捲土重來再闖關 望圓智能冀做泳池設備第一股

生產泳池清潔機器人的望圓智能繼上年九月遞交上市申請後，近日再向港交所闖關，希望成為本港首家泳池設備上市公司

重點：

• 公司市佔率全球第三，無纜泳池清潔機器人更是全球第一
• 過去三年毛利率持續上升

鄭瑞棠

繼菲亞蘭德後，另一泳池設備股天津望圓智能股份有限公司也向港交所遞交上市申請，根據初步招股文件引用灼識諮詢的報告，公司在泳池清潔機器人的市佔率為9.2%，排名全球第三。不過市場的趨勢逐漸走向更方便的無纜產品，而這方面的研發，望圓一直處於領先地位，令公司長遠有機會挑戰龍頭地位。

望圓智能在2006年成立，2009年已開始無纜產品的開發及專利申請，2014年推出相關產品，2025年有關產品已佔收入達97.5%。若只計算無纜泳池清潔機器人，望圓市佔率達19.7%，排全球第一。

2025年全球泳池清潔機器人的出貨量達490萬台，2020年至2025年間複合年增長率11.3%，預計2025至2030年複合年增長率為7.6%。當中無纜泳池清潔機器人在2020年至2025年的複合年增長率達67.9%，市場滲透率在2025年首次超過一半達51.5%，並預計2030年將上升至71%，顯示無纜產品將逐漸取代有纜產品。

押注無纜產品

除了押注無纜產品外，公司另一策略也使近年盈利受惠。望圓智能的業務從前以ODM（原廠委託設計代工）為主，但2023年起業務模式進行策略性轉變，依賴電商平台向北美、歐洲及亞洲的終端消費者銷售WYBOT及Winny Pool Cleaner兩大品牌產品，其中透過亞馬遜的收益已佔集團總收入約五成。

此舉有助提升產品毛利率，令品牌產品佔收入的比例由2023年的67.1%持續上升至2025年的83.5%；至於以往一直倚重的ODM產品比例則由2023年的31.1%，下降至2025年的15.6%。2025年品牌產品毛利率達六成半，而ODM產品的毛利率只有五成。

望圓智能最近幾年業績表現亮麗，2023年、2024年及2025年收入分別為3.78億元、5.44億元及8.1億元，期內複合年增長率達46.6%。毛利率方面亦有持續上升，期內的毛利率分別為57.5%、58%及62.9%。

望圓智能盈利由2023年度6,085萬元、增長15.9%至2024年度的7,051萬元，到2025年度再增長42.4%至1億元。

營銷開支急增

但要留意公司近年的銷售及營銷開支大幅增長，由2023年的約9700萬元，增至2024年1.74億元，再急增至2025年的3.03億元，相信是由於集團開發自己品牌的產品，因而積極與亞馬遜等電商平台合作，及社交媒體營銷等方面巨大投入

其實望圓智能已經在中港股市闖關，但最終無功而還，先是2022年10月謀求在深圳創業板上市，不過最終未能成功，並在2024年3月撤回上市申請。其後在再於2025年9月向港交所遞交上市申請，但也因遞表半年內未能成功上市而失效，到今次捲土重來，再向港交所闖關，若成功上市，可能成為港股泳池設備第一股。

全球龍頭處於虧損

目前全球三大泳池機器人公司除望圓之外，其餘皆有上市。龍頭公司為以色列上市公司美萃（MTRN.TA)，公司稱受到匯率波動及北美市場惡劣天氣影響，2025年虧損2.22億以色列新謝克爾（約5.82億港元），導致近期股價表現低迷，目前市值相等約9.42億港元。

至於市佔率排第二為西班牙上市公司浮士達（FDR.MC)，業績表現則較為優秀，2025年盈利達1.76億歐元(約16.12億港元），增長28%，目前市值相等約363億港元，市盈率約22倍，相信望圓智能上市也會參考其估值。不過兩者仍以生產有纜產品為主，2024年無纜產品的市佔率不入全球五大。

目前市場未有同類股份，若望圓智能上市估價貼近歐洲同業水平，加上在無纜產品的優勢，相信具備一定投資價值。

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