网红品牌喜茶泡制高估值

在最新一轮5亿美元的融资后，这家网红茶饮品牌价值93亿美元

重点：

• 喜茶最新的5亿美元融资和93亿美元的估值，与最近上市、规模小于它的竞争对手奈雪的茶相比，有很大的溢价。
• 高端茶饮代表了近来的一股新潮流，在这些网红店，人们不仅为了喝茶，也是为了拍照

阳歌

正值盛夏，是时候来仔细研究一下高端冰茶。随着网红连锁喜茶（HeyTea）最近一笔大规模融资，高端茶饮引来关注。

更确切地说是，这家中国高端茶饮市场的领先连锁品牌刚刚给自己“泡制”了一笔5亿美元的新融资。据媒体报道，包括IDG、腾讯、高瓴资本（Hillhouse Capital）、Coatue和红杉资本（Sequoia）在内的顶级投资机构都争相“买入”中国最近一轮食品、饮料风潮。

这次融资前几周，喜茶最大的竞争对手奈雪的茶控股有限公司（Nayuki Holdings Ltd.，2150.HK）刚刚通过在香港上市，募集了更大一笔51亿港元（6.56亿美元）的资金，成为中国高端茶饮上市的第一家。但是奈雪的茶自IPO以后已经失去了不少泡沫，首日交易之后的三周，该股已经下跌了三分之一。

我们很快会回到喜茶、奈雪的茶和更宏观的中国高端茶饮市场。但首先，我们先来进行一次非常简短的历史之旅，看看茶饮的来龙去脉。

茶可以说是中国最著名的饮品，其历史可以追溯到几千年前。直到最近，它几乎都是热饮，茶的品种繁多，主要分为绿茶和红茶两大类。

多年来，外国人对传统的茶饮配方进行了一些早期的演绎，包括冰茶、柠檬茶和奶茶各种变种，而与此同时，中国人自己基本上严格遵循了久经考验的热茶方式，很少或者从不在茶里加东西。但所有这些都在十年前开始发生变化，当时奶茶和有嚼劲的珍珠奶茶开始进入主流。

这些新型茶饮的兴起与以星巴克（Starbucks）为首的高档咖啡馆的到来可能并非巧合，这些高档咖啡馆开始标榜，喝这类饮料不只是一种解渴的方式，也是一种“体验”。模仿他们高价的咖啡界同行，茶饮制造商也开始走向高端，推出各种新的口味，如焦糖糖浆和奶酪泡沫，许多是冷饮，而不是传统的热饮。

喜茶起源于这场运动，于2012年在广东成立。据一家媒体报道，截至今年7月，该连锁店从最初江门的一家店发展到约820家门店。该公司外观时尚的门店本身就成了某种“网红”，以至于人们会在店外大排长龙，对他们来说，进店拍照和喝一大杯与星巴克咖啡同等价位的调味茶饮，同等重要。

这股热潮的中心是中国的茶叶市场，根据奈雪的茶最近的IPO招股书中引用的第三方数据，2020年该市场价值约为4100亿元（634亿美元），占中国非酒精饮料市场的三分之一左右。像喜茶和奈雪的茶生产的高级茶饮属于“现制茶饮”子类别，该类别增长最快，预计到2025年将占市场的42%，而2015年仅占16%。

在聚光灯下

诚然在今天的中国，这些趋势来得快去得也快，这意味着在高端调味茶热潮不可避免地退去后，喜茶、奈雪的茶和它们的同行面临的巨大挑战之一，就是要如何顺应变化，始终站在潮头。

但至少就目前而言，喜茶星光熠熠。最新一轮融资对该公司的估值约为人民币600亿元，这是奈雪的茶目前市值的三倍。喜茶由于目前还是私有企业，公开的财务信息很少。不过，根据门店数量——喜茶目前拥有840家门店，比奈雪的茶预计在今年年中约650家的门店目标高出约22%。

这似乎意味着，就公司估值而言，喜茶的溢价明显高于规模不及它的奈雪的茶。不过，我们需要注意的是，所有关于喜茶最新一轮融资的消息，都是来自国内媒体的报道，而不是公司自己。这些报道非常详细，让我们认为它们可能大致准确，尽管喜茶的一名发言人表示，该公司通常不会就融资事宜发消息。

这里我们还应该注意到，在中国，对这类私有企业的估值也是出了名的夸大，就目前看来，喜茶两倍于奈雪的茶——而不是三倍，或许更为合理。该公司此前曾表示，今年没有上市计划，因此我们可能需要再等一段时间，看看更广泛的市场对这类公司的真正估值。

说了这么多，我们最后来看看奈雪的茶以及IOP之后的表现，这应该会为喜茶和高端茶饮市场未来的发展提供一些线索。

正如我们已经说过的，奈雪的茶的股价已经从19.80港元的发行价下跌了近三分之一，周四收于13.68港元。这并不那么令人惊讶，因为这家公司目前一直在亏损。在一个极度拥挤和竞争激烈的市场上，随着它的门店从黄金地段拓展到到不那么受欢迎的地段，它的同店销售额也在下降。

奈雪的茶的营收还在增长，去年增长约22%，至人民币31亿元。但这主要是因为它目前正在扩张速度，计划今年再开300家新店，以补充2020年底现有的500家门店。根据该公司的招股说明书，按同店计算，该公司的日销售额从2018年的3.07万元下降到2019年的2.77万元，去年新冠疫情期间仅为2.02万元。

就估值而言，两个很好的比较对象可能是热门的餐饮运营商海底捞和九毛九，这两家公司的市销率（P/S）分别为7倍和13.8倍。奈雪的茶的市销率为6.8倍，考虑到它的亏损，这一市销率实际上看起来相当合理，相比之下海底捞和九毛九实际上都是盈利的。

我们必须等到更多的财务数据，才能对喜茶有更深入的了解，以及它最新的估值溢价是否合理。它2022年上市的可能性确实很大，因为该公司及其投资者希望在高端茶热潮达到顶峰并不可避免地开始消退之前，对这股热潮加以利用。

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