内房债务蔓延 建滔或只是冰山一角

建滔集团未能收回一笔内房债务，事件引起市场关注，或许愈来愈多上市企业会受内房债务影响，随时为此作出减值拨备

重点：

• 建滔集团表示，碧桂园所欠的16亿元债务，至今分文未收
• 公司估计欠款颇大机会未能收回，预计要作出拨备

刘智恒

内房企业债务违约事情接连爆发，数以万亿债务仍苦无解决良方时，过去有投资内房的企业，问题亦陆续浮现。

本月中建滔集团有限公司(0148.HK)发出一封公告，指集团透过旗下公司借予碧桂园(2007.HK)的一笔贷款，后者迟迟未还款。事情公布后，市场开始醒觉，别以为只有内房企业困难，原来相关或周边的企业也有机会受牵连，实情可能比想像中更麻烦。

事缘是2021年12月，建滔向碧桂园贷款18.8亿港元(17.3亿元)，年利率8.5厘，两年内分期摊还。今年8月时，碧桂园以股代债方式，发新股予建滔，用以抵偿连本带利约3.19亿港元债项，令建滔持有1.25%碧桂园股份。余下近16亿港元债项，最后一期在今年底偿还，但建滔表示，至今若干到期款项仍分文未收，因此预计或有需要作出减值。

曾是国泰三大股东

这次事件的主角建滔，在财经市场未必太多人熟悉，但它其实并非吴下阿蒙，曾经是国泰航空(0293.HK)的第三大股东，过去18年来，是全球最大的覆铜面板生产商，主席更是全国政协委员。

建滔集团是与香港神级巨星“哥哥”同名同姓的张国荣于1988年创立，当年在深圳莲塘设立第一间覆铜面板厂后，业务愈做愈好，1993年已成功在港交所上市，此后更加顺风顺水，2004年收购另一家上市公司依利安达(现已除牌)，至2006年更与中海油合作发展甲醇厂，同年分拆建滔积层板(1888.HK)。

张国荣最为人津津乐道的，是他曾透过手上两家上市公司，密密购入国泰航空股票，高峰时持股接近9.61%，正当大家猜测他是否有意染指航空业时，他于2017年以52亿港元，将所有股份悉售予卡塔尔航空，此役获利接近三成。

不过，建滔强调，即使碧桂园未能偿还偿项，对集团的业务及日常营运，以致财务状况的影响也不大。建滔公布消息的当天，股价只轻微受压，收市跌不足1%报17.42港元，及后两天反倒升而重上18港元水平。

今年盈利将受影响

事实是否如此，我们可根据公司的财务状况去判断。建滔今年中期业绩收入187亿港元，按年跌33%，赚13.9亿港元，下跌42%。集团主业的覆铜面板及化工产品，销量及单价均下挫，至于集团另一大业务房地产，销售更下跌91%至3.33亿港元。即是说，本身几大业务正面对挑战，短期要扭转逆势并不容易。

主业暂难有起色，倘若再要为碧桂园的16亿港元贷款拨备，对全年业绩影响可想而知。另外，集团长期持有一个颇大的投资组合，上半年约有71.5亿港元，以目前市况，盈亏难料，随时对集团业绩有影响。建滔今年踏入上市30周年，中期曾派特别股息50港仙，按现时情况，全年别奢想有任何惊喜。

这次事件，可能只是冰山一角，早在建滔前，庄士机构(0367.HK)及庄士中国(0298.HK)亦公布，投资内房债而令两家公司共亏损20亿港元，当时为应对内房亏损，一度将手上大批物业出售，套现数十亿港元。

另外，经营崇光百货的利福国际(1212.HK)，亦在内房债务上损失数亿港元，更别说利福主席刘銮鸿的哥哥刘銮雄的华人置业(0127.HK)，在投资内房债务及恒大(3333.HK)股票上，更碰得灰头土脸，股坛狙击手也受到大挫折。

相关企业势被拖累

之前市场以为，内房欠债除困扰开发商外，就是那些购入大批内房高息票据的机构投资者，但现时情况或许已开始延伸至其它上市企业，甚至与内房合作的各行业，整条产业链也无一幸免。银行就早已要为房地产贷款作拨备，只不过银行底子厚，未见有致命性的打击。评级机构穆迪今年8月时表示，内房贷款占香港部分中小型银行总贷款的一成以上，预计未来12至18个月，会计入更多减值支出。

然而，其它规模较细的合作方，如承建商、专业公司及地产中介等，情况就令人担忧。事实上，中原地产老板施永青早前就大吐苦水，说内地开发商欠公司10亿元佣金。其实施永青还算幸运，另一家中介易居地产(2048.HK)被欠的佣金，更超过数十亿元，导致要走入重组之路。以中介情况看，其它与房地产商有业务往来的企业，想必亦有苦自己知。若内房债务持续恶化，情况将愈演愈烈，许多相关企业势陷于危机之中。

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