甩掉旧经济标签 首程靠机器人突围

首程控股改变业务方向，近期更积极投资机器人产业

重点：

• 公司首季毛利下跌，纯利却多赚八成
• 旗下基金持有宇树科技股权

白芯蕊

自OpenAI在2022年11月发布ChatGPT，人工智能（AI）概念席卷全球，带挈芯片股大幅抽升，随着特斯拉（TSLA.US）人形机器人有望短期登场，意味AI应用即将落地，令全球机器人股都受热烈追捧，过往被视为旧经济股的首程控股有限公司（0697），近年业务不断变身，更进军机器人产业，刚公布的第一季业绩，纯利便升超过八成。

转型基金及停车业务

在香港上市超过30年的首程控股，前身是首长国际，集团早在1991年已在香港上市，主要经营钢铁等相关业务，2016年开始战略转型，陆续剥离传统业务，包括出售秦皇岛钢材制造、矿物开采和加工等业务，转型至基金管理及停车场营运等。

2018至2019年引入战略股东，2020年改名为首程控股。随着全球对机器人投资炽热，集团亦不怠慢，2024至2025年分别设立机器人基金及机器人公司等。

2024年报披露，首程控股大股东为首钢集团，持有该公司24.9%股权，日本租赁公司欧力士（IX.US;8591.JP）为第二大股东，持有首程控股14.3%股份，其他还包括港资周大福系的Cheng Yu Tung Family （Holdings） Limited、北京国有资本运营（下称北京国管）、阳光保险及私募基金厚朴，并分别持有首程控股11.5%、10%、8%及7%股权。

至于转型后的首程，现分为资产营运及资产融通两大业务，所谓资产营运，即包括产业基础运营服务及其他服务相关收入，涉及停车场及园区管理等。资产融通收入包括基金管理及投资产生的综合收入，当中REITs业务由首程基石营运，还有风险投资业务由首程资本主理，针对投资包括机器人产业等。

资产融通收入大跌

不过，资产融通收入波动较大，易受二级市场价格波动影响，令业务收入出现公允价值变动。以2025年首季业绩为例，资产营运及资产融通占总收入比率分别为73.4%和26.6%， 较2024年同期的57.8%和42.2%比例变化颇大，其中资产融通收入更大跌36.8%至9,381万港元，幸而资产营运收入按年上升27.3%至2.58亿元，令集团总收入力保不失，按年微升0.2%至3.52亿港元。

值得一提的是首程控股首季毛利大跌39%，但受惠股权交易获取投资收益推动，令上季股东应占溢利大增80.2%至2.13亿元。其实也反映首程控股已由最初旧经济的重资产模式，转为利用资产获得资金，再投资科创企业，待科创企业变大及成熟后沽出套现。

携政府设机器人基金

尤其在风险投资业务上，首程专注高科技企业，积极布局机器人、新材料及智能制造等，其中2024年与股东之一，由北京市政府设立的北京国管，还有北京市政府投资引导基金，联合成立100亿元机器人基金，重点投资机器人独角兽、机器人零件、创新应用等领域。

据国泰君安报告指，基金已完成对数十个项目投资，其中包括杭州六小龙之一的宇树科技，持股为3.96%，还有银河通用、星海图、未磁科技及万勋科技等。

除股权投资领域外，首程控股也计划大力推进机器人实业，近期便成立北京首程机器人科技，将机器人应用场景变成集团收入，计划初期将有40至50家创新企业会成为战略渠道伙伴，业务覆盖医疗、教育、市政等场景。

在持续投入机器人业务下，首程控股已变身成机器人概念股，配合在市场不断回购，公司股价今年累计上升超过五成，预期市盈率为20倍，市销率8.2倍，相比无盈利的优必选（9880.HK）及越疆（2432.HK），市销率却高达15倍和45倍，首程控股明显有一定吸引力。

整体来讲，全球机器人发展潜力巨大，摩根士丹利估计人形机器人今年收入虽然只有3亿美元，但随着人机融合，整个人形机器人会快速增长，到2050年行业收入会急增至5万亿美元。若估计正确，意味目前市场只是起步阶段，对作为主力投资机器人产业的首程控股有利，唯一担心的是REITs投资仍受内地楼市困扰，一旦楼市好转，配合机器人概念，首程的股价将有望一飞冲天。

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