境外业务稳步增长金融壹账通走出自己的路

2024年11月18日

6638.HK

OCFT.US

今年前三季度，金融壹账通来自第三方境外客户的收入出现显著增长，逐渐降低对关联企业的依赖

重点：

第三季度，持续经营业务股东应占亏损同比大幅收窄41.9%
在减少对关联公司依赖的努力下，其第三方境外客户收入在前三季度同比增长23.4%，第三方收入占比首次超过50%

阳歌李世达

减少对关联企业的依赖，是一家公司实现独立自主最快的方式，但这个过程通常很痛苦。今年7月，壹账通金融科技有限公司(OCFT.US; 6638.HK)逐步终止占其收入近一半的业务，此举被外界视为“壮士断腕”。最新的业绩报告显示，这家曾经被看好的金融科技巨头正在走出一条自己的道路。

根据最新业绩报告，公司第三季度持续经营业务实现营收4.2亿元，同比下降48.3%。股东应占持续经营业务净亏损从去年同期的0.51亿元改善到了0.3亿元，同比大幅收窄41.9%。

虽然总收入下降，但在脱离母公司依赖的努力下，公司第三方收入实现增长，特别是境外业务，成为业绩增长的强劲引擎。今年第三季度，公司来自第三方客户的收入达2.4亿元，占总收入比重首次超过50%，这些增长更多来自真实的商业需求。

实现盈利自然是公司的首要目标，但更重要的是要找到更多关联公司以外的第三方客户，找到稳定的盈利模式，摆脱对母企与关联公司的依赖。显然，壹账通很清楚该怎么做。

瘦身减重控制成本

首先是瘦身。公司陆续出售旗下非核心业务，透过业务上的减重，公司运营成本得到有效控制，2024年上半年，公司销售及营销开支为0.9亿元，同比减少20.2%。研发成本也由2023年上半年的5.28亿元减少24.3%至4亿元。

出售业务所得的资金，则用来进行主营业务的提升及科技产品和服务配置的优化。产品升级与扩大境外业务发展，正是公司另外两大核心要务。

依托人工智能、大数据等先进技术，金融壹账通重点打造“零售+信贷+产险+寿险”四大尖刀产品，并通过整合和优化产品和服务，持续进行产品能力的提升。在银行零售板块，金融壹账通以数字化解决方案推动银行零售业务的提升；在信贷服务方面，则通过整合贷款业务、数据采集和信贷系统，为金融机构提供了全流程的数字化解决方案。

公司表示，金融壹账通智能信贷系统广受境外银行客户的欢迎，已与多家外资行就数字化信贷达成合作。如与马来西亚第二大银行CIMB(联昌国际银行)持续深化合作，共同研发个性化产品，亦在构建汽车金融生态方面强化合作。

第三季度，金融壹账通成功上线SLP(智能贷款平台)产品升级项目，赋予了境外客户更为强大的业务拓展能力，提高了客户的运营效率。

在本月初举行的第18届深圳国际金融博览会上，金融壹账通展示了其首款面向全球寿险代理人市场的数字化产品“全能代理人”。实现了代理人服务的线上迁移，显著提高了获客效率和保单购买效率。

布局境外创造增长

公司的第三方境外客户收入在今年前三季度同比增长23.4%，占第三方收入比重提升到22.8%，同比增加7个百分点。

截至三季度末，公司业务已覆盖南非、新加坡、泰国、马来西亚、印尼、阿联酋、菲律宾、越南等20多个国家和地区，累计服务192家境外金融机构，包括东南亚前三大区域性银行、全球前十大保险公司的两家。

不可否认，新的业务增长暂时仍难以弥补失去原有业务的损失。但应该要看见的是，金融科技领域业务的长期发展潜力。中国人民银行在第三季度会议上强调，要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。会议还鼓励做好金融科技创新、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。

随着金融数字化变得越来越重要，数字化、智能化转型，将成为中国金融机构的新发展引擎，在这样的需求下，金融壹账通在科技与业务上势可受惠，而政策面上的支持有助公司进一步提升盈利能力。

目前公司的市销率(P/S)为0.22倍，较今年7月时的0.17倍稍有起色，与内地同类公司相比仍然较偏低，A股金融科技公司恒生电子(600570.SH)达7.8倍；长亮科技(300348.SZ)亦有7.4倍。但从每股净资产来看，金融壹账通为11.15，高于恒生电子的4.34与长亮科技2.5。

对投资者来说，或许应该着眼于公司目前的业务，因他们正在努力减少对关联公司的依赖，证明公司有能力实现业务增长，朝着一条更独立且更健康的道路迈进。

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美暂缓制裁 DeepSeek免被纳入黑名单

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2026年06月18日

AI时代下图库求生视觉中国如何盘活版权资产？

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2026年06月18日

000681.SHE

稀缺性红利消退中国AI估值逻辑生变

智谱与MiniMax两周市值蒸发逾四成，市场开始重新衡量大模型公司的真实价值李世达今年初，当智谱（2513.HK）与MiniMax（0100.HK）先后登陆港交所时，市场仿佛回到了中国互联网与新能源车最狂热的年代。作为首批登陆资本市场的大模型企业，两家公司迅速成为资金追逐的焦点。智谱股价在5月29日盘中一度冲上1,993港元，较发行价上涨近17倍，市值突破8,800亿港元；MiniMax同日收报840港元，较上市价高出逾四倍，市值超过2,600亿港元。以智谱2025年7.24亿元人民币的收入计算，其高峰时市销率高达数百倍，市值甚至一度超越部分已实现盈利的大型科技企业，反映当时市场对中国AI龙头的乐观预期已远超传统财务指标所能解释。然而仅仅两周后，市场情绪急转直下。至6月12日收市，智谱股价跌至1,097港元，较高位回落44.9%；MiniMax更跌至396港元，跌幅达52.9%。两家公司的市值合计蒸发超过4,000亿港元。表面看来，这轮调整的导火线是即将到来的限售股解禁。根据港交所文件，智谱将于7月8日迎来首批基石投资者股份解禁，共涉及2,568万股，占H股总数约11.9%；而目前市场实际自由流通股份仅约1,174万股，意味解禁后流通盘将瞬间扩大2.2倍。MiniMax则于7月9日迎来基石投资者、领航投资者及部分现有股东股份解禁，市场供给同样显著增加。但如果把近期股价暴跌完全归因于解禁，恐怕过于简化。毕竟在全球资本市场，科技公司上市半年后迎来首轮解禁早已司空见惯。真正值得关注的，是市场是否相信持有人有出售的理由。如果说今年初市场追逐的是中国AI公司的稀缺性，那么近期的调整反映的则是另一种思维：投资人开始重新计算这些公司究竟需要多少时间、多少资本，才能把技术优势转化为可持续的商业回报。事实上，智谱与MiniMax此前获得的高估值，本就不完全来自业绩。2025年，智谱收入7.24亿元人民币，同比增长132%，但经调整亏损仍高达31.8亿元；MiniMax收入5.43亿元，同比增长159%，净亏损则达17.5亿元。从传统估值角度看，两家公司距离盈利仍相当遥远。市场之所以愿意给予如此高估值，更重要的原因在于稀缺性。正如瑞银中国互联网分析师熊玮所指出，全球范围内可供投资的大模型上市标的极为有限，而两家公司上市时间较短、流通股比例偏低，进一步放大了稀缺溢价与流动性溢价。投资者当时购买的并不只是AI技术本身，而是中国AI的想像空间，以及市场缺乏同类标的所带来的额外溢价。如今这些溢价似乎开始消退。资本竞赛开始而就在市场担忧解禁之际，两家公司几乎同步启动回归A股计划。MiniMax于5月底宣布研究科创板上市方案；智谱则在6月初公布A股上市计划，拟募资150亿元。两家公司股价仍远高于上市价时便急于推动A股融资，显示企业管理层对未来资金需求的判断，可能比市场预期更加激进。这看似矛盾的一幕，其实反映出中国AI产业进入新的发展阶段。一方面，早期投资者开始考虑退出；另一方面，企业却仍需要大量新资金。原因并不难理解。与过去的互联网公司相比，大模型企业的资本消耗速度高得多。模型训练需要大量GPU算力，推理服务需要持续投入数据中心，人才竞争则推高研发成本。即使成功上市，也很难依靠现有现金流支撑下一轮竞争。而当市场开始重新检视这些公司的资金需求与盈利前景时，估值逻辑也随之改变。因此，市场正在从第一阶段的“技术定价”，逐步转向“商业化定价”。第一阶段，投资人关心的是谁拥有最强模型；第二阶段，投资人更关心谁能将模型转化为收入、控制成本，并最终建立可持续的商业模式。从这个角度看，智谱与MiniMax近期的回调未必代表AI热潮终结。相反，它可能标志着中国AI产业开始摆脱稀缺性驱动的估值模式，进入更成熟的价值发现阶段。这种变化其实是所有新兴科技产业走向成熟的必经过程。无论是二十年前的互联网、十年前的新能源车，还是近年的生物科技产业，资本市场最初往往愿意为技术突破和未来想像支付高额溢价。但当产业逐渐成熟后，投资人最终仍会回到一些基本问题：产品是否有人愿意付费？收入能否持续增长？企业何时实现盈利？中国大模型产业如今正站在转折点上，过去一年，市场关注的是模型能力、技术突破以及谁最有机会成为“中国版OpenAI”；未来几年，竞争焦点则可能转向商业化收入、企业客户规模以及资金消耗效率。换句话说，AI公司的竞争正在从技术竞赛走向商业竞赛。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月18日

药明康德向美提诉讼要求从国防部黑名单除名

据财新本周报道，医药服务提供商无锡药明康德新药开发股份有限公司（2359.HK; 603259.SH）已起诉美国国防部，要求从涉與中國軍方有關的企业名单中移除。 6月11日，药明康德在美国哥伦比亚联邦法院提交的诉状中，指称这一涉军企業的认定错误，且“缺乏事实或相关法规，以及判例法所规定的法律依据”。公司请求法院撤销该认定，并责令将其名称从名单中移除。该份被称为“第1260H名单”，收录美国国防部认为与中国军方有关联的企业。药明康德是6月8日被列入该名单的65家中国企业之一。美国国防部称，作出这一认定的原因，是药明康德由中国国务院国有资产监督管理委员会（国资委）间接持股，且与国家国防科技工业局存在间接关联。药明康德港股在列入名单后的两个交易日中，一度下跌约6%，但此后已收复大部分失地，今年迄今累计上涨约25%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月17日

2359.HK

603259.SHG

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