不甘只做“非洲之王” 传音要超小米赶三星

2024年01月26日

688036.SHG

Transsion moves up global smartphone leader board

公司去年四季度增长68.6%，成为全球第四大智能手机厂商，业务版图已超越原来的非洲据点

重点：

传音控股去年四季度智能手机出货量为2,820万部，成为全球第四大厂商
公司计划向人口总数超过40亿的南亚、拉丁美洲和东南亚市场扩张，在这些地区复制它在非洲的成功模式

陈竹

中国手机制造商深圳传音控股股份有限公司(688036.SH)以发源于非洲而闻名，凭借廉价但适合当地用户的机型主导着非洲市场。现在，公司开始从传统据点向其他发展中市场扩张，对小米集团(1810.HK)和Oppo等中国竞争对手构成了潜在威胁。

本月发布的最新数据表明，扩张正在取得初步成功。国际数据公司(IDC)显示，去年第四季度，该公司首次成为全球第四大智能手机供应商，出货量达到2,820万部，同比增长68.6%。增幅远远超过前五名的竞争对手，也遥遥领先于整个市场8.5%的增速。

这个增幅甚至比该公司上个月预测2023年全年收入增长33.3%要快，全赖公司在降价及进一步向下游市场进军，从而快速获得新市场的份额。公司预计，2023年全年收入将攀升至621亿元，利润将增长一倍多，达到54亿元。上月发布收入和利润预测时，公司将强劲增长归因于“持续开拓新兴市场及推进产品升级”。

传音控股成立于2006年，它和旗下的Tecno、Itel和Infinix已成为家喻户晓的品牌，是非洲市场的主导力量，该市场被它的同行忽视多年。传音通过推出多项聪明策略，满足非洲移动用户的需求，从而获得了成功。其中值得关注的是其专门设计的照相功能，具有对较深肤色进行优化的美化功能。

随着公司寻求在其他新兴市场复制非洲的成功，投资者将密切关注传音在南亚、拉丁美洲和东南亚等其他地区的进展。

它的强劲增长已经在股价上有所反映。自2019年上市以来，其股价稳步上涨，过去一年涨幅超过60%，实属罕见，因同期中国股市暴跌，是全球表现最差的市场之一。周四最新收盘价为145元，低于2021年初曾达到的250元，但仍比发行价35.5元高出三倍多。

虽然该股在中国国内A股市场交易，但国际投资者也可通过沪港通交易该股。即使经历了近期的回调，该股的市盈率仍保持在约29倍的高位，远远领先于小米的20倍。

走出非洲进军东南亚

传音被称为“非洲之王”，至少从2017年起，它就是非洲大陆最大的智能手机销售商。根据Canalys的数据，去年第三季度，公司在非洲的智能手机出货量为860万部，占据了48%的市场份额，远高于第二名三星的26%。

公司于2015年开始探索非洲以外的扩张，宣布进入南亚、拉丁美洲和东南亚特定市场的计划。这三个地区现在仍然是传音控股国际增长努力的重点，在财报中一直被列为进一步的市场渗透和扩张的优先地区。

传音决定走出非洲的理由显而易见。上述地区在发展方面与非洲有许多共同之处，人口总数超过40亿，智能手机普及率相对较低，这是巨大的人口机遇。这些地区的许多国家也正处于一个拐点，移动费用的下降及从基础手机向智能手机的转变，推动了智能手机的普及和迭代。

近年来，中国、欧洲和北美等成熟市场的智能手机销量增长放缓，甚至出现萎缩，相比之下，这些新兴地区的销量却持续上升。最近的报告显示，去年三季度，拉丁美洲的智能手机销量同比增长9%，中东增长21%，东南亚增长7%。

印度是传音非常成功的一个地区，公司于2015年首次进入这个市场，很多中国手机企业在这里都非常活跃。虽然一开始传音旗下的品牌进展缓慢，但最近有数据显示，增长开始加速。

根据Counterpoint Research的数据，公司旗下Tecno、Itel和Infinix品牌在印度的市场份额从2022年的6.3%上升至2023年的8.6%。这有助于传音缩小与小米、Oppo等中国竞争对手在这个全球第二大市场的差距。

虽然传音未按地域对收入进行划分，但中国券商东吴证券的一份报告估计，2022年，非洲以外的地区在传音总收入当中占比50.9%。该报告还预测，非洲以外地区的收入比例将在未来几年持续增长。

传音在非洲以外市场的发展也将面临诸多挑战。其中较大的挑战是，它将面临来自中国本土竞争对手更激烈的竞争，不仅有小米、Oppo，还有Vivo和一加。此外，与其他在海外扩张的中国企业一样，传音也面临发展中市场常见的问题，比如法规的差异，以及消费者品味的不同。

比如，与许多中国竞争对手一样，随着中印地缘政治紧张局势加剧，传音在印度也面临重大的法律和行政挑战。公司备案文件显示，传音控股的印度子公司Ismatu India Private正在接受税务机关对其之前的屏幕组件进口关税调查。小米和Vivo也面临印度政府提出的类似逃税指控。

总而言之，传音的发展前景将取决于它在非洲以外的国际业务拓展情况。在此过程中，该公司还希望扩大产品组合，借鉴竞争对手小米的做法，进军新品类，如2015年在印度推出Syinix家电产品。但此类举措成败难料，目前的信息显示，这些辅助品类尚未对传音的整体收入做出有意义的贡献。

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小米, Oppo, Vivo, 传音控股, Oppo

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在饿了么借助GPS定位技术，彻底变革行业十余年后，阿里巴巴将让这一外卖品牌退场阳歌本周国内多家媒体援引未具名消息源报道，电商巨头阿里巴巴集团控股有限公司（BABA.US；9988.HK）将停止使用饿了么品牌，对中国最早的餐饮外卖巨头进行重塑，以迎接“闪送零售”新时代。消息源之一的新浪网披露，从12月1日起，阿里巴巴将正式将饿了么APP更名为“淘宝闪购”。新浪网称，饿了么庞大的骑手团队——他们标志性的蓝色头盔、工装和送餐箱曾是中国大多数主要城市的街头常见风景——现已开始承接淘宝闪送订单。淘宝平台自身也运营着独立骑手团队，其亮橘色赛车风格工装，正迅速成为上海等大都会街头的崭新风景。阿里巴巴尚未对停用饿了么品牌的计划置评，此前阿里通过2018年分阶段进行的一系列收购饿了么，对其估值近100亿美元。然而此后该品牌表现相对沉寂，市场份额遭竞争对手美团（3690.HK）蚕食，今年京东（JD.US；9618.HK）亦进入该领域。随着京东入局，三家公司陷入激烈价格战，已引发监管层出手干预。创立于十多年前的饿了么，借助当时尚属新兴的全球定位技术，将外卖服务变得快速、高效且实惠，彻底改变了中国餐饮外卖业态。近期三家公司均在其服务中增设本地生活商品，竞相角逐最快送达时效。阿里巴巴今年4月底推出淘宝闪送业务，经过初期试点后，近几周该服务正加速扩张。服务上线时阿里曾表示，该服务旨在以30分钟至1小时配送生鲜杂货、零食百等商品的时效能力，对饿了么核心餐饮外卖形成业务补充。阿里巴巴最新力推的“闪送零售”战略，与近十年前马云提出的融合线下实体与线上购物的“新零售”计划颇为相似。但该战略最终产生的协同效应并不显著，阿里巴巴最终出售了当时收购的大部分实体零售资产。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月05日

9988.HK BABA.US

简讯：吉利入股雷诺巴西获得本地化产销资源

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2025年11月05日

0175.HK

简讯：雅居乐10月销售环比升同比跌

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2025年11月05日

3383.HK

Third-quarter revenue sets new record as Lens Technology approaches second “iPhone moment”

三季度营收创新高蓝思科技迎第二个“iPhone时刻”

蓝思科技押注AI眼镜与具身智能，试图在下一轮科技浪潮中，再次打造新的高光时刻重点：第三季营收207亿元，同比增19.3% AI可穿戴设备与具身智能成为新增长动能　李世达 20年前，湖南的一间玻璃工厂，靠着一片防刮玻璃敲开了苹果供应链的大门；20年后，这家名为蓝思科技股份有限公司（6613.HK; 300433.SZ）的精密制造大厂，正尝试在AI浪潮中为自己找到第二个“iPhone时刻”。公司创办人周群飞，从蓝领女工到“果链女王”的奋斗故事堪称传奇。她在2003年创立蓝思科技，以蓝宝石和钢化玻璃加工技术打入苹果供应链，成为iPhone、iPad、Mac系列的核心供应商，成为全球精密制造最具代表性的企业之一。蓝思科技近日公布7月登陆港股后的第二份业绩报告。2025年前三季度收入536.63亿元，同比增长16.08%；净利润28.43亿元，同比增长19.91%。其中第三季度单季收入按年增19.3%至207.02亿元。净利润达17亿元，较去年同期增12.6%。蓝思的传统业务——手机玻璃与结构件制造——依旧稳健，但真正让市场侧目的，是它押注的新方向。公司表示，增长动能除来自传统手机业务回暖，更源于AI可穿戴设备与具身智能等新业务逐步放量。 16岁就与玻璃为伍的周群飞，深知企业的经营如同玻璃般脆弱。当市场周期更替、智能手机增长放缓，蓝思开始在智能眼镜、具身智能和高端机器人领域全面布局。加码布局AI眼镜在AI眼镜领域，蓝思称已为北美头部客户提供精密结构件、光学与声学模组。外界普遍认为，市场普遍推测其北美头部客户即是Meta（META.US）。Meta与雷朋（Ray-Ban）共同推出的AI眼镜，结合语音助理、影像识别与实时翻译等功能，被视为“AI时代第一款真正商用化的智能可穿戴产品”，自2024年底上市以来销量超出预期。据市场研究机构Canalys与Counterpoint数据，2024年全球AI/AR眼镜出货量约670万副，2025年预计将达1,200万副，年增近80%，其中Meta出货占比逾40%，居全球首位。这一增长对蓝思科技尤为关键，因为公司不仅提供镜片与结构件，更逐步切入SMT（Surface-Mount Technology）模组、无线充电与整机组装等高附加值环节。虽然公司未单独披露AI眼镜收入，但从第三季度营收及毛利的持续提升来看，该领域贡献已开始显现。管理层在投资者交流中指出，公司“AI硬件业务已进入批量交付阶段”，有望成为2026年业绩的主要增长来源。随着Meta AI眼镜出货放量，蓝思有望在未来几季持续受益。公司并在长沙成立一家光电公司子，专注研发光波导镜片与高附加值元件，明确瞄准AI眼镜与AR显示市场的核心零部件。今年2月底，公司也与AI眼镜制造商杭州灵伴科技达成深度战略合作，提供技术与产业链支持。在具身智能方面，蓝思十年间持续布局，现已建成人形与四足机器人制造平台。旗下新总部与具身智能创新中心将于11月启用，年出货人形机器人3,000台、机器狗超万台，产品已供应至北美及国内头部企业。蓝思的制造与供应链能力，使其有机会成为AI机器人产业的上游核心供应商。蓝思于7月在香港上市，当时募资约47.68亿港元，其中48%用于扩展产品组合、28%投入海外业务。截至9月底，尚有约七成募集资金未动用，主要保留用于海外产能建设与AI新业务投资，意味公司仍具较强的现金储备与扩张弹性。构建海外产能截至第三季度末，公司经营活动现金流量净额为58.44亿元，虽同比小幅下降约7%，但仍保持稳健。手头现金及现金等价物仍有72.6亿元，为后续研发与扩产提供充足支撑。另外，公司在建工程金额增加约47.94%，主要来自越南与泰国新厂建设，为海外订单与AI硬件量产做准备。从估值层面看，蓝思科技目前港股市盈率约为31倍，高于舜宇光学（2382.HK）的24倍及大立光（3008.TW）的13倍。反映了市场对AI可穿戴设备及具身智能业务的较高预期。也意味蓝思不再被视为单纯的苹果代工厂，而是AI硬件的制造商。如未来AI眼镜出货如期成长，公司在具身智能与AR光学领域的布局将更具说服力，其估值或仍具上行空间；但若进度不及预期，短期波动风险亦需关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月05日

6613.HK 300433.SHE

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