2899.HK 601899.SHG
Zijin Mining’s prospects are brightening up further, thanks to rising gold and copper prices as well as the recent series of acquisitions

受惠全球央行减息,金价持续攀升,内地铜金矿龙头紫金,今年内已进行多次收购

重点:

  • 紫金今年连番收购,最新是买入秘鲁金矿项目
  • 美联储持续减息,加上美国债务问题难解决,将持续推高金价

 

白芯蕊

美联储今年终于启动减息,对利率变化敏感的金价应声造好,今年屡创新高,随着美联储进一步减息,有分析便指金价有望突破3000美元大关,今年连番出手收购的紫金矿业集团(2899.HK;601899.SH),最近又再次出动,收购南美秘鲁一个金矿。

根据紫金通告公布,集团计划以2.45亿美元收购La Arena,该公司核心资产为秘鲁La Arena第一及二期项目,其中一期是在产金矿堆浸项目,二期则为尚在研究阶段的斑岩型铜金矿项目,前者平均品位每吨0.33克,后者探明与控制金品位达每吨0.24克。

通告亦指,La Arena合共持有25宗采矿特许权,矿权覆盖面积达3.31万公顷,总资产达3.2亿美元,去年实现销售收入1.9亿美元,净利润亦有1,000万美元。

在收购秘鲁La Arena项目前,紫金在10月9日已出手,以10亿美元的作价收购加纳Akyem金矿项目,Akyem 金矿位于世界主要黄金成矿带上,属典型的造山型金矿,该项目去年净利润更达1.28亿美元。

除此之外,紫金在9月宣布入股内地金矿商龙高股份(605086.SH)及万国黄金集团(3939.HK),还有在7 月16 日宣布,斥资3亿元以战略投资入股方式,购入加拿大上市公司蒙太奇黄金公司(MAU.V)9.9%股权,明显集团今年收购步伐相当进取。

撇开上述收购项目,紫金业绩亦十分强劲,首三季净利润达243.6亿元,按年增长50.7%,当中第三季净利润达92.7亿元,增加58.2%,主要受惠矿山产金与矿山产铜平均售价升25.5%和13.9%,同时销量也增3.4%和2.3%。

市场经常错误理解紫金是金矿业务远比铜业务大,但事实上紫金受铜价影响较大,从2024年第三季毛利分布,矿山产金占公司毛利份额为32.5%,矿山产铜则达44.4%。至于2024年第二季(即对上一季)矿山产铜占比更加达51%,矿山产金则只有30.1%。不过,随着收购上述项目后,金与铜矿的毛利占比差距有望收窄。

特朗普上场利好金价

随着特朗普胜出美国总统大选,金价进一步上升空间更大,原因是特朗普主张低息环境,从利率期货看到,市场推算明年6月联邦基金利率会下调到3.75至4厘,即较目前仍要减息四分三厘。

再者,特朗普在竞选时已表明为促进美国制造业复苏,计划在上任后会下调美国企业税率,主张由现时21%企业税率,下调六个百分点至15%。不过,美国一向入不敷出,恐怕需续靠借贷度日,市场相信美国债务情况每年将以一万亿美元增长,四年后将会超过40万亿美元,债务上升及利率下调,都不利美元汇价,黄金作为对冲美元下跌最佳工具之一,变相进一步推高金价,紫金是中国最大的金矿商,从而亦有所得益。

另一方面,美元疲弱也会推高各类商品价格,其中紫金是内地最大的铜矿商,铜作为最佳的导电及导热物质,面对人工智能、电动车、新建电网及欧美重建电网需求下,对铜的需求只会有增无减。

更大问题是全球铜矿产量有限,据国际铜业研究小组(ICSG)预计,今年全球产能增长1.7%至2,275万吨,2025年再增长3.5%至2,355万吨,对比全球今明两年精炼铜使用量分别达2,715万吨和2,788万吨,意味供需依然失衡,利好铜价发展。

除了传统铜金业务外,紫金也开拓新能源材料市场,包括进军锂矿业务。目前紫金锂矿业务拥有阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿项目及位于刚果的马诺诺锂矿,集团简称为“两湖两矿”项目,其中阿根廷锂项目即将投产,到2028年规划锂业务能达成25至30万吨锂,一旦完成部署,紫金有望成为全球主要锂矿商之一。

不过,海外收购也有一定风险,集团位于哥伦比亚的武里蒂卡(Buriticá)金矿,在2023年被盗采3.2吨黄金、涉资2亿美元。

紫金估值较国际同业平

受惠金价、铜价有望上升,配合锂矿业务发展,据《彭博》数据显示,市场估计紫金今明两年毛利率可达18.9%和19.9%,按年升3.1和1个百分点,带挈净利润有望达至320.5亿和388亿元,按年升51.8%和21%。

作为矿业股亦是内地企业,紫金业务效率表现出众,预期股本回报(ROE)达25.8%,对比世界同业如Newmont Corporation(NEM.US)Barrick Gold Corporation(GOLD.US)Freeport-McMoRan(FCX.US)分别11.8%、8.8%和11.9%,紫金ROE明显高一截。然而紫金估值较平,预期市盈率只有12.7倍,与Newmont、Barrick及Freeport分别约14.5倍、14.5倍及31倍低,加上金铜价趋升,在估值偏低下,意味紫金股价有望追上国际同业。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里