康方生物首次年度獲利配股再融資12億港元

2024年03月28日

9926.HK

Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物對這次財報表現相當有信心，公佈第三日即宣佈再次配股融資，集資所得款項淨額將達到11.7億港元

重點：

本年度確認的技術合作收入為29.23億元，協助康方生物實現盈利19.42億元
該公司下一代值得期待的是產品是依沃西，是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗

莫莉

在國產創新藥最「內捲」的PD-1賽道中，康方生物科技(開曼)有限公司(9926.HK)卻依靠差異化競爭成功突圍。受惠於授權收入的巨大貢獻和產品銷售的強勁表現，在2023年首次實現年度盈利。該公司上週一公佈2023年業績，全年實現收入45.26億元，按年增長440%。

康方生物的收入主要來自產品銷售以及技術授權，其中兩大獲批產品PD-1/CTLA-4 雙抗卡度尼利以及PD-1單抗派安普利帶來的銷售額為16.31億元，按年增長48%。另一部分則來自與美國藥企Summit Therapeutics(SMMT.US)達成的對外授權合作收入，本年度確認的技術合作收入為29.23億元。

在大額技術授權收入的加持下，康方生物實現盈利19.42億元。即使剔除技術授權及合作收入，其年度淨虧損也從2022年的14.26億元，大幅收窄至7.88億元，可見商業化道路已邁出堅實一步。

但是，財報公佈翌日，適逢生物醫藥板塊下跌，康方生物的股價單日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗銀行的最新研報稱，為了反映最新的銷售趨勢，將康方生物2024和2025財年收入預測分別上調10%和6%，並看好PD-1/VEGF雙抗依沃西即將於二季度公佈的臨床資料和商業化前景。

康方生物顯然也對這次財報表現相當有信心。財報公佈後的第三天，康方生物宣佈再次配股融資，以每股47.65港元的價格，向至少六名承配人配售總計2,480萬股股份，該價格較前一交易日的收市價50.70港元低6.02%，預計所得款項淨額為11.7億港元。

對於這次集資，康方生物稱65%的款項將直接投入到研發中，包括推動多個臨床前項目進入新藥申請階段，開發先進的抗體藥物偶聯物(ADC)平台，以及加速卡度尼利等藥物的全球臨床試驗，另有25%的資金將用於卡度尼利和依沃西的商業化進程。

事實上，康方生物並不缺錢。截至2023年底，公司的流動資產總值為56.8億元，而全年的研發總投入為12.54億元，行銷費用為8.9億元。換言之，公司手頭資金至少可以支持未來兩到三年的營運。選擇此刻配股融資，或許是公司希望在股價位於相對高位時，及時將扭虧為盈的利好兌現，為之後更多的研發管線儲備「彈藥」。

自2020年4月在港交所上市以來，這已經是康方生物的第三次配股融資，加上上市集資所得，累計集資總額已超過50億元。在上市時，康方生物籌集了23.1億元資金，此後在2021年1月和2022年7月，通過配售股份的分別集資10.7億元和5.2億元。

盈利能否持久？

目前，康方生物的王牌產品卡度尼利是全球首個獲批上市的腫瘤免疫雙抗藥物，「單藥雙靶點」的特性，使其在療效上顯著優於PD-1單抗或PD-1+CTLA-4單抗聯用療法，同時不良反應又低於聯用療法。2023年實現銷售額13.6億元，按年增長149%。不過，這款藥物是2022年6月才獲批用於復發/轉移性宮頸癌的二線和三線治療，半年的銷售額就達到了5.46億元，2023年上半年實現銷售6.06億元，下半年7.5億元。銷售額的增速約20%，這可能與產品未進醫保，銷量未能快速上升。

另一項已上市產品是PD-1單抗派安普利，由正大天晴代為銷售。去年該藥物的銷售額僅有約2.73億元，按年下降56%，而2022年這個品種的增速是164%，在極為內捲的PD-1單抗賽道，派安普利的競爭力或已受到影響。

除此之外，康方生物下一代值得期待的是產品是依沃西，其在美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化權益已授權給Summit Therapeutics。依沃西是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗，康方生物已經為其佈局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16個適應症，正在進行針對非小細胞肺癌的三期臨床試驗，並獲得中國國家藥品監督管理局的三項突破性療法認定。

已經上市的卡度尼利，也在開展多項單藥及聯合用藥的臨床試驗研究，涵蓋胃癌、肺癌、肝癌、宮頸癌、胰腺癌等多個適應症，有6項研究處在三期臨床階段，未來如果有更多大適應症獲批，卡度尼利的銷量有望進一步拉升。

康方生物的這份收入暴漲440%的業績顯然足夠亮眼，但實現扭虧為盈離不開一次性的技術授權付款。從估值來看，康方生物的市盈率約為17.3倍，高於同樣深耕PD-1領域的復宏漢霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否維持盈利狀態，還需產品銷售能否給予足夠支援。

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電商巨頭京東集團股份有限公司（9618.HK, JD.US）近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商，但其拓展計劃在英國受挫。英國連鎖超市集團J Sainsbury plc（SBRY.L）周日公告，已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱，在媒體披露雙方洽談出售的消息後，京東大幅修改收購條件，但該方案不符合公司的最佳利益，因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商，擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點，在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計，2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊（13.6億美元），以及超過5億英鎊的零售自由現金流。京東港股周一平開，至中午休市報132.7港元，升0.76%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月15日

9618.HK JD.US

QMSK is involved in auto insurance for accidents

納斯達克新規限制青民數科被迫提升集資額

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2025年09月15日

簡訊：祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司（9990.HK）上周五公布，斥資2,420萬美元購入一系列理財產品，其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據，並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。另外，去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。公司表示，購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金，以提高公司的資金收益。同時，通過風險考慮及比較不同報價後，認為可從認購事項中取得相對穩定收益，符合資金的安全及流動性目標。祖龍娛樂周一平開報1.93港元，公司年初至今已升逾35%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月15日

9990.HK

簡訊：不同集團通過上市聆訊擬本月底啓動IPO

據國內媒體報道，高端嬰童用品製造商不同集團已於周四通過港交所上市聆訊，為其本月底啓動IPO鋪平道路。據其周四向港交所提交的最新招股說明書顯示，中信證券與海通國際擔任承銷商，但不同集團尚未公布具體募資目標。據更新文件披露，該公司2025年上半年收入同比增長25%，由上年同期的5.82億元增至7.26億元；同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利潤按年增長72%，從2,820萬元增至4,850萬元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

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