中国烟草监管机构允许这家国内领先的电子烟品牌,以低于去年销量约30%的水平进行生产

重点:

  • 按照今年早些时候颁布的新规要求,雾芯科技获得了新的生产许可证
  • 该许可证允许这家公司生产可充电电子烟设备,但产量要比去年的销量低约30%

阳歌

雾芯科技有限公司(RLX.US)在中国的地位相当于美国的电子烟先锋Juul,该公司的最新公告让投资者更清楚地了解了国内市场的新规对它产生了何种影响。我们的分析显示,该公司认为在新规之下,其业务今年将下降30%或者更多。这些最新规定是在全世界范围减少或者扼杀电子烟的广泛举措的一部分。

我们稍后将解释30%的数字是怎么得出来的——它是根据周五发布的一份公告推导出来的,这份公告详细介绍了雾芯科技根据今年年初出台的国内新规获得的一项新的业务许可证。

但老实说,新规本来应该对雾芯科技产生比这还要可怕得多的影响。该公司控制着超过一半的中国电子烟市场,这要归功于聪明的营销策略,在中国各地的商场和其他一些地点,它的小售货亭无处不在。我们怀疑未来一年其中的许多店铺可能会消失,因为该公司正努力控制成本,以应对与新规有关的销量急剧下滑。

投资者对于最新公告不是那么兴奋,公告触发雾芯科技股价在上周五下跌了7.8%。以最新收盘价1.89美元计算,该股较2021年1月份12美元的IPO价格已经下跌了84%。如果你认为即使电子烟今后远没有现在这么流行,但仍然大有可为,那么可能会觉得雾芯科技及其同行已经超卖。但是,只有时间能证明这些产品是否会有更长远的未来,还是会成为另一种被抛弃的流行产品,毕竟昙花一现的例子太多了。

监管机构颁发的生产电子烟产品的最新许可证,包括可充电和一次性电子烟设备,以及设备中使用的烟弹。根据新规,所有生产商必须获得这种许可证。

乐观主义者可能会认为,雾芯科技很幸运能够获得许可证,因为中国经常利用这种要求来淘汰产品和服务不太可靠的小型企业。但是考虑到它作为明显的市场领导者的地位,拒绝给雾芯科技颁发许可证似乎不太可能,因为该监管机构已经表示,将允许电子烟公司继续与传统烟草产品竞争。

新的许可证将允许雾芯科技每年生产至多1,500万根可充电电子烟设备,以及610万根一次性电子烟和至多3.29亿颗烟弹。相比之下,根据雾芯科技4月份提交的最新年报,该公司去年销售了1,950万根可充电电子烟,和2.126亿颗烟弹。

缩减规模

略加计算就不难看出,与去年的销售量相比,可充电电子烟设备的许可生产量减少了23%,而烟弹的许可生产量实际上比2021年的销售量高出35%。但这两个数字中,第一个数字似乎更为重要,我们因此可以说,该公司认为其销量在新法规之下可能会下降约30%

公司董事长汪莹在最新公告中表示:“随着我们努力及时遵守新的监管要求,该许可证代表了我们战略路线图中的一个重要里程碑。我们相信,我们有能力按计划实现运营合规。”

今年一季度,雾芯科技的收入从一年前的24亿元缩减到17亿元,它将此归咎于跟疫情相关的干扰,因为防疫措施影响了公司在南方城市深圳的生产基地。

雾芯科技在最新的季报告中没有给出第二季的业绩指引,不过,由于各地纷纷采取更严格的防疫措施,上海在四五月更是实行封城,面向消费者的中国企业在这段时间普遍表现不佳。接受雅虎财经调查的三家分析机构认为,雾芯科技今年的营收将下降30%左右,从2021年的85亿元降至60亿元左右。

除了疫情导致的干扰外,大幅下降的长期罪魁祸首是今年5月生效的一项新规,禁止了口味电子烟,只允许企业销售烟草味的电子烟产品。今年6月,雾芯科技的美国同行Juul也遭受了类似的、甚至更大的打击,当时美国食品和药物管理局(FDA)以其产品可能渗出有害化学物质方面的数据不够充分为由,禁止了它的所有产品。

在禁令颁布之前,口味烟占中国电子烟销售额的90%左右,这意味着如果许多用户因为只能使用烟草口味的产品而改掉这个习惯的话,中国的电子烟公司可能会遭受巨大打击。销量下降90%似乎不太可能,但如果口味烟退出市场,销量下降50%或更多,我们倒也不会惊讶。

看空情绪压低了雾芯科技的市盈率,目前低到仅6倍。Juul不是上市公司,但由于FDA对电子烟采取了激进立场,导致许多人已经不再看好该公司。其他的电子烟企业,比如思摩尔国际(6969.HK)和华宝国际(0336.HK)的市盈率要高得多,分别为21倍和27倍,这可能是因为这两家公司都是电子烟零件制造商,无论是在地域还是客户多样性方面,都超出了雾芯科技。

归根结底,雾芯科技的未来将与电子烟在中国市场的发展紧密相连。与美国 FDA 似乎打算彻底消灭该行业的激进做法相比,中国的监管机构在最新法规中似乎对其采取了更加宽容的态度。如果是这样的话,雾芯科技未来可能还会继续生存下去,尽管它几乎肯定会远小于其在2021年达到顶峰时的规模。

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新闻

简讯:中国儒意料中期扭亏 赚10至12亿元

影视娱乐公司中国儒意控股有限公司(0136.HK)周三公布,预料截至6月底止的中期将实现扭亏为盈,录得净利润约10亿元(1.39亿美元)至12亿元,去年同期为亏损1.23亿元;收入预期介乎约21亿元至23亿元,较去年同期的约18.4亿元增长14%至25%。 公司解释,业绩改善主要受益于整体业务稳健增长及协同效应持续释放,变现效率提升,带动收入与利润增长,以及2021年收购Virtual Cinema Entertainment Limited所形成的或然应付对价公允价值变动影响消除。 中国儒意主要业务涵盖影视内容制作、线上流媒体平台与线上游戏三大板块,拥有南瓜电影线上流媒体平台及儒意景秀游戏品牌。在公司大股东腾讯(0700.HK)的支持下,中国儒意近年积极发展游戏业务,去年公司游戏业务收入大幅增长346.6%,录得19.92亿元,成为公司最大收入来源。 中国儒意股价周三平开,至中午收市报3.25港元,升0.31%。公司股价年内累升32.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
CTG Duty Free operates duty free shops

海南免税销售降温 中国中免收入盈利双降

海南岛这个重要旅游目的地的免税销售额下滑之际,这家免税店运营商在今年上半年营收与净利润双双下降 重点: 中国中免今年上半年营业收入下滑10%,净利润降幅达20% 在中国出境游持续复苏的背景下,旅游购物天堂海南的免税消费持续萎缩,导致中国中免业绩疲软    梁武仁 中国的免税购物狂潮早已消退,中国旅游集团中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)仍在承受市场风向逆转的冲击。不过,着眼长远的投资者或许尚未打算放弃这家曾风光无限的免税店运营商,因为中国政府正大力扶持与免税购物密切关联的旅游产业。 曾几何时,中国中免是海南崛起的重要受益者。随着国家将这座南海岛屿打造成旅游天堂,国内游客在此享受免税购物红利。疫情期间严格的出行限制使中国游客滞留境内,海南迎来巨大商机,凭借温暖的沙滩与璀璨的免税店,当地成功替代了泰国、马来西亚等热门国际旅游目的地。 如今,疫情结束逾两年,海南风光不再。出境游全面恢复后,人们无需退而求其次选择国内替代方案。加之中国经济经历多年高速增长后趋缓,众多国内游客转向更具性价比的消费选择。当前环境下,为进口化妆品、烈酒等免税商品一掷千金,似乎成为多数人眼里可舍弃的奢侈。 这些转变,在中国中免的财报中显露无遗。根据上周五披露的初步预测,该公司今年上半年收入同比下降约10%至28亿元(约3.91亿美元)。更严峻的是,尽管宣称运营效率提升,其净利润仍大降逾20%至2.59亿元。公告披露细节有限,侵蚀企业利润的具体因素尚不明朗。但期间营业利润下滑18%,远快于营收跌幅,与所标榜的运营效率改善似乎存在矛盾。 无论如何,考虑到上述拖累海南免税市场的宏观趋势,中国中免业绩欠佳实非意外。海南免税消费正持续萎靡,去年跌幅更是逼近30%。 中国中免对海南依赖度极高。作为岛上免税店龙头运营商,该公司在省会海口设有全球最大免税店,在海滨度假胜地三亚则拥有全球第二大免税卖场。去年,该公司海南区域收入同比大跌27%,远超整体16%的营收降幅。受此影响,海南对其总收入的贡献率从2023年的70%骤降至51.4%。 近十年来,作为建设海南自贸港的战略部署,中国政府持续推动当地免税消费增长。2011年启动试点计划,允许离岛旅客在额度内购买指定免税商品。此后,政策制定者多次大幅提高免税额度以提振销售,吸引众多国际奢侈品牌入驻。 购物天堂 随着中国出境游恢复至疫前水平,海南购物天堂光环日渐暗淡。国内最大在线旅行社携程集团(TCOM.US; 9961.HK)数据显示,今年一季度出境酒店及机票预订量已达2019年同期的120%,印证上述趋势。 即便整体经济仍低迷,中国游客出境游强势反弹,尽管政府大力刺激消费,国内消费仅温和增长。一个重要原因是,经历数年疫情封锁后,民众更倾向储蓄,并选择海外消费。 与此同时,为提振销售、消化需求疲软下积压的库存,中国其他地区商家对葡萄酒等热门免税商品开展深度打折,进一步削弱海南的吸引力。 面对海南颓势,中国中免正布局出境游复苏机遇。去年,该公司成功中标国内10个口岸免税店经营权,包括广州白云国际机场及昆明长水国际机场出境大厅。该公司也在新加坡、日本等中国游客热门目的地开设海外门店。 在海南本地,中国中免推行“免税+”战略,在零售基础上叠加旅游、康养等体验业态。但鉴于登岛客流持续萎缩,该战略成效依然存疑。 尽管数据下行,中国政府仍持续加码引客入岛。上周公布的最新举措中,政府宣布12月起在海南设立独立海关监管区,通过具国际竞争力的税制及宽松签证政策,吸引游客及企业。该计划之下,享受“零关税”入岛商品税目将从此前的1,900个大幅扩至6,660个。 自上周发布半年报预告后,中国中免股价持续上扬,当前滚动市盈率达28倍,高于携程的18倍及国内头部酒店运营商华住集团(HTHT.US; 1179.HK)的22倍。 这显示出投资者对中免集团的长期表现仍抱持相当乐观的态度。这样的看法或许是有道理的,毕竟中国政府仍持续推动海南的发展。即使中国旅客随着出境潮而对海南兴趣减退,中免仍可受惠于国际机场免税店销售成长,该部分占其收入比重正逐步上升。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:印度取代中国 成为美国最大智能手机供应国

因苹果公司(AAPL.US)持续将iPhone产能转移至印度,以规避中国制造产品的美国关税,印度在第二季度超越中国成为美国最大智能手机出口国。 CNBC援引Canalys最新数据显示,截至6月底的三个月内,输美智能手机中,印度制造产品占比达44%,较去年同期的13%大幅跃升。相较之下,同期中国制造的占比仅25%,较去年同期的61%显著下滑。 此外,越南也超越中国,成为美国智能手机第二大进口来源国,占比从去年的24%升至今年的30%。 为规避针对中国进口商品的美国关税,苹果正引领产业链从中国转移的进程,将销美iPhone的制造基地外迁。该报告指出,印度成为此轮转移的最大受益方,据悉苹果正加速推进今年在印度生产所有在美销售iPhone的计划。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中兴通讯拟发行H股可转债 净筹逾35亿元

电信设备制造商中兴通讯股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,拟发行35.84亿元(4.99亿美元)零息美元结算的H股可转换债券,拟将发行所得款项净额用于加强公司算力产品研发投入。 可转换债券于2030年8月5日到期,初始转股价为每股H股30.25港元,较H股上日收市价溢价约15.9%,可悉数转换为约1.3亿股H股,相当于扩大后已发行总股本约2.64%。 今年首季,中兴通讯收入按年升7.8%至329.68亿元,纯利则跌10.5%至24.53亿元。 中兴通讯港股周二低开2.8%,至中午收市报25港元,跌4.21%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里