及早出海转战场 老虎证券死里逃生

随着在香港的发展，这家互联网券商一季度录得稳健的营收增长

重点

• 老虎证券一季度收入同比增长19%，入金客户增长15%
• 在与中国监管机构发生重大冲突后，这家互联网券商加快国际扩张步伐，现已进入香港，将其作为最新市场

梁武仁

精明的公司能够及早察觉问题，并在问题爆发之前将其解决。互联网券商老虎证券(TIGR.US)值得称赞，因为它察觉到了滚滚乌云，并为中国商业环境中常见的监管风暴做好了准备。

就在一年半前，老虎证券突然陷入水深火热之中，因中国证券监管机构几乎将它和竞争对手富途控股(FUTU.US)一起关闭，原因是它们违反了与跨境业务相关的国内法律。时间快进到现在，公司的最新财务业绩显示，这头老虎不仅从死亡边缘走了出来，还通过加强国际扩张实现了蓬勃发展。

如此迅速的复苏绝非易事，公司被迫重新设计商业模式，往往是从头开始，实在是在资金耗尽之前与时间赛跑。像老虎证券那样走出中国向来是选择之一，从理论上听起来还不错。但现实并不是那么容易，因国外市场有自己的复杂性，更不用说要与当地的同行竞争了。

在2022年底国内问题爆发前，老虎证券和富途控股都有足够的时间做准备。信号在之前几年就出现，不同监管官员纷纷发声，促使两家公司在国内保持低调，同时悄悄地在海外开拓一个新市场，这些努力现在都得到很好的回报。

上周三发布的最新业绩显示，老虎证券第一季度营收同比增长19%，达到约7,900万美元，因入金客户（有实际交易资金的账户）的资产增长15%。至于净利润上涨逾50%至1,230万美元，主要归功于不被列入营收的“其他”收入。

公告发布后，截至上周末，老虎证券股价上涨16%。

虽然利润增长看似归因于非运营因素，但老虎证券的营收增长看上去依然相当稳健，证明公司早期已将业务拓展到中国以外。公司传统上通过帮助中国投资者，购买美国和中国香港上市的股票来赚钱。但近年来，公司已将其他股票市场添加到其服务中，并且由于被禁止签约新的中国客户，现已将目标客户定位在中国以外的客户。

老虎证券最初位于北京，但现在的登记注册地在新加坡，超过90%的收入来自中国以外的市场。新加坡是公司最大的市场，占第一季度新增入金客户的一半以上。但它在美国和澳大利亚/新西兰地区也有业务。去年，它还在香港推出了服务，香港现在也是富途控股的主要市场。

香港扩张

2021年底通过收购海悦证券，老虎证券进入香港。之后，花了一段时间才让香港业务运转起来。但自从去年推出服务，公司迅速获得关注。今年一季度，老虎证券有约10%的新增入金客户来自香港，与澳大利亚/新西兰市场约15%的占比相差不远。

随着老虎证券在香港扩大服务，香港对该公司的营收贡献可能还会持续增加。香港是中国领土，但与中国内地的两大主要证券市场上海和深圳相比，它自己的金融体系要开放得多。公司已开始在香港，为专业投资者提供现货加密货币交易服务。今年3月，公司从香港证券监管机构获得了第9类牌照，为向散户和专业投资者提供资产管理服务铺平了道路。

老虎证券并没有完全放弃中国内地市场，不过在中国证监会指斥它及富途没有相关牌照下，为中国客户进行跨境交易后，老虎证券在中国的活动就受到限制。从那时起，两家公司就都处于一种暂停状态，被勒令停止在中国接新客户，可幸没有被迫关闭已有的中国客人账户。

老虎证券有充足的时间来为这个重大变故做好准备。早在2016年，中国证监会就要求，该公司在中国的一个实体停止与未经授权的证券公司合作。作为应对，老虎证券采取行动，将该业务部门定位为中国投资者的在线讯息提供商，而不是证券交易等实际金融服务的提供商。

老虎证券由此开始专注于海外扩张，并经常将收购作为进入新市场的捷径。目前还不清楚，中国证监会最终会否向老虎证券或富途发放证券交易牌照。一些人认为，两家公司没有被勒令关闭所有内地账户，是一个积极信号，而且也没有任何迹象表明，这样的结果会在短期内发生。

老虎证券已将总部迁至新加坡，而富途则更专注于香港，不过它也涉足新加坡和美国市场。富途控股上周宣布出资4.4亿港元，收购网上银行天星银行44%的股份。

老虎证券在一季度的收入增速远快于富途，后者的增幅仅为3.7%。不过，老虎证券的收入基数比富途小得多，这意味着它还有很长的路要走。老虎证券市销率(P/S)相对较低，为2.7倍，远远落后于富途控股的8倍。如果老虎证券在海外的耕耘继续取得成果，这一差距可能会缩小。公司股价在一季度财报公布后上涨，看起来像是投资者对它投下的信任票，尽管它可能需要更快地取得进展，以进一步缩小估值差距。

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