碧桂园海外霸业折戟沉沙

曾经雄心壮志要在海外大展拳脚的碧桂园，因经济问题及外地国家政策左摇右摆影响，将陆续退出海外项目

重点：

• 碧桂园洽商出售澳州余下项目权益，将全线退出当地市场
• 马来西亚森林城市项目进展停滞难前

刘智恒

早在十年前，当碧桂园控股有限公司(2007.HK)在内地南征北讨，逐渐晋身开发商龙头之列时，前主席杨国强不甘心只在一地为王，他的眼光开始望向世界，亚太市场是第一步。想到就做，杨国强迅即在海外开疆拓土，先后投资马来西亚、泰国、印尼及澳大利亚，截至2017年，集团在亚太区已拿下17个项目。

十年过去，海外拓展雄图伟略非但未为集团带来盈利，反倒碰得灰头土脸，更被海外项目拖后腿，为原已资金紧绌的碧桂园，添加不少烦恼。

近日有消息，碧桂园正以2.4亿澳元(11.3亿元)，向中资开发商Avantaus洽售澳大利亚悉尼Wilton Greens项目余下权益，及后碧桂园亦承认有机于上半年完成出售。其实去年10月，碧桂园已将澳大利亚墨尔本的住宅项目Windermere的剩余地块，以2.5亿澳元售予新加坡的星狮地产。是次若成功将悉尼地皮脱手，意味集团全面退出澳大利亚市场。

另外，由于负债沉重，碧桂园将位于泰国的土地及房产，用作两笔约7.74亿泰铢(1.55亿元)债券的抵押品，以取代集团作为担保人。

森林城市变“鬼城”

澳大利亚及泰国的事情只是小菜一碟，真正令集团深陷泥泞的，肯定是马来西亚的超级项目森林城市，至今仍不知怎样“埋尾”，令碧桂园处于进退两难的困境。

这个曾经是碧桂园进军海外的代表作，位于马来西亚柔佛州伊斯干达的经济特区，距新加坡只是一海峡之遥，总规划占地30平方公里，将发展住宅、商业、酒店及度假等项目，发展时间25至30年，可容数十万人口，目标是建成一座智慧绿色城市，总投资额达到1,000亿美元。

2016年，当时的马来西亚首相纳吉布更扬言，新经济区未来20年将创造20万个就业机会。岂料2018马哈蒂尔上场，竟表示禁止外国人购买森林城市房产，后虽改口，但亦强调会对签证有所限制。事件令海外投资者哗然，纷纷对森林城市却步。

雪上加霜是新冠疫情爆发，销售及建设不是停顿就是放缓，销情一落千丈，项目资金链绷紧，加上碧桂园在内地又陷入财困，无力支持马来西亚的发展。另一方面，项目买家收楼时，发觉森林城市仍然冷冷清清，人烟罕至，与当初售楼时发展商所说的美好景像落差太大，于是不断投诉抗议，负面消息令项目更加无人问津，市场戏称森林城市是一座“鬼城”。

虽然现任首相安华去年表示将森林城市设为金融特区，令项目重燃希望，但市场仍认为马来西亚政策阴晴不定，对当地房产还是少沾手为妙，因此森林城市的困局暂仍未能逆转。

说回碧桂园，截至2023年6月底止，集团现金1,011亿元，另外受限制现金约294.5亿元。债务方面，有息负债包括银行借款、优先票据，可换股债券及公司债券，合共高达2,579亿元。事实上，到今天情况更糟糕，境外债务接连违约，去年下半年的销售又大幅下滑，资金回笼缓慢。在此情况下，实在没有资金去推动森林城市的发展。

碧桂园海外拓展败走麦城，主要是扩展过急，以及错判形势，看不透部分东南亚国家的政治局势变化；另外是疫情影响全球经济，当然最致命是内地房地产下滑，政府严控开发商借贷，令房企面对资金链问题，在内地已自顾不瑕，又那有能力支持海外业务。

野蛮生长

市场不少批评声音，认为包括碧桂园等房企，最大问题是过去多年盲目扩张，没做好风险管理，以高杠杆发展，因此负债累累，才会有今天结果。

对于这类“马后炮”的指摘或分析，根本是人云亦云，流于表面。你看看，今天不是十家八家开发商负债沉重，而几乎是每一家民营房企都无一幸免，差别只在于你是欠债数百亿或是数千亿，甚至是上万亿。

既然家家民营房企都以相同模式营运，你就明白是中国房企经营常态，在那个时代，若不是以这个高杠杆模式去发展，根本没可能竞争，要么就大落后，甚至是被淘汰。

坦白说，中国房地产迈入自由市场的时间只不过二十多年，初期基本上许多规范未成形，规则及模式是一步一步摸索，可以说房地产行业是处于一个野蛮生长的环境。

试想一条赛道未有限速，市场上百驾竞走，先是100公里，再而200及300公里，问题也没发生，既没管制，又怕不提速会落后于对手，于是加到500公里。这时裁判开始发觉问题出现，若再不降速，不但参赛者有危险，赛道也不堪负荷，后果堪虞，于是突然狠下规定要减速刹车，一辆高速中行驶的汽车，急踩油刹停，情况肯定十分狼狈及混乱。

面对现实，内地房地产经过多年超高速发展，问题陆续浮现，要进行复修，去调整改变过去的缺点，令未来的发展可以更健康。无可否认，过程将是痛苦，当中必然有企业捱不住倒下去，重新整合是少不免，而且需要相当时间去过渡。

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