疫情后消费恢复 移卡今年迎来春天

该公司预测，今年面向中小型零售商的核心支付业务总支付交易量将增长约26%，远超去年5%的增速

重点：

• 尽管核心的商家客户受到疫情影响，但移卡去年的营收和调整后利润仍实现了增长
• 这家支付服务供应商新推出的到店电商服务录得三位数增长，并预测其核心的支付服务将在今年恢复强劲的两位数升幅

阳歌

在中国去年的新冠疫情中，小型零售商受到严重的影响，这一点在以这类商家为主要客户的移卡有限公司(9923.HK)的最新年度业绩中得到了体现。但在疫情之后，该公司预测其核心业务将在今年恢复两位数强劲增长。

移卡的最大收入来源为小型商户支付服务，同时也设法从消费者电子商务服务中获得额外收入。这体现在其到店电商业务去年的三位数增长中，该业务正在迅速成为重要的增长新动力。

“对我们服务的商家和消费者来说，2022年是充满挑战的一年，”移卡在报告中称。“但随着中国从2022年底开始将重心从疫情防控转向经济增长，我们将继续增加市场份额并提高盈利能力。”

投资者对移卡今年核心业务的乐观前景，及其两年前推出的到店电商业务的势头日渐增长表示赞赏，后者是一种线上到线下(O2O)服务，将消费者与餐饮和电影票等本地服务的供应商连接到了一起。

公告发布后的第二天，该公司股价上涨11%。该股今年已上涨20%左右，比2020年的IPO价格高出了50%。但其股价目前仍低于它在上市后的历史高点，当时投资者将该公司比作当红的同行Block(SQ.US)——一家零售支付服务供应商，以前叫Square。

在新冠疫情期间，数以百万计的零售商经常关闭或被限制营业时间，还必须继续支付租金和员工工资。这数百万零售商是移卡“一站式支付服务”的客户基石。该公司还提供更高端的“商户解决方案”工具，协助零售业客户提高运营效率。也提供我们在上文提到的面向消费者的“到店电商服务”。

消费反弹

去年，该公司从上述三个来源获得的总收入增长12%至34.2亿元。其支付业务在总支付交易量及费率方面都取得了一定的增长，而到店电商服务增长最为强劲。

公司全年的净利润下跌63%至1.54亿元，不过这要拜上年同期一笔金额较大的一次性收益所赐。经调整后，也就是不包括此类收益的情况下，该公司去年的息税折旧摊销前利润(EBITDA)实际上增长了73%，至2.13亿元。

看过这些宏观数据后，我们再来深入研究该公司的三大产品领域，随着中国走出新冠的阴霾，它们将迎来更好的时代。

该公司全年一站式支付服务的收入增长21%，达到27.5亿元，占该公司全年收入的80%。其中大部分来自公司收费标准的提高，以及活跃商户数量增长11%至810万户。

其商户网络的总支付交易量(GPV)增长5%，至2.23万亿元。但该公司表示，在大多数新冠防疫措施取消之后的1月份和2月份，支付活动剧增。因此，它预测今年的GPV将达到2.7万亿至2.9万亿元，若是以该区间的中点计算，意味着它将恢复26%的强劲增长。

与此同时，到店电商服务是财报中最大的亮点，去年这部分业务的收入增长了139%，至3.54亿元，成为公司第二大收入源。该业务的总商户交易量(GMV)实际上增长了733%，达到33亿元，表明其电子商务服务是其当前支付服务的重要延伸。

到店电商的快速增长看起来尤其有前途，因为这部分业务的利润远高于该公司核心的一站式支付服务。在这项业务增长的同时，其毛利率大幅提高，去年达到67.3%，是一站式支付服务30.2%的两倍多。

总而言之，在公司去年的困难期结束之后，投资者似乎也对其恢复了信心。然而该股看起来仍相对遭到了低估。该股的远期市盈率为26倍，高于本土竞争对手拉卡拉(300773.SZ)的14倍，但低于Block的37倍。它也低于美团(3690.HK)的52倍，后者同样专注于O2O服务，这是移卡增长速度最快的业务。

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