，就希望能像這匹中古戰馬一樣，有無堅不摧的力量。確實，公司2025年5月在港上市，出閘衝刺凌厲，短短四個月由上市價18港元衝至55.55港元；可惜高位一瞬即逝，股價脫腳，近日即使回升至20港元水平，相對高位足足跌逾六成。股價短期升跌依賴市場氣氛及概念，長線表現還看基本面，能做出業績才能吸引長線投資者支持；特別近年市場對新能源車的故事已聽得膩了，相關企業要以業務去證明實力，博雷頓深明此理，去年不斷推進業務發展。頻頻簽定意向近日公布，與因霍伊投資（下稱因霍伊）簽署合作意向書，授權因霍伊為非獨家代理商，在贊比亞、津巴布韋及莫桑比克三國內，負責博雷頓電動礦卡的市場推廣、銷售及客戶維護工作。同時，博雷頓的光儲設備及採礦設備將會出售給因霍伊，並提供長期運維服務，代價是因霍伊將享有的礦區項目利潤與博雷頓共享。成立於津巴布韋的因霍伊，投資業務分布全球，於非洲地區擁有礦業的市場資源和渠道；在津巴布韋穆塔雷地區的巖金礦及氧化礦項目，均享有相應權益。消息公布後，博雷頓股價股價節節上升，從接12.37港元升至20港元，升幅逾六成。博雷頓近期積極爭取生意，今年6月公司與摯達科技（2650.HK）簽下三年期戰略合作意向書，博雷頓有意向摯達採購不少於5,000台充電樁或充電機器人設備，摯達則直接或通過推薦第三方，向博雷頓採購不少於500台電動礦卡。去年11月，博雷頓與福建日鑫簽訂兩年期的無人駕駛戰略合作框架協議，日鑫將向博雷頓購買不少於150台電動礦卡無人駕駛車。早於9月時，博雷頓與新疆鳴陽礦業亦訂下戰略合作協議，後者擬購入1,000台電動礦卡無人駕駛車。拓光儲增收入不光在本業上頻頻簽入意向，公司更引入光儲部件及微電網服務，在海外新興市場推出「電動設備+綜合能源」解決方案。今年中期，在銷售光儲部件及電力方面，為公司帶來6,154萬元人民幣（下同）收入。好消息接連出台，可實際情況並不樂觀。事實上，所公布的多項合作，只流於框架協議或意向書的階段，並非一份實際合約，最終雙方是否履行屬未知之數。其中與摯達的協議，更似是一項互購產品的交易，只屬一項互惠買賣，即使落實也未知能為博雷頓帶來多少實利。業績方面，公司遲遲未有盈利，2022至2024年分別蝕去1.78億元、2.29億元及2.75億元。今年上半年收入微升1.2%至3.3億元，卻依然虧損8,164萬元。而且虧損減少的其中一個原因是政府補助增加所致。債務揮之不去另一問題是債務高企，截至今年6月底，流動借貸同比升28%至6.37億元，非流動借貸亦有2.52億元，上升了12%，但手上現金及等價物只有2.49億元。至於經營活動，非但沒有現金流入，更流出1.65億元，同比擴大了11.6%。面對資金壓力，博雷頓只能接連配股，去年11月，以每股25.08港元配售1,000萬股，淨集資2.4億港元。今年7月在市場又以每股10.08港元配售305萬股，集資淨額2,950萬港元，完成不久後，9月再配售1,660萬股，每股配售價10.28港元，集資淨額1.59億港元雖然透過配股集資暫減低資金壓力，但幾次集資金額的規模亦屬有限，對高負債的博雷頓來說，只能暫緩燃眉之急。再者，控股股東現只持有30.6%股權，控股權接近臨界點，未來不易再透過配售集資。總的說，博雷頓遲遲未有盈利，收入也非亮麗耀眼，短時間要扭虧為盈並不容易，加上電動車再非市場焦點，投資者暫時還是少沾手，待觀察全年業績才作定論。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月05日

1333.HK

澳門九月賭收180億連跌四月創今年新低

9月澳門博彩收入再次跌破200億澳門元（下同），澳門博彩監察協調局周四公布，上月的博彩毛收入按年跌1.2%至180.63億元（175.4億港元），更是今年5月份以來，連續四個月下跌。 9月份的賭收通常是較低，因是暑假後的月份，遊客一般較少。踏入10月，國內黃金周，賭收有機會按月回升。今年首九個月澳門累計賭收仍達1,871.2億元，同比仍有3.2%升幅。目前累計賭收已達澳門政府估計全年2,360億元的79.3%，第四季度除黃金周外，亦有聖誕假，按月賭收很大機會回升，全年達標機會基本上沒大懸念。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月02日

恒安施文博逝世許清流繼任主席

衛生用品製造商恒安國際集團有限公司（1044.HK）周三宣布，聯合創始人兼執行主席施文博於9月29日逝世，公司並未透露其年齡或死因。恒安指出，施文博直到最近一直為管理公司「全身心投入」，並補充稱，董事會認為其逝世不會對運營產生影響。在周三的另一份公告中，公司宣布由CEO許清流出任代理主席。恒安的兩大主打產品為紙尿褲和衛生巾，公司公布2026年上半年收入為111億元，同比下降6.1%；期內利潤下降8.7%至12.5億元。周三上午，公司股價上漲0.1%，午盤收於19.65港元。該股今年累計下跌約30%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月30日

1044.HK

德祥地產改名轉型斥逾8,000萬收購算力公司

原稱德祥地產集團的德祥新雲算力集團有限公司（0199.HK）周二公布，擬以8,361.6萬元人民幣收購廣州朝啟夕揚科技有限公司80%股權，拓展人工智能算力調度服務。目標公司今年7月成立，已接收26台高性能伺服器，並與一家上海人工智能基礎設施公司簽訂兩份算力調度服務合約，服務費合共約6.49億元人民幣。首份合約已開始交付及收款，第二份已收取按金，首期月費尚待開票後收取。目標公司成立至8月底收入約341萬元人民幣，虧損約2,900萬元，主要涉及一次性融資顧問費。集團表示，收購可整合設備、客戶合約及融資安排，加快算力服務業務發展。公司原從事物業發展、銷售及投資等業務，截至今年3月底止年度收入約4.13億港元，股東應佔虧損約5.28億港元，按年收窄35%。公司正拓展人工智能基礎設施及雲服務，近期更名為德祥新雲算力，股份簡稱於9月25日起生效。收購消息公布後，德祥新雲算力股價周二收升7.29%，報2.795港元，過去六個月升逾1.9倍。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月30日

0199.HK

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