高途让投资者相信：教育整顿是一个“新起点”

公司表示今后将专注于职业教育和综合素质的教学课程

重点：

• 财报披露，截至6月的三个月中，针对政府教育整顿的K12教育服务占高途收入的94%
• 公司表示未来将专注于成人教育、考试准备和综合素质的“STEAM”教学

阳歌

把它看作一个新的开始，而不是一个时代的终结。

这就是曾经的教育行业领头羊高途科技教育公司（Gaotu Techedu Inc.，GOTU.US）在它最新财报中传递的信息，虽然没人真正会在意它最新报告中的实际数字。

这是因为截至6月的三个月，将代表着中国教育类公司在严格限制它们活动的新制度于9月1日正式生效之前最后一段正常经营期。尽管实际生效日期已过，但新规的细节仍在陆续出台。高途在其财报电话会议上指出，它仍在等待相关信息，比如政府对课程的定价“指导”，以及该公司如何获得必要的许可得以继续运营。

其他已经明确的内容有：禁止在周末、公共假期和寒暑假期间开设与中小学核心课程科目相关的课程。

高途和大约十几家上市的同行一直在争相告诉投资者，它们将如何适应新规。由于它们严重依赖K12课外教学，新规会使得其中大多数失去现有收入中很大的一块。

我们稍后就来看看，该公司在它的收益报告和随后的例行电话会议上到底说了些什么。但在那之前，我们应该指出，投资者似乎乐见他们所看到和听到的，财报结果出来后，高途的股价在纽约周三的交易中跃升了26%，并在盘后交易中再攀升2%。

一些人可能会说这是典型的“死猫反弹”，因为该股和许多同行一样，在最新业绩公布之前，已经从年内高点下跌了90%以上。即使在大涨之后，该股最新收盘价为3.10美元，仍没有超出过去一个月2.31至3.39美元的区间，尽管是在该区间的顶部。

不过，我们可以说，最近的大涨表明投资者终于开始尝试弄清楚，在中国正在进行的教育整顿最终尘埃落定之后，行业环境可能会是什么样子的，以及谁将生存下来，甚至蓬勃发展。搞清楚这个问题的答案，对于那些能够猜对的投资者来说，可能意味着巨大的利润。

“如果说2014年是我们第一次创业，2015年是我们的二次创业，那么我们可以说2021年是我们第三次创业，”董事长陈向东（也叫Larry Chen）在高途的财报电话会议上说。

现实情况是，这甚至可以说是高图途第四次创业，因为该公司在今年6月之前一直叫跟谁学（GSX Edutech）。在去年因做空攻击和随后美国证券监管机构的调查而招致不必要的关注后，它改了名字。

但不管你算它第几次创业，9月份显然标志着高途及其同行的又一个新开始。在财报公告和电话会议中，陈向东表示，公司今后将专注于两个不受新规限制的主要领域。

其中之一是针对成人的职业教育，这看起来将成为该行业剩余参与者的一个主要新战场。另一个是所谓的 “STEAM教育”，指的是一种更西式的综合素质教育，试图通过专注于科学、技术、工程、艺术和数学，让学生成为有好奇心的学习者，而不是按照具体的学校课程来教学。陈向东在电话会议中补充说，该公司还在探索为研究生考试和想出国留学的学生提供备考服务。

从零开始

虽然新的业务重心在理论上听起来不错，但高途要打造这部分业务，需要下大力气。

最新的季报显示，在截至今年6月的三个月里，高途总收入为人民币22.3亿元（3.45亿美元），根据新规将遭大幅削减或彻底取消的中小学课外辅导服务占94%。这部分收入同比增长了51%。

K12业务以外部分的收入，像是外语、考证考研和其他职业教育服务等，占季度总收入的6%，总额仅为1.41亿元。预计这些服务将成为该公司未来的主要收入来源之一。更重要的是，这部分收入实际上比去年同期下降了47%——对于一个未来将成为该公司主要收入来源的领域来说，这个迹象可不妙。

高图本季度亏损9.19亿元，去年同期则盈利1860万元。该公司将亏损归因于市场费用的增长，也许是为了在行业未来的大变革之前提高品牌知名度。

高途季报中的另一个潜在麻烦因素是，它披露公司目前的“递延收入余额”（主要由预付学费构成）总额接近20亿元（超过3亿美元）。未来几个月，该公司可能不得不退还其中的相当一部分的钱，因为在新措施下，课程的选择少了很多，学生和家长会要求退钱。

但该公司也指出，它现在有55亿元的现金和投资，如果出现大量退款要求，届时它们可以缓解外界对于出现现金短缺的担忧。

总而言之，高途在过去似乎确实多次克服了逆境，在当前的环境下，这种品质肯定会让它受益。与此同时，该公司似乎有足够的财务支持它度过当前的危机。所有这些似乎都表明，它还是比较有可能安然度过当前的变化。该公司是否会蓬勃发展，股价是否会反弹近此前的水平，还有待观察。

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